대공황: 싱가포르의 새로운 DTSP 규정의 영향으로 웹3.0 프로젝트는 어디로 갈 수 있을까요?

싱가포르 통화청(MAS)이 최근 결제 서비스법에 따른 "디지털 토큰 서비스 제공자"(DTSP) 제도에 대한 최종 규제 대응책을 공식 발표했다는 소식을 이미 들으셨을 것입니다. 버퍼 기간 없이 2025년 6월 30일에 전면 시행될 것이라고 발표했습니다.

이번에는 더 이상 협의 단계의 정책 테스트가 아니며, '소리 지르기'라는 상징적인 규제 제스처도 아닙니다.

MAS가 발표한 신호는 매우 명확합니다. 라이선스가 없으면 토큰 관련 사업을 할 수 없다는 것입니다. 고객이 포에 있는지 여부와 관계없이, 비즈니스가 체인화되어 있는지 여부와 관계없이 말입니다.

표면상으로는 토큰 서비스에 대한 새로운 라이선스 요건이지만, 실제로는 Web3 프로젝트의 운영 로직을 구조적으로 재구성한 것입니다.

지난주에 많은 분들이 읽어주신 문서이므로 포털랩스는 전체 내용을 반복하지 않겠습니다. 몇 마디만, 해당 규정의 착륙에 대한 우리의 생각 몇 가지를 소개합니다.

'행정적 규제'에 따른 구조적 정리

일부 사람들은 DTSP를 VASP의 확장 버전으로 생각하지만, 이는 사실이 아닙니다.

DTSP의 출시는 모호하지만 광범위했던 "토큰 서비스"의 개념을 체계적으로 재구성하고, 법 조항의 형태로 할 수 있는 것과 할 수 없는 것의 경계를 정의하려는 MAS의 시도를 보여줍니다. 모호하지만 광범위한 "토큰 서비스"의 개념을 체계적으로 재구성하고, 할 수 있는 것과 할 수 없는 것의 경계를 법률 조항의 형태로 정의하려는 시도입니다.

소위 '토큰 서비스'는 더 이상 토큰 발행 자체에 국한되지 않고 발행, 프로모션, 거래, 전송, 커스터디 및 기타 서비스 등 프로젝트 소유자가 관여할 수 있는 모든 종류의 행위를 포괄합니다, MAS의 관점에서 소위 '토큰 서비스'는 더 이상 토큰 자체의 발행에 국한되지 않고 발행, 홍보, 거래, 이전, 에스크로, 장외집합, 심지어 기술 또는 운영 지원 제공 등 프로젝트 당사자가 접할 수 있는 모든 종류의 행위를 포함합니다.

즉, 토큰 메커니즘에 참여하는 한, 적극적이든 소극적이든 상관없이 서비스 제공자로 간주될 수 있습니다.

더 중요한 변화는 MAS가 등록 장소나 온체인 배포를 기준으로 한 컴플라이언스 판단을 포기하고 핵심 판단 기준을 "사람이 있는 곳, 비즈니스가 있는 곳"으로 돌려놓았다는 점입니다.

즉, 계약서가 온체인으로 작성되고 시스템이 클라우드에 배포되며 고객이 전 세계에 있더라도 포항에 기반을 두고 토큰 관련 사업을 진행 중이라면 "싱가포르에서 운영 중"으로 간주될 가능성이 높습니다. 사업".

"사람은 경사면에, 사물은 체인에"라는 고전적인 원격 아키텍처 모델은 이제 규제 공백에 공식적으로 작별을 고했습니다.

그리고 이에 대한 MAS의 태도는 모호함의 여지가 없습니다. 이번 답변에서 MAS는 극소수의 신청자에게만 DTSP 라이선스를 적용하는 "매우 신중한" 접근 방식을 취할 것임을 분명히 했습니다. ">PANews에 따르면, 5년 전에 신청이 시작된 MPI 라이선스를 이미 보유하고 있는 암호화폐 프로젝트는 현재 33개에 불과하므로 다음 DTSP 라이선스의 난이도와 승인률을 짐작할 수 있습니다.

따라서 포털랩스는 이번 라이선스 입찰이 기술팀의 노력으로 달성할 수 있는 것이 아니라고 생각합니다. 프로젝트의 거버넌스 구조에 대한 적극적인 심사에 가깝습니다. 역할 분리가 부족하고, 자금 조달 경로가 불분명하며, 책임 소재가 불분명한 웹3.0 프로젝트 구조는 이번 심사 대상에서 제외될 것입니다.

그러나 이는 웹3에 대한 싱가포르의 규제 적대감의 신호라기보다는 규제 차익거래의 논리가 주류 규제 추세에 종말을 고하고 있다는 보다 통렬한 신호로 받아들여집니다.

'어디로 갈 것인가'는 더 이상 답이 아닙니다

그렇다면 어디로 가야 할까요?

많은 중국 Web3 프로젝트 당사자들의 첫 반응은 홍콩으로 이전하는 것이었습니다.

이런 기대는 공허한 것이 아닙니다. 지난 2년 동안 홍콩은 VASP 시스템을 홍보하고, 관계자들이 공개 성명을 발표했으며, 한때 '싱가포르 폐로 프로젝트 인수'의 주요 후보로 여겨졌던 Web3 카니발 ...... 을 개최하는 등 환영의 신호를 자주 보냈습니다.

싱가포르 DTSP의 새로운 규정이 발표된 직후 홍콩의 우지에좡 의원도 처음으로 환영의 뜻을 표하며 소셜 미디어 플랫폼에 이중 언어 성명을 발표하고 "싱가포르에서 계속 수행할 수 없고 홍콩으로 이전하려는 경우, 그렇게 할 수 있다"며 "싱가포르에서 사업을 계속할 수 없다면 환영한다. 싱가포르에서 비즈니스를 수행하고 있고 홍콩으로 이전하는 데 관심이 있다면 저에게 연락하여 정보를 얻을 수 있습니다. 기꺼이 도와드리고 홍콩에 오신 것을 환영합니다!"

이 성명은 의심할 여지없이 홍콩이 "상황을 활용하여 흡수하고 있다"는 긍정적인 신호를 보냅니다. 하지만 규제 현실을 보면 문제는 그렇게 간단하지 않습니다.

홍콩의 규제는 느슨한 것이 아니라 구조화된 규제 시스템의 또 다른 표현입니다.

CEX 수준에서 홍콩은 명시적으로 다음을 요구하고 있습니다. CEX 수준에서 홍콩은 명시적으로 거래 플랫폼이 증권 및 선물 조례에 따라 SFC의 운영 허가를 받고 규제를 받도록 요구합니다. 플랫폼은 사용자 액세스, 통화 선택, 수탁 메커니즘과 같은 주요 지점에서 규정 준수 프로그램을 제공해야 할 뿐만 아니라 독립적인 감사, 자금 세탁 방지 및 위험 통제 시스템을 구축해야 합니다. 홍콩의 규제 접근 방식은 과거의 회색 영역 경로와 비교하여 장기적으로 규정을 준수하는 방식으로 운영하려는 기관 플랫폼에 적합한 "전면적 구조 설계"에 더 중점을 두고 있습니다.

토큰 발행 수준에서 홍콩은 아직 토큰 공개 발행을 위한 특별법을 도입하지 않았지만 최근 미국, 유럽연합, 싱가포르의 규제 방향을 참고하면 현 단계에서는 특정 토큰의 발행을 허용할 여지가 있지만 향후 입법이 진행되면 규제 프레임워크가 마련될 가능성도 배제할 수 없습니다.

이 토큰은 홍콩 최초의 토큰입니다.

웹3 프로젝트의 연착륙 측면에서 홍콩은 지원 신호를 자주 발표하지만, 현재 규제 시스템의 실제 연착륙은 여전히 가상자산 거래 플랫폼 등 일부 분야에 집중되어 있습니다. 다른 Web3 형식 프로젝트(예: 탈중앙 금융, DAO, RWA 발행자 등)의 경우 아직 전용 규제 채널이 구축되지 않았습니다. 실제로 규제는 명확한 구조와 적절한 공개가 있고 기존 라이선스 제도 하에서 침투를 통해 식별할 수 있는 프로젝트 유형을 수용하는 경향이 더 강합니다. 이는 어느 정도까지는 모든 형태의 혁신을 일반적으로 수용하는 것이라기보다는 "금융 규정 준수 하에 부분적인 자유화"에 가깝습니다.

다시 말해, 홍콩은 웹3.0 산업을 환영하지만 규제 속도를 따라갈 수 있는 경우에만 허용합니다. 싱가포르에서 이미 한계를 넘어선 운영 구조를 가지고 있다면, 홍콩에서도 곧 그렇게 할 수 없을 가능성이 높습니다.

두바이, 포르투갈, 세이셸, 심지어 선전과 같이 "더 나은 것처럼 보이는" 일부 지역 도시와 같은 다른 대안의 경우, 성숙한 규제 프레임워크가 부족하거나 규정 준수 경로가 모호합니다. 두바이, 포르투갈, 세이셸, 심지어 선전과 같이 "더 나은 것처럼 보이는" 일부 지역 도시와 같은 다른 대안의 경우, 성숙한 금융 규제 프레임워크가 부족하거나 모호하고 지속 불가능한 규정 준수 경로를 가지고 있습니다. 단기적으로는 수용이 가능하지만 중장기적으로 합법성의 기반을 구축하기는 어렵습니다.

새로운 DTSP 규정은 고립된 사례가 아니라 광범위한 규제 추세를 나타냅니다. 주권 관할권은 Web3 아키텍처의 '거주지 퍼즐'에서 벗어나 '사람, 장소, 사람' 접근법을 사용하기 시작했습니다. 대신, 주권 관할권은 "사람이 있는 곳과 일이 일어나는 곳"을 기준으로 책임을 정의하기 시작했습니다.

따라서 웹3 프로젝트에서 더 시급한 문제는 어디로 이전할 것인가가 아니라 이전 후에도 "규정을 준수하는 존재"를 유지할 수 있는가 하는 것입니다. "규정을 준수하는 존재".

이러한 관점에서 볼 때 싱가포르는 끝이 아니며, 홍콩이 해결책이 아니며, Web3의 다음 목적지는 또 다른 '차익거래 웅덩이'가 아니라 거버넌스와 규정 준수 사고방식의 논리화 능력 구조에 달려 있습니다. Web3의 다음 단계는 또 다른 '차익거래 웅덩이'가 아니라 아키텍처 역량, 거버넌스 논리, 컴플라이언스 사고방식에 대한 종합적인 물리적 점검입니다.

진짜 질문은 어떻게 유지해야 할 것인가?

새로운 DTSP 규정이 발표한 가장 큰 신호는 특정 프로젝트 유형이나 지역에 대한 단속이 아니라 규제 논리를 체계적으로 업데이트했다는 점입니다.

과거에는 많은 웹3.0 프로젝트가 A 국가에 등록, B 국가에 기술팀, C 국가에 마켓플레이스, 전 세계 고객, E 국가에 KYC 아웃소싱 등 '직소 퍼즐'에 의존해 규정 준수의 회색 지대에서 운영될 수 있었으며, 이러한 웹3.0 프로젝트 중 다수가 회색 지대에서 운영될 수 있었습니다. 글로벌, KYC는 E 국가에 아웃소싱, 자금은 F 국가로 이동하는 등 겉으로는 분산된 것처럼 보이지만 실제로는 '직소 퍼즐'에 불과합니다. 이처럼 분산되어 있는 것처럼 보이지만 실제로는 '철통같은 책임'을 지는 운영 방식은 한때 웹3.0 프로젝트의 '표준 구성'으로 여겨졌습니다.

그러나 오늘날에는 규제 관점에 근본적인 변화가 일어나 더 이상 회사가 어디에 등록되어 있는지 또는 코드가 어디에 배포되어 있는지를 보지 않고 오히려 앵커:

웹3 프로젝트가 시작된 것은 이번이 처음입니다.

• 토큰 발행 결정은 누가 하나요?

• 사용자 자산의 보관 경로와 자금 흐름이 명확합니까?

• 프로젝트의 실질적 관리자는 어디에 있으며 그들의 책임은 무엇인가요?

• 투명한 거버넌스, 구조적 분리, 권한과 책임의 분리를 위한 메커니즘이 있나요?

이번 테스트는 더 이상 법적 의견의 문구가 아니라 웹3 프로젝트 팀의 전반적인 '구조적 역량'을 평가합니다. 이 테스트는 더 이상 법률 의견서의 문구가 아니라 지속 가능한 방식으로 침투하고, 책임지고, 운영할 수 있는 일련의 역할, 책임 및 프레임워크를 구축하는 Web3 프로젝트 팀의 전반적인 '구조적 역량'에 대한 테스트입니다.

이러한 규제 상황에서 '등록 장소 이전'은 본질적으로 더 이상 해결책이 될 수 없습니다. 이는 잠재적인 문제를 규제가 아직 대응하지 않은 다른 관할권으로 옮기는 위험 이동 게임에 가깝고 위험 노출을 근본적으로 개선하지 못합니다.

이러한 관점에서 볼 때 DTSP는 웹3 프로젝트에 대한 최후통첩이 아니라 투자자들의 컴플라이언스 관점에서 전환점입니다. "내가 투자하는 프로젝트는 아직 명확하게 확인되지 않은 법적 위험이 있는 프로젝트인가?"라는 핵심적인 질문을 피할 수 없게 만듭니다.

투자자에게 이러한 규제의 진화는 판단의 차원을 업그레이드하는 것을 의미합니다. 전통적인 투자 논리에서는 백서, 로드맵, 투자설명서(AMA)만으로도 신뢰를 쌓을 수 있습니다. 규제가 강화되는 현실에서 웹3 프로젝트의 '구조적 투명성'은 필수 요소가 될 것입니다.

• < span leaf="">토큰 자체에 합법적인 발행 경로와 근거가 있나요?

• 통제 구조가 명확하며 내부 교차 책임이나 대리 소유의 잠재적 위험이 있습니까?

• 설립자가 과도한 법적 위험에 노출되어 있으며 역할을 구분하고 분리할 필요가 있나요?

• 프로젝트가 자본 조달, 코인 발행, 향후 엑시트에 대한 규정을 준수하는 메커니즘을 갖추고 있나요?

이러한 질문은 더 이상 변호사만 대답해야 하는 것이 아니라 투자자들도 질문하고 검토하는 방법을 배워야 합니다.

다시 말해, 규제로 인해 웹 3.0 시장 전체가 새로운 ID 거버넌스 단계로 나아가고 있습니다. 즉, 규제로 인해 웹3.0 시장 전체가 새로운 아이덴티티 거버넌스 단계로 진입하고 있으며, 웹3.0 프로젝트 소유자는 더 이상 '내러티브'에 의존하지 않고 구조적 설계에 대한 답을 제공해야 하고, 투자자는 더 이상 가치평가를 보지 않고 "규제에 침투할 준비가 되어 있는가?"라는 질문을 해야 하는 상황에 직면하고 있습니다.

DTSP는 전 세계적으로 일어나고 있는 훨씬 더 큰 컴플라이언스 롤백의 시작에 불과합니다.

*팁: 투자에는 위험이 수반되므로 법률 준수를 전제로 Web3에 참여하시기 바랍니다.