뱅크리스: DAT 붐이 식어갑니다.

잭 이나비넷, 뱅크리스 수석 애널리스트, 번역: @goldenfinancexz

디지털 자산 재무(DAT)는 이번 암호화폐 사이클의 폭발적인 현상 중 하나입니다.

이 상장 기업들은 암호화폐 자산 축적을 핵심 전략으로 삼고 비트코인과 이더리움부터 하이퍼리퀴드 토큰, 심지어 TIDE 골드 토큰에 이르기까지 수십억 달러를 디지털 자산에 쏟아부었습니다! 코인게코의 디지털 자산 재무 보고서 2025에 따르면 10월 현재 이러한 기업은 142개로 집계되었습니다.

올해 초 DAT가 대유행하면서 그 수가 기하급수적으로 증가했지만(신규 진입자들이 12개 이상의 암호화폐를 사용해 주가 급등의 복제 효과를 쫓으면서), 이러한 주식의 대부분은 소외되었고 특히 암호화폐 시장의 전반적인 약세로 인해 주가가 하락했습니다.

이 글에서는 DAT의 지속적인 실적 부진의 근본 원인과 시장이 전환될 경우 이러한 상장 기업이 초래할 수 있는 위험에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

1,DAT성장 둔화?

2025년 암호화폐 시장이 제자리걸음이라는 것은 비밀이 아닙니다.

연초 암호화폐 업계는 긍정적인 헤드라인으로 넘쳐났지만, 지난주에 지적했듯이 암호화폐의 총 시가총액(TOTAL)은 올해 들어 주식시장 벤치마크(S&P 500)를 계속 밑돌고 있습니다.

주류 코인인 비트코인과 이더리움은 연초와 거의 변동 없이 거래되고 있지만, 많은 코티지 코인은 무차별적인 급락을 겪었습니다. 과거 인기 코인인 ATOM, ENA, PENGU, WIF 등이 모두 50 퍼센트.

그러나 암호화폐 토큰이 연중 내내 계속 매도되는 동안 DAT 차트에서는 총 기업 수와 암호화폐 자산 포지션 가치 모두에서 일방적인 상승 추세를 보였습니다.

DAT 모델로의 전환은 2025년 중반 꽤 오랫동안 실적이 부진한 상장사들에게 논리적 선택으로 보였습니다. 전환 발표는 종종 즉각적인 주가 상승으로 이어졌고, 회사 내부자들은 하룻밤 사이에 몇 배의 이익을 얻었습니다. 따라서 선택된 암호화폐는 토큰 보유량을 최대한 늘리는 DAT로부터 가격에 민감하지 않은 새로운 수요처를 확보하게 됩니다.

이러한 양수 관계가 2025년에 많은 기업이 DAT 전략을 채택하도록 동기를 부여했지만, 열광적인 모멘텀은 식어가고 있습니다. 새로운 DAT 프로젝트의 주가는 이제 출시 후 며칠 내에 급락할 것으로 예상되며, 일부는 전환 전 가격 아래로 떨어지기도 합니다 ......

예를 들어, 비트코인 매거진의 CEO 데이비드 베일리의 나카모토(비트코인 국영 회사, 티커 심볼 NAKA)는 DAT가 된 지 6개월 만에 사상 최저치를 계속 경신하고 있습니다. 현재 주가는 전환 전 가격 대비 81%, 사상 최고가 대비 약 99% 하락했습니다(DAT 발표 열흘 후 설정).

더 최근의 사례로는 9월 초에 멀티코인 캐피털, 갤럭시 디지털, 점프 등 블록체인 최대 기관 투자자들의 직접적인 지원을 받아 출범한 솔라나 재무 회사인 포워드 인더스트리(Forward Industries)가 있습니다. Crypto). 이 회사의 주가는 사상 최고가(DAT 발표 7일 후 설정)에서 75% 하락한 후 현재 전환 전 가격보다 33% 낮은 수준입니다.

DAT의 꿈에 대한 환멸은 모든 종류의 자산 데이터에서 분명하게 나타나고 있으며, 한때 우량 전략(MSTR)의 전유물이었던 희소성 프리미엄은 이후 동질화된 DAT와 함께 사라지고 있는 것으로 보입니다.

2,DAT

DAT 주식은 암호화폐 보유에 대한 콜 옵션에 비유할 수 있습니다: 토큰 가격이 특정 미래 날짜에 특정 임계값 이상이어야 하거나 주식이 가치를 잃게 됩니다-. -부채를 갚기 위해 보유 자산을 청산해야 하기 때문입니다.

새로운 DAT 프로젝트는 지금까지 유동성 암호화폐 시장의 전반적인 침체에도 영향을 받지 않았습니다. 그러나 암호화폐 가격의 지속적인 침체는 본질적으로 시간에 민감한 이 산업의 가치에 부담을 주기 시작했습니다.

DAT는 차입을 통해 잠재적 주주 수익을 확대합니다. 이 전략은 최근 통화가 달러보다 높은 성과를 낼 때 의미가 있지만, 그 반대의 경우 레버리지가 주주 수익률을 빠르게 위협할 수 있습니다.

기술적으로 DAT는 만기일까지 상환할 필요가 없는 기간채를 발행하여 레버리지를 창출하기 때문에 '청산'할 수 없습니다. 하지만 그렇다고 해서 DAT가 보유 암호화폐를 매각하지 않을 것이라는 의미는 아닙니다.

피터 틸이 지원하는 이더질라는 지난달 투자자 지분을 매입하기 위해 4천만 달러의 이더리움 보유량을 매각했습니다. 마찬가지로 스완이 지원하는 Sequans는 지난주 부채를 조기 상환하기 위해 970 BTC를 매각했으며, 이는 BTC와 유사한 DAT가 보유금을 청산한 첫 번째 사례입니다.

또한, 현재 DAT의 많은 경영진은 암호화폐 보유량을 매각할 의사가 없다고 밝혔지만 주주가 이해관계에 있는 상장 기업으로서 DAT는 적대적 인수합병 입찰을 받을 수 있습니다. 적대적 인수합병에 휘말려 자사주 자산을 강제로 청산해야 할 수도 있습니다.

암호화폐 업계에서는 문제가 있는 탈중앙 금융 프로토콜의 과반수 지분을 인수하여 프로토콜 자체보다 더 많은 가치를 위해 자사주 자산을 청산하려는 의도를 가진 유사한 '위험가중' 재무 공격이 낯설지 않습니다.

수백여 개의 귀가 들어본 적 없는 탈중앙화 자산(DAT)>이 기존 주주들이 수익성에 환멸을 느끼면서 순자산가치(NAV)보다 크게 할인된 가격에 거래되고 있다면, 다른 투자자들은 이러한 상황을 이용해 자사주를 청산함으로써 빠른 수익을 올릴 수 있습니다. 빠른 수익을 위해 보유 지분을 청산하는 것은 기본 토큰 가격을 더욱 하락시킬 수 있습니다.