아서 헤이즈: BTC는 연준이 인플레이션과 은행 위기에 처해 있음을 세상에 알린다

저자: 아서 헤이즈, 미디엄, 파인 스노우 편집, 골든 파이낸스

버드 거 미국 재무부 장관 재닛 옐런과 그녀의 멍청한 제롬 파월 연방준비제도 의장은 결정적인 행동과 모호한 말투 사이에서 흔들리고 있습니다. 그들이 행동할 때는 맞서지 않는 것이 좋습니다. 그러나 그들이 말만 할 때는 많은 시장 신호가 손실의 길로 인도할 수 있으므로 주의해야 합니다.

2023년 11월 1일, 미국 재무부는 분기별 환급 발표(QRA)에서 차입금의 대부분을 만기 1년 미만의 단기 재무부채권(T-bill)으로 전환할 것이라는 성명을 발표했습니다. 이로 인해 머니마켓펀드(MMF)는 연준의 환매조건부채권매입 프로그램(RRP)에서 벗어나 수익률이 높은 국채에 투자하기 시작했습니다. 유동성 공급이 이루어졌고 현재도 이루어지고 있으며, 완료되면 총 1조 달러에 가까운 유동성이 공급될 예정입니다.

2023년 12월 중순, 파월 의장은 FOMC 기자회견에서 총재들이 2024년 금리 인하를 논의하고 있다고 발표했습니다. 이는 2주 전 파월 의장이 인플레이션이 재발하지 않도록 연준이 긴축 기조를 유지할 것이라고 시장에 확신을 주었던 발언에서 크게 벗어난 것이었습니다. 시장은 이를 현재 금리 인상 사이클에서 연준의 첫 금리 인하가 올해 3월에 이루어질 것이라는 의미로 받아들였습니다. 그런데 이달 초 로건 댈러스 연은 총재는 RRP 잔액이 0에 가까워질수록 양적 긴축(QT) 속도를 점차 늦추는 실험을 포기했습니다. 그 근거는 연준이 통화 공급원 중 하나가 중단되었을 때 달러 유동성에 문제가 생기는 것을 원하지 않기 때문입니다.

말과 실제로 취해진 조치가 무엇인지 살펴봅시다. 옐런 의장은 지금까지 부문별 차입금을 국채로 전환하는 방식으로 수천억 달러의 유동성을 공급했습니다. 이는 실제로 글로벌 금융 시장에 유입된 자금입니다. 파월과 다른 연준 총재들은 먼 미래에 금리를 인하하고 양적완화 규모를 축소하는 것에 대해 큰 이야기를 했습니다. 이 회담에서 통화 부양책이 추가되지는 않았습니다. 하지만 시장은 행동과 발언을 같은 것으로 인식하고 11월 1일 이후 랠리를 펼치며 한 달 내내 상승세를 이어갔습니다.

제가 언급하는 시장은 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500지수와 나스닥 100지수이며, 두 지수 모두 사상 최고치를 기록했습니다. 하지만 모든 것이 좋은 것은 아닙니다. 달러 유동성 방향의 실제 화재 경보기인 비트코인이 경고 신호를 보내고 있습니다. 미국 현물 ETF 출시 이후 비트코인은 최고 48,000달러에서 40,000달러 이하로 떨어졌습니다. 비트코인의 국지적 고점과 맞물려 미국 국채 2년물 수익률은 1월 중순에 국지적 최저치인 4.14%를 기록한 후 현재 상승하고 있습니다.

최근 비트코인 급락에 대한 첫 번째 주장은 회색 비트코인 신탁(GBTC)에서 자금이 유출되었다는 것입니다. 이 주장은 거짓인데, 새로 상장된 비트코인 현물 ETF로 유입된 자금과 GBTC 유출액을 상쇄하면 1월 22일 기준 8억 2천만 달러의 자금이 순유입되기 때문입니다.

두 번째 주장이자 저의 입장은 비트코인이 은행 기간 자금 조달 프로그램(BTFP)이 갱신되지 않을 것으로 예상한다는 것입니다. 연준이 아직 10년물 국채 금리를 2%에서 3%대로 끌어내릴 수준으로 금리를 낮추지 않았기 때문에 이 이벤트는 긍정적인 영향을 미치지 않을 것입니다. 이 수준에서는 부실위험이 크지 않은 은행의 채권 포트폴리오가 수익성으로 돌아섰고, 현재 대차대조표에 대규모 미실현 손실이 있습니다. 금리가 이 수준까지 떨어질 때까지 이들 은행은 BTFP를 통한 정부 지원 없이는 생존할 수 없습니다. 금융 시장의 호황으로 인해 옐런과 파월은 BTFP가 갱신되지 않더라도 시장이 비TBTF 은행 중 일부의 부실을 방치하지 않을 것이라는 잘못된 확신을 갖게 되었습니다. 그 결과 그들은 정치적으로 유독한 BTFP를 중단할 수 있고 시장의 부정적인 반응은 없을 것이라고 믿었습니다. 하지만 저는 그 반대가 사실이라고 생각합니다. BTFP 중단은 미니 금융위기를 촉발할 것입니다 그리고 연준이 말을 멈추고 옐런이 금리 인하, 양적완화 축소, 통화 인쇄 재개 정책 (QE). 비트코인의 가격 움직임은 제가 옳고 그들이 틀렸다는 것을 말해줍니다.

연준은 인플레이션을 필사적으로 두려워하기 때문에 연설과 WSJ 칼럼을 통해 시장을 자극하고 싶어 합니다. 미국의 평화적 외교 정책을 실행하는 호전적인 꼭두각시들은 이제 또 다른 중동 전쟁과 예멘의 후티 반군과의 끝없는 투쟁에 휘말려 있습니다. 이 글의 뒷부분에서 이 홍해 전쟁이 왜 중요한지, 그리고 올해 11월 미국 대선 직전에 원자재 인플레이션이 급등할 수 있는 이유에 대해 자세히 설명하겠습니다.

서구의 주류 금융 미디어가 말하는 것과는 달리, 인플레이션은 파산한 대다수 미국인들에게 계속해서 문제가 되고 있습니다. 유권자들은 경제를 기준으로 대통령을 결정하는데, 이제 미국 대통령인 식물성 편견주의자 조 바이든과 그의 깨어 있는 민주당원들은 오렌지맨 트럼프와 그의 한심한 공화당원들에게 당할 운명에 처해 있습니다.

나는 비트코인이 3월 12일 BTFP 갱신 결정 전에 하락할 것이라고 믿는다. 이렇게 빨리 하락할 것이라고는 생각하지 못했지만, 비트코인이 3만 달러에서 3만 5천 달러 사이에서 저점을 찾을 것이라고 생각합니다. 3월의 미니 금융위기로 인해 SPX와 NDX가 하락하는 동안 비트코인은 상승할 것이며, 이는 연준의 금리 인하와 돈 찍어내기 수사가 결국 '브르르르' 버튼을 누르는 것으로 해석될 수 있기 때문입니다.

이제 몇 가지 차트를 통해 연준이 "말"을 멈추고 옐런을 시작하기 위해 미니 금융 위기가 필요하다고 생각하는 이유를 독자들에게 빠르게 안내해 드리겠습니다.

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이것은 달러 유동성 차트입니다. 2022년 3월 연방준비제도가 금리 인상과 양적완화 조치를 시작하면서 지수는 하락했습니다. 그러나 2023년 6월부터 소매가격이 하락하면서 지수는 2022년 4월 이후 최저 수준으로 돌아섰습니다.

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이 차트는 지수의 하위 구성 요소이며 RRP 및 TGA 잔액의 변화를 나타낸 것입니다. 미국 정부가 예산을 통과시킨 2023년 6월 이후 약 8,000억 달러의 신규 유동성이 추가되었습니다.

거시적 차원에서 보면, 연준의 대차대조표가 1.2조원 감소했음에도 불구하고 상대적으로 높은 수준의 달러 유동성으로 인해 위험자산이 여전히 유입되고 있습니다.

첫 번째 위기

TBTF가 아닌 부실 은행에 대해 자세히 살펴보면 옐런과 파월이 미국 은행권을 구제하기 위해 조치를 취할 수 밖에 없었다는 것을 알 수 있습니다. 위 차트는 S&P 지역 은행 ETF(KRE)를 흰색으로, 2년물 국채 수익률을 노란색으로 표시한 것입니다. 이 지수에 포함된 은행들은 더 잘 알려져 있고 수익성이 높은 TBTF 형제 은행들처럼 정부의 예금 보장을 받지 못하는 소규모 은행들입니다. 2023년 1분기 수익률이 급격히 상승하자 한국의 부동산 시장이 폭락했고, 2주 만에 3대 비TBTF 은행(실버게이트, 시그니처, 실리콘밸리 은행)이 파산했습니다. 연준이 양적완화를 통해 시스템을 구제해야 한다는 사실이 시장에 알려지면서 수익률은 급락했습니다.

두 번째 위기

한때는 모든 것이 괜찮았지만 시장은 통제할 수 없는 미국의 재정적자와 이를 조달하기 위해 발행해야 하는 막대한 양의 채권에 초점을 맞추기 시작했습니다. 2023년 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 기자회견에서 파월 의장은 금융 시장이 연준의 통화 긴축을 대신할 것이라고 발언해 문제를 더욱 악화시켰습니다. 채권 시장은 연준이 추가 금리 인상을 통해 인플레이션과 싸우고 정부 차입 비용을 높이기를 원할 뿐 아니라, 블룸버그 터미널에 대한 냉담한 반응이 아닙니다. 금리는 전반적으로 상승하고 있으며, 가장 우려스러운 것은 장기 금리가 약세로 가파르게 상승하고 있다는 점입니다. KRE는 지난 4월 금융 위기가 절정에 달했던 시기 이후 최고 수준으로 덤핑하는 것으로 대응했습니다. 옐런 의장은 11월에 차입금을 국채로 전환하는 조치를 취할 수밖에 없었습니다. 이는 채권 시장을 구하고 주식과 채권의 악순환적인 숏커버링 랠리를 촉발시켰습니다.

위기에 처한 연준

시장에서는 이제 RRP 잔액이 언제 0에 가까워질지 예측하고 그 다음에는 어떤 일이 일어날지 궁금해하고 있습니다. 연준이 화폐를 찍어내지 않고도 유동성을 늘릴 수 있는 방법에 대한 추측을 포함하여 이에 대한 많은 논의가 있었습니다. 하지만 어떤 조치도 취해지지 않았습니다. 2년 만기 국채 금리는 반등했지만 한국의 부동산 가격은 계속 상승하고 있습니다. 옐런과 파월의 말이 맞다면 10년 만기 국채 수익률은 마술처럼 3%에서 2%로 떨어질 것입니다. 채권을 사들일 새로운 달러가 없다면 이런 일은 일어나지 않을 것입니다. 이것이 2년물 국채 수익률과 KRE의 괴리입니다. 파월 의장이 으르렁거릴 뿐 물지 않을 것이 분명하기 때문에 시장은 불쾌한 놀라움에 빠질 것이라고 생각합니다.

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이 차트는 같은 이야기를 하는 비트코인(흰색)과 2년 만기 국채 수익률(녹색)과 다른 이야기를 하는 SPX(노란색)의 차이를 보여줍니다. 2023년 11월 1일부터 2년 만기 국채 수익률이 하락하면 비트코인과 SPX 지수는 상승합니다. 2년물 수익률이 바닥을 치고 방향이 바뀌면 비트코인은 하락하고 SPX는 계속 상승합니다.

비트코인은 연준이 인플레이션과 은행 위기 사이에 놓여 있다고 전 세계에 알리고 있습니다. 연준의 해결책은 은행이 건전하다고 시장을 설득하는 것이지만, 그 환상을 현실로 만드는 데 필요한 자금을 제공하지 않고 있습니다.

김 비앙코는 이 글의 나머지 부분에서 크게 의존할 몇 가지 훌륭한 차트를 만들어냈습니다.

독자 여러분도 아시다시피 저는 북반구의 겨울을 일본 홋카이도에서 보냈습니다. 이번 시즌에 눈에 띄는 변화 중 하나는 미국인의 수가 절대적으로 많아졌다는 점입니다. 아시아에 사는 사람들에게도 이 하얀 눈의 천국을 여행하는 것은 극심한 고통일 수 있습니다. 미국에 거주한다면 시간과 비용이 훨씬 더 많이 들 수 있습니다. 하지만 최근 스키 리조트에서 스키를 타는 미국 베이비붐 세대의 수가 크게 증가하고 있습니다. 베이비붐 세대는 일생 동안 가장 부유한 사람들입니다. 주식 시장과 주택 가격이 사상 최고치를 기록하고 있기 때문입니다. 또한 이들의 현금 보유고가 수십 년 만에 처음으로 소득을 창출하고 있습니다. 팬데믹 기간 동안 한순간에 인생의 전환점을 맞이한 이들에게(팬데믹으로 인해 주로 나이가 많고 비만한 사람들, 즉 베이비붐 세대가 사망했음을 기억하세요) 지금이 바로 전 세계를 여행할 수 있는 시기입니다.

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미국 가구의 상위 10% 부유층이 연방준비제도이사회가 다양한 화폐 발행 프로그램을 통해 미국에 공급한 금융 자산의 약 65%를 소유하고 있습니다. 베이비붐 세대는 가장 부유한 세대이며 이들의 소비가 미국 경제의 호황을 이끌고 있습니다.

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애틀랜타 연준은 2023년 4분기에 GDP가 2.4%의 견조한 성장률(강세에서 매우 강세)을 보일 것으로 예상합니다!

그러나 미국의 나머지 지역은 파산하고 빚더미에 올라앉아 있습니다.

상위 10%는 금융 자산의 약 65%를 보유하고 있지만 부채는 약 8%에 불과합니다. 하위 90%는 부채의 92%를 보유하고 있지만 자산은 35%에 불과합니다. 이처럼 매우 불평등한 부와 부채의 분배는 민주주의 국가의 정치인들에게 문제를 제기합니다. 정치인들은 부자들을 더 부유하게 만들기 위해 최선을 다하지만, 파산한 시민들의 지지를 얻어야 당선될 수 있기 때문입니다. 그렇기 때문에 인플레이션이 발생하면 문제가 됩니다.

현재 소비자물가지수(CPI)를 계산하는 방식은 푸가지 방식입니다. 1980년이나 1990년으로 거슬러 올라가면 실질 인플레이션율은 약 +10%로, 뉴스에서 접하는 +3%에 비해 훨씬 높았습니다.

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최근 여론조사에 따르면 트럼프가 바이든을 이길 가능성이 약간 더 높은 이유입니다.

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요약하면, 미국 정치는 부자들이 광고를 사서 자신이 좋아하는 광대들의 인지도를 높이고, 광대들은 대중의 표를 얻기 위해 춤과 노래를 하는 서커스와 같습니다. 바이든이 승리하려면 부자와 가난한 사람 모두에게 공약을 나눠야 합니다. 냉소적인 거시적 차원에서 보면, 부자들이 소유한 주식 시장을 끌어올려 세수를 늘린 다음, 부자들로부터 거둬들인 전리품으로 가난한 사람들을 구제하는 전략입니다.

상위 10퍼센트가 소득세의 74퍼센트를 납부합니다. 이들의 막대한 기여는 주식 시장 랠리 기간 동안 정부가 징수하는 막대한 자본 이득세에서 비롯됩니다. 따라서 미국 정부의 재정은 주식 시장의 성과에 연동되어 있습니다.

바이든에게는 서로 다른 임무를 가진 두 명의 재무장관이 있습니다. 옐런은 주식 시장을 부양하기 위해 미국 재무부의 힘을 사용해야 합니다. 옐런은 미국 재무부의 채권 발행 일정을 조정하거나 총부채상환비율(TGA)을 축소하는 방식으로 이를 수행할 수 있습니다. 파월 의장은 인플레이션을 허용 가능한 수준으로 낮춰야 합니다. 그는 금리를 인상하고 연준의 대차대조표를 축소함으로써 이를 달성할 수 있습니다.

옐런의 임무는 파월의 임무보다 훨씬 쉽습니다. 옐런은 일방적으로 국채와 채권을 더 많이 발행하거나 현재 7,500억 달러인 총자산보유고(TGA)를 0으로 줄임으로써 주식 시장을 부양할 수 있습니다. 파월 의장은 통화 공급을 줄이고 금리를 올릴 수 있지만 지정학적 문제에 대한 통제력은 전혀 없습니다. 또한 정부의 적자나 흑자 규모에도 영향을 미칠 수 없습니다. 정부가 대규모 적자를 유지하기 위해 노력한다고 가정하면 옐런은 적절한 자금을 지원하여 상품과 서비스에 대한 수요를 늘릴 것입니다. 이 경우 파월 의장의 연준의 반인플레이션 조치는 약화될 것입니다.

신종 코로나 사태 이후 미국에서 인플레이션이 두드러진 이유는 전 세계로 상품을 운송하기 어려운 시기에 정부가 연준의 화폐 인쇄로 자금을 조달해 국민에게 경기 부양책을 펼쳤기 때문입니다. 팬데믹 봉쇄 정책의 결과로 조업 중단과 노동력 부족이 발생했습니다. 그 결과 인플레이션은 1970년대 말과 1980년대 초 이후 가장 높은 수준에 도달했습니다.

글로벌 공급망에서도 비슷한 위기가 전개되고 있지만, 이번에는 엘니뇨와 밥엘만데브에서 서방 선박의 운항 중단으로 인해 상품 운송에 어려움이 발생하고 있습니다.

해운은 오래되었지만 중요한 사업입니다. 철도, 도로, 항공과 비교했을 때 해운은 이동 거리당 비용이 가장 저렴합니다. 파나마 운하나 밥엘만데브 해협이 없었다면 배들은 케이프 혼이나 희망봉을 돌아서 가야 했을 것입니다. 엘니뇨 기상 패턴이 시작되면서 파나마 운하에 가뭄이 발생하여 운하의 수위가 평균보다 낮아졌고, 이는 선박의 통과 횟수가 줄어든다는 것을 의미합니다. 예멘 후티 반군의 비대칭 드론 전쟁으로 인해 서방 선박의 밥엘만데브 해협 통과가 사실상 차단되었습니다. 이제 서방 선박들은 희망봉 주변을 항해해야 합니다.

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이 경로 변경은 전 세계 운송의 20~30%에 영향을 미치며 상당한 시간과 비용을 추가합니다. 인플레이션 통계학자들에게는 다른 모든 것이 동일할 때 배로 이동하는 모든 것이 더 비싸집니다. 인플레이션이 상당한 시차를 두고 작동한다는 점을 감안할 때, 이러한 상황이 지속되면 몇 달 동안은 그 영향이 느껴지지 않을 것입니다. 시장은 미국과 다른 지역에서 전년 대비 인플레이션 수치가 하락한 것에 만족하고 있지만, 이는 값비싼 희생이 될 수 있습니다.

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엘니뇨 기상 패턴은 이제 막 시작되었습니다. 온화한 엘니뇨는 보통 1~2년 동안 지속됩니다. 이번 엘니뇨가 아무리 심해도 올 11월에는 여전히 엘니뇨가 찾아올 것입니다. 안타깝게도 바이든 지지자라면 그는 날씨에 대해 아무것도 할 수 없습니다. 인류는 카르다쇼프 1형 문명도 아니니까요. 엘니뇨와 전반적인 기후 변화로 인해 파나마 운하의 수위가 낮아져 통과할 수 있는 선박의 수가 줄어들었습니다.

미국이 파나마 운하를 통과하지 않기 위해 일부 화물을 유럽을 거쳐 동부 해안의 항구로 경로를 변경하고 있기 때문에 파나마 운하를 통한 해운 활동을 줄이는 것이 중요합니다. 그러나 아시아에서 유럽으로 가는 서양 선박에 실린 화물이 홍해를 거치지 않고 아프리카를 경유해야 하기 때문에 운송 비용과 시간이 늘어날 것입니다.

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후티 반군은 이스라엘을 지원하는 모든 국가의 선박을 공격하겠다고 선언했습니다. 후티는 이스라엘의 가자지구 전쟁을 베냐민 "비비" 네타냐후 이스라엘 총리와 같은 전범이 주도한 집단 학살 행위로 간주합니다. 이들은 동료 무슬림 및 아랍인들과의 연대를 보여주기 위해 2,000달러짜리 드론을 이용해 상선을 공격합니다. 값싼 드론 한 대로 수억 달러에 달하는 선박을 완전히 마비시킬 수 있으니, 이것이 바로 비대칭 전쟁의 정의입니다. 2,000달러짜리 드론을 무력화하려면 미국은 210만 달러짜리 미사일을 발사해야 합니다. 후티 반군이 단 한 번도 목표물을 명중시키지 못하더라도, 후티 반군이 보내는 드론 한 대당 방어 비용은 미국보다 1,000배나 높습니다. 수학적으로 미국이 이길 수 없는 전쟁입니다.

미국 국방부 관리 3명에 따르면, 한 발에 최대 210만 달러에 달하는 고가의 해군 미사일을 사용해 대당 수천 달러로 추정되는 후티 반군의 단순 드론을 파괴하는 데 드는 비용이 점점 더 커지고 있다. -- 폴리티코

세계 기축통화 발행국으로서 세계 해양 안보에 대한 미국의 책임을 고려할 때, 전 세계는 미국의 노골적인 군사 공격에 대한 평화가 어떻게 반응할지 지켜보고 있다. 후티 반군의 성명을 보면, 미국이 이스라엘과 외교 관계를 단절하고 비비가 전쟁을 끝내도록 강요한다면 후티 반군은 공격을 중단할 것이다.

바이든이 전쟁을 끝내고 수많은 가자 남성, 여성, 어린이를 살해하는 것을 중단하라고 큰 소리로 요구하더라도 체면을 잃을까 봐 이스라엘에 대한 경제적, 군사적 봉쇄를 멈추지 않을 것입니다. 그 결과 전 세계가 미래의 전쟁의 맨 앞줄에 앉게 되었습니다. 수조 달러에 달하는 항공모함 함대로 대표되는 전통적인 미 해군은 적들과 정면으로 맞서고 있으며, 주점 탭 한 장에 불과한 드론을 발사하고 있습니다.

적색, 백색, 청색의 강력한 주먹으로 드론 떼를 공격하는 것이 얼마나 어려운 일인지 직접 목격하게 될 것입니다. 해운 회사들이 다시 홍해를 건널 수 있다는 자신감을 갖기 위해서는 미 해군이 모든 교전에서 완벽한 성과를 내야 합니다. 모든 드론을 제거해야 합니다. 드론 탑재물이 상선을 직접 타격해도 상선이 무력화될 수 있기 때문입니다. 게다가 미국이 예멘의 후티 반군과 전쟁을 벌이고 있기 때문에 선박 보험료가 치솟아 홍해 항해의 경제성이 더욱 떨어질 것입니다.

운송 비용 상승은 날씨와 지정학적 요인으로 인해 올해 3분기와 4분기에 인플레이션이 급등할 수 있습니다. 파월 의장은 의심할 여지없이 이러한 문제를 알고 있기 때문에 실제로 금리를 인하하지 않고도 금리 인하라는 큰 거래를 이야기하기 위해 할 수있는 모든 것을 할 것입니다. 운송비 상승으로 인한 인플레이션은 완만하게 상승할 수 있지만 금리 인하와 양적완화 재개는 인플레이션 상승을 악화시킬 수 있습니다. 시장은 아직 이 사실을 깨닫지 못했지만 비트코인은 깨달았습니다.

인플레이션을 이길 수 있는 유일한 방법은 금융 위기뿐입니다. 그렇기 때문에 양적완화 축소와 3월에 양적완화가 재개될 수 있다는 시장의 믿음을 실현하기 위해서는 먼저 양적완화가 갱신되지 않을 때 일부 은행이 파산하는 사태가 발생해야 합니다.

전술적 트레이딩

ETF 승인 고점이 48,000달러에서 현재 33,600달러로 30% 조정되었습니다. 결과적으로 비트코인은 30,000달러에서 35,000달러 사이에서 지지선을 형성할 것으로 보입니다. 그래서 2024년 3월 29일에 35,000달러 풋을 매수했습니다. 또한 솔라나와 봉크의 거래 포지션도 약간의 손실을 보고 매도했습니다.

비트코인 및 암호화폐는 일반적으로 세계에서 마지막으로 자유롭게 거래되는 시장입니다. 따라서 이들은 법정 주식 및 채권 시장이 조작되기 전에 달러 유동성의 변화를 예측할 수 있습니다. 비트코인은 말이 아니라 옐런을 찾으라고 말합니다.

옐런 의장은 1월 31일에 있을 연방공개시장위원회에서 시장에 활력을 불어넣을 기회가 있습니다. 옐런 의장이 자산매입기구(TGA)를 7,500억 달러에서 0달러로 줄이겠다고 밝힌다면 시장이 예상하지 못한 또 다른 유동성 공급원이 시장을 지탱할 수 있다는 뜻입니다. 그렇다면 문제는 BTFP가 갱신되지 않을 경우 은행 부실을 막는 데 충분할까요?

옐런과 파월이 언급하지 않았기 때문에 재무부의 부실자산구제프로그램(BTFP)이 갱신될 것 같지는 않습니다. 따라서 자연스러운 가정은 이 프로그램이 만료되고 은행들이 거의 2,000억 달러의 차입금을 갚아야 한다는 것입니다. 만약 상황이 바뀌고 연장될 것이 분명해지면 시장은 변할 것입니다. 저는 풋옵션 보유를 청산하고 국채를 계속 매도하고 암호화폐를 매수하여 위험 수준을 최대화할 것입니다.

기본 시나리오가 사실로 밝혀지면 비트코인이 35,000달러 아래로 떨어지면 바로 바닥을 찾기 시작할 것입니다. 솔라나와 $WIF를 대량으로 매수할 것입니다. 봉크는 지난 사이클의 개코인이었고, 위프햇이 아니었다면 가치가 없었을 것입니다.