Arca CIO: '코티지 시즌'이 왔다고 믿어도 될까요?

저자: Jeff Dorman, 최고투자책임자, Arca; 편집: 0xjs@GoldenFinance

FOMC 반등

8월 말, 우리는 시장에서 보이는 회복 조짐과 금, 미국 국채, 글로벌 주식의 지속적인 상승세를 암호화폐가 어떻게 따라잡을 수밖에 없는지에 대해 논의했습니다. 하지만 그 다음 주에 암호화폐는 20%나 급락했습니다. 저희를 포함한 많은 사람들이 8월 말과 9월 초의 가격 움직임에 당황했습니다. 하지만 FOMC가 구출에 나섰습니다. 전 세계가 25bp가 될지 50bp가 될지 논쟁을 벌였지만 결국은 중요하지 않았습니다. 어느 쪽이든 드라마는 길었습니다. 마침내 금리 인하가 시작되었고, 파월 의장은 기자 회견에서 연준이 뒤처지지 않고 앞서 나가기를 원한다고 단호하게 말했습니다.

수개월 동안 미국 국채 금리는 이번 금리 인하를 예상해 왔습니다. 5월 이후 2년 만기 미국 국채 수익률은 150bp 이상 하락했습니다.

출처:TradingView

 국채, 금, 주식은 알려진 사실에 대한 확인만 하면 되지만 사실에 대한 확인이 필요하지만, 암호화폐는 진정한 촉매제가 필요합니다. 이것이 디지털 자산이 상승하는 가장 흥미로운 이유는 아니지만, 시장에 필요한 촉매제입니다.

그러나 흥미로운 점은 비트코인, 솔라나, 몇 개의 메모리코인과 새로 발행된 토큰이 주도한 1년 동안 시장이 연준의 신호를 받아들여 억눌려 있던 '급등'을 구매했다는 것입니다. 저는 섹터, 테마, 개별 토큰을 적절히 구분하지 못하는 "급등"이라는 용어를 싫어합니다. 하지만 안타깝게도 지난주 랠리를 정확하게 설명하는 용어일 것입니다. 많은 비주류 토큰이 테마, 섹터, 이유 없이 급등했습니다. 만약 억압되었다면 지난주에 상승했을 것입니다.

올해 우리가 보았던 많은 오탐을 고려할 때, 이 랠리가 지속될 수 있을지 의문이 드는 것은 당연합니다. 이에 대한 답을 결정하는 데 도움이 될 몇 가지 요소를 살펴보겠습니다.

매크로 - 극도의 강세

디지털 자산과 주식의 상관관계는 2년 만에 최고 수준이므로 거시경제가 현재 이 과정을 주도하고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

출처:FalconX

 현재로서는 긍정적인 거시 요인이 매우 분명합니다.

• 두 차례의 상승 패닉 이후 VIX 지수는 다시 약 15%로 떨어졌습니다

• 주식과 금값은 사상 최고치를 기록했습니다

• 미국 국채 수익률은 다시 하락하고 있습니다. 10년 만기 국채 수익률은 이제 4% 아래로 편안하게 떨어졌습니다

• 달러 약세가 지속되고 있습니다

• 기업 신용 스프레드는 다시 타이트한 수준에 근접하고 있습니다

• 지정학적 리스크는 상대적으로 낮습니다

• 연방준비제도가 시장에 남긴 것은 경기침체에 대응하여 금리를 급격하게 인하할 것이라는 의구심을 시장에 남겼습니다.

이 모든 요인이 매우 우호적이라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 물론 향후 몇 분기를 지켜봐야 연준이 실제로 연착륙에 성공했는지 알 수 있겠지만, 적어도 대선 전까지는 현재로서는 그림이 상당히 명확합니다. 이 모든 요인 중에서 저는 암호화폐와 주식의 높은 상관관계가 가장 낙관적이지 않다고 생각하는데, 이는 현재 디지털 자산 산업에 암호화폐와 관련된 촉매제가 많지 않다는 것을 의미하기 때문입니다.

암호화폐: 약세

거시경제는 낙관적인 그림을 그리고 있지만, 암호화폐에 특화된 요인은 그다지 흥미롭지 않습니다. 긍정적인 측면:

• ETF 유입은 혼조세를 보이고 있습니다. 최근 유입이 긍정적이긴 하지만 기복이 심해 크게 의존해서는 안 됩니다.

출처:코인쉐어

• 마운트곡스, 셀시우스 등 암호화폐 기업의 파산과 미국 및 독일 정부의 매도 압력으로 인한 공급 과잉이 대부분 해소되었습니다. 지속적인 매도 압력이 없다는 점은 다소 긍정적으로 볼 수 있습니다.

• 다각화가 증가했습니다. 무작위로 모인 토큰들이 이끄는 작은 '코티지 랠리'가 시작되고 있습니다. 예를 들어, 디파이에서는 Aave(AAVE)가 현재 +37% MTD를 기록하고 있지만 다른 디파이 토큰은 그 뒤를 따르지 못하고 있습니다. bittensor(TAO)가 모든 AI 토큰을 선도하며 현재 +97% MTD를 기록하고 있습니다. sui(SUI)는 인기있는 티어 0, 1, 2 VC 토큰으로 부상하며 현재 +106% MTD를 기록하고 있으며, 사실상 유일하게 상승한 것은 immutable X(IMX)입니다. IMX)는 사실상 유일한 게임 토큰으로 +37% MTD입니다. 에어로드롬 파이낸스(AERO)는 +65% MTD로, 베이스 활동에서 빠른 성장을 보이고 있습니다. 드리프트 프로토콜(DRIFT)은 +58% MTD로, 부분적으로는 멀티코인 투자 발표와 폴리마켓에 투자할 수 없게 된 영향이 큽니다. 폴리마켓에 투자할 방법이 없고 예측 시장에서 드리프트가 차선책이기 때문입니다. 토큰 간에 실질적인 분리가 이루어졌다는 점은 분명 긍정적인 부분입니다.

그러나 암호화폐에 대한 긍정적인 점은 여기서 끝이 아닙니다. 이번 랠리의 가장 큰 문제는 연준 외에는 이렇다 할 뉴스가 없다는 것입니다.

• 싱가포르에서 열린 토큰 2049와 솔라나 브레이크포인트 컨퍼런스는 주요 이니셔티브를 발표하지 못했습니다. 많은 인원이 참석한 것에 비해 행사 내용은 거의 평범했고, Arca의 현장 책임자인 케이티 탈라티는 보도할 만한 뉴스가 없어 모기업과 거의 연락을 하지 않았습니다.

• 거래소 거래량은 최저치에서 벗어났지만, 여전히 지속적이고 중요한 랠리에서 흔히 볼 수 있는 수준과는 거리가 멀었습니다.

출처: Arca 내부 계산

• 그리고 대부분의 매수세는 현물이 아닌 선물에 기반하고 있습니다. 이는 실제로 자산 클래스에 새로운 자금이 유입되고 있지 않다는 것을 의미합니다. 대신 대부분의 매수세는 레버리지를 이용한 투기적 매수세입니다. 선물 미결제약정과 융자 금리가 모두 상승하고 있습니다.

소스:벨로데이터

시장은 확실히 상승할 수 있지만 단순히 다른 자산군에 비해 저조한 실적과 강세 거시적 배경으로 인해 급등할 수 있지만, 암호화폐와 관련된 긍정적인 이벤트와 함께 실제 자금이 시스템에 유입되는 것을 볼 필요가 있습니다.11월 선거는 현재 규제 압력으로 인해 많은 좋은 암호화폐 아이디어를 얻을 수 없기 때문에 그 촉매제가 될 수 있습니다.