비트코인 ETF 옵션 승인 비트코인이 곧 폭발할까요?

By Mensh, ChainCatcher

10월 18일, 미국 증권거래위원회는 뉴욕증권거래소(NYSE)와 시카고옵션거래소(CBOE)의 신청을 승인했습니다. 이로써 승인된 11개 비트코인 ETF 제공업체가 옵션을 거래할 수 있게 되었습니다. 현재 비트코인은 69,000달러를 상회하며 계속 상승하고 있습니다.

ETF 애널리스트인 세이파트는 퍼미션리스 컨퍼런스에서 비트코인 ETF 옵션이 연말까지 출시될 수 있다고 말했지만, CFTC와 OCC는 엄격한 기한이 없기 때문에 2025년 1분기에 더 지연될 수 있다고 말했습니다.

한편, SEC는 이더리움의 비트와이즈 및 그레이스케일 ETF 옵션 승인을 연기했는데, 시장에서는 이더리움 ETF가 통과된 후 예상보다 적은 자금이 유입되었기 때문이라고 추측하고 있으며, 11월 10일에 판결을 내릴 예정인 SEC는 이 제안이 시장 안정에 미치는 영향을 더 자세히 살펴보고자 합니다. SEC는 이 제안이 시장 안정성에 미치는 영향을 자세히 살펴보고자 하며 11월 10일에 판결을 내릴 예정입니다.

비트코인, 이더 ETF 유입 및 유출:

비트코인. ETF 옵션이 중요한 이유는 무엇인가요?

비트코인 옵션은 보유자에게 일정 기간 동안 미리 정해진 가격에 비트코인을 사고 팔 수 있는 권리를 부여하는 계약이지만, 의무는 없습니다. 기관 투자자에게 이러한 옵션은 기초 자산을 보유하지 않고도 가격 변동을 헤지하거나 시장 움직임에 투기할 수 있는 수단을 제공합니다. 이러한 비트코인 지수 옵션은 기관 투자자와 트레이더에게 빠르고 비용 효율적으로 비트코인에 대한 노출을 확대할 수 있는 방법을 제공하여 세계 최대 암호화폐에 대한 노출을 헤지할 수 있는 대안을 제공합니다.

비트코인 ETF 옵션 채택이 특히 중요한 이유는 무엇인가요? 현재 시장에는 수많은 암호화폐 옵션 상품이 있지만, 대부분 규제가 없어 규정 준수 요건으로 인해 기관 투자자의 참여를 꺼리고 있습니다. 또한 규정 준수와 유동성을 모두 갖춘 옵션 상품은 아직 시장에 등장하지 않았습니다.

가장 유동성이 높은 옵션 상품은 세계 최대 비트코인 옵션 거래소인 데리비트에서 출시한 것으로, 24시간 연중무휴 비트코인 및 이더리움 옵션 거래를 지원합니다. 이 옵션은 유럽 스타일이며 실물 기반 암호화폐로 결제됩니다. 그러나 암호화폐 전용이기 때문에 데리비트 사용자는 ETF나 주식과 같은 기존 포트폴리오의 자산과 마진을 교차 거래할 수 없습니다. 또한 미국을 포함한 많은 국가에서 합법적이지 않습니다. 청산 기관의 지원 없이는 거래 상대방 위험에 제대로 대처할 수 없습니다.

시카고상품거래소의 비트코인 선물 옵션과 CFTC 규제를 받는 암호화폐 옵션 거래소인 레저엑스의 비트코인 옵션 간의 매수-매도 호가 스프레드는 매우 넓습니다. 레저엑스에는 마진 메커니즘이 없고, 레저엑스의 모든 콜 옵션은 가치(기초 비트코인을 소유)로 판매해야 하며, 모든 풋 옵션은 현금으로 판매(행사 가격의 현금 가치를 소유)해야 하는 등 제한된 기능으로 인해 거래 비용이 높아집니다.

비트코인 관련 자산에 대한 옵션(예: MicroStrategy 옵션 또는 BITO 옵션)은 추적 오류가 큽니다.

그리고 연초 이후 MSTR 주가가 급등한 것은 비트코인 헤지 수요가 있다는 간접적인 증거입니다. 블룸버그의 제프 박 연구원은 "비트코인 ETF 옵션은 규제 준수와 거래 깊이 측면에서 시장에 필요한 것을 정확히 제공할 수 있다"며 "비트코인 옵션을 통해 투자자들은 특히 장기적으로 만기 기반 포트폴리오 배분을 할 수 있게 됐다"고 말했습니다.

변동성을 높이거나 낮추나요?

비트코인 ETF 옵션 상장이 비트코인 변동성에 정확히 어떤 영향을 미칠지에 대한 논쟁에는 두 가지 측면이 있습니다.

변동성 증가를 주장하는 쪽에서는 옵션이 상장되면 개인 투자자들이 초단기 옵션에 유입될 것이며, GME와 AMC 같은 모델링 주식의 경우와 유사한 감마 스퀴즈가 발생할 수 있다고 주장합니다. 감마 스퀴즈는 변동성이 가속화되면 투자자들이 이러한 옵션을 매수하고 거래 상대방인 대형 거래 플랫폼과 마켓 메이커가 주식을 매수하기 위해 자체 포지션을 계속 헤지해야 하기 때문에 가격이 더 높아지고 콜 옵션에 대한 수요가 더 많이 발생하면서 추세가 지속된다는 것을 의미합니다.

그러나 비트코인은 2,100만 개에 불과합니다. 비트코인은 절대적으로 부족하기 때문에 IBIT에서 감마 스퀴즈가 발생하면 판매자는 이미 비트코인을 보유하고 있고 더 높은 달러 가격으로 거래할 의향이 있는 사람들뿐입니다. 가격을 낮추기 위해 더 이상 비트코인이 공급되지 않을 것이라는 것을 모두가 알고 있기 때문에 이러한 판매자는 판매하지 않을 것입니다. 또한 상장된 옵션 상품에서 감마 스퀴즈가 발생하지 않았다는 점도 이러한 우려가 근거가 없음을 시사합니다.

옵션 만기가 집중되면 단기적으로 시장 변동성이 커질 수 있는데, 데리비트 CEO 루크 스트리예르스는 9월 말에 만기되는 비트코인 옵션 미결제약정이 사상 두 번째로 많으며 현재 데리비트에 약 580억 달러의 미결제약정이 있다고 말했습니다. 그는 이번 만기로 인해 58억 달러 이상의 옵션이 무효화될 수 있으며, 이는 만기 시 상당한 시장 변동성을 유발할 수 있다고 생각합니다.

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역사적으로 옵션 만기는 시장 변동성에 영향을 미칩니다. 옵션 만기가 다가오면 트레이더는 옵션을 행사할지, 소멸시키거나 포지션을 조정할지 결정해야 하며, 일반적으로 트레이더는 베팅을 헤지하거나 잠재적인 가격 변동을 이용하기 위해 거래 활동을 늘립니다. 특히, 옵션 만기 시점에 비트코인 가격이 행사 가격에 가까워지면 옵션 보유자가 옵션을 행사할 수 있으며, 이는 시장에서 더 큰 매수 및 매도 압력으로 이어질 수 있습니다. 이러한 압력은 옵션이 만료된 후 가격 변동성을 유발할 수 있습니다.

변동성이 허용될 것이라고 믿는 쪽은 장기적인 관점을 더 많이 고려하고 있습니다. 옵션 가격은 미래 변동성에 대한 투자자의 기대치인 내재 변동성을 반영하기 때문에 IBIT는 새로운 유동성을 유입하고 더 많은 구조화 채권 발행을 유도하며, 내재 변동성이 너무 높으면 이를 평준화하기 위해 더 많은 옵션 상품이 시장에 들어올 것이므로 잠재적으로 변동성을 낮출 수 있다는 것이죠.

더 큰 풀은 더 큰 물고기를 끌어들인다

옵션의 도입은 유동성을 더욱 끌어들이고, 유동성과 함께 제공되는 거래 편의성은 유동성을 더욱 끌어들여 결국 유동성의 긍정적인 순환을 만들어낼 것입니다. 현재 시장에서는 옵션 도입이 그 자체로 유동성을 끌어들이는 효과가 있다는 점과 옵션 도입이 가져오는 부가적인 효과에 대해 거의 공감대가 형성되어 있습니다.

옵션은 옵션 시장 조성자가 역동적인 헤지 전략에 참여하면서 기초자산에 더 많은 유동성을 창출합니다. 옵션 딜러의 지속적인 매매는 꾸준한 거래 흐름을 제공하여 가격 변동성을 완화하고 전체 시장 유동성을 증가시켜 더 많은 자금이 시장에 진입하고 슬리피지를 줄일 수 있게 합니다.

IBIT 옵션의 도입은 특히 대규모 포트폴리오를 관리하는 기관 투자자, 특히 포지션 헤지를 위해 정교한 상품을 필요로 하는 기관 투자자의 관심을 끌 것으로 보입니다. 이러한 기능은 인식되는 위험 장벽을 낮추고 더 많은 자본이 시장에 유입될 수 있도록 합니다.

많은 기관 투자자는 위험 관리, 구매력, 레버리지에 대한 매우 구체적인 요건을 갖춘 대규모 포트폴리오를 관리합니다. 현물 ETF만으로는 문제를 해결할 수 없습니다. 옵션을 통해 더 많은 기관 자본이 비트코인에 참여할 수 있는 매우 복잡한 구조의 상품을 만들 수 있습니다.

IBIT 옵션의 승인으로 투자자들은 비트코인의 변동성에 투자할 수 있으며, 비트코인 자체가 다른 자산보다 변동성이 크다는 점을 고려하면 상당한 수익을 얻을 수 있습니다.

비트코인의 연간 실현 변동성:

블룸버그 애널리스트 에릭 발추나스는 옵션이 통과되면 '더 큰 물고기'를 끌어들이면서 유동성이 더 풍부해질 것이기 때문에 비트코인 ETF에 큰 승리라고 언급했습니다.

한편, 갤럭시 디지털의 마이크 노보그라츠 CEO는 CNBC 인터뷰에서 "기존 비트코인 선물 ETF와 달리 이 옵션은 특정 간격으로 거래할 수 있다"고 말하며 규제 당국의 승인에 대해 긍정적인 입장을 표명하기도 했습니다. 기존 비트코인 선물 ETF와 달리 이 옵션은 특정 간격으로 거래할 수 있어 비트코인의 고유한 변동성으로 인해 더 많은 자본 이자를 창출할 수 있습니다. ETF 옵션의 승인은 더 많은 투자자를 유치할 수 있으며, 마이크로스트레티지의 거래량은 비트코인에 대한 강력한 수요를 반영하고 있습니다. 규제가 명확해지면 디지털 자산의 미래 성장을 위한 토대가 마련될 수 있습니다."

ETF 옵션의 승인은 기존 옵션 시장에도 더 큰 이득이 될 것입니다. 언체인드 팟캐스트에서 아벨로스 마켓의 공동 창업자인 조슈아 림은 CME 옵션이 가장 큰 유동성 증가를 보일 것이라며, 두 시장 모두 전통적인 투자자들에게 노출되어 차익거래 기회가 생겨나 두 시장의 유동성이 증가할 것이라고 예상했습니다.

가변 가격 성과

옵션의 도입은 투자자에게 더 많은 다양성을 제공할 뿐만 아니라 이전에는 예상하지 못했던 가격 성과도 제공했습니다.

예를 들어, 조슈아 림은 자신의 거래에서 많은 사람들이 선거 후 콜을 매수하는 것을 발견했는데, 이는 사람들이 11월 5일 선거 이후 암호화폐 규제 환경이 완화될 것이라는 일종의 헤지 베팅을 기꺼이 하고 있다는 것을 의미합니다. 일반적으로 이러한 옵션의 만기일에는 가격 변동성이 어느 정도 존재하며, 이러한 변동성은 일반적으로 매우 집중되어 있습니다. 많은 사람들이 65,000달러의 행사 가격으로 비트코인 옵션을 매수하는 경우, 트레이더는 해당 포지션에서 위험을 헤지하기 때문에 일반적으로 가격이 65,000달러 이하일 때 매수하고 가격이 그보다 높을 때 매도하며 비트코인 가격은 행사 가격에 고정됩니다.

일종의 추세가 있는 경우 여러 가지 이유로 옵션이 만료될 때까지 지연되는 것이 보통입니다. 예를 들어, 옵션은 일반적으로 매월 마지막 금요일에 만기되지만, 헤지펀드 성과 평가와 주식 매매 등으로 인해 자산 클래스에 자금이 유입되고 매수 압력이 발생하기 때문에 월말과 반드시 일치하지는 않습니다. 이러한 모든 역학 관계로 인해 옵션 만기 후에는 만기 전 많은 트레이더의 헤지 활동이 만기 후에 줄어들기 때문에 현물 시장이 변동합니다.

옵션은 주말에 거래되지 않으며, 금요일 장 마감 시 IBIT 감마가 매우 높으면 트레이더는 델타 헤지를 위해 주말에 비트코인 현물을 매수해야 할 수 있으며, IBIT는 현금 상환이므로 비트코인을 IBIT로 이동하는 데 위험이 있을 수 있습니다. 이러한 모든 위험은 결국 비트코인 시장으로 확산될 수 있습니다. 매수-매도 호가 스프레드가 확대될 수 있습니다.

결론

기관의 경우 비트코인 ETF 옵션은 헤징 도구를 크게 확장하고 위험과 수익을 보다 정밀하게 제어하며 보다 다양한 포트폴리오를 구성할 수 있게 해줍니다. 개인 투자자에게 비트코인 ETF 옵션은 비트코인의 변동성에 참여할 수 있는 방법입니다. 또한 옵션의 다양성은 유동성이 더 많은 유동성으로 이어지는 시장의 전형적인 상반된 특성 속에서 강세 심리를 촉발할 수 있습니다. 그러나 옵션이 실제로 자본 유치에 효과적이고 자본 유치의 긍정적인 사이클을 만들기에 충분한 유동성을 가지고 있는지는 아직 시장에서 입증되어야 합니다.