뱅크리스: 비트코인의 시장 성과가 다시는 예전과 같지 않을 이유

저자: David C 출처: Bankless 번역: 굿오바, 골든파이낸스

관세 부과로 인해 더 넓은 시장이 혼란스러워지면서 비트코인의 움직임이 면밀한 조명을 받고 있습니다. 비트코인은 항상 예상치 못한 움직임으로 유명하며, 이번에는 상대적으로 뛰어난 성과와 고성장 기술주와의 보조를 맞추기 위한 견고한 움직임으로 자신만의 길을 개척했습니다.

그러나 최근의 관세 이슈는 시장 사이클 전반에 걸쳐 가속화되고 있는 변화의 최신 사례에 불과합니다 - 디지털 금은 ...... 처럼 행동하고 있습니다. 디지털 금은 지금. 즉, 제도적 활동과 유망한 정책 개발이 비트코인의 성숙도를 실시간으로 테스트하고 있으며, 많은 사람들이 비트코인의 시장 행동이 새로운 시대로 접어들고 있다고 믿고 있습니다.

하지만 너무 낙관하기 전에 무엇이 바뀌었는지, 미래에 어떤 의미가 있는지, 왜 일부 핵심 역학관계가 그대로 유지되는지 되돌아보겠습니다.

어떤 점이 달라졌나요?

초기 비트코인 사이클에서는 반감기 이벤트(채굴 보상이 반으로 줄어드는 것)로 인해 비트코인 총 공급량에 비해 공급량이 크게 줄면서 가격이 크게 상승했습니다. 하지만 지금은 그렇지 않습니다. 2024년의 반감기 공급 충격은 이전 주기보다 훨씬 작으며, 훨씬 더 효율적인 전체 시장에서 발생합니다.

트레이딩 봇은 거래소 간 가격 격차를 몇 초 만에 해소할 수 있으며, 대규모 투자자들은 정교한 전략을 사용해 가격 변동이 너무 극적으로 변하는 것을 방지합니다. 현재 BTC의 일일 평균 거래량은 100억 달러가 넘으며, 가격을 2% 움직이기 위해서는 약 2억 5천만 달러의 현물 주문이 필요합니다. 그 결과 비트코인의 변동성은 이전 사이클에 비해 크게 감소했습니다. 이로 인해 가격 폭락은 완화되었지만 가격 급등도 완화되어 과거 사이클에 비해 훨씬 덜 극적이었습니다.

그러나 이러한 안정성은 좋은 점입니다! 이는 우리가 사랑하는 비트코인에 더 많은 유동성이 공급되어 궁극적으로 기관 투자자들에게 더 매력적이라는 것을 의미하며, 기관 투자자들은 확실히 비트코인에 관심을 갖게 되었습니다.

기관 자본 흐름

기관 진입의 가장 확실한 증거는 무엇일까요? 비트코인 보유자의 구성은 ETF 승인 이후 변경되었습니다.

펀드와 ETF는 2024년에 519,000 BTC 이상을 추가하며 최대 순증 보유자였습니다. 기업은 2020년 대비 31% 증가한 374,000 BTC를 추가했으며, 그 중 많은 부분이 다음에서 나왔습니다. 마이크로스트레티지와 테더 등 5개 기업이 전체 기업 BTC 보유량의 82%를 차지해 기업 보유 집중도가 여전히 높은 것으로 나타났습니다.

한편, 개인 투자자들은 실제로 525,000 BTC를 순매도했으며, 이는 일반적인 강세 패턴(개인 주도)과는 정반대되는 모습입니다.

이는 단기 투기에서 장부상 보유로 전환하여 더 많은 자본이 자산을 수익화하는 새로운 방법을 개발할 수 있는 리테일에서 기관으로의 광범위한 이전을 의미합니다.

글로벌 규제 접근성의 확대는 이러한 기관 활동의 증가에 기여했습니다. 2020년 이후 비트코인에 대한 접근성을 높인 국가는 47개국인 반면, 제한한 국가는 4개국에 불과합니다. 34개국에서 비트코인 ETF 또는 ETP를 승인했으며, 미국은 2025년에 은행의 비트코인 수탁을 허용할 예정입니다.

새로운 종류의 주기

이번 사이클은 이전의 강세장과는 다른 거시경제 조건에서 전개되고 있습니다. 2015년부터 2017년까지 글로벌 M2(글로벌 통화 공급량을 나타내는 지표)는 19.3% 증가했고, 2018년부터 2021년까지는 33.0%나 급증했습니다. 하지만 이번에는 글로벌 M2가 6.8% 증가에 그쳤는데, 이는 경기 부양책이나 과잉 유동성에 의한 증가가 아니라는 것을 의미합니다. 그 대신 ETF와 같은 새로운 수요처와 '합법성'에 대한 기대감, 그리고 채택률 증가에 힘입은 결과입니다.

기관 자본의 안정화 효과와 함께 낮은 인플레이션 환경은 비트코인 변동성이 지속적으로 감소하는 동시에 행복감과 매크로 정서에 힘입어 꾸준히 상승하는 이유를 설명해줍니다.

한 가지 분명한 결과는 비트코인의 지배력(다른 코인 대비 시가총액 비율)이 지속적으로 상승하고 있다는 점입니다. -는 2022년 1월 이후 꾸준히 상승했으며, 이는 이전 주기에서는 볼 수 없었던 패턴입니다. 과거처럼 정점을 찍고 다시 코티지 코인 시즌으로 돌아가는 것이 아니라 비트코인의 지배력이 계속 강화되고 있으며, 이는 자본 흐름이 이제 다른 방식으로 움직이고 있다는 사실을 반영합니다.

이전 주기에서는 비트코인의 지배력이 궁극적으로 자본의 순환으로 이어졌을 것입니다. -이더리움, 주류 코인, 마이크로 코인으로 말이죠. 하지만 이번에는 적어도 예상과는 달리 그런 순환이 일어나지 않았습니다. 자금은 대부분 비트코인에 머물러 있었습니다. 그 이유는 무엇일까요?

• ETF를 통한 자금 흐름이 분리되어 있기 때문입니다. 올해 ETF를 통한 신규 유입액은 1290억 달러가 넘습니다. 그러나 이러한 수익은 급등으로 순환하지 않고 구조화된 상품 안에 분리되어 있습니다. ETF 모델은 비트코인 자본을 둘러싸는 벽을 만듭니다.

• 기관이 개인 투자자를 대체하고 있기 때문에: 2024년에 개인 투자자는 순 $BTC를 매도한 반면 펀드와 기업은 축적했다는 점을 기억하세요. 이들은 급등락을 쫓는 것이 아니라 비트코인을 보유하고 있습니다. 이들은 위험 성향이 낮으며, 이들의 존재는 자금의 유출을 제한합니다.

• 중간을 건너뛴 소매업체: 여전히 참여하고 있는 이들은 이더나 SOL로 유입되는 것이 아니라 Pump.fun과 같은 곳으로 직접 몰려들고 있습니다! 메임 코인 카지노와 같은 곳으로 몰려들고 있습니다. 그 결과 자본은 주류 코인을 모두 건너뛰고 상단(BTC)과 하단(마이크로코인)에 집중했고, 시장의 중간은 비어 있었습니다.

그 결과 많은 사람들은 기존의 4단계 사이클 모델[BTC → ETH → 주류 코인 → 마이크로 코인]이 더 이상 존재하지 않을 수 있다고 생각합니다. 자본은 기관이 안전하게 보관하는 ETF에 존재하거나 온체인 카지노에서 유통됩니다.

비트코인 지배력 차트

We. 향하고 있을지도

이 사이클이 우리에게 알려준 것이 있다면 비트코인이 새로운 역할을 하고 있을지도 모른다는 것입니다.

과거에는 시스템에 유동성이 넘쳐나고 금리가 하락했을 때 가장 큰 랠리가 발생했습니다. 하지만 이번에는 다른 일이 일어나고 있습니다. 비트코인은 글로벌 이벤트에 더 직접적으로 반응하고 있으며, 때로는 무리를 따라가는 것이 아니라 시장의 반응을 주도하기도 합니다.

이런 시나리오는 전에도 본 적이 있습니다. 2019년 미중 무역전쟁 당시 5월에 관세가 확대되자 주가는 하락했지만 비트코인은 급등했습니다. 이제 관세 위협, 미국 정책의 변화, 글로벌 긴장으로 인해 비트코인의 꾸준한 성과와 기술주와의 상관관계 부족은 비트코인이 "혼란에 대한 헤지"로서 더 진지하게 받아들여지고 있음을 시사합니다.

우리가 나아갈 방향을 정의할 수 있는 세 가지 트렌드는 다음과 같습니다:

• 비트코인의 진화 디지털 금: 글로벌 변동성 속에서 비트코인은 거시 자산처럼 행동하기 시작했습니다. 최근 관세 소식 이후 비트코인이 보여준 회복력은 향후 불확실성의 시대에 선호되는 가치 저장 수단이 될 수 있음을 암시합니다. 2024년 반감기 기준으로 비트코인의 인플레이션율은 공식적으로 금보다 낮으며, 이는 가장 희소성이 높은 통화라는 주장을 더욱 공고히 하고 있습니다.

• 코티지 코인의 주기는 더 짧고 드라마틱하다: 비트코인이 매크로 촉매에 반응하고 ETF 유입이 구조화된 상품에 고정되어 있다면 그 안에서 - 코티지 코인 랠리는 더 짧고 내러티브 중심이 될 수 있습니다. 이는 레버리지 시장 데이터에 반영되어 있습니다. 장기적인 순환 대신 밈 코인, AI 또는 RWA와 같은 특정 테마와 관련된 갑작스러운 급등을 볼 수 있습니다.

• 더 이상 90% 하락은 없다: 비트와이즈의 최고투자책임자 매트 호건은 이번 주기가 비트코인의 익숙한 리듬에 단절을 가져올 수 있다고 생각합니다. 암호화폐를 국가적 우선순위로 삼는 미국의 새로운 행정명령과 현물 ETF의 유입으로 수조 달러의 자금이 암호화폐 시장에 유입될 수 있습니다. 향후 약세장이 여전히 발생할 수 있지만, 그 폭이 더 얕고 짧으며 거시적 요인에 의해 더 많이 좌우될 수 있습니다.

시간을 초월한 이야기

하지만 많은 것이 변화하고 있지만, 비트코인의 핵심은 변하지 않습니다.

예, 반감기가 더 이상 즉각적인 랠리를 유발하지 않을 수 있고 기관이 개인 투자자보다 더 많은 자금을 유입할 수 있지만 펀더멘털은 사라진 것이 아니라 단지 진화했을 뿐입니다. 비트코인의 발행량은 여전히 2100만 개로 제한되어 있습니다. 희소성은 여전히 비트코인의 핵심 스토리이며, 자본과 호기심, 흥미를 계속 끌어당기고 있습니다.

알다시피, 시장을 움직이는 것은 기관 자본만이 아닙니다. 개인들의 FOMO 감정, 밈이 주도하는 모멘텀, 넷플릭스의 과대광고도 여전히 갑작스러운 급등을 유발할 수 있습니다. 커뮤니티는 반감기, 바이럴 트렌드, 지정학적 변화 등 하나의 내러티브를 중심으로 단결하여 펀더멘털보다 훨씬 빠르게 가격을 끌어올릴 수 있습니다. 이전 반감기와 마찬가지로 이번 반감기는 비트코인의 존재 의미를 모두에게 상기시켜주는 일종의 금융 휴일이자 문화적 결집점으로 남아 있습니다. 공급 충격이 미리 소화되더라도 이벤트 자체는 여전히 시장을 이끄는 심리를 자극할 것입니다.

다음은 어떻게 될까요?

비트코인은 분명히 글로벌 거시적 요인에 더 큰 영향을 받습니다. 4년 주기가 무너질 수도 있고, 상장지수펀드(ETF) 채널이 자본의 흐름 방식을 재편할 수도 있습니다. 하지만 많은 것이 변화하고 있지만 여전히 익숙한 것도 있습니다. 희소성, 정서, 사이버 신념은 여전히 비트코인의 핵심 동력입니다. 우리는 새로운 시대를 맞이하고 있는 것일까요, 아니면 똑같은 게임의 다음 버전에 불과한 것일까요? 그 답은 아직 밝혀지지 않았습니다.