뱅크리스: 토큰 바이백이 합리적일까요?

글: 데이비드 C, Bankless; 편집: 통 덩, 골든 파이낸스

최근 에이브가 바이백을 특징으로 하는 새로운 토큰 이코노미 개혁을 발표했는데, 이러한 이니셔티브를 취한 프로젝트는 에이브뿐이 아닙니다.

트럼프의 대선 승리 이후, 규제 환경이 이러한 실험에 더 적합하다고 주장하며 수익 공유나 바이백을 통해 토큰 경제 개혁을 도입하는 암호화폐 프로젝트가 늘고 있습니다.Arbitrum Arbitrum은 바이백 제도를 도입한 또 다른 유명 기업으로, 암호화폐 프로젝트가 수익을 높이고 토큰 공급을 더 잘 통제하기 위해 노력하면서 트레이딩 파이 기술 도입으로 전환할 것이라고 제안했습니다.

이러한 토큰 경제 개혁이 시행되면서 바이백이 디지털 자산을 강화하는 올바른 방법인지에 대한 논쟁이 X에서 벌어졌습니다. 반대자들은 바이백과 소각이 트레이딩 파이의 노후화에 대한 제한적인 해결책이라고 보는 반면, 지지자들은 상품 시장 적합성과 시장 지배력을 직접적으로 반영한다고 주장합니다.

이 글에서는 양측의 논쟁을 살펴보고, 트레이딩 파이 관행을 신흥 시장에 적용할 때의 함정을 고려하며, 토큰 바이백에 대한 몇 가지 대안을 강조합니다.

토큰 바이백의 경우

많은 프로토콜과 사용자가 바이백을 장기적인 일관성, 수익 안정성, 성장 잠재력을 나타내는 직접적인 신호로 보고 있으므로 바이백을 지지하는 주요 논거를 살펴봅시다.

제품 시장 적합성에 대한 확신

토큰 바이백을 찬성하는 사람들은 이러한 제도가 지속 가능성과 수익 성장에 대한 약속을 반영한다고 주장합니다. 토큰을 환매함으로써 팀은 프로토콜의 해자와 장기적인 전망에 대한 자신감을 보여줌으로써 시장의 신뢰를 강화하고 프로토콜이 토큰의 주요 소유자로 자리매김하여 잠재적으로 가격 역학을 더 잘 제어할 수 있다는 것입니다.

펀더멘털 시즌

바이백 프로그램은 광범위한 펀더멘털 전환과 완벽하게 맞물릴 수 있습니다. 지난 1년 동안, 특히 현재와 같은 시장 침체기에는 점점 더 많은 투자자들이 실질 수익과 안정적인 유동성이 보장되는 계약을 선호하고 있습니다. 레포는 유동성 공급을 줄이고 안정적인 수익률을 보여줌으로써 이러한 '펀더멘털 시즌'을 뒷받침할 수 있습니다. 그러나 이러한 견해는 계약이 상당한 수익을 실현할 때만 실제로 나타나며, 따라서 아비트럼 결정보다 에이브 결정이 더 매력적입니다.

환매에 반대하는 주장

반면, 환매에 대한 비판자들은 이 메커니즘이 "외관상" 대주주를 위한 출구 유동성만 창출하는 반면 다른 전략이 동일한 목표를 달성하는 데 더 효과적이라고 주장합니다.

투자 확대

비판론자들은 자사주 매입에 자사주 자금을 사용하면 상품 제공 확대, 자산 전반의 유동성 증가(예: 네이티브 토큰 대신 $BTC 구매), 더 높은 수익률을 위해 DeFi에 자사주 자산 할당, 전략적 파트너십 구축 등 보다 생산적인 추구에서 자본을 전환할 수 있다고 주장합니다. 전략적 파트너십. 이러한 이니셔티브는 종종 보다 실질적인 장기적 혜택을 제공하고, 프로토콜의 시장 입지를 강화하며, 향후 "바이백"을 실시하거나 토큰 경제를 개선할 수 있는 강력한 기반을 제공하는 것으로 간주됩니다.

암호화폐는 전통적인 금융이 아닙니다

주식 시장에서는 기업이 여분의 현금이나 저렴한 부채를 사용해 저평가된 주식을 매입하는 바이백이 일반적이지만, 암호화폐 프로젝트는 다른 역학 관계를 가지고 있습니다.

토큰은 종종 창립자와 초기 투자자에 의해 잠겨 있기 때문에 바이백은 결국 내부자가 현금화하는 동안 토큰을 흡수하여 토큰의 영향력을 제로화할 수 있습니다. 또한 토큰이 계속 보유되면 바이백의 영향력이 줄어들 수 있으며, 토큰 바이백에 대한 주요 발표는 때때로 내부자에게 매도 시점을 알리는 신호일 뿐 장기 보유자에게는 거의 가치를 제공하지 않습니다.

더 나은 대안이 존재합니다

일부 반대자들은 오픈 마켓 바이백을 완전히 우회하고 토큰 가격을 높일 수 있는 다른 메커니즘을 찾아야 한다고 제안했습니다.

• 투자되지 않은 물량 매입: 익명 기버는 국고 자금을 사용해 초기 투자자의 미투자 물량을 매입한 다음 해당 토큰을 유통에서 제외할 것을 제안합니다. 이 전략은 오픈 마켓 내부자 거래를 완화하고 전체 기득권 공급량을 단번에 줄일 수 있습니다. 투자자는 보상을 받고 오픈 마켓은 가격 변동으로부터 격리될 것입니다.

• 브이토큰노믹스: fiddy(전 커브 파이낸스의 연구원)와 같은 다른 이들은 장기적인 거버넌스와 유동성을 확립하기 위해 토큰을 고정하는 사용자에게 보상을 주는 veModel과 같은 토큰 고정 메커니즘을 옹호합니다. 그러나 $CRV 또는 $CVX와 같은 비토큰의 가격 성능을 살펴보면, 이 시스템은 엇갈린 결과를 가져왔습니다.

바이백이 합리적일 때

전반적으로 바이백의 장단점을 분석한 결과, 바이백이 프로토콜 토큰 경제의 일부가 될 수 있는 시점을 명확히 알 수 있습니다. 전체 토큰 공급량이 유통되거나 완전히 소진된 경우, 바이백은 주식 바이백과 유사한 역할을 수행하여 가격에 하한선을 설정하고 "저평가된" 주식을 축적할 수 있습니다. 이 프레임워크를 통해 주피터나 하이퍼리퀴드 하이퍼리퀴드와 같은 프로젝트는 외부 자금이 부족하기 때문에 VC의 기득권을 가진 토큰이 없다는 점에서 독특한 위치에 놓이게 됩니다. 따라서 이러한 프로젝트에 대한 바이백을 실시하는 것은 공급과 시장 성숙도에 대한 통제권을 고려할 때 다른 의미를 갖습니다.