현재 시장은 BTC와 솔라나에 집중되어 있지만, 이더리움 생태계는 조용합니다. 하지만 이더리움 생태계 기준금리 인상 후 이그제큐티브 레이어가 공식 출시되면 자금은 다시 디파이 생태계로 유입될 것이며, '아무도 요구하지 않을 때 매수하라'는 말처럼 지금은 기민한 매복을 통해 미래를 다시 노리는 것이 높은 확률의 선택이 될 것입니다.

서문

이더리움에서 POS, 리도, 로켓 풀 및 기타 기본 프로토콜의 서약에 의해 발행된 이더리움으로 전송은 이더리움 생태계는 POS에서 발생하는 4%의 무위험 이자율을 제공하며, EigenLayer는 이더리움 서약 노드의 보안을 네트워크에서 분리하고 리스테이크를 통해 여러 POS 네트워크에 이를 제공합니다. 아직 공식적으로 출시되지는 않았지만, 리스테이크는 이더 생태계의 기준금리를 6~8%까지 높일 수 있을 것으로 예상됩니다. 이 기준금리에 레버리지를 활용하면 사용자는 약 10%의 장기 무위험 수익을 얻을 수 있을 것으로 기대할 수 있습니다. 그리고 애질리는 리스테이크 토큰을 수용한 최초의 LSDFi 프로토콜입니다.

애질리 소개

요약하자면, 애질리는 스테이블코인 $USDA 발행 프로토콜입니다. USDA는 리퀴티 모델에 기반한 풀체인 이자지급형 스테이블코인으로, 수익성과 유동성 속성이 공존하는 동시에 사용자가 보유 자산에 대한 이자를 얻을 수 있도록 보장하는 여러 혁신적인 메커니즘을 통해 항상 1달러에 고정되어 있습니다.

올해 LSD 트랙이 등장한 후 유동성, 안정성, 수익성을 겸비한 이자 지급 스테이블코인은 빠르게 디파이 플레이어들의 호응을 얻었습니다. 올해 5월 리브라가 첫발을 쏘아 올린 후 그라비타, 래프트, 프리즈마가 총 4억 달러의 TVL을 기록하며 강력한 세력으로 성장했으며, 애질리티는 제품 설계에서 가장 혁신적인 포인트를 보유하고 있을 뿐만 아니라 토큰이 프로토콜의 실질 소득을 포착하도록 설계되어 같은 트랙에 있는 프로토콜이 가질 수 없는 이점을 제공합니다.

CDP(담보부 부채 포지션) 기반 스테이블코인 모델은 메이커다오가 처음 제안한 것으로, 사용자가 프로토콜에서 발행한 스테이블코인을 대출하기 위해 프로토콜에 자신의 자산을 과다 담보로 제공하는 방식입니다. 그러나 최대 250%에 달하는 담보 비율로 인해 자본 효율성이 떨어집니다.

DAI의 담보 비율(출처: https://daistats.com/#/overview)

그다음으로 리퀴티가 가장 고전적인 모델을 제시했습니다. CDP 스테이블코인 모델은 하드 및 소프트 이중 앵커와 3단계 청산 모델을 기반으로 110%의 낮은 MCR과 우수한 자본 효율성을 달성했습니다. Liquity의 스테이블코인인 LUSD는 2년간의 시장 변동을 겪었지만 가격은 항상 1달러로 고정되어 있어 메커니즘이 완벽하게 설계되었음을 보여줍니다. 민첩하게 Liquity의 가격 안정 메커니즘을 채택하여 다음을 보장합니다. 애자일은 리퀴티의 가격 안정 메커니즘을 채택하여 USDA의 가격 안정성을 보장합니다.

리퀴티의 가격 안정화 메커니즘 검토

USDA에 대해 알아보기 전에 독자들의 이해를 돕기 위해 먼저 리퀴티의 가격 안정화 메커니즘을 검토해 보도록 하겠습니다. 리퀴티의 CDP 스테이블코인인 LUSD의 설계는 다음과 같은 모듈로 구성되어 있습니다: LUSD 가격 고정을 위한 소프트/하드 페그, 프로토콜 보안을 위한 안정성 풀-부채 재분배-회수 모델, 발행 비율 및 상환율 변화를 통한 수요와 공급 조절. 이러한 모듈이 합쳐져 LUSD는 안정성을 제공하며 CDP 기반 스테이블코인을 위한 최고의 모델이 되었습니다.

Liquity의 가격 안정화 메커니즘

미국 달러에 고정된 스테이블코인인 LUSD는 안정성을 가장 중요하고 핵심적인 속성으로 삼고 있습니다. 가격 안정화 메커니즘은 하드 페그와 소프트 페그 두 가지로 나뉘는데, 하드 페그 부분은 최소 110%의 담보 비율을 결정하여 가격 상한선을 1.1달러로 형성하고, LUSD 가격이 1.1달러를 초과할 경우 사용자는 이더(담보 비율 110%)를 담보로 LUSD를 발행하여 시장에서 판매하여 위험 부담 없는 차익거래를 할 수 있으며, 하드 페그는 하드. 하드 상환/상환 채널을 제공하여 가격 하한선을 1로 제한함으로써, LUSD 시장 가격이 1보다 낮을 경우 누구나 시장에서 LUSD를 구매하여 이더를 상환하거나 Liquity 프로토콜에서 담보를 상환하여 위험 부담 없는 차익거래를 할 수 있습니다. 개방형 차익거래 채널을 제공함으로써 LUSD의 가격은 $[1 - 상환율, 1.1]로 안정화됩니다.

소프트 페그 섹션은 여러 부분으로 나뉘는데, 첫 번째는 합의에 기반한 장기 시장 심리 강화로, 리퀴티 시스템은 사람들이 1LUSD의 가치가 1USD라는 것을 강화하며, 사용자들은 장기 게임에서 1LUSD=1USD의 셸링 포인트에 도달하게 됩니다(게임 이론적으로 사람들이 다음이 없을 때 선택하는 경향성). (게임 이론에서 사람들이 의사소통 없이 선택하는 경향), 시장 사용자가 LUSD의 가격 범위[1 - 상환 수수료율, 1.1]에 대한 정신적 기대를 갖게 되는 한, 사용자는 높은 가격(1.09달러에 LUSD를 매수할 경우 최대 손실 9%, 최대 이익 1%)에 LUSD를 매수하지 않고, 1LUSD의 가격(유동성 계약에서 위험 없이 차익거래가 가능)에 LUSD를 매도하지 않을 것입니다. 이 외에도 추가적인 안정화 메커니즘으로 알고리즘에 의해 결정되는 일회성 발행 수수료가 있습니다. 발행 수수료율을 인상하는 것은 아래의 "수급 조절 메커니즘" 섹션에 설명된 대로 이자율을 인상하는 것보다 신규 LUSD 발행 수에 더 직접적인 영향을 미칠 수 있으며, 이는 발행 수수료율과 상환 수수료율의 조합을 통해 이루어집니다. 아래의 "수급 조절 메커니즘" 섹션에서 발행금리와 상환금리가 함께 작용하여 기준통화 발행량과 이에 따른 LUSD의 시장 가격을 조절하는 방법을 확인할 수 있습니다.

요약하면, LUSD의 가격 안정화 메커니즘은 다음 도표로 나타낼 수 있습니다.

LUSD의 가격 안정화 메커니즘

이 안정화 메커니즘은 효과가 입증되었습니다.

리퀴티의 청산 메커니즘

이전 섹션에서 언급했듯이 리퀴티의 청산 메커니즘은 안정화 풀 - 포지션 재분배 - 복구 모델로 구성되며, 프로토콜 보안 방어 수단으로 프로토콜 보안 방어. 정상적인 운영에서 청산하는 사용자(즉, 담보가 110% 미만으로 하락한 사용자)는 일반적으로 안정화 풀을 청산 거래 상대방으로 삼습니다. 그러나 안정화 풀의 LUSD 자원이 청산 포지션을 지원하기에 부족할 경우, 시스템은 포지션 재할당 메커니즘을 활성화합니다. 마지막으로 전체 시스템의 담보 비율이 150% 미만으로 떨어지면 시스템은 복구 모드로 전환됩니다.

이 청산 프로세스에서 스테이블 풀은 1차 방어선 역할을 하며 가장 일반적으로 사용되는 보호 수단입니다. 그리고 부채 재분배와 복구 모드는 주로 극단적인 경우의 프로토콜 보안 보호 메커니즘입니다.

• 안정화 풀: 프로토콜 수준에서 청산 사용자의 거래 상대방으로 존재합니다. LUSD 보유자는 안정화 풀에 LUSD를 예치하고, 청산해야 하는 포지션이 있으면 외부 청산자가 안정화 풀에 호출합니다. 청산을 위한 안정화 풀. 청산자는 담보의 0.5%와 50 LUSD의 가스 수당을 받습니다. 나머지 99.5%의 이더는 안정화 풀 예치자에게 돌아갑니다. 이론적으로 안정성 풀 예금자는 110% 청산선 바로 아래에서 청산하고 LUSD 소멸 대비 1.09945배의 이더를 받음으로써 최대 10%의 이더 수익을 얻을 수 있지만, 이 작업은 실제로 이더 하락 추세 범위에서 이더를 매수하는 것이므로 이더 가격이 계속 하락하고 수익금을 적시에 인출하여 상환하지 않으면 손실이 발생할 수 있다는 점을 유의해야 합니다.

• 포지션 재분배: 스테이블 풀의 LUSD가 소진되면 시스템은 청산할 ETH와 상환할 LUSD를 기존의 모든 포지션에 비례하여 재분배합니다. 담보 비율이 높을수록 더 많은 부채와 담보를 받아 시스템이 연쇄 청산에 빠지지 않도록 합니다. 현재 이 시스템은 몇 차례의 시장 폭락에도 포지션 재분배를 시작하지 않았습니다.

• 회복 모드: 시스템의 총 담보 비율이 150% 미만으로 떨어지면 시스템은 복구 모드로 진입하여 시스템의 총 담보 비율을 빠르게 150% 이상으로 회복시킵니다. 복구 모드에서는 청산 동작이 더 복잡하므로 이 백서에서는 반복하지 않겠습니다. 담보 비율이 150% 미만인 전체 포지션은 청산될 가능성이 높지만, 프로토콜은 사용자의 최대 손실에 10%의 상한선을 설정합니다. 리퀴티는 5.19 충돌 당시 복구 모드에 들어갔으며, 자세한 내용은 공식 리퀴티 요약서인 '리퀴티가 첫 번째 대규모 스트레스 테스트를 처리한 방법'에서 확인할 수 있습니다.

리퀴티의 공급 및 수요 조절 메커니즘

스테이블코인으로서 LUSD는 기존 통화와 마찬가지로 머니마켓 운영을 통해 통화 공급을 조절합니다. 운영으로 통화 공급을 조절합니다. 구체적으로 LUSD의 공급과 수요는 발행 및 상환 비율을 조정하여 제어됩니다. 상환 시기와 기간에 따라 발행 및 상환 비율이 조정되며, 구체적으로 상환하는 사람이 없을 때는 발행 및 상환 비율을 낮추고 상환이 증가하면 상환 비율을 높입니다. 전통적인 자금 시장 운영과 비교하면 상환 수수료율을 높여 대규모 상환이 발생하는 것을 방지하는 데 초점을 맞춘 방어적인 메커니즘입니다.

Liquity에는 일회성 발행 및 상환 수수료만 존재하며, 프로토콜의 글로벌 변수 BaseRate에 따라 계산됩니다. 발행 수수료는 BaseRate*발행량으로 계산되며, 상환 수수료는 (BaseRate+0.5%)*상환된 이더리움의 가치로 계산됩니다.

상환이 발생하지 않을 경우, 베이스레이트는 시간이 지남에 따라 0으로 감소하며 반감기는 12시간입니다. 상환이 발생하면 베이스레이트는 다음 공식에 따라 계산되며, 여기서 b(t)는 t 시점의 베이스레이트, m은 상환된 LUSD의 수, n은? LUSD의 현재 공급량, ? 는 상수 매개변수입니다.

상환으로 인해 발생하는 비용을 조정함으로써 ? 하드 앵커링에서 가격 하한가에 영향을 미칩니다. 화폐의 양적 이론에 근거한 Liquity 백서의 예측에서 ? 를 0.5로 설정하면 이익을 극대화하는 차익거래자가 페그 복원에 필요한 LUSD를 상환하게 됩니다. 자세한 파생상품은 파생상품을 참조하세요.

전반적으로 Liquity의 우수한 메커니즘 설계는 전체 시스템이 제대로 작동하도록 보장하며 실행 가능한 시스템임을 증명했습니다. 리퀴티는 출시 이후 잘 운영되고 있으며, LUSD는 최고의 안정성과 자본 효율성을 달성했습니다.

리퀴티 기반의 민첩한 혁신

담보

담보 수준에서 애자일리 사용자는 이더리움, 메인스트림 랩드 이더리움, GLP와 같은 이자부 자산을 담보로 USDA를 발행한 다음, 자체 이자율을 USDA로 상속하는 리스테이크 토큰에 연결하여 USDA를 상승시킵니다. USDA에 리스테이크 토큰을 추가하면 USDA 금리가 상승합니다.

금리 모델

이 섹션에서는 발행, 상환 및 차입 수수료를 포함한 계약 내 금리에 중점을 둡니다. 발행 및 상환 수수료는 일회성 수수료이며, 차입 수수료는 미결제 부채에 대해 시간이 지남에 따라 발생하는 수수료입니다.

발행 수수료: 사용자가 프로토콜에서 스테이블코인을 발행할 때 지불하는 일회성 수수료로, 애질리티는 리퀴티의 베이스레이트 모델을 사용하고 그 위에 수정하기로 결정했습니다. (베이스 레이트에 대한 자세한 설명은 본 백서의 "리퀴티의 메커니즘 검토"의 "공급 및 수요 제어 메커니즘" 섹션을 참조하세요.) 애질리는 베이스 레이트의 시간이 지남에 따라 감쇠하는 부분에 감쇠 계수를 추가하고 각 인스턴스마다 다른 감쇠 계수를 결정했습니다. 시간이 지남에 따라 감쇠하는 BaseRate 섹션에 감쇠 계수를 추가하고 각 인스턴스마다 다른 감쇠 계수를 결정했으며, 이는 다음과 같이 공식화되었습니다.

상환 수수료: 대출 상환 후 사용자가 계약에서 담보를 돌려받는 데 드는 비용으로, 일반적으로 발행 수수료보다 높으며, Agilely의 경우 기본 금리 + 0.5%입니다.

차입 수수료: 시간이 지나면서 미결제 부채에 대한 수수료가 누적되는 데 드는 비용으로, 일부 계약에서는 인센티브를 제공하기 위해 부과하지 않기로 선택합니다. 일부 계약은 사용자의 장기 대출을 장려하기 위해 이러한 수수료를 부과하지 않기로 결정합니다. 애질리는 금전적 집계를 조절하기 위해 ADI(애질리 다이나믹 이자)를 혁신적으로 설계했습니다.

안정화 메커니즘

이 섹션에서는 하드 페그와 소프트 페그로 구분되는 스테이블코인으로서 애질리의 안정화 메커니즘에 대해 설명합니다. 부분.

• 하드 페그: 이더 담보에 110% MCR을 제공하여 가격 상한을 보장하고, 가격 하한을 보장하기 위한 상환 채널을 제공합니다

.

• 소프트 페그: 합의 주도의 장기 시장 심리 게임에 의존하여 1USD = 1USD 셸링 포인트를 달성하는 것 외에도, 애질리는 거시적 수준에서 가격을 조절하여 USDA 시장을 규제하기 위해 ADI(Agilely Dynamic Interest)도 내장했습니다. 가격은 거시적 수준에서 규제됩니다(자세한 내용은 이전 섹션의 "이자율 모델링" 참조).

청산 메커니즘

청산 메커니즘에 대한 설명에서는 Liquity의 3계층 청산 메커니즘(안정성 풀 - 포지션)을 사용합니다. 메커니즘(안정성 풀 - 포지션 재분배 - 복구 모드)을 기준으로 삼고, 그 위에 애질리의 수정 사항을 요약합니다.

애질리의 청산 인터페이스는 더 공정하고 동시에 더 안전합니다. 청산에 참여하려면 전문 봇을 실행해야 하는 리브라와 달리 청산 인터페이스를 프론트엔드에 배치하여 문턱을 낮추고 더 많은 사람들이 참여할 수 있도록 했으며, 애질리는 일반 스테이블 풀을 스마트 스테이블 풀로 최적화하여 사용자가 투자한 USDA를 청산 가능성이 가장 높고 청산 자금 격차가 가장 큰 담보에 배치합니다.

PSM

애질리는 이더 담보 수익 외에도 는 PSM 모듈을 설정하여 이자율을 높여 메이커다오와 결합하기 위해 모인 다이를 빼내어 프로토콜 수익을 다각화하기 위해 RWA 수익을 포착하여 프로토콜이 메이커다오의 재무 수익을 포착할 수 있도록 합니다.

프로토콜 내 가치의 흐름

애질리 계약 내에는 캐스팅/상환 및 대출 수수료, PSM의 거래 수수료, 안정화 풀의 추가 수수료, 담보 수익, PSM의 RWA 수익 등 다양한 사업 수익이 있으며, 이는 세 가지 방식으로 유출됩니다. p>

• ABI(애질렐리 벤치마크 이자)는 USDA 보유자, LP(USDA-. ETH 풀과 Curve USDA-3Pool의 유니스왑), 그리고 스테이블 풀의 USDA 약정자에게 돌아갑니다.

• veAGL: veAGL에 접근하기 위해 dLP를 약정한 사용자는 거버넌스 이자 외에도 계약의 진정한 혜택을 얻을 수 있습니다.

• ABI(Agilelly 벤치마크 이자)는 USDA 보유자, LP(유니스왑의 USDA-ETH 풀과 Curve USDA-3Pool의 USDA), 스테이블 풀의 USDA 약정자에게 흐르고, 그 외 USDA 약정자에게도 돌아갑니다. li>

  안정성 풀 수익: 나머지 사업 수익은 안정성 풀에 담보 수익으로 할당됩니다.

토큰 디자인

이 섹션에서는 프로토콜 토큰 수준에서 설계를 정리하고 비교해 보겠습니다. 주요 초점은 프로토콜 토큰의 분배 방식과 토큰의 실제 효용성에 맞춰져 있습니다. 토큰 관련 디자인은 보통 프로토콜 사용자의 직접적인 이해관계와 관련이 있으므로 이러한 관점에서 애자일의 지속가능성을 분석할 수 있습니다.

토큰 유틸리티

토큰은 프로토콜의 중요한 부분으로서 프로토콜 내에서 생성되는 실제 가치를 포착하도록 설계되며, 이는 토큰의 가격을 직접적으로 결정하고 프로젝트의 후속 개발에 영향을 미칩니다. 그리고 프로젝트의 후속 개발에 영향을 미칩니다. 탈중앙 금융에서 토큰의 가치는 일반적으로 거버넌스와 수익이라는 두 가지 주요 측면에 의해 뒷받침됩니다. 수익은 토큰 보유자가 계약에 의해 가져온 수입을 지속적으로 공유할 수 있는 것으로 모든 것의 기본이며, 거버넌스는 프로젝트의 장기적 참여가 주요하지만 여전히 수입에 더 기반하고 있으며, 이 두 가지 관점에서 다음으로 애자일리의 토큰 AGL에 대해 정리해 보겠습니다.

거버넌스

사용자 잠금 밸런서 AGL/ETH 80:20 풀의 LP는 프로토콜에서 veAGL로 전환하여 다음을 얻을 수 있습니다. 일정 기간 동안 락인된 dLP의 수에 비례하는 의결권은 락인 기간이 끝나면 AGL로 전환할 수 있습니다. veAGL은 거버넌스 수준에서 다양한 담보 포지션에 대한 AGL의 인센티브 배분을 결정할 수 있습니다.

수익률

현재 시장에 나와 있는 LSD CDP 프로그램과 달리, veAGL은 실제 수익을 포착하도록 설계되었으며, 본질적으로 두 번째 풀을 채굴하지 않습니다. 폰지 로직.AGL은 주로 개별 담보 풀에 인센티브로 지급되며, esAGL의 경우 90일간의 잠금 해제 기간이 존재합니다. 그리고 veAGL 보유자는 발행/상환, 대출 수수료, PSM 상환 수수료, 안정화 풀의 담보물에 대한 할증료 등 합의된 비즈니스에서 발생하는 수익을 포착합니다.

요약

현재 시장은 BTC와 솔라나 생태계에 집중되어 있는 반면, 이더리움 생태계는 침묵하고 있으며, 디파이 전반에 대한 발스트의 흡혈 공격으로 인해 디파이 트랙은 코인 가격 측면에서 눈에 띄지 않는 결과를 낳았습니다. 하지만 고유 레이어가 공식 출시되고 이더리움 생태계의 기준금리가 인상되면 자금이 다시 디파이 생태계로 유입될 것이며, 우수한 상품과 토큰 디자인으로 인해 디파이 사용자들이 가장 먼저 선택하는 코인이 될 것입니다. 아무도 묻지 않을 때 사라는 말이 있듯이, 지금 이 시기에 애자일리지를 통해 미래를 매복하는 것은 생태계를 되찾는 높은 확률의 선택입니다.