BlazingKevin_ , 무브메이커 연구원

달러 스테이블코인의 실제 채택과 확장

이전 분석에서 우리는 플라즈마의 설립이 테더가 비즈니스 모델을 수동적인 '스테이블코인 발행자'에서 적극적인 '글로벌 결제 인프라 사업자'로 전환하기 위한 핵심적인 전략적 움직임이라고 주장한 바 있습니다. 플라즈마의 창설은 타사 퍼블릭 체인에 빼앗긴 막대한 가치를 되찾기 위해 비즈니스 모델을 수동적인 '스테이블코인 발행자'에서 적극적인 '글로벌 결제 인프라 운영자'로 근본적으로 전환하기 위한 테더의 핵심적인 전략적 움직임이었다는 주장이 제기되었습니다. 이러한 전략적 움직임의 시급성과 중요성은 돌이킬 수 없는 거시적 추세, 즉 USD 스테이블코인의 실제 채택이 상당한 패러다임의 변화를 겪고 있으며 가속화 단계에 접어들고 있다는 점에서 더욱 증폭되고 있습니다.

I. 전체 시장의 양적 확대

무엇보다도 거시 데이터 수준에서 스테이블코인 시장의 전체 규모는 새로운 구조적 성장을 경험하고 있습니다. 2년 전의 시장 사이클과 비교했을 때, 전 세계 스테이블코인의 총 시가총액은 약 1,200억 달러에서 2,900억 달러로 140% 증가했습니다. 이 데이터는 스테이블코인에 대한 수요가 암호화폐 고유 영역의 투기 및 거래 영역을 넘어 더 넓은 시장에서 별도의 자산 클래스 및 금융 상품으로 받아들여지기 시작했음을 시사합니다.

둘: 핵심 애플리케이션 시나리오의 폭발적 증가: 국경 간 결제

이러한 성장의 가장 강력한 징후는 국경 간 결제 분야에서 나타나고 있습니다. 2년 전만 해도 국경 간 결제에 스테이블코인을 사용한 실제 사용 사례는 초기 단계로 거의 미미한 수준이었습니다. 최근 데이터에 따르면 이 분야의 월 결제 규모는 이제 600억 달러를 넘어섰습니다. 더욱 주목할 만한 점은 매월 20%에서 30%의 성장률로 가파른 채택 곡선을 보이고 있다는 점입니다.

이러한 빠른 성장에도 불구하고 시장 보급은 아직 초기 단계입니다. 현재 전 세계적으로 연간 200조 달러에 달하는 전통적인 국경 간 결제 시장에서 스테이블코인이 차지하는 비중은 아직 미미한 수준으로, 향후 수십, 수백 배에 달하는 엄청난 성장 잠재력을 보여줍니다.

세 번째, 핵심 동인: 초인플레이션 경제에서 '통화 대체'에 대한 수요

스테이블코인 채택이 가속화되고 있습니다. 특히 신흥 시장과 초인플레이션 국가에서 강력한 실물 경제 동인에 의해 통화 채택이 가속화되고 있습니다.

8월 코인텔레그래프의 심층 분석에 따르면 베네수엘라와 같은 국가에서는 초인플레이션으로 인해 볼리바르가 일상적인 상거래의 교환 수단으로서의 핵심 기능을 거의 상실했다고 합니다. 엄격한 자본 통제, 실패한 현지 은행 시스템, 혼란스러운 공식 환율로 인해 '초토화된' 금융 환경이 조성되었습니다. 이러한 환경에서 시민과 기업은 적극적으로 통화 대안을 찾고 있으며, 충분한 유동성과 가치 안정성을 겸비한 안정적인 미국 달러 통화는 현금이나 현지 은행 송금보다 훨씬 더 신뢰할 수 있어 시장에서 자발적으로 '경화'로 선택되고 있습니다.

이 현상은 베네수엘라에만 국한된 것이 아닙니다. 2022년 글로벌 인플레이션 이후 아르헨티나, 나이지리아, 터키, 브라질을 비롯한 여러 주요 경제국이 자국 통화 평가절하 압력을 받으면서 가치 저장 수단과 결제 헤지에 대한 엄청난 수요가 발생했습니다.

체인널리시스에 따르면 베네수엘라는 암호화폐 채택률 측면에서 전 세계 18위를 차지했습니다. 더욱 놀라운 통계는 2024년에 1만 달러 미만의 소액 거래 중 47%가 스테이블코인으로 이루어졌으며, 이는 1인당 기준으로는 세계에서 9번째로 큰 암호화폐 채택 국가가 되었다는 것입니다. 이는 더 이상 틈새 시장이 아니라 스테이블코인이 사회경제 구조에 깊숙이 자리 잡았다는 증거입니다.

더 중요한 것은 이러한 도입이 민간 부문의 자발적인 '회색 지대'에서 공식적으로 승인된 '햇빛 지대'로 이동하고 있다는 점입니다. 브라질에서는 스테이블코인이 국가 즉시 결제 시스템인 PIX에 통합되었고, 아르헨티나에서는 주택 임대료와 같은 대규모 계약에 스테이블코인을 사용하는 것이 법적으로 인정되었습니다. 이러한 사례는 스테이블코인 도입이 '상향식'에서 '하향식'으로 진화하고 있음을 보여줍니다.

미국 달러 스테이블코인: 미국 국익을 위한 세 가지 전략적 중심축

영재 육성법으로 대표되는 규제 체계의 명확성 이후, 미국 달러 스테이블코인의 성장 궤적은 기하급수적으로 빨라지고 있습니다. 궤적은 기하급수적인 가속도를 보였으며 장기적인 잠재력은 천장에 닿을 날이 멀지 않았습니다. 이러한 폭발적인 성장은 시장뿐만 아니라 국가적 차원에서 미국의 전략적 이해관계와도 깊은 관련이 있습니다. 거시적 관점에서 미국 달러 스테이블코인의 글로벌 확장은 미국에 최소한 세 가지 주요 전략적 배당금을 가져올 수 있습니다.

첫째, 미국 달러의 패권 유지: 일종의 비대칭적인 통화 영향력 확대

미국은 세계에서 가장 중요한 통화이며, 달러는 전 세계 모든 국가에 대한 영향력을 확대하고 있습니다. 왼쪽;">지난 10년 동안 글로벌 '탈달러화' 과정은 느리지만 지속적이고 질서 있게 진행되어 미국 달러의 국제 준비금 및 결제 지위를 장기적으로 약화시켰습니다. 미국 달러 스테이블코인의 등장은 이러한 상황을 반전시킬 수 있는 새로운 비대칭적 솔루션을 제공합니다.

특히 위에서 언급한 초인플레이션 국가에서 달러 스테이블코인의 인기는 본질적으로 주권 국가의 금융 시스템 외부에 달러에 고정된 '디지털 달러화' 경제 계층을 구축하는 것입니다. 이는 해당 국가의 자본 통제와 취약한 법정화폐 시스템을 효과적으로 우회하고 달러의 가치 제안이 최종 사용자에게 도달할 수 있도록 합니다. 이는 전통적인 지정학적 또는 군사적 수단을 사용하지 않을 뿐만 아니라 실제로 이들 경제에 대한 깊은 통화 침투를 달성하여 '달러 생태계'(전통 달러 + 디지털 달러)의 실제 범위를 크게 확장함으로써 달러의 국제적 위상을 새로운 차원에서 공고히 하고 있습니다.

둘째, 재정 압박 완화: 미국 국채에 대한 구조적 수요 창출

두 번째 전략적 중심축은 미국 정부의 점점 더 과중해지는 재정을 뒷받침하는 데에 있습니다. 이 점이 중요합니다. 미국 국채 시장의 안정성, 특히 국채 수익률 수준은 미국 경제 정책의 핵심 관심사입니다. 트럼프 행정부가 관세 분쟁을 다룰 때 10년 만기 국채 금리 변동에 극도로 민감하게 반응한 것에서 알 수 있듯이 국채 시장은 미국 거시경제의 초석입니다.

미국 달러 스테이블코인의 발행 메커니즘은 자연스럽게 미국 국채에 대한 대규모의 수요를 창출합니다. 스테이블코인 발행사의 준비 자산은 이미 미국 국채에 상당 부분 할당되어 있지만, 총 시가총액이 더욱 확대됨에 따라 "미국 부채의 큰 구매자"로서의 역할이 점점 더 중요해질 것입니다. 씨티은행의 분석 모델에 따르면 2030년까지 스테이블코인 시장의 잠재적 장기 규모는 1조 6천억 달러가 될 것으로 예측됩니다. 이 모델은 1) 전 세계적으로 유통되는 미국 달러 지폐가 디지털 형태로 재분배(약 2400억 달러), 2) 글로벌 중앙은행 본원통화(M0)의 일부 재분배(약 1090억 달러), 3) 외국인 보유 미국 달러 예금이 스테이블코인으로 재분배(약 15억 달러)되는 세 가지 주요 출처에서 수천억 달러의 <강력>증가 수요가 발생할 것이라고 제안합니다. (약 2,730억 달러)를 안정된 통화로 전환했습니다. 이러한 추가 구매력은 미국 국채 수익률을 안정시키고 정부의 자금 조달 비용을 줄이는 데 무시할 수 없는 긍정적인 역할을 할 것입니다.

셋째: 선점자 우위 공고화: 디지털 자산 시대의 지배적 규칙 제정

마지막으로, 미국은 글로벌 암호화폐 시장에서 지배력을 확보하기 위해 모든 노력을 기울이고 있습니다. USD 스테이블코인은 이를 달성하기 위한 중심축입니다. 억압적인 과거에서 포용적인 현재로 규제 바람이 180도 바뀐 것은 미국의 전략적 의도의 진화를 분명히 드러냅니다. 정책 입안자들은 암호화폐를 죽일 수 없다는 사실을 깨닫자, 빠르게 '수용'과 '활용' 전략, 즉 이 새로운 분야를 규제 및 경제 환경으로 끌어들이기 위한 포괄적인 법적 프레임워크를 구축하는 전략으로 전환했습니다.

이 전략은 미국에만 국한된 것이 아니라 전 세계 주요 경제권에서 경쟁하고 있습니다. 스테이블코인을 적극적으로 입법화하는 모든 국가와 지역은 궁극적으로 이 새로운 핀테크 경쟁의 장에서 유리한 위치를 점유하고 미래 배당금을 나눠 갖기 위한 것입니다. 미국은 달러 스테이블코인을 지원함으로써 미래 글로벌 디지털 경제의 기본 결제 표준을 자국의 손에 확고히 쥐고 싶어 합니다.

비USD 스테이블코인의 현재 상황: 구조적 딜레마와 전략적 불가피성

시장의 극단적 중앙 집중화

비USD 스테이블코인의 현재 상황은 미국의 주요 과제입니다. strong>

USD 스테이블코인의 강력한 확장에도 불구하고 건강한 글로벌 디지털 자산 생태계는 여러 법정화폐가 나란히 공존하는 패턴을 보여야 합니다. 그러나 데이터의 현실은 극심한 불균형의 모습을 보여주고 있습니다. USD 이외의 스테이블코인의 시장 공간은 심각하게 압박받고 있습니다.

데이터에 따르면 이 부문은 급격한 위축을 경험한 것으로 나타났습니다. 시장 발전 초기인 2018년에는 비USD 스테이블코인이 48.98%의 시장 점유율을 차지하며 USD 스테이블코인(51.02%)과 거의 시장을 양분했습니다. 그러나 현재는 전체 시장 점유율이 0.18%로 떨어졌습니다. 절대적인 수치로 보면, 비 USD 스테이블코인의 총 시가총액은 5억 2,600만 달러에 불과하며, 유로 스테이블코인(4억 5,600만 달러)이 다시 88.7%로 압도적인 우위를 점하고 있습니다. 이는 미국 달러 이외의 다른 법정화폐가 스테이블코인 분야에서 효과적으로 경쟁할 수 없음을 시사합니다.

II. 구조적 위험: 비달러 사용자를 위한 '환율세'

스테이블코인 시장이 실제 경제 활동과 통합되면서, 스테이블코인 시장은 점점 더 복잡해지고 있습니다. 시장이 실물 경제 활동과 점점 더 통합됨에 따라 미국 달러 스테이블코인의 '단극 시스템'은 비미국 달러권, 특히 저인플레이션 환경에 있는 선진국 사용자에게 잠재적인 구조적 위험을 초래하고 있습니다. 핵심적인 문제는 이들이 글로벌 암호화폐 경제에 참여하면서 불필요한 외환 변동성 위험을 감수해야 한다는 것입니다.

일반적인 사용자 경로를 통해 문제를 설명할 수 있습니다.

도쿄의 사용자가 현지 규정 준수 거래소인 비트플라이어에서 일본 엔화(JPY)로 이더리움(ETH)을 구매한다고 가정해 보겠습니다. ETH). 이 사용자가 이 자산을 글로벌 탈중앙 금융 프로토콜에 투자하고자 할 때(예: Aave에서 대출을 받거나 유니스왑에서 유동성 공급), 이러한 주류 프로토콜의 핵심 풀이 거의 독점적으로 미국 달러 스테이블코인(USDC, USDT 등)으로 표시되어 있다는 것을 알게 될 것입니다.

그녀의 비트플라이어 계정에 있는 '엔화 잔액'은 온체인 세계로 직접 전송할 수 없습니다. 탈중앙 금융에 참여하려면 토큰화된 안정적인 온체인 자산을 보유해야 합니다. 충분히 유동적이고 결합 가능한 JPY 스테이블코인이 없는 경우, 그녀가 선택할 수 있는 유일한 방법은 ETH를 USD 스테이블코인으로 전환하는 것입니다. 이 단계는 그녀의 포트폴리오에 갑자기 엔/달러 환율 노출을 한 층 더 추가하는 것입니다. 향후 수익이 발생하든 손실이 발생하든 상관없이 결국 다시 JPY로 전환하면 이 기간 동안 환율 변동의 영향을 받게 되며, 이는 보이지 않는 '환율세'가 부과되는 것과 마찬가지입니다.

셋째, 시스템 리스크와 다변화의 전략적 필요성

보다 거시적인 차원에서 암호화폐 경제의 유동성 생명줄은 거의 전적으로 미국 달러에 의존하고 있습니다. 스테이블코인은 시스템 리스크의 잠재적이고 고도로 집중된 지점을 구성합니다. 미국에서 발생하는 극단적인 규제, 기술적 실패 또는 통화 정책 충격은 글로벌 시장에 치명적인 영향을 미칠 수 있습니다.

유로, 파운드, 일본 엔 등 다양한 고품질 스테이블코인을 추진하는 것은 시장 자체에서의 경쟁 그 이상의 의미를 지니고 있습니다. 이는 글로벌 암호화폐 경제를 위한 "위험의 벽"과 "체계적인 백업 계획"을 구축하는 것과 같습니다. 다양한 법정화폐 스테이블코인 생태계는 단일 국가 통화와 단일 규제 시스템에 대한 과도한 의존과 관련된 위험을 효과적으로 헤지하고 전체 시스템의 취약성을 강화할 수 있습니다.

유럽연합과 일본 등 주요 경제권에서 자국 금융 시스템에 의해 규제되고 자국 화폐에 연동되는 스테이블 코인을 추진하는 것은 더 이상 순수한 상업적 목적이 아니라 디지털 시대에 자국의 통화 주권을 유지하는 노력의 연장선상에 있습니다. "이는 국가 전략 과제인 디지털 시대 통화 주권 유지의 연장선상에 있는 것입니다. 현재 비USD 스테이블코인은 규모와 유동성 측면에서 USD 스테이블코인에 비해 한참 못 미치지만, 존재의 논리적 근거는 탄탄하며 그 발전은 피할 수 없는 역사의 흐름입니다. 다음에는 주요 비USD 스테이블코인의 개발에 대한 구체적인 정보를 제공하겠습니다.

유로 스테이블코인

글로벌 스테이블코인 시장이 미국 달러가 절대적으로 지배하고 있는 상황에서 유로 스테이블코인의 진화 과정은 비미국 달러화 통화가 규제 중심의 환경에서 어떻게 발전하고 있는지에 대한 훌륭한 샘플을 제공합니다.

I. 시장 진화의 두 단계: 초기 탐색에서 규제 주도의 가속화로

유로 스테이블코인의 발전은 두 단계로 나눌 수 있습니다. 분수령으로서의 암호화 자산 규제(MiCA):

1. 초기 탐색 단계(Pre-MiCA Act): 이 단계의 대표적인 프로젝트는 2018년 STMicroelectronics의 출시였습니다. 2018년에 출범한 STASIS 유로(EURS) 프로그램입니다. 시장의 선구자인 EURS는 시가총액이 수천만 유로에서 수억 유로에 머물러 있는 등 오랜 기간 성장세가 둔화되는 상황에 직면했습니다. 이는 유럽에 기반을 둔 소수의 암호화폐 애호가에 국한된 시장의 한계와 명확한 규제 프레임워크와 기관 차원의 수요가 없는 상황에서 확장에 실패한 것을 반영합니다.

2. 발전 단계 가속화(MiCA 법에 힘입은): MiCA 법의 도입과 점진적인 시행은 근본적인 판도를 바꾸는 촉매제였습니다. 시장 참여자들에게 전례 없는 법적 확실성을 제공했고, 이를 통해 거대 기업들이 공식적으로 시장에 진입하게 되었습니다. 스테이블코인 발행사인 서클(USDC 발행사)과 테더(USDT 발행사)는 각각 유로코인(EURC)과 유로테더(EURT)를 출시했습니다. 특히 서클은 2023~2024년 MiCA가 다가옴에 따라 멀티체인 배포 전략을 공격적으로 추진하기 시작했으며, 이더리움, 솔라나, 아발란체 등 여러 주요 퍼블릭 체인으로 EURC를 확장하고 있습니다.

이러한 전략적 전환의 결과는 데이터에서 분명하게 드러납니다. 2023년부터 2025년 10월까지 EURC의 총 시가총액은 빠르게 성장하여 현재 4억 5,600만 달러에 달합니다. 이 중 서클의 EURC는 연초 1억 1,700만 달러에서 2억 9,800만 달러로 2025년 동안 시가총액이 155% 증가하며 성장의 가장 큰 부분을 차지했습니다. 절대적인 수치로 보면 여전히 USD 스테이블코인과는 거리가 멀지만, 성장률은 강력한 추격 모멘텀을 보여줍니다.

II. 시장 수용성 평가: 인프라 구축, 네트워크 효과 미흡

• 거래소와 탈중앙 금융 통합: 유로 스테이블코인은 기반 마련을 마쳤습니다. 코인베이스, 크라켄, 바이낸스 등 모든 티어1 거래소가 EURC 또는 EURT를 출시하고 주류 암호화폐 자산과 거래 쌍을 제공합니다. 한편, 에이브, 유니스왑, 커브와 같은 대표적인 디파이 프로토콜도 통합되었습니다. 특히 스테이블코인 거래소에 최적화된 Curve와 같은 프로토콜의 경우, EUR 스테이블코인 풀의 유동성 규모가 꾸준히 증가하고 있습니다.

• 잠재적 적용 시나리오: 결제 및 송금 분야에서 일부 Web3 결제 앱과 핀테크 업체는 유로존 내 즉시 결제 및 국경 간 결제에 유로 스테이블코인을 사용하는 소규모 파일럿을 시작했습니다.

• 핵심 장애물 - 인식 격차: 초기 인프라에도 불구하고 유로 스테이블코인은 거대한 "인식 격차"에 직면해 있습니다. 강한>인지 격차"와 "네트워크 효과 결핍"에 직면해 있습니다. 전 세계 대다수 암호화폐 사용자들의 멘탈 모델에서 "스테이블코인"의 개념은 "USD 스테이블코인"과 거의 동일시되고 있으며, 이는 유로 스테이블코인이 신규 사용자 및 유동성을 확보하는 데 어려움을 겪게 만듭니다.

셋째, 이중 딜레마의 향후 전개

1. 1. 공식 디지털 유로(CBDC)와의 잠재적 경쟁: 유럽중앙은행(ECB)은 디지털 유로의 연구와 개발을 적극적으로 추진하고 있습니다. 중앙은행이 직접 발행하는 신용 위험이 없는 디지털 유로가 출시되면 민간 부문에서 발행하는 유로화 안정화 코인과 직접적이고 비대칭적인 경쟁을 하게 될 것입니다. 이때 디지털 유로화는 규제 상태와 적용 시나리오 측면에서 압도적인 우위를 점하게 되어 민간 스테이블코인의 생존 가능성을 압박할 가능성이 높습니다.

   2. 금리 차이로 인한 비즈니스 모델 과제: 이는 보다 근본적인 경제 수준의 제약입니다. 스테이블코인 발행자는 보유 자산(주로 단기 국채)의 이자 수익에서 핵심 수익을 창출합니다. 역사적으로 유로존의 금리는 오랫동안 미국보다 낮았습니다. 이는 동일한 규모에서 유로 스테이블코인 발행의 수익성이 달러 스테이블코인 발행보다 내생적으로 약하다는 것을 의미합니다. 이러한 수익성의 차이는 수익 공유, 유동성 인센티브 등을 통해 DeFi 프로토콜 통합과 사용자 채택을 유도하는 발행자의 능력을 직접적으로 제한하며, 이는 콜드 스타트와 확장을 저해하는 부정적인 사이클을 만듭니다.

   호주 달러 스테이블코인

   호주 달러 스테이블코인 시장은 유로존과는 매우 다른 패러다임의 발전을 보여왔습니다. 약 2천만 달러의 총 공개 시가총액은 전 세계 비USD 스테이블코인 중 두 번째로 높지만, 가장 주목할 만한 특징은 암호화폐 기반 기업이 아닌 전통적인 은행 기관이 주도하는 탑다운 방식의 탐색입니다.

   I. 시장의 지배적 세력: 전통 은행의 진입

   호주에서 가장 주목받는 스테이블코인 프로젝트는 호주의 " 호주에서 가장 주목할 만한 스테이블코인 프로젝트는 호주의 '빅4' 은행 중 두 곳인 ANZ와 NAB가 각각 A$DC와 AUDN을 출시한 것으로, 전 세계적으로도 드문 현상이며 주류 금융 시스템이 스테이블코인 기술의 잠재적 가치를 직접 인정했다는 신호입니다. 이는 전 세계적으로도 드문 현상으로, 주류 금융 시스템에서 스테이블코인 기술의 잠재적 가치를 직접적으로 인정했다는 신호입니다. 그러나 이 두 은행 발행 스테이블코인은 아직 기관 간 결제 및 내부 파일럿 단계에 머물러 있으며, 대중에게 대규모로 제공되지는 않는다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

   소매 및 암호화폐 거래 시장을 위한 AUD 스테이블코인의 공급은 대부분 AUDD로 대표되는 제3자 결제 회사가 채우고 있습니다.

   AUDD (by Novatti)

   AUDD (by Novatti)< /strong>

   • 발행자 배경: Novatti는 ASX 상장 라이센스 결제입니다. Novatti는 ASX에 상장된 라이선스 결제 서비스 제공업체로 규정 준수와 핀테크에 대한 배경 지식을 갖추고 있습니다.

   • 타겟 고객: 암호화폐 거래자, 호주 달러로 국경을 넘어 송금해야 하는 개인 및 기업, Web3 앱 개발자 등 세 가지 유형의 사용자에게 서비스를 제공하는 것이 Novatti의 명확한 포지셔닝입니다.

   • 기술 경로: AUDD는 결제와 결제에 집중한다는 전략을 반영하여 이더리움 대신 결제 효율성이 높은 스텔라, 리플, 알고랜드와 같은 퍼블릭 체인에 출시하기로 결정했습니다. 이는 결제와 정산에 집중하겠다는 전략을 반영한 것입니다.

   • 시장 포지션: 현재 AUDD는 소매 사용자들이 가장 쉽게 접근하고 사용할 수 있는 AUD 스테이블코인입니다.

   II. 핵심 개발 딜레마: 규제와 공식 CBDC의 이중적 불확실성

   1. 규제 프레임워크의 부재: MiCA가 완전히 시행된 EU와 달리, 2025년 10월 현재 호주는 스테이블코인에 대한 포괄적이고 명확한 법적 프레임워크가 없습니다. 이러한 규제 지연은 시장 발전의 가장 큰 걸림돌로 작용하고 있습니다. ANZ와 NAB와 같은 강력한 은행들도 소규모로만 시장을 탐색할 수 있었으며, 명확한 규제 정의 없이는 대중에게 제품을 대규모로 홍보할 수 없었습니다. 이로 인해 전체 AUD 스테이블코인 생태계의 발전 속도와 규모가 크게 제한되었습니다.

   2. 공식 디지털 호주 달러(CBDC)의 잠재적 경쟁자: 호주중앙은행(RBA)은 공식 CBDC 발행을 적극적으로 연구해 왔으며 최근 성공적인 시범 프로젝트를 완료했습니다. 이러한 발전은 시장에 또 다른 수준의 불확실성을 야기합니다. RBA가 향후 디지털 호주 달러를 공식 발행하기로 결정한다면, 이는 신용 위험이 없고 중앙은행이 직접 책임을 지는 '궁극의 무위험 자산'으로서 상업은행이나 민간 기관이 발행하는 스테이블코인과 직접 경쟁하게 될 것입니다. 이 두 가지가 서로를 보완할지 아니면 대체재로 경쟁할지는 장기적인 시장 환경에서 아직 명확하지 않습니다.

   한국 원화 스테이블코인

   한국 시장은 독특한 역설을 보여줍니다: 암호화 자산에 매우 수용적인 국가라는 점입니다. 한국 시장은 암호자산에 대한 수용도가 높은 나라이지만, 스테이블코인이 성장할 수 있는 '토양'이 부족하다는 독특한 역설을 보여주고 있습니다. 이는 초인플레이션 국가의 상향식 채택 경로와 반대되는 것으로, 한국의 고도로 발달된 핀테크와 즉시 결제 시스템이 이미 대다수 사용자의 일상적 요구를 충족시키고 있어 결제 대안으로서 스테이블코인의 '내생적 모멘텀'을 감소시키고 있기 때문입니다. ".

   따라서 원화 스테이블코인의 시장 채택을 위한 유일한 실행 가능한 경로는 대형 기관이 주도하는 "탑다운" 전략적 추진뿐입니다. 여기에는 다음과 같은 시나리오가 포함될 수 있습니다.

   • 정부 또는 네이버, 카카오와 같은 거대 기술 기업이 주도하여 기존 결제 또는 송금 백엔드에 원활하게 포함시키는 방식.

   • 주요 거래소가 주도하여 실물 원화를 원화 스테이블 코인으로 대체하여 핵심 교환 수단으로 활용합니다.

   • 플랫폼 측에서 스테이블코인 기반의 혁신적인 인센티브나 소액결제 기능을 도입한 경우.

   그러나 이러한 시나리오가 실현되기까지 시장은 여러 가지 심각한 구조적 장애물에 직면해 있습니다.

   I. 개발의 핵심 딜레마: 입법 공백과 기업의 경계

   현재 가장 중요한 병목 현상은 심각한 입법 지연입니다. strong>. 한국 국회에는 5개의 관련 법안이 계류 중이지만, 입법 절차가 매우 느리게 진행되고 있습니다. 현재(2025년 10월) 진행 상황으로 볼 때, 금융위원회가 정부안을 제때 제출하더라도 관련 법안은 빨라야 2027년 초에야 시행될 것으로 예상됩니다. 그 전까지는 어떤 기업도 합법적인 틀 안에서 대규모로 스테이블코인 사업을 진행할 수 없습니다.

   이러한 규제 불확실성은 한국 비즈니스 커뮤니티의 분열과 전반적인 신중함의 직접적인 결과입니다.

   • < strong>소규모 기업: 긍정적인 참여 의지를 보이지만, 홍보 효과와 시장 목소리를 내기 위한 활동에 치중하고 있으며, 일반적으로 스테이블코인 사업을 대규모로 운영하는 데 필요한 자본, 규정 준수, 기술 역량이 부족합니다.

   • 대기업(플루토크라트): 일반적으로 매우 신중한 '관망' 전략을 채택하고 있습니다. 이들의 핵심 고려 사항은 두 가지로, 법적 리스크가 너무 높다는 점과 혁신성이 높은 국내 시장에서 블록체인 기술로의 전환을 통한 실제 비즈니스 수익이 아직 상당한 자원을 투자할 만큼 충분하지 않다는 평가입니다.

   현재 원화 스테이블코인을 둘러싼 모든 활동은 기본적으로 이론적 논의와 상표 출원 등 피상적인 단계에 머물러 있습니다.

   4대 구조적 장벽 중 두 가지

   요약하면, 원화 스테이블코인이 직면한 딜레마는 상호 연관된 네 가지 구조적 장애물에서 기인한다고 볼 수 있습니다 :

   1. 기술 노선 논란: 프라이빗 체인 대.. 퍼블릭 체인 한국은행은 금융위원회와 같은 규제 당국과 함께 리스크 관리를 위한 주요 고려 사항으로 '한국적 특성을 지닌 맞춤형 프라이빗 체인'을 통한 스테이블코인 초기 발행을 강력히 선호했습니다. 그러나 업계에서는 이 아이디어에 대해 "실망스럽다"는 평가가 지배적입니다. 블록체인의 핵심 가치인 개방성, 비허가성, 상호운용성에 위배될 뿐만 아니라 한국 금융 시스템을 여러 개의 단절된 사설 네트워크로 더욱 파편화시켜 비효율적인 '벽으로 둘러싸인 정원'을 만들 위험이 있기 때문입니다.

   2. 예비자산 시장의 이중 제약: 희소성과 낮은 수익률 스테이블코인의 비즈니스 모델은 예비자산에 기반을 두고 있습니다. 한국은 두 가지 문제에 직면해 있습니다. 첫째, 국내 금융 시장에는 만기 1년 미만의 단기 국고채가 부족하여 스테이블코인에 가장 이상적이고 안전한 준비자산이 부족합니다. 둘째, 통화 안정화 채권과 같은 대체 자산도 대규모 스테이블코인 발행을 지원할 만큼 규모가 크거나 유동적이지 않습니다. 더 치명적인 것은 한국 채권 시장의 수익률이 약 2%로 미국의 약 4% 수준보다 훨씬 낮기 때문에 발행자가 스테이블코인 사업을 운영할 수익성 유인을 크게 약화시켜 상업적으로 매력적이지 않다는 점입니다.

   3. 퍼블릭 체인 규제에 대한 기술적 오해 퍼블릭 체인이 너무 위험해서 규제할 수 없다는 한국 정부의 견해는 부분적으로 기존 기술에 대한 오해에서 비롯된 것입니다. 퍼블릭 체인이 너무 위험하고 규제하기 어렵다는 정부의 견해는 어느 정도 기존 기술에 대한 오해에서 비롯된 것입니다. 실제로 잘 설계된 스마트 컨트랙트를 통해 개방형 퍼블릭 체인에서 사용자 인증(KYC)과 자본 흐름에 대한 효과적인 규제와 컴플라이언스 제어가 가능합니다.

   4. 총체적인 비전과 긴박감 부족 가장 근본적인 문제는 정부, 금융기관, 대기업 등 주요 플레이어 중 누구도 스테이블코인의 미래에 대한 명확한 목표나 구체적인 계획을 제시하지 않았다는 것입니다. 문제는 정부부터 금융기관, 대기업에 이르기까지 주요 플레이어 중 누구도 원화의 미래에 대한 명확한 목표나 구체적인 계획을 제시하지 않았다는 것입니다. 시장은 전략적으로 '집단적 관망'에 빠져 있습니다. 하지만 글로벌 블록체인 금융의 진화는 후발주자를 기다려주지 않을 것입니다. 한국이 2027년까지 기다렸다가 폐쇄형 프라이빗 체인에서 스테이블코인을 출시한다면, 세계보다 훨씬 뒤처지게 될 것입니다.

   홍콩 달러 스테이블코인

   홍콩의 스테이블코인 개발 경로는 명확한 현지 규제, 적극적인 시장 참여, 본토의 건전성 규제 세력 간의 3파전 양상을 보여주고 있습니다. 홍콩의 스테이블코인 발전 경로는 명확한 현지 규제, 적극적인 시장 참여, 본토의 건전성 규제 세력 간의 복잡한 3자 구도를 보여줍니다. 현재 홍콩은 초기 과열기를 지나 '국지적 냉각'과 구조적 차별화의 새로운 국면에 접어드는 중요한 전환점에 서 있습니다.

   변동성에도 불구하고 홍콩의 공식 입장은 여전히 확고합니다. 고든 후이 금융서비스 및 재무부 장관은 규정을 준수하는 스테이블코인에 대한 라이선스 신청 절차가 정해진 틀에 따라 진행되고 있으며, 첫 번째 라이선스는 원래 일정에 따라 2026년 초에 수여될 것으로 예상된다고 공개적으로 밝혔습니다.

   I. 홍콩의 선제적 조치와 초기 시장 과열

   세계 최고의 가상자산 중심지가 되겠다는 홍콩의 전략적 목표는 분명합니다. 이를 위해 홍콩 정부는 일련의 선제적이고 속도감 있는 조치를 취했습니다.

   • 2024년 3월: 스테이블코인 발행사 출범. "시장에 규제된 테스트 환경을 제공하기 위한 '샌드박스' 출시.

   • 2025년 8월 1일: 세계 최초로 스테이블코인 규제를 위한 포괄적이고 명확한 법적 틀을 마련하는 스테이블코인 규정이 공식 시행됩니다.

   이 같은 선도적인 규제안 발표는 시장의 열기를 크게 불러일으키며 77개 이상의 관심 표명을 이끌어냈고 한때는 '과열' 양상을 보이기도 했습니다. 그러나 많은 중국계 금융 기관이 "시류에 편승"하고 있어 본토 규제 당국의 신중한 우려가 제기되고 있습니다.

   II. 본토 규제기관의 신중한 개입

   최근 중국 본토 규제기관의 관련 기관에 대한 "창구 안내"는 핵심 우려사항이 아닙니다. "

   1. 리스크 분리: 홍콩 가상 화폐의 잠재적 위험을 보장합니다. 위험 분리: 홍콩 가상자산 비즈니스의 잠재적 위험이 본토에 있는 모회사의 크고 규제가 엄격한 금융 시스템에 대한 지분 관계를 통해 다시 전달되지 않도록 보장합니다.

   2. 자본 통제: 규정을 준수하지 않는 경로를 통해 본토 자금이 홍콩 가상자산 시장으로 유입되는 것을 방지합니다.

   3. 시장 질서: 중국 투자 기관은 시장이 비이성적으로 과열되는 것을 방지하기 위해 낮은 프로필을 유지하고 과도한 홍보나 여론의 과열을 피해야 합니다.

   "홍콩의 글로벌 야망"과 "본토의 금융 신중함" 사이의 긴장이 바로 이 문제입니다. "는 홍콩 달러 스테이블코인 시장의 현재 역학관계를 이해하는 데 있어 핵심적인 맥락입니다.

   현재 시장 상황: 국지적 냉각, 기대감 둔화, 구조적 차별화

   본토의 규제 개입은 시장에 즉각적인 영향을 주었으며 현재 상황은 다음과 같이 요약할 수 있습니다.

   • 첫 번째 탈퇴자 등장: 9월 30일 정식 신청 마감일을 앞두고 GTIG를 포함한 최소 4개 중국계 금융기관이 스테이블코인 탈퇴를 공개적으로 발표했습니다. 궈타이 주난 인터내셔널을 포함한 최소 4개의 중국 금융 기관이 스테이블코인 라이선스 신청을 철회하거나 위험가중자산(RWA) 관련 사업을 보류했다고 공개적으로 발표했습니다. 시장에서는 BOC 홍콩 등 기존에 활발히 활동하던 중국 은행 중 일부도 신청 절차를 연기할 것으로 예상하고 있습니다.

   • 전략은 "하되 말하지 말라"로 전환: 본토 규제 지침은 전면 금지가 아니라 "낮은 프로필을 유지하라"는 요청입니다. 낮은 프로필". 이로 인해 중국 기관들은 세간의 이목을 집중시키는 전략에서 보다 신중한 내부 연구와 조용한 배치로 전략을 전환해야 했습니다.

   • 시장 구조의 차이: 현재 냉각 국면은 국지적이고 비대칭적인 양상입니다. . 영향을 받는 당사자들은 중국 자금이 투입된 조직에 집중되어 있습니다. 동시에 홍콩의 현지 및 기타 국제 금융 기관은 기존 법적 프레임워크 하에서 질서 있게 가상자산 사업을 계속 추진하고 있습니다.

   • 라이센스 발급 속도에 대한 기대: 첫 번째 라이선스 배치는 VASP 거래소 라이선스와 유사한 신중한 속도로 진행되어 2025년 말 또는 2026년 초까지 극소수의 라이선스(아마도 1~2개)만 발급될 것으로 널리 예상되고 있습니다. 라이선스는 2025년 말 또는 2026년 초까지 극소수(아마도 1~2개)에게 발급된 후 시장 발전에 따라 점진적으로 자유화될 것입니다. align: left;">본토 규제의 영향에 따른 불확실성: 이것이 현재 가장 핵심적인 딜레마입니다. 중국 기관은 홍콩 금융 시장의 필수적인 부분이며, 이들의 집단적인 '보류' 또는 '저평가'는 발행 초기 단계에서 홍콩 달러 스테이블코인의 시장 규모, 유동성 깊이 및 적용 시나리오의 폭에 의심할 여지없이 영향을 미칠 것입니다. 홍콩 당국은 시장 자유화 촉진과 본토 규제 우려에 대한 대응 사이에서 미묘한 균형을 찾아야 합니다.

   • 발전 속도와 글로벌 경쟁 사이의 모순: 홍콩은 '본격적인' 미국 시장보다 본토의 영향을 받아 더 '절제되고 신중한' 접근 방식을 채택하고 있습니다. 홍콩은 본토의 영향을 받아 보다 '절제되고 신중한' 발전 속도를 채택했습니다. 이러한 안정된 속도는 리스크를 통제하는 데 도움이 되지만, 글로벌 금융 혁신 경쟁에서 시기를 놓쳐 경쟁국에 추월당할 위험에 노출되기도 합니다.

   • 위험과 배당금의 트레이드오프: 본토 규제 당국의 개입으로 중국 기관들은 본질적으로 '퍼스트 무버'가 되는 것에 대한 위험/보상 비율을 재평가해야 하는 상황에 처했습니다. 퍼스트 무버는 가장 큰 정책 배당금과 선점자 혜택을 누릴 수 있지만, 가장 높은 시장 및 규정 준수 시행착오 비용도 감수해야 합니다.

엔 스테이블코인

일본의 스테이블코인 발전 경로는 독특한 거시경제적 배경과 정부에 의해 위에서부터 아래까지 주도되고 있습니다, 일본의 스테이블코인 발전 경로는 독특한 거시경제적 배경에서 정부가 주도하는 하향식 금융 인프라 혁신입니다. 그 핵심 원동력은 민간 부문의 투기적 수요가 아니라 저금리, 저성장, 디플레이션 압력 등 일본이 직면한 구조적 경제 딜레마를 시급히 해결해야 할 필요성입니다. 통화 안정화는 금융 효율성을 높이고 자본 흐름을 활성화하며 취약한 국내 결제 시스템과 유동성이 부족한 국채 시장에 새로운 자극을 줄 수 있는 정책 수단으로 인식될 것으로 기대됩니다.

이를 위해 일본 정부는 수정금융법 등 일련의 법률을 통해 세계에서 가장 엄격한 스테이블 코인 규제 체계를 구축했습니다. 스테이블코인을 순수한 '암호화 자산'에서 국가 전략에 부합하는 '금융 인프라'로 전환하려는 전략적 의도는 매우 분명합니다.

이론에서 현실로: 최초의 규제 준수 상품

현재 일본의 스테이블코인 시장은 이론에서 현실로 공식적으로 이동했습니다. 현재 일본의 스테이블코인 시장은 공식적으로 '이론' 단계에서 '비즈니스 실무' 단계로 넘어갔습니다.

• 표시: 핀테크 스타트업 JPYC Inc.가 2025년 가을에 규제를 완전히 준수하는 첫 스테이블코인 "JPYC"를 발행하기 위한 규제 승인을 획득했습니다. 2025년 가을 일본 엔화 스테이블코인 "JPYC".

• 주요 파트너십 모델: 이번 발행을 통해 일본 시장에 대한 접근 모델인 "스타트업 회사(JPYC Inc.)의 기술 혁신 + 거대 플랫폼(미쓰비시 UFJ 트러스트 뱅크의 프로그램 코인)의 규제 준수 인프라"입니다. 이는 규제가 혁신에 개방적이지만, 허가된 금융 기관의 강력한 컴플라이언스 프레임워크에 기반을 둔 경우에만 가능하다는 것을 시사합니다.

• 기술 경로 및 비즈니스 야망: "JPYC"는 이더리움, 아발란체 등 여러 주류 퍼블릭 체인에 출시될 예정이며, 이는 컴플라이언스 맥락에서 개방성과 비즈니스에 대한 의지를 반영한 것입니다. 이는 규정 준수를 전제로 개방성과 구성 가능성을 추구하는 것을 반영합니다. 3년 안에 1조 엔을 발행한다는 목표와 Circle과 같은 글로벌 대기업으로부터 시리즈 A 투자를 유치했다는 사실은 시장 공략에 대한 의지를 보여줍니다.

JPYC는 법정화폐를 대체하는 것이 아니라 엔화의 기능과 가치를 글로벌 디지털 경제로 원활하게 확장하는 가교 역할을 하는 "JPY on the Chain"으로서의 입지를 다지고자 합니다. 경제.

두 가지 핵심 적용 시나리오

1. 국제 송금 및 기업 결제: 유학생, 국경 간 전자상거래 등을 위한 실시간에 가까운 저비용 결제 솔루션을 제공하고 스마트 계약을 활용하여 B2B 결제 프로세스 및 국경 간 자금 관리를 간소화합니다.

2. 현지 웹3 생태계 구축: 엔화 표시 체인 '네이티브 유동성 캐리어'로서 게임, NFT 등 일본의 거대한 웹3 애플리케이션에 안정적인 가치 매체를 제공합니다. 엔화 표시 체인의 "네이티브 유동성 캐리어"로서 게임, NFT, 기타 웹3.0 애플리케이션 등 일본의 방대한 웹3.0 애플리케이션이 기본 금융 인프라를 구축할 수 있도록 안정적인 가치 매체를 제공합니다.

셋째, 다층적인 국가 전략적 의도

일본 엔화 스테이블코인 출시는 일본의 다층적인 전략적 고려를 담고 있습니다:

The launch of the Japanese yen stablecoin carries a multi-level strategic consideration:

1. 방어 전략: 디지털 통화 주권을 위한 싸움 이것이 가장 핵심적인 이니셔티브입니다. 규정을 준수하는 엔화 스테이블코인을 출시함으로써 디지털 세계에서 미국 달러 스테이블코인의 독점을 깨고 일본의 국경 간 무역과 국제 결제에 미국 달러 이외의 옵션을 제공함으로써 SWIFT와 같은 기존 시스템에 대한 의존도를 낮추는 것이 목표입니다.

2. 경제 전략: 국채 시장 활성화와 통화 정책 도구 혁신이것은 일석이조의 효과를 노린 영리한 설계입니다. 일본 국채(JGB)에 지급준비자산을 대량으로 할당함으로써 장기적으로 수요가 부족한 국채 시장에 새로운 구조적 매수자를 창출하고 정부의 자금 조달 비용을 낮추는 데 도움이 될 뿐만 아니라 장기적으로는 중앙은행이 안정화 통화에 대한 지급준비금을 조절하여 시중 유동성을 조절하는 새로운 유형의 통화 정책 도구로 사용할 수도 있을 것입니다.

3. 발전 전략: 금융 인프라 업그레이드 촉진일본의 보수적인 금융 시스템에서 JPYC의 승인은 소니와 미즈호 같은 현지 대기업의 성장을 활성화하는 '메기 효과'를 가져올 것입니다. JPYC의 승인은 일본의 보수적인 금융 시스템에 '메기 효과'를 일으켜 소니, 미즈호 등 현지 대기업의 혁신을 활성화하고 국내 결제 시스템의 현대화를 촉진하며 일본 금융 시스템을 글로벌 웹3 생태계와 높은 호환성으로 안전하게 연결하여 차세대 디지털 금융의 물결에서 뒤처지지 않도록 할 것입니다.

4: 일본 모델의 도전과 성과

• 비즈니스 모델 과제: 제로 금리 환경에서는 보유 자산의 이자에 의존하는 전통적인 수익 모델이 완전히 실패했습니다. 따라서 발행사는 빠르게 대규모 발행 규모를 달성하고 '얇은 마진'을 통한 규모의 경제를 통해 운영을 유지해야 합니다.

• 극한 위험 예방 및 통제 프레임워크:

• 법적 특성: 스테이블코인을 "전자 결제 도구"로 엄격하게 정의하여 투기적 속성을 근본적으로 제거합니다.

• 주체 자격: 발행자를 은행, 신탁회사 등 인가된 금융기관으로 제한합니다.

• 고유한 "자산 보충 조항": 발행자는 준비자산의 감가상각이 발생할 경우 자체 자본으로 차액을 보충하도록 의무화되어 있습니다. 이는 유럽이나 미국 규제에서는 볼 수 없는 강력한 제약으로, 사용자 자산의 안전을 크게 보호합니다.

• 의무적인 AML/KYC 검토. 일본이 개척한 이 '신탁형', '강력한 규제', '반중앙화' 스테이블코인 모델은 보안과 규정 준수의 궁극적인 모델입니다. 이는 금융 안정성에 주목하는 홍콩과 한국 등 다른 아시아 경제에 매우 가치 있는 모델을 제공하며, 동아시아 지역 전체가 '규제 준수형 스테이블코인'의 길에 대한 새로운 규제 공감대를 형성하도록 이끌 가능성이 높습니다.