뱅크리스: Circle의 IPO는 왜 그렇게 뜨거웠나요?

전통적인 시장 채널에 국한된 보수적이거나 규제를 받는 금융기관 투자자들에게 CRCL은 실질적인 블록체인 "관전자" 역할을 할 수 있습니다. 기초 투자 - 암호화폐 산업에 대한 접근성을 제공하지만 투기성 높은 위험에 대한 노출이 적습니다.Circle의 가장 주목할 만한 성장 요인은 세계 최대 자산 운용사인 BlackRock과의 파트너십입니다.

.

2025년 3월, Circle은 블랙록과 4년간의 양해각서(MOU)를 체결하여 Circle의 준비금에 대한 블랙록의 관리 지분을 90%까지 늘리기로 합의했습니다. 이 계약에 따르면 블랙록은 모든 USD 결제 관련 시나리오에서 서클의 스테이블코인을 우선적으로 사용해야 하며, 경쟁 스테이블코인 상품을 출시해서는 안 됩니다라고 명시되어 있습니다.

Circle의 IPO 서류에는 "투자 자문 수수료"와 "관리 수수료"가 포함된 BlackRock과의 수수료 계약도 공개되었습니다. ""를 포함하여 블랙록이 USDC를 홍보하는 데 직접적인 재정적 인센티브를 제공했습니다.

우려를 불러일으키는 징후

Signals That Raise Concerns. 왼쪽;">많은 암호화폐 사용자들(특히 크립토 트위터 피드에서)은 서클의 인수단이 IPO 공모가를 너무 낮게 책정(개장 후 거래 가격의 1/3에 불과)했다고 비판했지만, 객관적으로 보면 주당 31달러의 초기 공모가를 달성하는 것은 당시 많은 사람들에게 이미 어려운 일로 여겨졌었습니다. 어려운 일로 여겨졌습니다.

현재 Circle의 시가총액은 여전히 200억 달러를 넘어서고 있으며, 이는 주식의 주가수익비율(P/E)이 130배가 넘는다는 것을 의미합니다. 이는 일반적으로 시장 거품이 있을 때만 주식에서 볼 수 있는 매우 높은 배수입니다. 이 밸류에이션을 합리화하기 위해서는 서클이 엄청난 수익 성장을 달성해야 하며, 그렇지 않으면 향후 주가가 급락할 가능성이 높습니다.

블록체인 기술은 높은 성장 잠재력을 가지고 있지만, 규제로 인해 은행과 같은 기존 금융 대기업이 주류 결제 수단이 되면 스테이블코인 시장에 진입할 수 있는 문이 열릴 수 있습니다. 이러한 기존 기관은 서클과 같은 암호화폐 신생 기업보다 규제 준수 압력에 더 효율적으로 대응하고 비용 우위를 통해 시장을 지배할 수 있을 것입니다.

Circle의 주요 비즈니스 모델 중 하나는 시장 금리에 따라 지속적으로 갱신되는 단기 부채에 투자하는 것입니다. 이는 또한 금리 하락이 Circle의 가장 큰 수익 위험이라는 것을 의미합니다. 연준이 최근 금리 인하를 시사한 것은 잘 알려진 사실입니다. USDC 공급이 크게 증가하기 전에 금리가 인하되면 CRCL 투자자들은 큰 타격을 입을 수 있습니다. 금리 하락은 파트너에게 지급하는 '유통 수수료'의 감소로 이어져 수익 타격을 부분적으로 완화할 수 있지만, 서클의 자체 금리 민감도 예측(USDC 거래량이 일정하다고 가정)에 따르면 단기 금리가 1% 하락하면 서클의 수익에서 약 2억 7천만 달러가 감소할 것으로 예상됩니다. .

실제 결제 앱이 보편화되기 전에 연준이 금리를 1% 이상 인하한다면 Circle은 다시 적자로 돌아설 가능성이 높으며 주가는 거의 타격을 받을 수밖에 없습니다.

요약

암호화폐 업계 관찰자나 전통적인 금융 전문가들 중 시장의 예상을 훨씬 뛰어넘는 CRCL IPO가 이루어질 것이라고 예상한 사람은 거의 없었습니다. 시장이 틀릴 리는 없지만, 서클이 200억 달러의 기업가치를 유지하려면 앞으로 많은 노력이 필요합니다.

비평가들은 서클이 테더보다 수익성이 낮고 코인베이스에 너무 많은 수익을 분배한다고 지적할 수 있지만, 아직 스테이블코인 서킷의 초기 단계이며 형평성 관점에서 볼 때 CRCL은 현재 스테이블코인 서킷에서 직접 투자할 수 있는 유일한 순수 대상이라고 할 수 있습니다. 트랙의 순수한 기초.

서클과 블랙록의 협력 계약에 따라 블랙록은 모든 달러 결제 시나리오에서 서클 스테이블코인을 우선적으로 사용해야 하며, 이는 향후 주류 금융 시스템으로의 통합에 강력한 추진력을 제공할 것입니다. 그러나 기존 은행이 추가되면 심각한 도전에 직면하게 될 것입니다.

이러한 조직은 더 복잡한 규정 준수 요건에 더 익숙하며, 더 낮은 비용 구조로 서클과 같은 암호화폐 기반 기업의 수익 마진을 압박할 수 있는 능력을 가지고 있습니다.

또한, Circle의 수익은 거시 경제 환경에 크게 의존합니다. 경기 침체 압력이 발생하고 금리가 추가로 하락할 경우, USDC 공급이 변하지 않더라도 서클의 수익성은 악화될 수 있으며, 이는 투기적이지 않은 시장에서는 현실성이 떨어집니다.

CRCL은 강력한 성장 전망을 가진 뉴욕증권거래소의 유명 주식입니다로, 스테이블코인과 기관 파트너십의 교차점에서 투자자에게 특별한 투자 기회를 제공합니다. 하지만 '무조건적인' 접근을 하기 전에 금리 변동, 경쟁사 진입, 규정 준수 비용 상승 등 핵심 리스크를 신중하게 평가하는 것도 중요합니다. . 진입, 규정 준수 비용 상승, 수익성의 불확실성.