암호화폐 시장의 사이클: 시장 상승과 하락의 원인

저자: Tulip King, 블록 유니콘 편집

서문:

• BanklessVC의 불쾌한 행동은 우리가 이제 시장의 약탈적 PvP(플레이어 대 플레이어) 단계에 진입했음을 나타냅니다. 여러분 자신과 여러분의 수익을 보호하세요.

• 현재 사이클이 정점을 찍었고, 암호화폐 시장이 고통을 해소하려는 과정에서 자연스럽게 하락하는 것으로 생각하지만, 그 고통은 한동안 지속될 것으로 보입니다.

• 버추얼, ai16z, 헤이논과 같은 코인은 회복 과정에서 사상 최고치를 기록할 수 있지만, 내러티브 리스크가 존재하므로 세계관을 다시 한 번 점검해 보시기 바랍니다.

어떤 것이 시장을 상승시키고 있나요?

시장이 상승하는 이유는 시장에 새로운 자금이 유입되고 있기 때문이며, 이는 분명한 사실입니다. 지금부터 저는 시장에 유입되는 새로운 자금의 개념을 '부의 효과'와 연관지어 설명하겠습니다. 우리 모두는 암호화폐 산업이 세상에 실질적인 가치(부)를 창출하고 통화 팽창의 과실을 공유할 수 있기를 바랍니다. 이는 여러 가지 방법으로 달성할 수 있습니다.

1. 혁신을 통한 부의 창출(에어드랍)

에어드랍은 암호화폐 시장에서 가치를 재분배하는 강력한 메커니즘이 되어 다양한 참여자들에게 혜택을 주는 상당한 부의 효과를 창출하고 있으며, 2020년 9월의 유니스왑 에어드랍은 25만 개 이상의 주소로 분배하는 표준을 세웠습니다. 2020년 9월의 유니스왑 에어드롭은 총 9억 달러 이상의 가치를 지닌 400개의 UNI 토큰(발행 당시 약 1,400달러 가치)을 25만 개 이상의 주소에 배포함으로써 표준을 세웠습니다.

지토 에어드롭은 솔라나 기반 토렌트 초창기에 중요한 촉매제가 되었습니다.

2023년 12월의 지토 에어드랍은 총 1억 6500만 달러 가치의 9000만 JTO 토큰을 배포했으며, 일부 사용자는 40달러 상당의 지토솔을 전송한 대가로 1만 달러의 수익을 얻었습니다. 지토 에어드랍은 솔라나의 총 고정 포지션 가치(TVL)의 성장을 촉진하고 체인 내 활동 증가에 기여했습니다. 이러한 부의 효과는 더 넓은 솔라나 생태계의 채택과 발전을 촉진했으며, 이는 유니스왑의 UNI 토큰이 디파이의 성장에 촉매제 역할을 한 것과 유사합니다.

에어드롭의 민주화 잠재력은 주피터의 토큰 분배 방식에서 더욱 잘 드러납니다. 주피터는 230만 개 이상의 적격 지갑에 7억 개의 JUP 토큰을 배포할 계획이며, 이는 암호화폐 역사상 가장 널리 배포된 에어드롭 중 하나입니다. 주피터의 에어드롭 전략은 장기적인 참여와 거버넌스 참여를 장려함으로써 생태계의 성장을 촉진하기 위해 고안되었습니다. 이러한 에어드랍은 시장 참여를 확대하는 데 상당한 효율성을 보여주었습니다.

이것이 바로 제가 말하는 부의 효과입니다

부의 효과는 직접적인 금전적 이득에만 국한되지 않습니다. 이러한 에어드랍은 사용자를 이해관계자로 전환하여 거버넌스와 프로토콜 개발에 참여할 수 있게 합니다. 이러한 메커니즘은 혜택을 받은 참여자들이 부를 생태계에 재투자하여 시장 확대와 혁신을 촉진하는 선순환 구조를 만들어냅니다.

이러한 전략적 분배는 강력한 시장 촉매제로서 각 부문에서 광범위한 상승장 사이클을 촉발하는 것으로 입증되었습니다. 2020년 여름, 유니스왑의 에어드롭은 탈중앙 금융의 혁신의 물결에 불을 붙였고, 이 분배는 탈중앙 금융의 혁신에 영감을 불어넣었습니다. 마찬가지로 지토의 2023년 12월 에어드롭은 솔라나 생태계의 전환점이 되어 TVL 성장을 견인하고 전례 없는 온체인 활동을 촉발시켰습니다. 이러한 유동성 급증과 시장 신뢰는 이후 코티지 코인 폭발의 발판이 되어 상당한 성장을 이끌었습니다. 이러한 에어드랍은 실제로 전체 생태계에 경기 부양책으로 작용하여 각각의 시장 시대를 정의하는 투자 및 혁신의 자기 강화 사이클을 만들었습니다.

2. 자산 증대(한계 매수자)

시장에 전략적 에어드랍과 같은 긍정적인 촉매제가 발생하면, 이전에 관망하던 참여자들이 새로운 자본과 열정을 가져다줍니다. 이러한 한계 구매자의 유입은 시장 확장과 혁신의 선순환을 만들어냅니다.

에어드롭은 긍정적인 FOMO를 촉발하여 신규 및 기존 사용자의 신규 및 기존 사용자들이 시장에 더 깊이 참여하도록 유도했습니다.

성공적인 에어드랍과 그에 따른 시장 모멘텀을 목격한 대기 투자자들은 자본을 배치하기 시작했고, 관전자에서 적극적인 시장 참여자로 전환했습니다. 현금에서 암호화폐 자산으로의 전환은 단순히 기존 참여자 간의 이동이 아니라 새로운 자금이 생태계에 유입된 것을 의미합니다.

블랙록, 피델리티, 프랭클린 템플턴과 같은 대형 금융 기관들이 전통적인 금융과 디지털 자산을 연결하는 상품을 개발하는 등 이러한 변화를 주도하는 기업이 점점 더 많아지고 있습니다. 이들의 참여는 시장을 합법화하고 관망하던 자금이 시장에 진입하기 쉬운 진입점을 제공하는 데 도움이 되고 있습니다. 이러한 확장은 새로운 플레이어가 전체 시장 성장에 기여하는 포지티브섬 환경을 조성합니다.

제로섬 거래 환경과 달리, 새로운 참여자들에 의해 고무된 시장은 유동성 확대, 개발 활동 증가, 더 많은 채택을 통해 실질적인 부의 효과를 창출합니다. 이러한 긍정적인 피드백 루프는 더 많은 관망 자본을 끌어들여 생태계 성장을 더욱 촉진합니다.

3. 레버리지를 통한 부의 창출(승수 확대)

상승장이 끝날 무렵, 레버리지는 가격 상승의 주요 동인이 되어 가치 창출에서 가치 증식으로의 전환을 의미합니다. 시장이 가격 발견 단계에 접어들면서 트레이더는 점점 더 레버리지를 사용해 포지션을 확대하여 상승 모멘텀의 자기 강화 사이클을 만듭니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7342056_image3.png">비트코인이 사상 최고가를 넘어서는 가격 발견 단계에 진입하면 트레이더는 노출을 극대화하기 위해 레버리지 비율을 급등시킵니다. 이는 차입한 스테이블코인이 추가 구매를 유도하여 가격을 상승시키고 더 많은 레버리지 포지션을 유도하는 낙수 효과가 있습니다. 이러한 승수 효과는 가격 변동성을 가속화합니다.

레버리지 증가는 또한 시장의 시스템적 취약성을 야기합니다. 레버리지 포지션을 취하는 트레이더가 많아질수록 차입한 스테이블코인의 가격이 더 비싸지고 구하기 어려워지면서 연쇄 청산 가능성이 높아집니다.

스테이블코인 차입 비용의 상승은 시장이 마지막 단계에 접어들고 있음을 나타내는 핵심 지표입니다. 이는 새로운 가치가 창출되지 않고 부채를 통해 기존 가치만 증폭되는 유기적 성장에서 레버리지 주도의 확장으로 전환되고 있음을 나타냅니다.

이 단계에서 레버리지에 대한 의존도가 높으면 급격한 가격 변동이 대량 청산을 유발하여 급격한 가격 조정으로 이어질 수 있는 불안정한 상황이 발생할 수 있습니다. 이러한 취약성은 시스템이 근본적인 가치 창출보다는 차입금에 점점 더 의존하게 되면서 상승장이 끝나가고 있음을 시사합니다.

시장 하락의 원인은 무엇인가요?

시장이 하락하는 이유는 시장에서 자금이 유출되고 있기 때문입니다. 이는 본질적으로 투기꾼들이 시장의 동물적 본능을 이용하고, 똑똑한 자금은 이익을 챙기고 어리석은 자금은 청산하는 역 부의 효과입니다.

1. 시장에서 부의 추출

암호화폐 생태계는 주기적으로 가치 추출 주기를 거치는데, 이때 현명한 운영자는 열정적인 시장 참여자들로부터 자본을 추출하는 계획을 고안해냅니다. 가치를 분배하는 생산적인 혁신과는 달리, 이러한 프로그램은 다양한 약탈적 메커니즘을 통해 시장에서 유동성을 체계적으로 제거합니다.

뱅크리스 이야기에서 가장 역겨운 부분은 그들이 250만 달러밖에 쓰지 않았다는 점입니다. 생태계에서 수천 SOL을 소비하는 데 단 2 SOL이 소요되었다는 부분입니다

최근 Aiccelerate DAO 출시는 Bankless의 설립자 및 업계 베테랑과 같은 유명 고문들의 지원을 받았음에도 불구하고 이러한 진화를 보여줍니다. 그러나 이 프로젝트는 내부자들이 락업 기간 없이 토큰을 받은 후 이를 팔아치우기 시작하면서 즉각적인 비판을 받았습니다. 유명인도 빠른 가치 추출을 위한 수단이 될 수 있습니다.

연예인 토큰도 이러한 약탈적 행태의 예시입니다. 이러한 프로젝트는 악의적인 스마트 컨트랙트와 조직적인 덤핑을 통해 부를 소매 구매자로부터 내부자에게 효과적으로 이전함으로써 토렌트 사이클을 죽입니다. 이러한 추출은 시장의 신뢰를 약화시키고 합법적인 참여자들을 낙담시킵니다. 지속 가능한 생태계를 구축하는 대신 불신의 악순환을 만들어 더 넓은 암호화폐 생태계의 성숙을 저해합니다.

메사리 뉴스레터에서 이에 대해 설명한 적이 있습니다.

이 계획은 수익을 생태계 개발에 재투자하는 대신 체계적으로 시장에서 유동성을 빼냅니다. 인출된 자금은 보통 암호화폐 생태계에서 완전히 회수되어 합법적인 프로젝트와 혁신에 사용할 수 있는 총 자본이 감소합니다.

명백한 스캠에서 유명 인사의 지원을 받는 복잡한 운영으로 진화하는 것은 우려스러운 추세입니다. 시장 참여자들이 합법적인 프로젝트와 정교한 사기를 구분하는 것이 점점 더 어려워지고 있으며, 기존 조직이 빠른 가치 추출에 관여하고 있습니다.

2. 판매자 전용

BAYC가 불과 3개월 만에 정상에 올랐다는 사실이 놀랍지 않으세요?

시장이 하락하기 시작하면서 시장이 변화하고 있음을 깨달은 기존 플레이어와 여전히 강세 논리를 믿었던 개인 투자자 사이의 격차라는 중요한 비대칭성이 나타났습니다. 이 단계에서 시장은 새로운 자본의 진입이 아니라 숙련된 트레이더가 유동성을 체계적으로 빼내는 것이 특징입니다.

전문 트레이더와 투자 회사는 대중의 낙관론을 유지하면서 위험 노출을 줄이기 시작했습니다. 벤처 캐피탈 회사들은 장외 시장과 전략적 엑시트를 통해 조용히 포지션을 청산하여 시장의 충격을 피하면서 자본을 보호했습니다. 이러한 관행은 대규모 자본이 시스템에서 빠져나가는 와중에도 안정적이라는 착각을 불러일으켰습니다.

현명한 투자자들은 디파이 계약과 거래소에서 유동성을 회수하기 시작했습니다. 미묘하지만 꾸준한 유동성 손실로 인해 시장 상황이 점점 더 취약해졌지만, 그 영향은 일반 관찰자에게는 즉시 눈에 띄지 않았습니다.

현명한 일부 투자자들은 테이블에서 칩을 회수하고 있는 것처럼 보입니다. 칩 회수

부정적 사고방식: 노련한 투자자는 수익을 낼 수 있지만, 개인 투자자는 여전히 하락을 일시적인 매수 기회라고 생각하는 경우가 많습니다. 이러한 인지 부조화는 다음과 같은 요인에 의해 강화됩니다.

• 소셜 미디어의 정보 고치가 강세장 내러티브를 유지

• 강세장의 미실현 이익에 대한 애착 실현되지 않은 이익에 대한 집착

• '다이아몬드 손' 사고방식의 오해

대부분의 개인 투자자들은 최적의 출구 시점을 놓치고, 초기 하락 추세 동안 포지션을 유지하면서 포지션을 유지하고 자신의 결정을 정당화하려고 노력합니다. 하락 추세가 뚜렷해지면 상당량의 가치가 손실되고 패닉이 심해지며 매도 압력이 커집니다.

전문 자본의 지속적인 이탈은 시장 상황을 악화시키고, 이후 매도 주문이 이어질 때마다 가격에 미치는 영향은 더욱 뚜렷해집니다. 시장 심도 악화는 일반적으로 큰 가격 변동으로 잠재적 취약성이 드러날 때까지 눈에 띄지 않습니다.

신규 진입자가 긍정적이고 평화로운 환경을 조성하는 상승장과 달리, 이 단계에서는 자본이 체계적으로 암호화폐 생태계에서 빠져나가고 남은 참여자들이 계속 증가하는 손실을 흡수해야 하므로 순수한 가치 파괴를 나타냅니다.

3. 레버리지 폭발(청산 연쇄 반응)

시장 항복의 마지막 단계에서는 워렌 버핏의 유명한 말처럼 과도한 레버리지의 파괴적인 효과가 드러나는데, "파도가 꺼져야만 누가 알몸으로 수영하고 있는지 알게 된다"는 것이 그의 말입니다. 암호화폐 시장의 가장 극적인 폭락은 이 원칙의 극명한 구현입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7342061_image3.png">

2022년 6월, 3AC의 100억 달러 헤지펀드가 붕괴하면서 사태는 시작되었습니다. 2억 달러 규모의 LUNA와 그레이스케일 비트코인 트러스트에 대한 대규모 노출을 포함한 레버리지 포지션이 일련의 강제 청산을 촉발했습니다. 이 펀드의 실패로 20개 이상의 기관이 채무 불이행의 영향을 받으면서 서로 연결된 복잡한 대출의 그물망이 드러났습니다.

이전 연구 @Saypien_

연이은 청산은 시장의 깊이가 어느 정도인지 드러냈습니다. 레버리지 포지션이 강제 청산되자 자산 가격이 급락했고, 이는 또 다른 청산을 유발하는 악순환의 고리를 형성했습니다. 이는 시장의 겉으로 보이는 안정성이 실제 유동성이 아닌 레버리지에 의해 얼마나 뒷받침되고 있는지를 드러냈습니다.

이번 썰물 속에서 정교한 것으로 여겨졌던 많은 기관들이 실제로는 부적절한 리스크 관리와 과도한 레버리지로 벌거벗은 채로 헤엄치고 있었다는 사실이 드러났습니다. 이러한 포지션의 상호 연결성은 하나의 실패가 시스템 전반의 위기를 촉발하여 전체 암호화폐 생태계의 취약성을 드러낼 수 있음을 의미합니다.

앞을 내다보며 - 위험에 대해 이야기하기

이 글의 제목은 다소 도발적입니다. 제 직감으로는 이것은 고통스럽기는 하지만 건강한 시장 침체일 뿐이라고 생각합니다. 우리는 다시 반등할 것입니다. 특히 비트코인의 가격 목표치는 여전히 상당히 높지만, 이것이 정말 끝이라면 다음 사이클까지 가져갈 수 있는 비트코인의 이익을 확보하기 위해 제 칩을 테이블에서 내려놓았습니다. 수익으로 파산하는 사람은 아무도 없다는 사실을 기억하세요.

저는 기존 통화에 집착하기보다 시장 흐름을 따르는 것이 중요하다는 글을 여러 번 썼습니다. 시장 하락이 길어질수록 내러티브는 더 많이 바뀔 것입니다. 내일 아침 시장이 완전히 회복된다면 저는 가상화폐, ai16z, 가상화폐 리니지 토큰이 계속 강세를 보일 것으로 예상합니다. 하지만 시장이 회복하는 데 시간이 더 걸린다면 떠오르는 코인들이 새로운 유입을 끌어들일 수 있는지 주시해야 합니다.

이 말은 보유 편향을 갖지 말고, 정말 확고한 믿음이 없다면 하락장까지 코인을 보유하지 말라는 의미로 받아들여야 합니다. 코인이 사상 최고치를 경신하더라도 제때 새로운 코인으로 전환하지 않으면 많은 잠재적 이익을 놓치게 될 것입니다.

사람들이 피보나치 차트를 게시하는 유일한 이유는 자신과 타인에게 더 높은 가격에 판매할 수 있다는 확신을 주기 위해서입니다.