일본 스테이블코인 시장 현황: 규제 우선, 개발은 이제 시작입니다

저자: Tiger Research Reports, Deep Tide TechFlow 편집

주요 요약:

• 일본은 정부 주도의 성장과 우호적인 웹3.0 정책 덕분에 주요 국가 중 가장 선진적인 스테이블코인 규제 프레임워크를 갖추고 있는 국가 중 하나입니다.

• 그러나 일본 내 스테이블코인 도입 시나리오는 제한적입니다. 현재 EPISP에 등록된 스테이블코인 기업은 없으며, 현지 거래소에 상장된 스테이블코인도 없습니다. 이는 리테일 영역에서 스테이블코인의 사용을 제한합니다.

• 그럼에도 불구하고 규제 프레임워크가 존재한다는 것은 기업에게 더 큰 확실성을 제공한다는 점에서 중요한 의미를 갖습니다. 일본의 대형 은행과 기업(예: 소니)이 스테이블코인 시장에 참여할 것으로 예상됩니다.

1. 소개

일본의 스테이블코인 시장은 명확한 규제 프레임워크의 확립으로 인해 안정화되었습니다. 이러한 성장은 웹 3.0 산업을 가속화하기 위한 집권 자민당의 이니셔티브와 정책도 뒷받침했습니다. 일본의 긍정적이고 개방적인 태도는 다른 많은 국가들이 스테이블코인에 대해 불확실하거나 제한적인 입장을 취하는 것과는 대조적입니다. 그 결과 일본 웹3.0 시장의 미래에 대한 낙관적인 전망이 나오고 있습니다. 이 보고서에서는 일본의 스테이블코인 규제를 살펴보고 일본 엔화 기반 스테이블코인의 잠재적 영향력을 살펴봅니다.

2. 일본의 스테이블코인 시장은 규제 진전에 따라 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다

일본은 2022년 6월 결제 서비스법( 결제 서비스법, PSA)을 개정하여 스테이블코인 발행 및 중개에 대한 규제 프레임워크를 마련하기 위한 준비를 하고 있습니다. 이 개정안은 2023년 6월에 발효되었습니다. 스테이블코인 발행이 공식적으로 시작됩니다. 개정된 법률은 스테이블코인의 세부적인 정의와 발행 주체를 명시하고, 스테이블코인 거래에 필요한 라이선스를 나열하고 있습니다.

2.1. 스테이블코인의 정의

개정된 결제서비스법(PSA에 따라 현재 스테이블코인 발행 절차가 진행 중입니다. )에 따르면 스테이블코인은 "전자지급결제상품"(전자지급결제상품)으로 분류됩니다. 강력한 상품(EPI)으로, 불특정 다수의 수취인에게 상품이나 서비스 비용을 지불하는 데 사용할 수 있음을 의미합니다.

출처: Tiger Research

그러나 모든 스테이블코인이 이렇게 분류되는 것은 아닙니다. <개정된 전자지급결제법 제2조 5항 1호에 따라 법정화폐를 기반으로 가치를 유지하는 스테이블코인만이 전자지급결제수단으로 인정됩니다.

2.2. 스테이블코인 발행 주체

일본의 개정 결제서비스법(PSA)은 스테이블코인을 발행할 권한이 있는 주체를 명확히 규정하고 있습니다. 스테이블코인은 1) 은행, 2) 송금 서비스 제공자, 3) 신탁 회사 등 세 가지 유형의 기관만 발행할 수 있습니다. 각 유형의 기관은 서로 다른 특성을 가진 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 예를 들어 최대 송금액과 수취인 제한이 다를 수 있습니다.

출처: MUFG

이들 발행 주체 중 가장 주목할 만한 유형은 신탁 회사가 발행하는 신탁형 스테이블코인입니다. 이는 현재 일본의 규제 환경에 가장 적합할 것으로 예상되며, USDT, USDC와 같은 일반적인 스테이블코인과 특성이 매우 유사하기 때문입니다.

일본 규제 당국은 은행이 발행하는 스테이블코인에는 특정 제한이 적용될 것이라고 밝혔습니다. 은행은 엄격한 감독을 받고 있으며 금융 시스템의 안정성을 유지해야 하지만, 비인가 라이선스를 기반으로 한 스테이블코인은 통제가 어렵고 이러한 책임과 상충될 수 있습니다. 따라서 규제 당국은 은행 발행 스테이블코인은 신중한 검토가 필요하며 추가 입법이 필요할 수 있다는 점을 강조합니다.

자금 이체 서비스 제공업체도 몇 가지 제한에 직면해 있습니다. 이체 금액은 거래당 100만 엔으로 제한되며, 고객알기제도(KYC)가 확인되지 않은 수취인에게 이체할 수 있는지 여부도 불분명합니다. 따라서 송금 서비스 제공업체가 발행하는 스테이블코인은 그 전에 추가적인 규제 업데이트가 필요할 수 있습니다. 이러한 조건을 고려할 때, 가장 유력한 형태의 스테이블코인은 신탁 회사가 발행하는 스테이블코인이 될 것입니다.

2.3. 스테이블코인 관련 라이선스

일본에서 스테이블코인 관련 사업을 하는 법인은 반드시 전자지급결제업자로 등록해야 합니다. strong>기구 서비스 제공자(EPISP)로 등록해야 스테이블코인 관련 라이선스를 취득할 수 있습니다. 이 요건은 2023년 6월 개정된 결제 서비스법(PSA)에서 도입되었습니다. 스테이블코인 관련 사업이란 스테이블코인을 구매, 판매, 교환, 중개 또는 대리하는 등의 활동을 말합니다. 예를 들어 스테이블코인을 상장하고 거래를 지원하는 가상자산 거래소나 스테이블코인을 대신 관리하는 커스터디 월렛 서비스도 등록해야 합니다. 이러한 업체는 등록 외에도 사용자 보호 및 자금세탁방지(AML) 준수 의무도 충족해야 합니다.

3. 엔화 기반 스테이블코인

일본에서는 스테이블코인에 대한 규제 체계가 잘 마련되어 있어 다양한 프로젝트에서 엔화 기반 스테이블코인에 대한 연구와 실험이 활발히 진행 중입니다. 다음 섹션에서는 일본의 주요 스테이블코인 프로젝트를 살펴보며 엔화 기반 스테이블코인 생태계의 현황과 특징을 알아보고자 합니다.

3.1. JPYC: 선불 결제 수단

출처: JPYC

JPYC는 일본 최초의 엔화 연동 디지털 자산 발행사로 2021년 1월에 설립되었습니다. 그러나 "JPYC" 토큰은 현재 개정된 결제 서비스법(PSA)에 따라 전자 결제 수단이 아닌 선불 결제 수단으로 분류되어 법적으로 스테이블코인으로 인정받지 못하고 있습니다. 따라서 JPYC는 사용과 적용이 제한된 선불 쿠폰과 비슷합니다. 특히 법정화폐를 JPYC로 전환(충전)하는 것은 가능하지만, 다시 법정화폐로 전환(출금)하는 것은 허용되지 않아 사용이 제한됩니다.

그러나 JPYC는 개정된 결제 서비스법(PSA)을 준수하는 스테이블코인을 발행하기 위해 적극적으로 노력하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. <우선 자금 이체 라이선스를 취득하여 스테이블코인을 발행할 계획입니다.

JPYC는 스테이블코인 사업을 위해 전자지급결제기관(EPISP) 등록도 준비 중입니다. 장기적으로는 현금이나 은행 예금과 관련된 다양한 비즈니스 활동을 지원할 수 있는 프로그맷의 프로그맷 코인 기반의 신탁형 스테이블코인을 발행 및 운영하는 것을 목표로 하고 있습니다. 또한 USDC 발행사인 서클의 인프라와의 통합은 특히 국경 간 결제 등 사업 확장에 상당한 이점을 제공할 것으로 기대됩니다.

3.2. 토치카: 예금 지원 디지털 화폐

출처: 호코쿠 은행

토치카는 일본 최초의 예금 기반 디지털 화폐입니다. 이시카와 현에 본사를 둔 지역 은행인 호코쿠 은행이 2024년에 출시했습니다. 토치카는 은행 예금을 기반으로 하며, 은행 계좌 보유자에게 예금 서비스로 디지털 토큰을 제공합니다. 이 디지털 토큰을 통해 사용자는 더 쉽게 거래하고 자금을 관리할 수 있습니다.

사용자는 북방은행과 스즈카시가 개발한 토치카 앱을 통해 토치카를 쉽게 사용할 수 있습니다. 사용자는 앱에 은행 계좌를 등록하고 토치치카 잔액을 충전한 다음 이시카와현 내 가맹점에서 결제 수단으로 사용할 수 있습니다. 잔액이 충전되면 사용자는 편리하게 구매 및 결제를 할 수 있습니다.

Tochika는 간편함과 판매자에게 제공되는 0.5%의 매력적인 수수료율이 돋보입니다. 하지만 몇 가지 제한 사항이 있습니다. 현재 이시카와현 내에서만 사용할 수 있으며, 충전된 토치카는 한 달에 한 번만 무료로 인출할 수 있고, 그 이후에는 110토치카(110엔 상당)의 수수료가 부과됩니다. 또한, 토치카는 디지털 플랫폼에서 개발한 라이선스 프라이빗 블록체인에서 운영되므로 폐쇄적인 생태계에서만 사용할 수 있습니다.

앞으로 Tochika는 서비스를 개선하고 확장할 계획입니다. 이러한 계획에는 다른 금융 기관의 예금 계좌와 연결, 지역적 범위 확대, 개인 간 송금 기능 도입 등이 포함됩니다. 토치카는 현재의 한계에도 불구하고 예금 기반 디지털 화폐의 좋은 본보기가 되고 있습니다. 지속적인 개발 노력으로 토치카의 미래 잠재력은 분명 주목할 가치가 있습니다.

3.3. GYEN: 역외 스테이블코인

출처: GMO Trust

GYEN은 뉴욕에 본사를 둔 일본 GMO 인터넷 그룹의 자회사인 GMO Trust에서 발행한 엔화 표시 스테이블코인입니다. 이 스테이블코인은 뉴욕주 금융서비스국의 규제를 받으며 뉴욕에서 발행되는 특정 암호화폐를 승인하는 그린리스트에 등재되어 있습니다.GYEN은 암호화폐 거래소에서 실제로 거래되는 유일한 일본 엔화 표시 스테이블코인이며 현재 코인베이스에서 거래할 수 있습니다.

GYEN은 1:1 비율로 발행되며 일본 엔화에 고정되어 있기 때문에 신탁형 스테이블코인으로 분류됩니다. <하지만 일본 규제 시스템 내에서 신탁회사를 통해 발행되지 않았기 때문에 일본 내 또는 일본 거주자에게 유통될 수 없어 일본 내에서 사용이 제한됩니다. 그럼에도 불구하고 일본 규제 당국은 USDC, USDT와 같은 스테이블코인뿐만 아니라 GYEN에 대한 구체적인 요건과 규제 준수 방안을 논의하고 있습니다. 향후 GYEN이 일본 규제 프레임워크에 편입될 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

4. 스테이블코인 비즈니스는 정말 실행 가능한가요?

스테이블코인 합법화 이후 1년이 지났음에도 불구하고 일본 내 다양한 스테이블코인 프로젝트의 진전은 여전히 제한적입니다. USDT나 USDC와 같은 비인가 스테이블코인은 일본 시장에서 여전히 희귀합니다. 아직 스테이블코인 관련 사업을 운영하기 위해 필요한 EPISP 등록을 완료한 기업은 없습니다.

또한 스테이블코인 발행자가 모든 준비금을 요구불예금으로 관리해야 한다는 규제 요건은 사업 운영에 상당한 제약이 되고 있습니다. 요구불예금은 수익이 거의 없이 언제든지 인출할 수 있기 때문에 일반적으로 수익성이 낮습니다. 일본은행이 최근 기준금리를 0%에서 인상했지만 단기 금리는 여전히 0.25%로 다른 많은 국가에 비해 낮은 수준입니다. 이러한 저금리는 스테이블코인 비즈니스의 수익성을 떨어뜨릴 수 있습니다. 따라서 일본 국채와 같은 다양한 자산으로 뒷받침되는 보다 경쟁력 있는 스테이블코인에 대한 시장 수요가 증가하고 있습니다.

출처: (왼쪽) 서클 & 소네움, (오른쪽) DMM Crypto & Progmat

그럼에도 불구하고 일본의 주요 금융기관과 대기업들이 스테이블코인 사업에 적극적으로 참여하고 있어 향후 업계 기대감은 여전히 높습니다. 여기에는 미쓰비시 UFJ 은행(MUFG), 미즈호 은행, 스미토모 미쓰이 은행(SMBC) 등 빅3 은행과 소니, DMM 그룹과 같은 대기업이 포함됩니다.

이러한 기대 속에 규제 당국이 정책을 재평가해야 한다는 요구가 커지고 있습니다. 법적 프레임워크가 시행된 지 오래되었지만 가시적인 성과가 부족하고 그 실효성에 대한 의문과 우려가 커질 것으로 보입니다. 이러한 맥락에서 향후 일본 스테이블코인 시장이 어떻게 진화할지 지켜보는 것도 흥미로운 일이 될 것입니다.

5. 결론

출처: Financial Times, Refinitiv

일본은 최근 몇 년 동안 엔화 가치 하락이라는 문제에 직면해 왔으며 통화의 경쟁력을 높이기 위해 다양한 전략을 시행해 왔습니다. 스테이블코인은 엔화의 확장성과 경쟁력을 강화하기 위한 이러한 광범위한 노력의 일환입니다. 고급 스테이블코인의 도입은 국경 간 결제를 포함하여 국내를 넘어 다양한 글로벌 사용 사례의 기반을 마련할 것으로 기대됩니다. 이를 통해 일본은 글로벌 금융 시장에서 영향력을 확대할 수 있을 것입니다.

출처: rwa.xyz

하지만 스테이블코인에 대한 규제 체계가 마련된 지 1년이 넘었음에도 불구하고, 스테이블코인 시장에서 엔화가 차지하는 비중은 여전히 미미한 수준입니다. 스테이블코인의 사례는 여전히 부족하며 아직 EPISP에 등록한 스테이블코인 관련 기업은 없습니다. 또한 기시다 내각과 자민당에 대한 지지도가 하락하고 있어 강력한 웹3.0 관련 정책을 추진하기 어려운 상황입니다. 하지만 규제 프레임워크를 구축하는 것은 중요한 진전입니다. 진행 속도는 느릴지 모르지만 그것이 가져올 변화는 기다릴 만한 가치가 있습니다.