리프트의 합의: 테더와 새로운 글로벌 금융 질서

저자: YettaS, 파트너, Primitive Ventures 출처: X, @YettaSing

USDT는 광범위한 글로벌 유동성과 큰 자산 규모 덕분에 다음과 같은 질문을 받아왔습니다. 역외 시장에서 가장 중요한 유동성 수단이 되었지만, 테더에 대한 질문은 끊이지 않습니다: 왜 테더가 우리 업계에서 사실상 중앙은행 역할을 하는가? 테더에 대한 미국의 규제 당국은 왜 테더를 완전히 억제하거나 명시적인 지원을 제공하지 않고 소극적인 태도를 취하는 것일까요? 미국 금융 시장에 있어 이 기관의 존재는 실제로 무엇을 의미할까요? 그리고 이 당김의 한가운데서 어디가 무너질까요? 이 글은 스테이블코인의 의미를 보다 거시적인 관점에서 생각해보는 데 도움이 될 것이며, 이는 이 분야에서 돌파구를 마련하기 위한 전제 조건입니다.

테더는 어떻게 좋은 사업인가요?

Tether가 최근 발표한 3분기 실적을 보면 수익성이 매우 높다는 것을 알 수 있습니다. 3분기 기준 총 자산은 1,250억 달러, 이 중 약 102억 달러는 미국 부채, 3분기 순이익은 20억 달러, 연간 누적 이익은 77억 달러입니다. 이에 비해 블랙록의 3분기 이익은 16억 달러, 비자는 49억 달러, 테더의 인원은 1%도 안 되는 반면 직원 수는 100배가 넘습니다.

사실 테더는 시작부터 폭발적인 수요로 시작한 것이 아니었습니다. 당시 모든 거래소는 BTC 거래 쌍으로 가득 차 있었고 양쪽의 가격이 변동하고 결제가 매우 불편했고 Bitfinex는이 문제를 발견하여 계정 단위 (UoA)로 USDT를 출시했습니다. 2019 년 Sun은 거래소 간 체인을 교차하기 위해 스테이블 코인의 필요성을 발견했으며 ETH에서 U는 비싸고 느린 반면 Tron에서는 저렴하고 빠르다는 것을 발견했습니다. 즉시 수억 위안 (물론 트론 노드 수익에서)을 지출하여 TRC20-USDT의 거래소 충전을 보조하기 위해 시장을 대규모로 보조하고 압박하기 시작했으며, 당시 충전은 기본적으로 거래소 간 전송을위한 교환 매체 (MoE)로 기본적으로 16 % -30 % 수익을 누리고 있습니다. 이것이 두 번째 시나리오입니다. 이어지는 이야기는 모두에게 잘 알려져 있으며 USDT는 대규모로 초인플레이션 국가에서 가치 저장 수단(SoV)으로, 다양한 회색 영역에서 교환 수단(MoE)으로 채택되어 섀도우 달러로 변모하는 것이 세 번째 시나리오입니다. 세 가지 진화를 거치며 테더는 USDT의 시가총액과 유동성과 함께 성장합니다.

현재 테더 자산의 80% 이상이 미국 부채에 투자되어 있으며, 이는 미국 정부형 머니마켓 펀드의 거의 모든 특징, 즉 다음과 같은 특징을 제공합니다. 높은 자산 안전성과 충분한 유동성. SVB 파산이 미국 국채에 미친 영향에서 알 수 있듯이, 국채는 가장 위험이 낮은 금융 상품인 반면, 테더는 은행 자산 측면의 위험이 있는 예금보다 더 안전합니다.

동시에 화폐 결제 기능이 없는 머니 펀드보다 우월하며, 이는 판매용 상품일 뿐 자금 흐름 자체가 될 수 없다는 점에서도 마찬가지입니다. 그렇기 때문에 테더는 통화 유통의 마찰 각도를 줄이는 데 있어 기존 국가 간 결제나 결제 채널보다 훨씬 뛰어난 효과를 발휘할 수 있으며, 명목상 그림자 달러이자 UoA의 가장 강력한 컨센서스로서 모든 종류의 채널과 교환 플랫폼이 테더의 히트작이 되어 네트워크를 전 세계로 확산하는 데 기여하고 있습니다.

암호화폐가 없었다면 상상할 수 없었을 결제, 결제, 트레저 관리를 결합하여 업계의 사실상의 연방준비은행이 된 테더는 암호화폐 비즈니스의 아름다움입니다. 유동성이 확대됨에 따라 네트워크 효과가 확대되며, 이는 수익의 5%를 사용자에게 분배하고 토큰 뱀파이어 공격으로 공격한다고 해서 파괴될 수 없습니다.

그렇다면 페이팔이 스테이블코인을 발행하려는 이유를 이해할 수 있는데, 이는 사업이 확장되면서 자금의 입출금과 결제에 대한 필요성을 깨달았고 스테이블코인이 이를 위한 최적의 수단이라는 것을 이미 알고 있었기 때문입니다. 다시 말해, 미국 은행과 통화 기금이 이 사업을 질투하지 않을까요?

큰 것에서 깊은 것까지

미국이 테더를 회수하는 것은 사실 매우 간단합니다. 양육권은 매우 중앙 집중화되어 있고 테더는 2021 년부터 법무부에서 조사를 받고 있으며 22 년 말에 뉴욕 남부 지방의 붉은 닭 검사 인 Darmian William에게 이관되었습니다 (기본적으로 SBF 사건을 포함하여 모든 고급 암호화 범죄 사건이 그의 손에 있습니다), 그래서 그들은 할 수없는 것이 아니라 원하지 않는 것인데 원하지 않는 이유는 무엇입니까? 그렇다면 원하지 않는 이유는 무엇일까요?

첫째, 미국 채권 시장의 유동성 리스크가 있는데, 테더 자산의 80%가 미국 국채이며, 규제로 인해 미국 국채를 대규모로 매각해야 할 경우 미국 채권 시장에 혼란이나 폭락을 일으킬 수 있습니다. 실패하기에는 너무 큰 사건입니다.

더 중요한 것은 섀도 달러로서 USDT의 글로벌 확장입니다. 글로벌 인플레이션이 심각한 지역에서는 USDT가 가치 저장 수단으로, 금융 제재와 자본 통제가 있는 지역에서는 지하 거래를 위한 유통 통화로, 테러 조직, 마약, 사기, 자금 세탁이 있는 곳이라면 어디에서나 찾을 수 있는 화폐로 여겨지고 있습니다. 더 많은 국가에서 더 많은 채널과 더 많은 시나리오에서 USDT가 사용됨에 따라 취약성이 크게 증가하고 있습니다. 깊지만 내려가지는 않습니다.

연준은 표면적으로는 물가 안정과 완전 고용 달성이라는 두 가지 사명을 가지고 있지만, 더 깊은 수준에서는 미국 달러의 패권을 강화하고 글로벌 자본 흐름을 통제하는 것이 목표라는 사실을 알아야 합니다. 그리고 미국 달러의 역외 유동성을 확대하는 데 도움이 된 것은 USDT와 USDC의 광범위한 유통입니다. USDC는 미국 달러의 규제된 온/오프 램프 도구이며, USDT는 광범위한 채널을 통해 전 세계적으로 미국 달러에 침투하고 USDT의 지하 은행 시스템과 그레이 송금 서비스는 실제로 미국 달러의 유통과 국경 간 결제를 촉진합니다. 이를 통해 미국은 글로벌 금융 질서에서 지배적인 역할을 계속할 수 있었고 달러의 패권은 더욱 심화되었습니다.

테더의 저항은 어디에서 오는가

테더는 다양한 방식으로 미국에 도움을 주었습니다. 테더는 다양한 방식으로 미국의 금융 헤게모니를 영속화하는 데 도움을 주었지만, 헤이즈는 "테더가 규정대로 모든 것을 했더라도 미국 은행 시스템에 의해 하루아침에 폐쇄될 수 있다"고 말하며 여전히 미국 규제 당국과 대립각을 세우고 있습니다.

첫째, 연준의 통화 정책을 지지할 수 없습니다. 테더는 완전한 준비금 기반 스테이블코인으로서 연준의 통화 정책에 따라 유동성을 조정하지 않으며, 상업 은행처럼 연준의 양적완화나 통화 긴축에 참여할 수 없습니다. 이러한 독립성은 신용을 강화하는 동시에 연준이 이를 통해 통화 정책 목표를 달성하기 어렵게 만듭니다.

둘째, 재무부는 테더가 미국 채권 시장에 혼란을 야기하는 것을 경계해야 합니다. 테더가 예기치 못한 사건으로 인해 붕괴될 경우 많은 미국 채권을 매각해야 하고, 이는 미국 채권 시장에 막대한 압박을 가할 것이며, 10월 29일 재무부의 차입 자문위원회에서 어떤 식으로든 미국 채권을 직접 토큰화하여 USDT가 미국 채권 시장에 미치는 영향을 완화할 수 있는지에 대한 논의가 광범위하게 이루어졌습니다.

마지막으로, 테더는 본질적으로 은행과 머니 펀드를 압박하고 있습니다. 스테이블 코인의 높은 유동성과 높은 수익률은 점점 더 많은 사용자를 끌어들이고 있으며, 은행의 예금 흡수 능력과 머니 펀드의 매력은 크게 도전받고 있습니다. 동시에 테더의 사업은 너무 수익성이 좋은데 왜 은행과 머니 펀드가 할 수 없나요? 올해 4월 루미스-길리브랜드 결제 스테이블코인 법안이 발의되어 더 많은 은행과 신탁이 스테이블코인 시장에 참여하도록 장려하고 있습니다.

테더의 발전은 사실 극적인 투쟁의 역사이며, 규제 차익거래의 원죄를 짊어지고 발전할 수 있는 큰 기회와 공간을 얻었으며, 이제 마침내 구세력과 싸울 수 있는 코너가 생겼고 아무도 말할 수 없는 곳으로 갈 수 있지만 획기적인 혁신은 과거의 권력 및 이익 구조의 재분배입니다. 그러나 모든 획기적인 혁신은 과거의 권력과 이익 구조의 재분배입니다.

초주권 통화 시스템의 가능성

달러를 넘어서기 위해 테더의 미래는 글로벌 결제 및 유동성 역할을 유지하는 것뿐만 아니라 진정한 초주권 통화 시스템을 구축하는 방법에 대해 더 깊이 고민하는 데에 달려 있습니다. 주권 통화 시스템. 2023년 테더는 수익의 15%를 비트코인에 할당함으로써 이 방향의 첫 걸음을 내디뎠으며, 이는 자산 기반을 다각화하려는 시도일 뿐만 아니라 실제로 BTC를 스테이블코인을 뒷받침하는 생태계의 중요한 부분으로 만들었습니다.

앞으로 테더의 결제 네트워크가 확장되고 BTC가 글로벌 시장에서 초주권 통화로 자리 잡으면 완전히 새로운 금융 질서를 목격할 가능성이 있습니다.

혁명은 종종 변방에서 시작되며, 낡은 것에 대한 믿음이 쇠퇴하는 틈새에서 싹을 틔웁니다. 로마 숭배는 로마 문명에 의한 세계 지배를 '자기 충족적 예언'으로 만들었습니다. 새로운 신들의 탄생은 우연이었을지 모르지만, 옛 신들의 황혼은 이미 운명이었습니다.