비트코인 ETF는 아직 폭발하지 않았다

저자: 비앙코리서치 설립자, 진 진 편집

비트코인 현물 ETF 구매자는 언제쯤 실제로 '테스트'를 하게 될까요? 평균 구매 가격은 약 57,000달러입니다. 그래야만 이 구매자들이 실제로 얼마나 '강한' 사람들인지 알 수 있을까요?

저는 오랫동안 비트코인 현물 ETF를 매수하려는 자산 관리자들이 장기적으로 강하게 몰려들지 않았다고 주장해왔습니다. 대신, 인공지능 주식(특히 NVDA와 $MSTR)과 마찬가지로 이번 주 초 하루 10억 달러를 돌파한 비트코인 현물 ETF에 단기 거래 및 투기성(데겐) 자금이 대거 유입되었습니다.

오르면 오르고 내리면 내린다는 옛 트레이딩 속담처럼, 약세장의 투기성 자금 유입은 급격한 자금 유출로 이어져 조정이 폭락으로 바뀔 수 있습니다. 그리고 이렇게 유출된 자금(또는 토큰)은 어떤 가격에서든 즉각적인 매수자를 찾아야 합니다.

이 경우 비트코인 현물 ETF의 설계 결함이 노출될 수 있습니다(실물 전송이 없음). 그렇다면 시장이 통제 불능의 카지노와 비슷해지기 시작하면 수년 또는 그 이상이 걸리는 장기 채택 자금을 확보하겠다는 약속이 훼손될 위험이 있습니다.

자금 흐름

먼저, 현재까지 자금 흐름을 살펴봅시다. 10개의 비트코인 현물 ETF에 총 120억 달러의 자금이 유입되었습니다(검은색 선). 아래 차트는 일일 자금 흐름을 보여줍니다.

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일부 사람들은 GBTC USD를 제외해야 한다고 주장합니다. 자금의 상당 부분(적어도 절반 이상)이 수수료가 높은 $GBTC(150bps)에서 수수료가 낮은 비트코인 현물 ETF(평균 30bps)로 이동하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 이를 포함해야 합니다.

아래와 같이 'x-GBTC' 차트 세트도 포함하겠습니다. 10개의 비트코인 현물 ETF를 위해 230억 달러 이상이 x-GBTC로 유입되었습니다.

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평균 비용

일별 흐름과 가격 시나리오를 기반으로 모든 유입의 평균 구매 가격(비용)을 상당히 정확하게(정확하지는 않지만 충분히 근접하게) 계산할 수 있습니다. 이를 위해 동부 표준시 오후 5시 기준 비트코인 현물 가격을 일일 유입량에 가중치를 부여하여 평균을 냈습니다.

차트에서 볼 수 있듯이 120억 달러 규모의 비트코인 현물의 평균 구매 시점(비용)은 57,600달러(주황색 선)입니다. 아래쪽 패널은 이 ETF 보유자들이 27억 달러의 미실현 수익을 보유하고 있음을 보여줍니다(아래쪽 패널).

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아래는 x-GBTC 버전입니다. 평균 구매 시점(비용)은 54.6만 달러였습니다. 미실현 이익은 69.7억 달러였습니다.

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20% 조정 시 미실현 이익이 모두 사라진다는 것을 알 수 있습니다. 그 다음에는 어떻게 될까요?

모두가 호들러라고 믿고 싶겠지만, 제가 본 증거는 그들이 모두 도망쳤다는 것입니다.

그 증거는 무엇인가요?

우리는 그들이 매수하고 있다는 것을 알고 있지만, 그들이 개인 투자자, 기관, 거래 계좌, 장기 기부금입니까?

ETF는 누가 매수하고 있는지 투명하게 공개하여 누구나 매수할 수 있도록 합니다. (따라서 정보에 입각한 시각을 가지고 있지만, 이는 추측일 뿐입니다).

그러니 자산 관리자라고 말하는 사람은 누구나 추측을 하는 것입니다(또는 ETF 제공자라면 희망사항에 가깝죠). 자산 관리자와의 일화적인 대화에 따르면 그들은 이러한 ETF를 살펴보는 데 관심이 있지만 고객에게 홍보하지는 않습니다. 자산 관리사를 통해 구매하는 사람은 고객이 직접 찾아오는 고객뿐입니다. 그리고 그 수는 매우 적습니다.

거래량

왜 이것이 투기 자금이라고 생각하나요? 거래량이 끔찍하기 때문입니다.

차트에서 볼 수 있듯이 두 현물 ETF(주황색)의 일일 거래량(3월 15일에만 486,230건)은 $SPY(파란색)나 $QQQ(녹색)보다 많습니다. 3월 5일 10개 비트코인 현물 ETF에서 거래된 709,820건은 SPY와 QQQ를 합친 것보다 많은 거래량입니다!

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그래서 10개 비트코인 현물 ETF의 평균 거래 규모는 $17,000(파란색)에 불과했고, $GLD(주황색)는 $55,000, $QQQ(녹색)는 101,000, $SPY는 $142,000입니다.

다시 말씀드리면, 이러한 ETF는 빠른 자금이 소액 고속 거래로 매수하고 있습니다. 이는 상승 시에도 좋지만 하락 시에는 더 좋을 수 있습니다.

결론

상승 추세의 비트코인 강세론자들은 말합니다: 언제 당신이 틀렸다는 것을 인정할 것인가? 그들은 비트코인 보유자들이 새로운 자산 클래스에 진입하고 있다고 자신 있게 말합니다. 그들은 절대 팔지 않을 것이며, 시간이 끝날 때까지 매달 돈이 유입될 것입니다.

지난 수요일, 증권사 JMP증권은 리서치 노트에서 비트코인 현물 ETF에 향후 3년간 2,200억 달러가 유입될 수 있으며, 신규 자본에 대한 승수를 적용하면 BTC 가격이 28만 달러로 4배가 될 수 있다고 말했습니다.

JMP 애널리스트들은 암호화폐 거래소 코인베이스의 유입 추정치가 맞다면 여전히 강력한 위치에 있다고 말합니다. Factse 데이터에 따르면이 중개 회사는 주식에 대한 목표 주가를 220 달러에서 300 달러로 올렸으며, 이는 월스트리트 분석가 중 가장 높은 가격이며 '초과 성과'등급을 유지했습니다. 코인베이스 주가는 3월 14일 현재 2.6% 상승한 262.92달러를 기록했습니다.

JMP는 코인베이스가 좋은 위치에 있다며 목표 주가를 220달러에서 300달러로 상향 조정했습니다. 이와는 별도로 월스트리트의 거대 은행 JP모건은 향후 2~3년 동안 비트코인 ETF에 620억 달러의 자금이 유입될 것으로 예상하고 있습니다.

비트코인 ETF로 유입된 현물 자금은 이미 예상을 뛰어넘어 출시 두 달 만에 100억 달러를 기록했지만, JMP는 지금까지 경험한 과정(과 자금 유입)은 빙산의 일각에 불과하다며 ETF 승인은 "자본 배분의 긴 과정"일 뿐이므로 자금 유입은 계속 크게 늘어날 것이라고 덧붙였습니다. 그 시작일 뿐입니다.

내 대답은 간단합니다. 다음 20% 조정에서 미실현 이익이 사라지면 어떤 일이 벌어질지 지켜보자는 것입니다.

위 차트를 변형한 예를 살펴보겠습니다.

비트코인 현물 거래가 시작된 첫 달에 BTC는 20% 조정되었습니다.

그리고 40%가 남았습니다.