코인 메트릭스: 캡슐화된 자산과 WBTC의 미스터리 풀기

저자: Tanay Ved  출처: 코인 메트릭스 번역: Good Oba, Golden Finance

요약

• 캡슐화된 자산은 크로스 블록체인 토큰의 유용성과 상호 운용성을 향상시켜 유동성을 유지하고 탈중앙화 금융(DeFi) 활동을 촉진하는 데 도움을 줍니다.

• WBTC는 현재 시가총액이 90억 달러에 달하는 가장 큰 캡슐화된 자산 중 하나입니다. 154,000개의 공급량은 현재 BTC 공급량의 0.8%, 이더리움 스마트 컨트랙트 공급량의 67%를 차지합니다.

• 비트고가 WBTC의 수탁을 쑨위첸과 트론이 참여하는 BiT 글로벌과의 다중 관할권 합작회사로 이전할 계획으로 인해 디파이 리스크 완화 및 새로운 솔루션 출시에 대한 우려가 제기되고 있습니다.

소개

암호화폐 생태계의 잠재 시장이 계속 확장됨에 따라 퍼블릭 블록체인에서 다양한 형태의 가치와 자산을 토큰화해야 할 필요성도 커지고 있습니다. 이를 토큰화해야 할 필요성도 커지고 있습니다. 오늘날 자산 클래스에는 비트코인(BTC)과 같은 순수 디지털 자산뿐만 아니라 암호화폐(예: BTC, ETH)부터 미국 달러와 같은 법정화폐, 그리고 이제는 정부 증권과 같은 전통적인 금융 상품에 이르기까지 기초 자산의 토큰화된 표현도 포함됩니다. 이는 암호화 자산의 상호 운용성과 유용성을 향상시키는 캡슐화된 <자산>, <스테이블 코인>, <토큰화된> <퍼블릭> <증권>과 같은 다양한 영역을 탄생시켰습니다.

이 글에서는 곧 있을 BitGo의 랩드 비트코인(WBTC) 에스크로 개편을 중심으로 암호화폐 생태계에서 토큰화와 캡슐화된 자산의 역할에 대해 살펴봅니다.

토큰화 및 캡슐화된 자산의 세계

토큰화 자산의 범위는 캡슐화된 스테이블코인, 실물자산을 포함하도록 크게 확장되었습니다. (RWA). 이러한 자산은 서로 다른 용도로 사용되지만, 다양한 기초 자산의 가치를 나타낸다는 공통점이 있으므로 더 넓은 범주에서 토큰화된 자산으로 분류할 수 있습니다.

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

랩드 자산:랩드 자산은 다른 암호화폐의 가치를 나타내는 토큰으로, 블록체인 네트워크에서 상호 운용성을 가능하게 합니다. 예를 들어 랩드 비트코인(WBTC)은 비트코인을 나타내는 ERC-20 토큰으로, 이더리움 생태계에서 보유자가 사용할 수 있습니다. 이 범주에는 이더리움의 ERC-20 표현인 랩드 이더(WETH), 리도를 통해 담보된 이더리움을 나타내는 랩드 유동성 담보 이더(wstETH), 랩드 BNB(wBNB) 등의 토큰도 포함됩니다. wBTC와 WETH는 현재 시가총액이 각각 91억 달러와 76억 달러로 가장 큰 랩드 자산으로, 가장 큰 규모를 자랑합니다.

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

스테이블코인: 스테이블코인은 미국 달러나 유로 같은 법정화폐 또는 경우에 따라 암호화폐와 전통 자산으로 구성된 바스켓을 토큰화합니다. 예를 들어 USDT와 USDC는 미국 달러에 고정되어 있으며, 각 스테이블코인은 1:1 가치 비율을 유지하기 위해 발행자가 보유한 현금 등가 자산으로 뒷받침됩니다. 법정화폐 기반에서 암호화폐 기반 등 다양한 종류의 스테이블코인이 등장했으며, USDT와 USDC의 총 시가총액은 약 1,480억 달러에 달합니다.

출처:코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

토큰화된 RWA: 토큰화된 자산은 상대적으로 초기 단계에 있지만, 다음과 같은 암호화폐 외에도 국채, 사모 신용, 원자재 등 다양한 RWA를 포함합니다. 예를 들어, 블랙록은 최근 다양한 만기의 현금, 환매조건부채권, 미국 국채를 토큰화하여 자격을 갖춘 투자자에게 전통적인 투자 기회를 제공하고 전통 시장의 유동성을 강화하는 미국 달러 기관 유동성 펀드(BUIDL)를 출시했으며, 이 카테고리에서 가장 큰 규모로 시가총액이 5억 1700만 달러로 추정되는 BUIDL은 이 펀드 중 가장 큰 규모입니다.

비트코인(WBTC) 랩핑 메커니즘

랩드 자산은 암호화폐를 기본 블록체인에 고정하고 다른 블록체인에서 동등한 토큰을 발행하여 생성됩니다. 이 프로세스에는 수탁자와 판매자를 사용하는 중앙화된 접근 방식부터 직접적인 스마트 컨트랙트 상호작용이나 참여자 네트워크를 사용하여 잠재적인 실패 지점을 줄이는 비교적 무허가 솔루션에 이르기까지 다양한 모델이 포함됩니다.

대표적인 예로 2019년 REN, 카이버, BitGo가 공동으로 시작한 랩드 비트코인(WBTC)이 있습니다. WBTC는 탈중앙화된 자율 조직(DAO)을 사용해 다중 서명 계약으로 커스터디와 판매자의 추가와 삭제를 관리합니다. 다중 서명 계약의 키 보유자가 관리하며, BitGo는 WBTC의 기본 수탁자로서 WBTC 토큰의 담보 역할을 하는 비트코인을 보관하고, 판매자는 중개자 역할을 하여 발행과 소멸을 촉진합니다.

판매자는 BitGo를 사용하여 비트코인을 고정하여 WBTC의 발행을 초기화하며, 이는 1대 1 비율로 지원되는 ERC-20 토큰으로 이더 계정에 나타납니다. 이를 통해 비트코인은 BTC의 유동성에 영향을 주지 않으면서 탈중앙 금융과 같은 이더 기반 상품과 서비스에서 사용할 수 있습니다. 또한 WBTC를 수탁자의 이더리움 계정으로 반환하고 거기서부터 소각하여 원래 BTC를 상환할 수도 있습니다.

출처: wbtc.network

각기 장단점이 있는 여러 비트코인 캡슐화 솔루션이 존재하지만, WBTC의 에스크로 모델이 가장 널리 채택되고 있습니다. 현재 154,000비트코인(약 90억 달러 상당)이 에스크로에 보관되어 있으며 98,000개의 이더리움 주소가 WBTC에 긍정적인 잔액을 보유하고 있습니다.

WBTC의 에스크로 전환과 비트고의 수익 모델

8월 9일, 비트고는 BiT 글로벌과의 합작 투자를 통해 WBTC의 경영을 재구성할 계획이라고 발표했습니다. 전환 기간은 60일입니다. 새로운 구조는 현재 미국 모델에서 홍콩과 싱가포르로 확장하여 여러 관할권에 걸쳐 커스터디 및 콜드 스토리지를 다변화하는 것을 목표로 합니다. 특히, 이번 파트너십은 다중 서명 계약의 3개 개인 키 중 2개에 대한 감독 권한을 BiT 글로벌에 부여하여 WBTC 관리에 영향을 미칠 수 있도록 썬 및 트론 생태계와 긴밀하게 연계될 것입니다.

전통적으로 BitGo는 WBTC의 발행 및 파기에 대한 수수료를 부과하여 수익을 창출합니다. 이 수수료는 일반적으로 0.4%에서 0.5% 사이이며 거래 규모와 시장 상황에 따라 달라집니다. 이러한 작업은 WBTC의 오더북과 블록 브라우저에서 투명하고 감사할 수 있습니다. 예를 들어, 한 거래에서 BitGo는 52.17193124 BTC를 커스터디로 받았지만, 판매자가 요청한 해당 채굴 거래에서는 52.08845615 BTC만 채굴된 것으로 나타났으며, 이는 BitGo가 약 0.16%의 수수료를 받고 있음을 의미합니다.

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

구조 개편은 아시아 시장에서 비트고의 입지를 넓힐 수 있지만, 수익 모델에도 영향을 미칠 수 있습니다. WBTC의 커스터디를 BiT 글로벌과 공유하면 향후 수수료 할당 및 징수 방식이 변경될 수 있습니다.

탈중앙화 금융에서의 WBTC: 변화하는 커스터디에서의 유틸리티와 리스크 관리

캡슐화된 자산은 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계의 필수적인 부분입니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계의 필수 구성 요소입니다. 다양한 블록체인 네트워크와 애플리케이션에서 암호화폐의 유동성, 상호운용성, 가용성을 향상시킵니다. 그 결과, WBTC의 평균 송금 규모는 BTC보다 거의 7배 더 크며, 일반적인 WBTC 송금 금액은 76,000달러인데 반해 BTC는 11,000달러에 달합니다. WBTC는 현재 비트코인 공급량인 1,970만 개 중 약 0.8%를 차지하지만, 그 중 상당 부분(공급량의 약 67%)이 이더리움 기반 스마트 콘트랙트에 있으며, 이는 탈중앙 금융에서 사용되고 있다는 증거입니다.

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

WBTC와 기타 캡슐화 및 파생 자산은 다른 자산을 빌리거나 유동성에 대한 이자 수익을 얻기 위해 디파이의 대출 플랫폼에서 담보로 널리 사용되며, 또한 거래가 가능합니다. 에서도 거래할 수 있습니다. WBTC의 부채에 대한 이자 때문에 메이커, 스파크렌드, 에이브 v3와 같은 프로토콜의 상당한 수익원이 되고 있습니다. 이더 기반 대출 프로토콜에는 총 약 50,000개의 캡슐화된 비트코인(현재 약 30억 달러 가치)이 있습니다.

출처:코인 메트릭스 ATLAS

WBTC의 에스크로 전환에 따라 유명한 디파이 대출 플랫폼의 관리 기관(DAO)은 생태계의 위험을 완화하기 위해 다양한 위험 관리 전략을 마련했습니다.Aave DAO는 현재로서는 다음과 같이 결정했습니다. 시장에 큰 변화를 주지 않기로 결정했습니다. 에이브 V3의 총 시장 규모는 140억 달러이며, 이 중 약 34,000 BTC(약 19억 원)가 유통되고 있기 때문에 DAO는 WBTC 자체를 시장에서 퇴출시키지 않기로 결정했으며, 리스크 관리자인 카오스 랩스는 이 프로토콜의 연간 수익이 약 600만 달러라고 밝혔습니다.

그러나 메이커다오는 좀 더 단호한 입장을 취했습니다. 메이커다오는 다이 스테이블코인의 위험을 줄이기 위해 메이커다오와 스파크렌드 플랫폼에서 WBTC를 단계적으로 폐지하는 제안을 시행했습니다. WBTC의 새로운 운영 구조와 관련된 위험으로 인해 이 이니셔티브는 WBTC 금고의 부채 한도와 안정화 수수료를 변경하는 결과를 가져왔습니다. 그 결과, 사용자는 더 이상 WBTC 담보에 접근할 수 없게 되어 해당 계약에서 사실상 사용이 제한되었습니다.

결론

WBTC의 합작 수탁 사업으로의 재편은 지역적으로 다각화하려는 의도도 있지만 암호화폐 생태계 전반에 걸쳐 우려를 불러일으킵니다. 온체인 생태계에서 WBTC의 중요한 역할을 고려할 때, 이러한 변화는 커스터디와 운영 리스크에 대한 관심을 불러일으키며 스레숄드 BTC(tBTC)와 같은 라이선스 없는 대안과 코인베이스의 cbBTC 같은 신규 진입자에 대한 관심을 촉발시켰습니다. 이러한 변화의 영향이 분명해짐에 따라 탈중앙 금융 프로토콜과 기타 이해관계자들은 특히 더 많은 토큰화된 자산이 상호 연결된 온체인 생태계에 진입함에 따라 위험 완화 조치를 시행할 수 있습니다.