서클 상장의 배경이 된 홍콩과 미국 암호화폐 기업의 IPO 붐

제시, 골든 파이낸스

미국 동부 표준시 기준 6월 2일, 스테이블코인 업체인 서클은 기업공개 계획을 대폭 조정하여 업데이트된 S-1을 SEC에 제출했는데, 모금 목표액은 1억 달러에서 1억 7,500만 달러로 크게 올렸지만 기업 가치는 90억달러에서 79억달러로 약 11% 줄었습니다. 동시에 회사는 더 많은 주식을 발행할 계획입니다.

밸류에이션 축소와 자금 조달 금액 증가는 현재의 자본 및 정책 환경에 직면한 굴복일 뿐만 아니라, 밸류에이션 축소가 주식의 매력을 높일 수 있다는 사실은 전통 금융 시장에서 암호화폐 관련 1, 2차 시장에 공통적으로 나타나는 현재의 열기를 드러내는 것이기도 합니다.

최근 서클의 임팩트 IPO뿐만 아니라 미국 주식이든 홍콩 주식이든, 암호화폐 관련 정책 차익거래 레이블의 홍콩 주식이 매우 크게 상승하는 등 암호화폐 관련 주식에서 파생된 스테이블 코인이 대부분 상승을 주도했습니다. 중안 온라인이 사흘간 누적 20% 가까이 상승했고, 컴플라이언스 거래소 OSL의 모회사인 BC 테크놀로지 그룹이 사흘간 누적 40% 이상, 코인베이스의 서클 주식이 사흘간 누적 10% 가까이 상승했으며, 6월 3일 에버브라이트 홀딩스의 서클 주식도 20% 이상 상승하는 등 큰 폭의 상승세를 보였습니다.

미국과 홍콩 증시에서 암호화폐 관련 종목이 활짝 핀 것은 미국과 홍콩의 암호화폐 정책 발전과 밀접한 관련이 있습니다.

서클 투자설명서 분석

서클은 현재 스테이블코인 중 확고한 2위를 차지하고 있으며, 서클의 최신 IPO 서류(2025년 6월, 개정 S-1)에 따르면 다음과 같이 알 수 있습니다. 2024년 데이터를 기반으로 서클의 현재 수익은 세 부분으로 나뉘는데, 첫 번째는 USDC 준비금 이자, 특히 미국 부채 환매 계약에 투자된 320억 달러의 준비금, 연간 수익률 4.5%, 이 부분이 수익의 86%를 차지합니다; 두 번째 부분은 거래 및 보관 서비스 수수료, 특히 기관 고객 코인 암호화폐와 보관 사이의 교환 수수료입니다. 수수료가 9%를 차지했고, 세 번째 부분은 개발자가 지불하는 온체인 상호작용 가스 수수료로 5%를 차지했습니다.

2024년 매출의 주요 성장 요인은 전년 대비 82% 증가한 기관 고객이 크게 증가했기 때문이며, 여기에는 비자, 블랙록 등이 포함되었습니다.

최근 IPO 서류에 따르면 밸류에이션 인하와 추가 자금 조달은 현실을 인정하는 동시에 후속 성장을 위해 더 많은 자본을 확보하기 위한 것으로, 자금 조달의 주요 용도는 규정 준수 라이선스 신청 35%, 예비비 30%, 크로스체인 프로토콜 개발 20%, 나머지는 인수 합병을 위한 예비비로 사용된다고 합니다.

그리고 IPO 서류 공개에 따르면 리스크도 존재하는데, 더 중요한 몇 가지 정책 리스크는 다음과 같으며, 하나는 미국이 스테이블코인 발행을 전문 은행업으로 판단할 경우 2년 이내에 서클을 매각하거나 폐쇄해야 하며, 다른 하나는 홍콩, 싱가포르 등지에서 현지 준비금을 요구하면 글로벌 운영 비용이 급증할 것이라는 점입니다.

스테이블코인 관련 정책 집중 발표

서클 IPO와 암호화폐 관련 홍콩과 미국 주식의 급등은 두 곳의 정책과 불가분의 관계에 있습니다.

2025년 5월 19일, 미국 상원은 찬성 66표, 반대 32표로 미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 유도 및 확립 법안("GENIUS 법안")을 통과시켰습니다. "지니어스 법안")을 절차적 투표에서 통과시켰습니다. 이 획기적인 발전은 미국에서 스테이블코인을 위한 최초의 연방 규제 프레임워크가 임박했음을 의미합니다.

이틀 후인 5월 21일 홍콩 입법회는 스테이블코인 법안을 통과시켰고, 이는 홍콩의 스테이블코인 규제 분야에서 중요한 돌파구를 마련한 것입니다. 홍콩 정부 소식통에 따르면 이 조례는 올해 안에 발효될 것으로 예상됩니다.

6월 1일, 미국 하원은 스테이블코인 발행자가 은행 라이선스 또는 주정부 송금 라이선스를 보유해야 하고, 보유 자산을 100% 현금+국채로 구성해야 하는 '스테이블코인 결제법(Payments for Stablecoin Act)'을 통과시켰습니다.

지니어스 법은 알고리즘 스테이블코인을 명시적으로 금지하고 있으며, 이는 실물 자산 스테이블코인에 대한 배타적 라이선스입니다.

스테이블코인 USDC의 발행사인 서클은 이 법에서 요구하는 100% 현금 + 국채와 유사한 준비금 모델을 사용해 왔으며, 새로운 규제를 준수하기 위해 비즈니스 모델을 크게 변경할 필요가 없습니다. 스테이블코인 결제법 통과로 서클의 모델은 업계 표준이 될 것입니다.

이 두 법안의 통과는 서클의 발전에 큰 도움이 될 것입니다. 이 법안은 규정 준수를 확인하는 것 외에도 기존 금융 기관이 스테이블코인 시장에 참여할 수 있는 길을 열어주어 은행, 중개 회사 및 기타 기관이 선호하는 파트너가 되어 더 많은 기관 자본의 시장 진입을 유도할 수 있게 되었습니다.

최근 IPO 서류에 따르면 2024년에 서클의 기관 고객이 크게 증가한 것으로 나타났습니다.

그리고 홍콩의 정책도 이어져 미국의 규제 쇄빙과 홍콩의 이중 오버레이의 기관 배당금에서 암호화 정책 개념과 관련된 홍콩 주식도 상당한 이익의 물결을 가져 왔지만 관련 주식에서 홍콩 주식 상승은 대부분 정책 차익 거래 기준이지만 미국 홍콩의 정책과 두 암호화 관련 정책이 점차 명확하고 양호함에 따라 점점 더 많은 암호화 관련 기업 및 서클은 IPO를 모색하고 있습니다.

서클의 IPO 외에 누가 IPO를 적극적으로 추진하고 있습니까?

홍콩 측에서는 라이센스 거래 OSL 그룹도 BC 테크놀로지스에서 분리하여 2025년 4월에 3억~5억 달러를 조달할 계획으로 IPO를 신청할 예정입니다. 해시키 거래소도 2025년 5월에 비밀리에 신청했으며 4분기 상장을 목표로 하고 있는 것으로 알려졌습니다. 이 두 기관은 이미 A1 신청서를 제출했으며, 현재 홍콩 증권거래소에서 검토 중입니다.

홍콩 IPO 의사를 밝히고 현재 준비 단계에 있는 기업으로는 마켓 메이커인 Amber Group과 보안 회사 Certik이 있습니다.

컴플라이언스 거래소가 올해 암호화폐 홍콩 IPO의 첫 포문을 열면서 올해 더 많은 암호화폐 관련 기업들이 집중적으로 신청서를 제출할 것으로 예상됩니다.

그리고 미국 주식 시장은 홍콩 주식 시장보다 더 활기찬데, SEC 공개 문서와 시장 정보에 따르면 서클 외부의 시작인 2025년 6월 현재 다음과 같은 기업들이 IPO 절차를 가속화하고 있습니다.

우선, 2025년 5월 비밀리에 F-1 문서를 제출한 베테랑 거래소 크라켄은 NYSE에 직접 상장할 계획입니다. 직접 상장을 계획하고 있으며, 2026년 1분기에 상장될 것으로 예상됩니다. 오래된 유럽 거래소 비트스탬프는 스팩과 합병을 통해 상장에 박차를 가하고 있습니다. 온체인 분석 분야의 선두주자인 체인널리시스는 2025년 5월 SEC에 최신 S-1을 제출했습니다. 채굴 주식의 경우 코어 사이언티픽은 파산 및 구조조정 후 미국 주식 시장에 복귀하여 2025년 3월에 CORZ라는 심볼로 새로운 S-1을 제출했습니다.

상기의 암호화폐 기업들은 모두 IPO 또는 셸 오퍼링을 통해 자본 시장에 상륙했으며, 암호화폐 산업이 변방에서 주류로 이동하고 있으며 비즈니스 모델, 시장 규모 및 업계 표준 측면에서 다음과 같은 특징을 가지고 있음을 보여줍니다. 이들은 일정한 발전을 이루었으며 자본 시장 자원을 놓고 전통적인 산업 기업과 경쟁할 수 있는 능력을 갖추었습니다. 규제가 점진적으로 명확해짐에 따라 이러한 기업의 발전 범위가 확대되었으며, IPO를 통해 더 많은 자금을 확보하여 사업을 발전시킬 수 있을 것이며, 이는 업계의 공통된 기대에 부합하는 것입니다.