머스크는 적자 축소를 달성할 수 있을까요?

작성: 저우 하오, 궈타이 주난 인터내셔널 수석 이코노미스트, 선 잉차오, 궈타이 주난 인터내셔널 애널리스트

감세는 얼마나 많은 재정 부담을 가져올까요? 현재 상황을 유지하기 위해 트럼프는 연간 최대 수천억 달러의 추가 재정 격차를 해결해야 할 수 있으며, 감세를 위한 여지가 많지 않습니다.

선 '감세' 또는 후 '재정적자 감축'이 트럼프 행정부의 핵심 이슈가 되었습니다. 미국 재무부가 발표한 최신 데이터에 따르면 2024년 10월부터 2025년 1월까지, 즉 2025 회계연도 첫 4개월 동안 미국 연방정부의 재정적자는 838억 달러에 달해 역대 첫 4개월 중 가장 큰 규모를 기록했고, 신종 코로나 사태가 발생했을 때보다도 재정지출이 최고치를 기록했으며, 한편 최근 발표된 미국 물가 데이터는 시장의 금리 인하 기대에 다시 한번 큰 타격을 입혔다. 시장의 금리 인하 기대. 36조 달러가 넘는 연방 정책 부채 규모와 낙관적이지 않은 금리 기대감으로 인해 트럼프의 감세 정책 여지는 많지 않습니다.
감세로 인한 재정 부담은 어느 정도일까요? 트럼프의 감세 정책은 크게 두 가지로 나뉘는데, 2017년 세제개편안의 연장선상에서 법인세 최고세율을 추가로 인하하는 것과 서비스업 종사자의 팁에 대한 세율 인하를 검토하는 것입니다. 미국 조세 재단의 계산에 따르면 트럼프가 제안한 세금 정책은 2025년부터 10년간 6조 달러 이상의 누적 감세 효과를 가져올 것이며, 이는 감세로 인해 향후 10년간 미국 재정 적자가 누적적으로 약 7조 7,500억 달러 증가할 것으로 예상하는 미 의회 연방 예산 책임위원회의 계산과 일치합니다. 이는 현재의 재정 상황을 유지하기 위해 트럼프 대통령이 연간 최대 수천억 달러의 새로운 재정 격차를 해결해야 할 수도 있다는 것을 의미합니다.

머스크: 2조 달러의 야망

확장된 재정으로 인해 DOGE(Department of 정부 효율성)가 탄생하게 되었습니다. 트럼프 2기 정부는 재정 수입과 지출 측면에서 과감한 개혁을 단행했습니다. 미국의 세입은 주로 개인 소득세, 급여세, 법인 소득세 및 기타 산발적인 세금으로 구성되며 각각 50%, 30%, 10%, 10%의 비중을 차지합니다. 세입 측면에서는 "변경될 수 있는" 관세는 전체 세입의 약 2%에 불과하므로 관세만으로는 감세로 인한 막대한 재정 공백을 메울 수 없습니다. 미국의 재정 지출은 주로 의무 지출, 자율 지출 및 순이자 지급으로 구성되며 각각 60 %, 27 % 및 13 %를 차지합니다. 국방비 중 의무지출, 순이자지출, 자율지출은 지출이 종료되는 시점이 되면 의회가 관여하는 연례 입법 과정에서 자율지출만 조정할 수 있는 여지가 많지 않고, 전통적인 행정 시스템에서 이러한 지출을 줄이는 것도 결코 쉬운 일이 아니라는 점을 고려할 때 지출의 실제 상황을 고려할 때 자율지출을 줄이는 것은 결코 쉽지 않은 일입니다. 결국 일론 머스크가 이끄는 DOGE가 탄생했습니다.
머스크는 트럼프 선거 운동 기간 동안 정부 예산을 2조 달러 삭감하겠다고 밝혔고, 트럼프 취임 직후 '일론 머스크와 비벡 라마스와미: 정부 개혁을 위한 DOGE의 계획'을 출간했습니다. 정부 개혁 계획"이라는 정부 개혁 계획을 발표하고 신설된 정부 효율성 부서를 통해 어떻게 예산 절감을 달성할 것인지 자세히 설명했습니다. 첫째, 규제 전략과 규제 담당 직원을 동시에 감축하고, 감축되는 연방 직원 수는 최소한 폐지되는 연방 규제 수에 비례해야 한다는 것이 DOGE의 핵심 논리로, 이는 더 적은 수의 규제를 집행하는 데 더 적은 직원이 필요할 뿐만 아니라 권한 범위가 적절히 제한되면 기관이 더 적은 수의 규제를 만들게 된다는 것을 의미합니다. 둘째, 2조 달러의 삭감 재원에 대해서는 의회의 승인을 받지 않은 방식으로 사용되는 연간 5,160억 달러의 연방 지출을 대상으로 하여 연방 정부의 과잉 지출을 종식시킬 것이며, 연방 정부의 조달 과정에 심각한 문제가 있으며 국방부의 연간 8,000억 달러 이상의 지출을 삭감할 수 있는 상당한 여지가 있다고 언급하고 있습니다.
물론 정부 개혁 계획에서 언급된 5,160억 달러의 만료된 권한은 자율 지출 중 비국방 부분에만 지출 삭감이 가능하다는 점을 고려하면 완전히 종료될 수 없으며, 이 경우에도 예를 들어 재향군인 혜택과 관련된 프로그램을 제거하면 약 3,000억 달러의 재정 지출 공간을 확보할 수 있습니다. 결국 머스크는 2조 달러가 실행하기 어려운 점을 고려할 때 "최선의 결과"가 될 것이며, 이는 정부 효율성 공동 책임자로서 그의 초기 목표에 어긋나지만 1조 달러 삭감도 달성 불가능한 것은 아니지만 여전히 정부 예산의 15퍼센트에 달할 것이라고 말했습니다.
머스크가 DOGE를 지휘한 지 한 달도 채 되지 않아 2023 회계연도에만 전 세계에 720억 달러 이상의 자금을 배분한 미국 국제개발처(USAID)의 성공적인 폐쇄, 미국 민간 고용법에 따라 2월 7일 기준으로 미국 내 민간 직원 중 가장 많은 65,000명이 사직한 미국 정부의 해고 '바이아웃' 계획의 시행 등 상당한 진전이 있었다고 할 수 있다. 2월 7일 기준으로 65,000명이 사직했으며, 이는 미국 민간인 직원의 평균 연봉 약 $106,000를 기준으로 연방 정부에 연간 42억 달러를 절약할 수 있는 금액입니다. 또한 재무부의 결제 시스템과 350개 이상의 정부 웹사이트를 오프라인으로 전환하는 등 DOGE의 다른 프로젝트도 빠르게 진행되고 있습니다.
앞으로 DOGE의 일정에 따르면 2026년 7월 4일에 부서가 폐쇄될 예정이며, 비교적 보수적인 1조 달러의 연방 지출 삭감과 2025년까지 30% 완료 목표를 통해 미국 재정적자 비율에 대한 부담을 약 1%포인트 줄일 수 있을 것으로 예상됩니다.
재무부가 움직일 수 있는 여지는 어느 정도인가요?
재무부의 경우 "비용 절감"은 전체 지출에 매우 도움이 될 것이며 이는 또한 전체 채권 발행 규모가 예상보다 낮아질 수 있음을 의미하며 동시에 최근 수익률 급등의 장기화 상황을 고려하여 재무부도 여러 기술적 수단을 통해 채권 시장에 대한 압력을 완화하기 시작했습니다. .
미국 채권은 연방 정부가 주요 자금 조달 수단의 수입 및 지출 부족을 보충하기 위해 주로 미국 재무부가 발행하는 것으로, 매 분기 첫 달 말에 재무부가 미국 채권 발행 규모, 기간 구성 및 기타 정보와 같은 자금 조달 계획 세부 사항을 다음 몇 분기 내에 시장에 발표 할 예정입니다. 지난 1월 말 베산트 신임 재무장관이 취임한 이후 첫 국채발행 문서가 나온 만큼 재무부는 향후 몇 분기 동안 국채발행 프로그램 대부분, 즉 발행 규모와 만기 구성은 이전 규모를 그대로 유지할 것으로 예상되며, 베산트가 적자 재원 마련을 위해 장기채 발행 확대 가능성을 고려할 것이라는 기존 시장의 추측도 있었지만 결과는 매우 달랐다는 평가다.
최근 채권 발행 계획에서 주목할만한 세부 사항 중 하나는 재무부가 다음 분기부터 일정 규모의 환매를 시작할 것으로 예상한다는 것입니다. 바이백은 미국 재무부의 지시에 따라 뉴욕 연방준비은행이 특정 만기의 미국 채권을 소규모로 재매입하는 것으로, 일반적으로 뉴욕 연방준비은행이 지정한 프라이머리 딜러만 소액 거래에 견적을 제출할 수 있습니다. 재무부의 실제 운영 방식을 고려할 때, 이를 대체 또는 대체라고 부르는 것이 더 적절할 수 있습니다. 2014년부터 미국 재무부는 정상적인 운영을 유지하기 위해 매년 제한된 양의 채권을 재매입해 왔으며, 항상 부채 관리 도구의 중요한 부분으로 삼아 항상 사용할 수 있도록 하고 있습니다.
재무부는 현재 국채 매입을 개시하는 두 가지 주요 목표를 가지고 있는데, 첫째는 이자 지급을 줄이는 것입니다. 현재 미국 채권 수익률은 고점 대비 크게 하락했습니다. 재무부는 이자율이 높은 오래된 채권을 매입하여 이자율이 낮은 새로운 채권으로 대체할 수 있습니다. 둘째, 환매는 유동성을 제공 할 수 있으며, 환매의 개방은 시장 참여자들이 국채를 매각 할 수있는 기회를 되팔기 위해 현물 수익률에 따라 정기적으로 제공 할 수 있으며, 잠재적 인 판매 채널의 존재는 투자자 및 기관이 미국 채권 시장에 참여하는 것을 개선하여 미국 채권 시장 유동성을 개선하는 데 큰 도움이 될 것입니다. 또 다른 관점에서 환매 프로그램은 미국 채권 중개 재고의 유통이 어려운 부분을 흡수하여 경제의 운영 효율성을 향상시킬 수 있습니다. 중개 운영의 효율성 향상은 궁극적으로 미국 부채 시장의 운영 효율성을 개선하여 재무부의 미국 부채를 통한 자본 조달 능력을 더욱 향상시킬 것입니다.
전반적으로 미국의 재정 상황은 심각하지 않다고 할 수는 없지만 아직 심각한 시스템 위기를 촉발할 정도는 아니다. 한편으로는 트럼프 대통령, 베센트 재무부 장관 등 미국 재정 책임자들이 실질적인 행동으로 부채 규모를 통제하겠다는 의지를 표명하고 있고, 최근 베센트 장관의 부채 규모 통제 정책이 어느 정도 효과가 있어 시장의 우려를 상당 부분 달래줄 수 있으며, 다른 한편으로는 연방준비제도이사회, 재무부 등 기관들이 상응하는 부채 관리 수단이 있어 예상치 못한 부채 문제에 대부분 대처할 수 있기 때문이다. 어쨌든 엄청난 규모의 부채에서 정상적인 운영을 계속 유지하려는 미국 금융은 여전히 "칼끝에서 춤을 추고"있지만 미국 경제 및 인플레이션 전망에 대한 재정적 우려를 고려할 때 "적자 감소"이 새로운 변수의 출현, 다음 투자자는 다음과 같은 새로운 변수의 출현을 고려합니다. 주요 이벤트 중 하나에 집중할 수있는 기간입니다. '적자 감축'의 영향은 어느 정도는 '완전 관세'를 넘어설 수 있으며, '적자 감축'은 미국 노동 시장의 기능에도 영향을 미칠 것입니다(공무원이 비농업 급여의 약 15%를 차지한다는 점을 고려할 때). 비농업 급여의 약 15%가 공무원이라는 점을 감안하면), 이는 궁극적으로 경제와 인플레이션에 영향을 미칩니다. 그리고 머스크의 공격적인 '재정적자 감축' 이전에는 시장은 미국의 '재정 건전성' 가능성을 거의 고려하지 않았습니다.