비트코인 현물 ETF 통과 후: 상장 후 급락, 기관이 바닥을 치다

비트코인 현물 ETF가 출시되었지만 시장의 반응은 그다지 좋지 않았습니다.

한편으로는 이 소식이 전해진 후 비트코인은 상승 대신 하락세를 보였고, ETF 상장 둘째 날에는 4만 6천 달러 이상에서 급락해 한때 하루 만에 8.3% 이상 하락한 4만 2천 달러 아래로 떨어진 후 4만 2천 달러에서 등락을 거듭하고 있습니다. 비트코인의 급락이 '강세장'을 대체하는 큰 폭의 하락으로 이어질지, 아니면 '강세장'을 대체하는 큰 폭의 하락으로 이어질지 시장의 관심사가 되고 있으며, 앞서 5만 달러 기관들은 3월부터 비트코인의 급락 가능성을 언급하기 시작했습니다.

그러나 다른 한편으로는 11개의 비트코인 현물 ETF가 출시 이후 상당한 자금이 유입되고, 승인된 11개 ETF의 거래 첫날 70만 건의 개인 거래, 당일 거래량 46억 달러 이상을 기록하는 등 큰 인기를 끌었으며, 기존 암호화폐 상품에 있던 자금도 빠른 속도로 ETF로 유입되고 있는 것으로 관찰되고 있습니다.

이렇게 비트코인 현물 ETF 상장은 짧은 기간이지만, 기쁨도 있고 슬픔도 있는 것이 사실인 것 같습니다.

메시지가 도착하자 비트코인은 큰 폭의 하락을 맞이했나요?

1월 11일, 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받아 11개의 비트코인 현물 ETF가 정식으로 상장되어 거래가 시작되었습니다. 이 중 그레이스케일, 비트와이즈는 뉴욕증권거래소 아카, 아크21셰어즈, 인베스코 갤럭시, 반에크, 위즈덤트리, 피델리티, 프랭클린은 시카고옵션거래소 BZX에, 블랙록과 발키리는 나스닥에 상장되어 있습니다.

역사적인 호재로 비트코인이 5만 달러까지 치솟을 수 있다고 생각했지만, IPO 이후 비트코인은 빠르게 하락했고 이틀 동안 급격한 충격에 빠졌습니다.

이날 비트코인은 잠시 49,000달러까지 치솟으며 올해 최고치를 기록한 후 빠르게 46,000달러로 하락했고, 이틀째 하락세를 이어가며 한때 42,000달러 아래로 떨어지며 24시간 만에 8.3% 이상 하락해 현재 42,669달러에 머물러 있습니다. 코인 글래스 데이터에 따르면 24 시간 동안 전체 네트워크 암호 화폐 시장이 100,000 명 이상의 투자자를 파열하고 총 3 억 4200 만 달러의 총액을 파열 한 것으로 나타났습니다. 그 결과 비트코인 ETF는 전반적으로 하락세를 보였으며, DEFI, FBTC, HODL 및 BRRR은 6% 이상 하락했습니다.

비트코인 거래 이틀째 10만 명, 출처: CoinGlass

이날 급락은 금융권에서 흔히 볼 수 있는 "루머에 매수, 확신에 매도" 작전으로 시장에서 널리 여겨졌다. "작전. 디스크에서 작년 4분기에만 비트코인은 60% 이상 상승했으며, 이러한 급격한 상승은 예상되는 긍정적 인 가격도 덮고 있습니다. 뉴스 게임의 종료로 인해 이전 실적 기대치가 상륙하여 마감 이익 매도가 FOMO를 종료했습니다. 자금의 흐름도 이러한 시장의 예측과 일치하여 1 월 15 일 현재 1 월 1 주 1.8 억 달러의 보유 증가 시장 가치에서 1.4 억 달러로 감소하여 23 % 감소했으며 1 월 1 주에 비해 미국 달러 자금의 상징 인 USDC의 시장 가치가 최대 90 %까지 축소 된 자금 유출도 반영되어 있습니다. 가격 행동.

이런 맥락에서 비트코인 가격의 단기 되돌림도 시장의 관심사가 되고 있습니다. 비트코인 ETF가 통과되기 훨씬 전에 아서 헤이즈가 거시적 유동성 조정, 리버스 레포 감소 등의 이유로 3월에 비트코인이 폭락할 것이라고 발언한 데 이어 다른 기관들도 잇따라 목소리를 내기 시작했습니다. 일본 암호화폐 거래소 비트뱅크의 분석가들은 단기적으로 비트코인 가격의 심리적 지지선으로 4만 달러를 보고 있으며, 10x 리서치의 분석가들은 가격이 3만 8천 달러까지 떨어질 것으로 예상하고 있습니다.

ETF가 문을 열고, 가격 전쟁이 속임수를 드러내다

그리고 한편, 방금 승인된 비트코인 현물 ETF도 공식 거래가 시작되었으며, 거래 첫날에는 ETF가 문을 연 것을 환영했습니다.

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 이날 승인된 11개 ETF의 거래액은 46억 달러가 넘었습니다. 이 중 시장 규모 면에서 압도적인 우위를 점하고 있으며 GBTC를 ETF로 전환한 그레이 비트코인 트러스트가 약 23억 달러가 거래되어 1위를 차지했고, 블랙록의 아이셰어스 비트코인 트러스트(IBIT)가 10억 달러 이상, 피델리티의 FBTC가 6억 8천만 달러 이상 거래되며 그 뒤를 이었습니다. 블룸버그의 애널리스트 에릭 발츄나스(Eric Balchunas)는 이날 거래된 자금의 대부분이 주요 상품에 대한 시드 펀드에서 나왔지만, 개인 투자자들도 거래에 대한 열정을 보였다고 말했습니다.

한편, 고금리 자금이 점차 저금리 자금으로 이동하면서 금리 전쟁이 막연하게 시작되고 있습니다.

1월 13일 오후 기준 ETF 상품에 대한 총 순유입액은 통계적으로 8억 1,900만 달러로 추산됩니다. 이 중 그레이 거래량은 23억 달러에 달했지만, GBTC는 약 5억 7,900만 달러의 자금 유출을 보였고, 다른 모든 ETF는 자금 순유입을 기록했습니다. 블랙록의 아이셰어스비트코인 트러스트(IBIT)가 총 4억 9,770만 달러로 1위를 차지했고, 피델리티가 4억 2,230만 달러로 2위, 수수료가 0.2%로 가장 낮은 비트와이즈(BITB)가 2억 3,790만 달러의 투자금이 유입된 것으로 나타났습니다.

ETF 유입 통계, 출처: 블룸버그

이와 관련해 JP모건은 1.5%에 달하는 높은 이자율에 대해서도 의문을 제기했는데, 이는 다음과 같은 이유로 수익 정산과 자본 유출이라는 이중 딜레마에 직면하게 될 것이기 때문이다. 한편으로는 투자자들이 이전에 유통시장에서 구매한 할인된 GBTC를 수익성 있게 정산하면서 약 30억 달러가 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)에서 빠져나와 새로운 현물 ETF로 이동할 수 있으며, 동시에 펀드 형태로 암호화폐를 보유한 기관 투자자들이 경쟁력 없는 수수료율로 인해 선물 ETF와 GBTC에서 더 저렴한 현물 ETF로 이동할 수 있습니다.

1월 12일 기준 야후가 발표한 데이터에 따르면 현재 비트코인 현물 ETF는 모두 기초자산 가격의 저조한 성과로 인해 하락세를 보이고 있으며, 11개 ETF 중 IBIT가 6.23%로 가장 크게 하락했고 다른 ETF도 대체로 6% 하락한 것으로 나타났다. ETF의 순자산(NAV)을 보면 그레이 스케일의 GBTC가 총자산 269억 달러 이상으로 여전히 절대적인 우위를 점하고 있고, 비트와이즈의 BITB가 2억 4200만 달러로 2위, 블랙록 IBIT가 1억 1400만 달러, 프랭클린 EZBC, 피델리티 FBTC, 발키리 BRRR, VanEck. HODL 등은 현재 1억 달러 미만입니다.

비트코인 ETF 순자산, 출처: ishares 공식 웹사이트

ETF 논의가 본격화되고 있지만 그렇다고 모든 기관이 이를 환영하는 것은 아닙니다. 비트코인 가격이 급등락을 거듭하면서 월스트리트의 4개 기관은 투자자 보호를 위해 고객에게 비트코인 관련 상품을 제공하지 않겠다고 명시적으로 밝혔습니다. 약 8조 달러의 자산을 운용하는 세계 2위 자산운용사 뱅가드는 비트코인 상품이 주식, 채권, 현금과 같은 장기 포트폴리오 자산군에서 제공되는 상품과 일치하지 않기 때문에 최근 출시한 11개의 현물 비트코인 ETF를 고객이 구매할 수 없도록 할 것이라고 밝혔습니다. 금융 자문사인 메릴린치, 에드워드 존스, 노스웨스턴 뮤추얼도 자사 정책상 해당 자산군에 대한 투자를 허용하지 않는다고 고객들에게 밝혔습니다.

보시다시피, 비트코인 ETF가 장기적으로 막대한 양의 신규 기관 자금을 유치할 것이라는 공감대는 여전히 강하지만, 단기적으로는 암호화폐 산업 내 자금의 내재화가 ETF의 중요한 트렌드가 될 수 있습니다. 앞서 언급한 JP모건은 이러한 현상을 예상하며, 신규 자금이 유입되지 않더라도 기존 암호화폐 상품이 신규 ETF로 대거 이동하는 것을 배경으로 신규 ETF가 최대 360억 달러의 자금 유입을 끌어들일 수 있다고 주장했습니다.

기존 자본의 이동은 ETF 간의 경쟁이 치열해지고 있다는 신호이며, 아크 인베스트의 CEO 캐시 우드는 11개 현물 비트코인 ETF 중 3~4개만이 5년 후에도 계속 운영될 수 있을 것으로 예상한다고 말했습니다.

코인베이스 논란, 커스터디 센터의 위험

코인베이스 논란, 커스터디 센터의 위험

ETF 발행사 외에도 답답한 코인베이스도 새로운 의문을 불러일으키고 있습니다. 코인베이스는 11개 ETF 상품 중 8개 상품을 수탁하고 있으며, 이로 인해 코인베이스 주가는 220% 급등했지만, 단일 수탁사에 대한 의존도가 높아지면서 시장에서는 중앙 집중화 위험으로 간주하고 있습니다.

11개 ETF 중 8개가 코인베이스를 수탁사로 선택했으며, 출처: X 플랫폼

이해를 돕기 위해 비트코인 현물 ETF의 운영 방식과 주요 업체를 간략히 소개합니다. 단순화된 ETF 모델에서는 다섯 가지 주요 역할이 있는데, 하나는 ETF의 운용사, 즉 앞서 언급한 블랙록, 그레이 스케일 및 기타 기관이 이 범주의 역할이고, 두 번째는 개인 투자자 및 기관을 포함한 시장 투자자, 세 번째는 수탁자, 나머지는 시장 조성자 및 공인 참여자 AP이며, 일반적으로 후자의 두 기관은 동일한 기관의 책임을 맡지 않지만 현실에서는 또한 일반적으로 발생합니다.

관리 수수료가 유일한 수익인 ETF 발행자는 ETF 주식을 생성하고, 등록된 관리인이 관리하는 안전한 디지털 금고에 보관하거나 더 직접적으로 디지털 지갑에 보관하는 실물 BTC와 동시에 ETF 주식의 가격을 책정하는 주요 역할을 담당합니다. 발행자가 ETF 주식을 생성하면 공인 참여자에게 넘겨지고, 공인 참여자는 이를 시장에 내놓고 소매업체와 개인 투자자는 브로커나 거래소를 통해 입찰하고 거래할 수 있습니다.

실제로 발행은 발행사가 하지만 구체적인 주식의 상환과 생성은 AP가 수행한다는 점에서 AP가 시장에서 가장 중요한 참여자라고 볼 수 있으며, AP의 주요 이익은 상품 판매, 유동성 공급, 차익거래 업무 수행입니다. 따라서 발행사는 AP를 선정할 때 보통 AP 역할을 하기에 충분한 자격과 운영 능력을 갖춘 기관을 선택합니다. 11개 ETF는 강력한 ETF 제공업체인 제인 스트리트를 지정인가 참여자로 선정했고, 블랙록과 킹스턴은 JP모건을, GBTC는 버추 아메리카스를 추가했습니다.

자산의 배치 및 관리자 역할을 하며 주로 보관 의무를 담당하는 커스터디언의 수익 구조는 단순하며, 보관 중인 자산의 일정 비율에 따라 커스터디 수수료를 받습니다. 발행자의 요건은 세 가지로, 하나는 컴플라이언스 자격, 두 번째는 안전성과 건전성이며 암호화의 특수성으로 인해 암호화 분야에 대한 레이아웃이 더 중요합니다. 엄격한 규제를 받고 있는 미국에서는 이 세 가지 조건을 충족하는 수탁자는 극소수이며, 따라서 코인베이스는 고기와 감자의 수탁자가 되었습니다.

그러나 코인베이스는 그 자체로 문제가 가득합니다.

코인은 미등록 거래소 및 브로커-딜러 혐의로 SEC와 소송 중이며, 이 사실만으로도 코인베이스의 규정 준수에 의문이 제기되고 있다고 CFO 알레시아 하스는 말합니다. 알레시아 하스 CFO는 회사의 수탁 사업은 현재 진행 중인 SEC 사건과 관련이 없으며 수탁 자금은 원칙적으로 나머지 사업과 완전히 분리되어 있다고 말했지만, 시장은 여전히 이에 대해 주저하고 있습니다. 두 번째는 집중의 위험성인데, 코인베이스는 8개 ETF의 수탁업무를 맡고 있어 기업 문제가 발생하면 ETF에 큰 피해를 줄 수 있습니다. 거래 수익이 코인베이스 수익 비율의 43 %를 차지하기 때문에 소송에서 언급 된 미등록 증권이 확립되면 코인베이스 자체 사업에도 큰 영향을 미쳐 연쇄 반응을 일으킬 수 있으며, 이것이 코인베이스가 SEC에 강경해야하는 주된 이유입니다. 미즈호 증권의 애널리스트 댄 돌레브는 코인베이스 매출의 3분의 1 가량이 "위험에 처해 있다"고 강조하며, 거래소에 부정적인 결과가 나올 경우 서비스 분리로 이어질 수 있다고 경고했습니다.

거래 수익은 코인베이스의 주요 수입, 출처: 코인베이스 수익 보고서

또한 단기적으로는 ETF 통과가 코인베이스에 복합적인 축복이 될 수 있습니다. 한편으로는 새로운 자금의 유입이 거래량 증가로 이어질 것이고, 다른 한편으로는 저가 현물 ETF 상품에 대응하기 위해 코인베이스가 거래 수수료를 인하해야 할 것입니다.

전반적으로 비트코인 현물 ETF는 시장에 출시된 지 일주일도 채 되지 않았지만 이미 자본 흐름, 시장 가격, 생태적 경쟁 측면에서 암호화폐 시장에 영향을 미치기 시작했습니다. 향후 수백억 달러의 자금이 실제로 시장에 유입될지는 알 수 없지만, ETF가 가져올 것으로 예상할 수 있는 것은 다음과 같습니다. "메기 효과"는 여전히 오랫동안 지속될 것입니다.