코인베이스: 2024년 상반기 암호화폐 시장 동향을 설명하는 10가지 차트

출처: 코인베이스, Five Baht, Golden Finance 편집

요약

• 총 잠긴 가치(TVL)의 성장을 관찰합니다. 의 증가를 관찰하며, 이는 L1 및 L2 네트워크에서 네이티브 가스 토큰의 가격 상승에 따라 정규화됩니다.

• 우리는 CME 선물 베이시스 거래가 ETF 흐름에 미치는 영향을 분리하여 4월 초부터 헤지되지 않은 BTC ETF 노출의 증가가 크게 둔화되었음을 보여줍니다.

서문

이 백서에서는 10개의 차트를 통해 2024년 상반기 암호화폐 시장의 움직임과 기술적 동향을 살펴봅니다. L1 및 L2 네트워크에서 네이티브 가스 토큰의 가격 상승으로 정규화된 총 가치 고정(TVL)의 증가를 살펴봅니다. 또한 상대적인 접근 방식을 사용하여 총 거래 수수료와 활성 주소를 통해 이러한 네트워크에서 온체인 활동의 충격을 측정한 다음, 이더리움에서 거래 수수료의 가장 큰 동인을 구체적으로 분석합니다. 그런 다음 온체인 공급 역학, 상관관계, 암호화폐 현물 및 선물 시장 유동성 현황을 살펴봅니다.

또한 암호화폐에서 더 면밀히 추적되는 지표 중 하나는 미국 현물 비트코인 ETF의 유입과 유출이며, 이는 종종 암호화폐 수요 변화의 지표로 간주됩니다. 그러나 CME 비트코인 선물 미결제약정(OI)의 연초 대비 성장률을 보면 출시 이후 ETF로 유입된 자금 중 일부는 기초자산 거래에 의해 유입된 것으로 보입니다. CME 선물에서 기초자산 거래의 영향을 분리해 보면 4월 초부터 헤지되지 않은 BTC ETF 익스포저의 증가세가 상당히 둔화되었음을 알 수 있습니다.

펀더멘털

TVL의 성장

우리는 체인 간의 원시 TVL을 비교하지 않고 네이티브 가스 토큰의 가격 상승으로 정규화된 TVL의 성장을 추적합니다. 일반적으로 네이티브 토큰은 담보 또는 유동성 사용으로 인해 생태계에서 TVL의 많은 부분을 차지합니다. 가격 상승에 따라 TVL 성장을 조정하면 순수한 가격 상승이 아닌 새로운 가치 창출로 인한 TVL 성장의 비중을 분리하는 데 도움이 됩니다.

전체적으로, TVL 성장률은 올해 들어 지금까지 전체 암호화폐 시가총액 성장률을 24% 앞질렀습니다. 가장 빠르게 성장하는 체인인 톤, 앱토스, 수이, 베이스는 모두 비교적 신생 체인으로 빠른 성장 단계의 혜택을 받고 있다고 볼 수 있습니다.

수수료 및 가입자

각 네트워크의 (1) 5월 한 달간 하루 평균 활성 주소 수와 (2) 같은 기간의 하루 평균 수수료 또는 수익을 비교한 결과, 두 수치는 모두 표준 편차로 측정했습니다. 결과는 다음과 같습니다.

• 온체인 수수료는 솔라나와 트론을 제외하고 5월에 전반적으로 감소했습니다.

• EIP-4844 이후 수수료가 감소하면서 이더리움 L2 (Ether L2) (Ether L1) (Ether L2) (Ether L2) (Ether L2) (Ether L2) (Ether L2) (Ether L2) (Ether L2) (Ether L2)의 수수료가 감소하고 이더리움 2. 감소한 반면, 이더 L2(특히 Arbitrum)의 활성 주소는 크게 증가했습니다.

• 카다노와 코인 스마트체인의 수수료는 지갑 활동 감소보다 낮았습니다.

거래 수수료 동인

Ether의 상위 50개 콘트랙트에 대한 수수료 내역을 분류한 것입니다. 이러한 계약은 총 연간 가스비 총액의 55% 이상을 차지합니다.

롤업 비용은 3월 덴쿤 업그레이드 이후 메인넷 비용의 12%에서 1%로 점진적으로 감소한 반면, MEV(최대 추출 가치) 기반 활동은 거래 비용의 8%에서 14%로, 직접 거래 비용은 20%에서 36%로 증가했습니다. 이더리움은 4월 중순 이후 인플레이션을 보였지만, 시장 변동성의 회복과 고가치 거래 블록에 대한 수요가 이러한 추세를 상쇄할 수 있다고 생각합니다.

이더리움 L2 성장

이더리움 L2의 TVL은 5월 말 기준 총 94억 달러의 TVL을 기록하며 전년 대비 2.4배 성장했습니다. 6월 초 현재 베이스는 L2의 총 TVL 중 약 19%를 차지하며, 아비트럼(33%)과 블라스트(24%)에 이어 세 번째로 높은 비중을 차지하고 있습니다.

한편, TVL(및 여러 체인의 트랜잭션 수)은 사상 최고치를 기록하고 있지만, 3월 13일 덴쿤 업그레이드에서 블롭 스토리지가 도입된 이후 총 트랜잭션 비용은 크게 감소했습니다.

활성 비트코인 공급량 변화

활성 비트코인 공급량(지난 3개월 동안 이동한 BTC로 정의)의 감소는 역사적으로 현지 가격 정점에 비해 뒤쳐져 있으며, 이는 시장 거래량이 둔화되었음을 나타냅니다. 현재 BTC 공급량은 4월 초 현지에서 2021년 상반기 이후 최고치인 400만 BTC에 도달한 후 6월 초 310만 BTC로 감소했습니다.

그러나 동시에 비활성 BTC 공급(즉, 1년 이상 BTC를 더 이동하지 않은 상태)은 올해 들어 지금까지 제자리걸음을 하고 있습니다. 이는 단기적인 시장의 행복감이 사라졌다는 신호로 볼 수 있지만, 장기적인 사이클 투자자들은 여전히 우려하고 있습니다.

기술

상관관계

90일 창 기준, 비트코인 수익률은 일부 주요 거시경제 요인의 일일 변동과 중간 정도의 상관관계가 있는 것으로 보입니다. 여기에는 미국 주식, 원자재 및 다자간 미국 달러 지수가 포함되지만 금과의 양의 상관관계는 상대적으로 약합니다. 이더와 S&P 500 수익률(0.37)의 상관관계는 비트코인과 S&P 500(0.36) 사이의 상관관계와 거의 동일합니다. 암호화폐 쌍 간의 거래 상관관계는 산업 전반과 비교했을 때 여전히 높지만, BTC/ETH 상관관계는 3월부터 4월까지 최고치인 0.85에서 0.81로 소폭 하락했습니다.

시장 유동성 증가

BTC와 이더리움 현물과 선물의 일평균 거래량은 2024년 3월 최고치인 1,115억 달러에서 34% 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 5월 거래량(746억 달러)은 2023년 3월을 제외하고는 2022년 9월 이후 어느 달보다 높았습니다.

현물 비트코인 거래량도 1월 미국 현물 비트코인 ETF 승인 이후 급격히 증가하여 5월 중앙 집중식 거래소(CEX) 비트코인 거래량은 12월보다 50% 증가했습니다(76억 달러 대 51억 달러). 5월에는 12억 달러의 현물 비트코인 ETF가 거래되었으며 이는 전 세계 현물 거래량의 14%를 차지했습니다.

CME 비트코인 선물

CME OI는 2024년 초 이후 2.2배(45억 달러에서 97억 달러로), 2023년 초 이후 8.1배(45억 달러에서 97억 달러로) 성장했습니다. 그리고 2023년 초 이후 8.1배(12억 달러로)로 증가했습니다. 올해 들어 지금까지 유입된 신규 자금의 대부분은 현물 ETF 승인에 따른 베이시스 거래에 기인한 것으로 추정됩니다. 출시 이후 미국에서는 기존 증권 중개업체를 통해서만 비트코인 베이시스 거래가 가능해졌습니다.

퍼프스 OI도 98억 달러에서 166억 달러로 증가하여 올해 들어 CME OI는 약 30%(29~32%)를 유지하고 있습니다. 즉, 2023년 초 16%였던 CME 선물의 시장 점유율이 크게 증가하여 미국 내 기관의 관심이 증가했음을 시사합니다.,. strong>.

CME 이더 선물

CME 이더 선물 OI가 사상 최고치에 근접했습니다. 그러나 ETH OI는 여전히 미국 이외의 특정 관할권에서만 이용할 수 있는 무기한 선물 계약이 주를 이루고 있습니다. 6월 1일 기준, 전체 OI의 85%(121억 달러)가 무기한 계약에서 발생한 반면, CME 선물은 8%(11억 달러)에 불과했습니다.

내생적인 이더리움 촉매제가 OI에 미치는 영향은 종종 분명하게 드러나는데, 가장 최근의 OI 급등은 미국이 현물 이더리움 ETF를 승인(19b-4 제출)한 이후에 발생했습니다. 그 이전에는 덴쿤이 업그레이드된 3월 13일에 OI가 정점을 찍었습니다.

또한 중앙화된 거래소의 전통적인 만기 고정 선물은 여전히 인기가 있으며, OI 거래량은 CME 선물과 비슷합니다.

CME 비트코인 베이시스 거래 분리

현물 ETF의 총 시가총액을 CME 비트코인 OI로 정규화하면 4월 초(55일) 이후 현물 ETF의 흐름 대부분이 기초거래에 기인하는 것으로 추정할 수 있음을 시사합니다. 거래.

현물 ETF 승인 이후 3월 13일(43일차) 기준 ETF가 수탁한 BTC의 양은 약 20만 BTC 증가했으며, 이는 이 기간 동안 BTC에 대한 표적 매수가 있었음을 시사하며, 이는 이 기간 동안 가격 상승을 부분적으로 설명합니다. 그 이후 ETF가 보관하고 있는 BTC의 양은 5월 말까지 825,000~855,000 BTC 사이에서 등락을 거듭하다가 5월 말에 해당 범위를 크게 벗어났습니다.