1460% 상승 후: ZEC의 가치 기반 다시 살펴보기

저자: Lacie, 비트젯 월렛 연구원; 출처: X, @Laaaaacieee

신화적인 시작, 무너지는 매복

지난 불과 지난 두 달 동안 지캐시($ZEC)는 암호화폐 시장에서 가장 빛나는 종목이 되었습니다. 지캐시($ZEC)는 9월 말 50달러에서 최근 최고치인 730달러로 1460% 상승했으며, FDV는 8년 만에 최고치인 130억 달러까지 올랐습니다.

감동적인 상승에 힘을 더하는 것은 다음과 같은 호스트들입니다. 해군, @0xMert, 아서 헤이즈 등 거물급 인사들이 무대에 올랐으며, 이들의 외침이 촉매제가 되어 수많은 KOL, 개인 투자자, 심지어 일부 펀드까지 기존 체인을 다시 방문하도록 유도하는 시장 FOMO를 촉발시켰습니다. 드물게 중국과 영국의 CT 모두 ZEC, 프라이버시 이야기, ZK 기술 컴백에 대해 논의하고 있으며, 프라이버시가 다시 한번 암호화폐 시장의 '차세대 메가트렌드'의 주인공이 된 것으로 보입니다.

그러나 이 뜨겁고 완벽해 보이는 이야기 이면에는 몇 가지 핵심 펀더멘털이 간과되고 있습니다. 채굴자, 네트워크 보안, 온체인 상호작용을 위한 ZEC의 경제 모델이 100억 달러 이상의 FDV를 지원하기에 정말 충분한가?

ZEC는 작업증명 역사상 고전적인 하드웨어 가격 가위질 중 하나를 앞두고 있습니다

ZEC는 작업증명 역사상 고전적인 하드웨어 가격 가위질 중 하나를 앞두고 있습니다

작업증명 프로젝트의 지속가능성을 논의하기 전에, 채굴 측면의 재정적 인센티브는 체인의 가치 창출 능력을 가장 직관적으로 반영하는 경향이 있습니다.

ZEC의 현재 투자 회수 주기를 계산하는 것부터 시작해 보겠습니다.

1) Z15 Pro: 가장 주류 채굴자

현재 시장에서 가장 많은 논의가 이루어지고 있고 채굴자들이 기꺼이 구입하려는 최신 ZEC 플래그십 채굴기는 다음과 같은 하드웨어 사양을 갖춘 Bitmain의 Antminer Z15 Pro입니다 :

• Z15 Pro는 세계에서 가장 인기있는 ZEC 채굴기입니다. 왼쪽;">해시레이트: 840 KH/s

• 전력: 2,780W, 실제 약 2,560W

• 전원: 2,780W, 실제 약 2,560W

• 전원: 2,780W, 실제로 약 2,560W를 사용합니다. 왼쪽;">에너지 효율 비율: 0.302 KH/W

현재 공식 웹사이트에는 2026년 4월 배송 예정인 Z15 Pro의 재고가 4,999달러에 불과하며, 기다리기 힘들다면 암시장에 가서 중고품을 구할 수 있는데 가격은 약 5W 위안(약 5,000원)에 판매되고 있습니다.

2) ZEC의 산술 및 채굴 수익 구조: 놀라운 일일 수익률

지난 두 달 동안 ZEC의 높은 수익률로 인해 산술 능력이 빠르게 시장에 유입되고 있으며, 전체 네트워크의 해시레이트가 크게 증가하기 시작했고 난이도 또한 상승 주기에 접어들었습니다. 차트에서 명확하게 볼 수 있듯이, ZEC의 가격(노란색 선)은 9월 말부터 횡보 상태에서 벗어나기 시작했고, 해시레이트(연보라색)와 난이도(진한 파란색)는 함께 상승했습니다. 이러한 움직임은 채굴 측면이 가격 상승에 반응하기 시작했음을 의미합니다.

작성 시점에 Zcash 네트워크의 주요 매개변수는 다음과 같습니다.

• 네트워크 전체 산술: 13.31 GH/s

• 네트워크 난이도: 118.68M

• 블록 보상: 2.5 ZEC/블록

일일 수익을 계산하기 위해 Z15 Pro의 매개변수를 채굴 수익 계산기로 가져와 표준 채굴자로 설정합니다:

• 채굴 풀 수수료: 2%

• 전기 요금: $0.08/kWh

• 일일 전력 소비량: $5.34(2.78kW × 24시간 × $0.08/kWh)

그리고 엄청난 수치가 나옵니다: 단일 Z15 Pro의 일일 순 수익은 $50 이상입니다! Z15 Pro 한 대가 하루에 $50 이상의 수익을 올리고 있으며, 역사적으로 최소 1주일 동안은 이러한 수치가 유지되었습니다.

3) 회수 주기: 매우 드문 높은 ROI

가정 당시에는 다음과 같이 가정했습니다. 네트워크 난이도가 단기적으로 일정하게 유지되고 전기료가 안정적이라고 가정하여, Z15 Pro 채굴기 선물 가격 $4,999를 사용하여 투자 회수 주기를 계산했습니다.

실제 비용을 반영하기 위해 채굴기에 대한 5년(1,826일)에 걸친 정액 상각은 다음과 같습니다:

• 일일 기계 비용 상각: $2.74

• 상각 후 일일 순 수익: ~$47.63

따라서 Z15 Pro의 고정 투자 회수는 최대 105일에 불과합니다. 105일이면 연간 수익률이 거의 350%에 달합니다.

이 수치는 PoW의 전체 역사에서 매우 드문, 심지어 이례적이라고 할 수도 있는 수치입니다.

• BTC 채굴자의 업사이클 투자 회수 주기는 일반적으로 12-24개월입니다

• ETH 작업 증명 시대의 채굴자들은 300-600일 사이의 ROI를 기록했습니다.

• 역사적으로 투자 회수 기간이 120일 미만인 작업 증명 프로젝트(FIL, XCH, RVN 등)는 거의 항상 몇 달 후 추락했습니다

현재 최신 BTC 채굴기 모델은 하루에 최대 23달러를 벌며, 고정 회수 주기는 최대 3.4년

4) 사례 검토 하드웨어-가격 가위

하드웨어-가격 가위는 작업 증명 채굴 역사에서 반복되는 '수확' 스크립트로, 코인 가격이 가장 높을 때와 포모 심리가 가장 나쁠 때 채굴자에게 몇 퍼센트의 프리미엄을 지급하는 방식입니다. 채굴자들은 가장 높은 가격과 가장 높은 포모 심리에 몇 배의 프리미엄을 지불하고 채굴을 주문합니다(이 시점에서 ROI는 극히 낮아 보이며, 투자 회수 기간은 4개월에 불과합니다). 그러나 채굴자가 실제로 채굴기를 선반에 납품하고 산술적으로 가격이 급등하면(보통 3개월 이상 지연) 은행은 높은 수준으로 채굴기를 출하하는 경향이 있어 채굴자는 '코인 가격 인하 + 생산량 감소'라는 이중고에 직면하게 되고 채굴자의 손은 순식간에 고가의 고철로 변해버리고 맙니다.

• 2021년 5월, Chia는 전 세계적인 하드 드라이브 부족 현상을 촉발시켰습니다. 당시 XCH의 가격은 1,600달러까지 치솟았고, 초기 하드 드라이브 투자는 한때 130일 미만으로 압축된 고정적인 투자 회수 주기를 보였습니다. 이러한 극도의 수익성은 순식간에 전 세계적으로 스토리지 투자 쓰나미를 일으켰습니다. 그러나 이후 코인 가격의 하락에도 불구하고 선주문된 하드 드라이브는 계속 온라인 상태가 되었고, 코인 가격이 정점을 찍은 후에도 네트워크의 산술은 계속 치솟아 투자 회수 기간이 30일에서 3,000일 이상으로 빠르게 길어지는 비극적인 '가위 갭'이 발생했습니다.

• 아이스리버 KS1 마이너의 데이터 살펴보기 IceRiver KS1 채굴자의 투자 회수 주기는 2023년 중반에 한때 150일까지 낮았습니다. Chia와 달리 KAS의 가격은 상승 추세를 유지하고 있습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 채굴자들은 여전히 손실을 보고 있는데, 이는 전력 증가의 기울기가 가격 상승의 기울기를 훨씬 앞지르고 있기 때문입니다. 산업 등급 ASIC의 빠른 반복과 대규모 배포로 인해 네트워크 전반에서 채굴이 기하급수적으로 어려워졌습니다. 코인 가격의 강세에도 불구하고, 난이도 급등으로 인해 KS1과 같은 기계의 투자 회수 주기는 돌이킬 수 없을 정도로 3,500일로 급증했습니다.

ZEC의 산술 수준은 역사상 여러 번 51%의 공격을 받을 위험에 처해 있습니다.

채굴의 경제 모델과 더불어 또 다른 위험 요소는 네트워크의 보안과 산술적 규모입니다. 작업 증명 체인의 경우 '네트워크 규모 + 51% 공격 비용'이 높은 가치에서 자체적으로 일관성을 유지할 수 있는지 여부를 직접적으로 결정합니다.

1) 네트워크 전체 산술적 규모: 중소규모 비트코인 채굴장에 불과

네트워크의 최신 데이터에 따르면, ZEC의 네트워크 전체 산술력은 약 12.48 GSol/s이며, Z15 Pro의 산술력에 따르면 0.00084 GSol/s에 해당합니다. Z15 Pro당 0.00084 GSol/s는 약 14,857개의 Z15 Pro 채굴기가 필요하며, 이는 약 40MW의 에너지 소비량에 해당하며, 이는 중소규모 비트코인 채굴장 규모에 해당하는 수치입니다.

네트워크 규모로 볼 때 지캐시의 보안 기반은 매우 취약하며, 이미 51%의 공격을 받은 많은 소규모 작업 증명 체인의 위험 영역에 속해 있습니다.

2) 공격 비용: 이론적으로 수백만 달러 수준

일반적으로 51% 공격은 네트워크의 50% 이상의 컴퓨팅 파워를 동시에 필요로 합니다. 1.6w에 가까운 ZEC의 Z15 프로 네트워크가 주력을 구성할 수 있다면 공격자는 수천 개의 장치만 대여하거나 구매하면 산술 연산 능력의 50% 이상을 제어할 수 있습니다.

추정치:

• 배송비는 Z15 Pro당 ~$5,000, 일반적으로 300개 이상입니다. 주요 고객 구매를 구성하며, 최소 10% 할인

• 제어 전력 ~8,000대 → 최대 ~4,000만 달러, 공격에 필요한 에너지는 약 20MW

• 이 경우 임대, 중고 가격은 더욱 낮아 실제 시작 비용은 수백만 달러에 달할 수 있음

FDV가 100억 달러에 가까운 퍼블릭 체인에서는 산술적으로 백만 달러 수준의 투자만으로 잠재적인 체인 재구성 또는 이중화 공격이 시작될 수 있으며, 이는 그 자체로 무시하기 어려운 구조적 위험입니다.

3) 주류 체인과의 비교: 거대한 보안 격차

더 명확하고 직관적인 인식을 위해 다른 대규모 PoW 체인과의 간단한 비교를 해보겠습니다.

이것은 우리가 시장에 나온 PoW 체인 중 처음 보는 체인입니다. "text-align:가운데">

또한, ZEC의 현재 연산은 BTC/LTC/KAS와 같은 주류 PoW 체인은 물론 ETC, BTG, VTC, VTC, KAS 등과 같은 주요 PoW 체인보다 훨씬 낮을 뿐만 아니라 심지어 ETC, BTG, VTC, VTC 등과 같은 메이저 PoW 체인보다도도 낮은 연산량을 기록하고 있습니다.

또한, 현재 ZEC의 파워는 BTC/LTC/KAS와 같은 주류 작업증명 체인보다 훨씬 낮을 뿐만 아니라 한때 51%의 공격을 받았던 ETC, BTG, VTC, BSV와 같은 체인조차 현재 ZEC보다 파워가 높다는 것은 ZEC 네트워크의 보안이 사실상 공격의 위험 영역에 있다는 것을 의미합니다.

온체인 데이터에 따르면 실제 Z캐시 사용은 여전히 매우 제한적입니다