맞춤형 차세대 레이어1 토큰 경제학

저자: Eren, 네 개의 기둥, 티아 편집, 테크업뉴스

계층1 토큰 경제의 변혁

베라체인, 모나드, 스토리 프로토콜, 이니티아, 무브먼트 등 최근 많은 관심과 투자를 받고 있는 프로젝트들은 모두 레이어1이라는 공통점이 있으며, 이들은 모두 이더리움 기반 레이어2 개발 대신 자체 레이어1 솔루션을 개발하는 방식을 선택했습니다. 일반적으로 이들은 고유한 기능과 경제 모델을 활용하여 자체 생태계를 구축합니다. 또한 각 프로젝트는 고성능 EVM에 집중하는 것부터 롤업 실행 환경 최적화에 이르기까지 각자의 사명을 가지고 있습니다. 요컨대, 이들은 모두 새로운 L1 솔루션을 제공하기 위해 최선을 다하고 있습니다.

이 중 어떤 프로젝트가 차세대 L1이 되어 지속 가능한 성장을 가능하게 할까요? 기술력과 커뮤니티 참여의 중요성은 무시할 수 없지만, 토큰 경제학 또한 L1의 발전에 중요한 역할을 합니다. 따라서 이 글에서는 각 L1 토큰 경제의 견고성을 평가하는 데 초점을 맞출 것입니다.

출처: 암호화폐 경제 시스템의 기초

L1은 국가와 매우 유사한 방식으로 작동합니다. l1이 국가 역할을 하고, 생태계 프로토콜이 지역 경제를 형성하며, 사용자나 커뮤니티가 경제를 형성하고 사용자 또는 커뮤니티는 참여 주체 역할을 합니다. 이 프레임워크에서 토큰은 다양한 경제 단위를 유기적으로 연결하여 경제적 인센티브와 준비 통화 역할을 동시에 수행합니다.

이 맥락에서 L1 '상태'에서 토큰 경제의 역할은 무엇인가요? 토큰 이코노미는 네트워크 참여자들의 적극적인 참여를 장려하고 네트워크가 활발하게 운영될 수 있도록 하는 경제 시스템입니다. 동시에 토큰의 안정적인 가치를 유지하기 위해 토큰의 수요와 공급을 조절해야 합니다.

토큰 경제학은 따라서 국가의 경제 시스템을 반영하도록 설계되었습니다. 국가가 경제 시스템을 설계할 때 지리, 산업 구조, 정치 시스템, 문화를 고려하는 것처럼, L1 토큰 이코노미도 기술 아키텍처, 디앱 생태계, 거버넌스, 커뮤니티 특성을 반영해야 합니다.

그러나 2017~2019년 ICO 붐으로 등장한 많은 L1 블록체인은 다양한 네트워크의 고유성을 무시한 획일적인 토큰 이코노미를 채택했습니다. 이로 인해 '수십억 달러 규모의 좀비 블록체인'이 탄생했습니다. 이러한 블록체인은 높은 가치를 유지하지만 실제 가치를 실현하지 못합니다.

오늘날 토큰 경제학은 복잡해지기 시작했습니다. 네트워크 수준에서 토큰의 수요와 공급을 모니터링하고 기술 아키텍처에 최적화된 토큰 이코노미를 도입해야 할 뿐만 아니라 검증자, 프로토콜, 사용자 등 네트워크의 다양한 플레이어 간의 이익 분배도 고려해야 합니다. 이 백서에서는 기존 토큰 이코노미의 한계를 해결하고 지속 가능한 설계를 촉진하는 세 가지 차원을 제시하며, 베라체인, 이니티아, 인젝티브를 예로 들어 설명합니다.

토큰 플라이휠의 결함과 이를 해결하기 위한 세 가지 기둥

2.1 토큰과 토큰 이코노미의 기본 개요

2.2 토큰의 역할은 무엇입니까? ">Layer1 토큰의 역할

"토큰은 왜 필요한가요?" 토큰은 효과적인 도구이기는 하지만, 이 질문은 대답하기 어려운 질문입니다. 그러나 L1의 경우 토큰을 발행하는 것은 검증자에게 보상을 제공하는 데 사용해야 하기 때문에 의미가 있습니다.

1. 예약 통화: 사용자가 블록 공간을 사용할 때 네트워크 수수료를 네이티브 토큰으로 지불합니다. 토큰으로 네트워크 수수료를 지불합니다. 네이티브 토큰은 L2가 메인 체인을 DA(데이터 가용성) 레이어로 사용할 때 저장 비용으로도 사용할 수 있습니다.

2. 인센티브 도구: 거래의 합법성을 정직하게 검증한 검증자는 네이티브 토큰을 블록으로 보상받습니다. 또한 통합 유동성을 가진 L1은 유동성 공급을 장려하기 위해 네이티브 토큰을 보상으로 제공할 것입니다.

3. 가치 단위: L1이 발행한 기본 토큰은 L1이 창출한 가치를 직간접적으로 반영합니다. 시장 참여자들은 이더리움의 사업 성과와 시장 지위에 대한 평가에 따라 이더와 같은 L1 토큰을 거래합니다.

1계층 토큰 경제의 역할

토큰에는 특정한 역할이 있지만, 토큰의 흐름을 통제하는 토큰 경제는 매우 다른 기능을 가지고 있습니다. "'토큰 이코노미'라는 용어는 종종 공급량을 조절하는 데 사용되는 소각 메커니즘이나 토큰 할당 방법(최대 공급량, 할당 비율, 잠금 해제 일정 등)으로 좁게 정의되기도 합니다. 그러나 여기서 논의하는 토큰 이코노미는 소멸 메커니즘과 분배 방식뿐만 아니라 참여자의 이해관계를 조정하는 인센티브 시스템, 토큰 효용, 수익 분배 모델 등 토큰을 기반으로 한 경제 시스템 전체를 포괄합니다.

이러한 맥락에서 토큰 이코노미의 근본적인 역할은 L1 네트워크의 원활한 운영을 위해 참여자들이 원하는 행동을 장려하는 시스템을 만드는 것입니다. 구체적으로 보안 강화나 유동성 제공과 같이 네트워크에 도움이 되는 행동을 장려하는 보상 구조를 설계합니다. 이러한 보상 시스템이 효과적이려면 보상이 기여자에게 의미 있는 가치가 있어야 합니다. 따라서 토큰 이코노미에는 보상 가치를 유지하기 위해 토큰의 공급과 수요를 조절하는 메커니즘도 포함되어야 합니다.

2.2 토큰 이코노미는 순환적 성장 구조를 만듭니다: 토큰 플라이휠이 최종 목표입니다

출처: X (@alive_eth)

잘 설계된 토큰 이코노미는 네트워크의 유기적 성장을 촉진하기 위해 가치가 순환하는 플라이휠 효과를 창출할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이 모델은 검증자(블록체인 보안 책임자), 개발자(애플리케이션 생성), 사용자(커뮤니티 형성) 간의 상호작용이 순환적인 성장 구조를 만든다고 가정합니다. '네트워크 효과'를 통해 규모의 경제가 실현되고 네트워크 성장이 가속화됩니다. 플라이휠을 아래에서 위로 추적해 보겠습니다.

1. 핵심 팀이 시장에 새로운 비전을 제시하면 초기 자본이 L1 네트워크의 기본 인프라를 완성하고 토큰 가치를 창출합니다(프라이빗 또는 퍼블릭 마켓에서). .

2. 토큰 가치가 생성되면 검증자는 토큰 보상을 받는 대가로 부트스트랩 네트워크의 공급 측면에 기여합니다. 예를 들어, 검증자는 네트워크에 보안과 기능을 제공하는 트랜잭션 검증에 대한 블록 보상을 받습니다.

3. L1 네트워크가 안정적인 기능과 보안을 구축하면 개발자는 네트워크에 참여하여 유용한 애플리케이션을 구축합니다.

4. 이러한 앱은 최종 사용자에게 실질적인 가치를 제공하며 토큰 수요를 촉진합니다. 이 과정에서 L1 네트워크의 지지자로서 사용자를 중심으로 커뮤니티가 형성됩니다.

5. 네트워크가 더욱 활성화되고 커뮤니티가 커질수록 네트워크 수수료의 예비 통화이자 네트워크의 가치를 반영하는 가치 단위인 토큰에 대한 수요도 증가합니다. 그 결과 토큰에 대한 시장 수요가 증가합니다.

6. 토큰 수요가 증가함에 따라 검증자는 네트워크의 보안과 기능을 지원할 인센티브가 강화됨 → 네트워크 보안과 개발 환경이 개선되어 개발자가 사용자에게 더 많은 가치를 제공하는 더 유용한 앱을 개발하도록 장려 → 토큰 수요 증가 → 인센티브 강화 → 토큰 네트워크 보안 및 기능 향상 → 애플리케이션 개발 → 커뮤니티 활성화 → 플라이휠

이 플라이휠이 돌아가기 시작하면 L1 네트워크는 자생적 성장을 위한 추진력을 얻게 됩니다. 네트워크는 더 이상 핵심 팀에 의해 주도될 필요가 없으며, 토큰 인센티브에 의해 자동으로 성장이 가속화됩니다. 이러한 플라이휠은 토큰 이코노미의 잠재력을 극대화하며, 모든 토큰 이코노미가 궁극적으로 지향해야 할 궁극적인 목표로 여겨지기도 합니다.

2.3 토큰 플라이휠은 밈입니다

소스:X (@alive_eth)

의 플라이휠 모델은 의 순환 성장 구조는 특정 사실을 가정합니다. 네트워크 활동이 증가함에 따라 토큰에 대한 수요도 증가하여 생태계 기여자에게 더 많은 인센티브를 제공할 수 있는 기반이 마련된다고 가정합니다. 또한, 강화된 인센티브는 검증자들이 어떤 방식으로든 생태계에 기여하도록 동기를 부여하여 더 유용한 애플리케이션을 위한 환경을 조성할 것이라고 가정합니다. 우리는 이 당연해 보이는 가정에 의문을 제기할 필요가 있습니다. 기존의 많은 L1 네트워크는 지속 가능한 토큰 경제를 만드는 데 어려움을 겪고 있으며, 종종 세 가지 핵심 요소를 놓치고 있습니다.

인센티브가 모든 참여자에게 진정으로 균등하게 제공되고 있는가?

L1 네트워크에는 서로 다른 이해관계를 가진 다양한 유형의 참여자가 생태계에 참여하고 있습니다. 이러한 복잡한 이해관계를 성장과 결합하는 구조가 무너지면 플라이휠은 돌지 않게 됩니다. 특히 위의 플라이휠 모델에서 제시된 것처럼 코인의 수요가 증가하고 검증인의 이해관계가 강화될 때 검증인이 반드시 다른 방식으로 생태계에 기여할 것인지에 대해 의문을 가져야 합니다.

검증자의 이익은 생태계의 발전과 무관하지 않습니다. 이들의 블록 보상은 L1의 네이티브 토큰 형태로 제공되므로 토큰 수요와 가치의 증가는 이들에게 유리하게 작용합니다. 또한 애플리케이션 생태계가 사용자를 유치하고 더 많은 트랜잭션을 생성함에 따라 네트워크 혼잡도가 증가하여 검증자에게 인센티브가 강화될 수 있습니다. 대부분의 L1 네트워크(예: 이더리움의 지분 증명 네트워크)는 가스 수수료 메커니즘을 사용하며, 네트워크가 혼잡할수록 검증자가 받는 수수료가 높아집니다.

그러나 네트워크 수준에서는 검증인이 생태계에 기여하도록 요구하는 직접적인 메커니즘이 없기 때문에 검증인과 프로토콜 또는 사용자 간의 관계가 약합니다. 강력한 검증인 인센티브와 생태계 활성화 사이에 직접적인 연결고리가 없다는 것은 생태계 기여에 대한 인센티브가 거의 없다는 것을 의미합니다. 반대로, 사용자나 프로토콜이 개별 서약자에게 큰 수익이 없는 상황에서 경제적 보안에 기여할 수 있는 명확한 방법이나 인센티브가 없습니다. 모든 L1 생태계에서 거버넌스 참여율이 낮다는 것은 개별 사용자가 네트워크 합의에 기여할 명확한 인센티브가 부족하다는 것을 의미합니다. 즉, 검증자의 이익이 다른 생태계 참여자의 이익과 직접적으로 연결되지 않는다는 것입니다.

네트워크 활동 증가가 토큰 수요 증가로 이어지나요?

앱이 등장하고 사용자가 참여함에 따라 네트워크 활동이 증가한다고 해서 반드시 토큰 수요 증가로 이어진다고 단언하기는 어렵습니다. 네트워크 활동과 기본 토큰 수요를 연관시키는 구조가 내재되어 있지 않거나 약한 구조만 있는 경우, 네트워크 활동과 토큰 수요가 일치하지 않을 수 있습니다. 나중에 자세히 설명하겠지만, 이더는 현재 L2 활동은 증가하고 있지만 이더리움의 수요를 이끄는 요인은 매우 낮은 상황을 겪고 있습니다. 이더와 마찬가지로 각 블록체인 네트워크에는 고유한 기술 아키텍처가 있습니다. 따라서 토큰 경제학은 이러한 아키텍처를 잘 반영해야 합니다.

토큰은 어떻게 가치를 창출하나요?

앞의 질문과 비슷하지만, 토큰은 어떻게 가치를 포착할 수 있을까요? 플라이휠이 이상적으로 전개되고 네트워크 활성화에 따라 토큰 수요가 증가한다고 가정해 봅시다. 이것이 반드시 토큰 가치의 증가로 이어질까요? 물론 토큰 수요의 증가가 반드시 토큰 가치의 증가를 의미하지는 않습니다. 기본 생태계 성장과 무관한 시장 투기를 제쳐두고 단순 계산을 해보면 토큰 수요가 새로 생성되는 토큰의 공급을 초과해야 가치가 증가합니다. 따라서 네트워크가 활성화될 때 토큰 수요를 늘리거나 공급을 줄이는 메커니즘은 그 중간 어딘가에 있어야 합니다. 네트워크 활성화 → 토큰 수요 → 토큰 가치 상승의 피드백 루프를 실현하기 위해 이 점을 간과하거나 충분히 효과적으로 작동하지 않는 경우가 있습니다.

2.4 토큰 플라이휠의 세 가지 기둥 고정

지금까지의 내용을 요약하면, L1 토큰은 네트워크의 예비 통화, 기여를 장려하는 인센티브 도구, 네트워크가 창출하는 가치를 구현하는 가치 단위의 역할을 합니다.L1 토큰 이코노미는 토큰과 인센티브를 통해 생태계 참여자들의 이해관계를 조정하고 네트워크의 활발한 운영을 보장하는 경제 시스템으로 구성될 수 있습니다. 잘 설계된 토큰 이코노미는 토큰을 통해 네트워크에서 창출되는 가치에 인센티브를 제공하여 자생적인 네트워크 성장을 촉진할 수 있습니다.

그러나 우리가 흔히 이상적으로 생각하는 토큰 플라이휠은 실제 L1 네트워크에서 관찰되는 현상과 다른 경우가 많습니다. 이는 긍정적 피드백 루프가 참여자의 행동을 유도하거나 가치를 연결하는 데 효과적으로 작동하지 않기 때문입니다. 구체적으로 모든 참여자의 인센티브가 진정으로 일치하는지, 네트워크 활동이 토큰 수요 증가로 이어지는지, 토큰에 가치가 축적되는지 등에 대한 고려가 충분하지 않기 때문입니다.

이러한 한계로 인해 기존의 L1 네트워크는 많은 경우 토큰 이코노미의 지속가능성을 잃게 됩니다. 따라서 차세대 L1 토큰 이코노미가 나아가야 할 방향을 결정하는 과정에서 이러한 선행 한계를 구체화하여 보다 면밀히 검토할 필요가 있습니다. 이를 위해 토큰 플라이휠에 대해 제기된 의문점을 L1 토큰 이코노미 설계의 핵심 포인트인 I. 메커니즘 설계, II. 아키텍처와의 일관성, III. 가치 포착으로 변환해 보겠습니다. 다음 섹션에서는 위의 핵심 사항을 명확히 하면서 기존 토큰 이코노미가 가진 한계와 그 원인을 사례 연구를 통해 살펴보며 논의를 이어가겠습니다.

I. 인센티브가 모든 참여자에게 진정으로 균등하게 제공되나요? → 메커니즘 설계

II. 네트워크 활동 증가가 토큰 수요 증가로 이어질까요? → 아키텍처와의 연계

III. 토큰은 어떻게 가치를 포착할 수 있나요? → 가치 포착

밀레니얼 L1의 교훈

토큰 경제의 복잡성을 고려할 때, 토큰 이코노미의 사례를 하나의 요소로만 판단하는 것은 현상을 일방적으로 해석하는 오류를 범할 수 있습니다. 그러나 지속 가능한 토큰 이코노미를 모색하는 과정에서 기존 사례들이 가진 한계를 정의하고 교훈을 도출하는 것은 좋은 접근 방식이 될 수 있습니다. 플라이휠의 토큰 이코노미를 뒷받침하는 세 가지 기둥을 구체화하기 위해 1) 메커니즘 설계 측면에서 비트코인이 직면한 한계, 2) 이더와 토큰 이코노미에서 드러난 아키텍처 간의 조정 문제, 3) 네트워크에서 가치를 포착할 수 없다는 측면에서 아비트럼 토큰의 구조적 한계를 살펴봅시다.

3.1 기둥 1 - 메커니즘 설계: 비트코인

블록체인이 탄생한 이래 가장 혁신적인 발명품 중 하나인 비트코인은 현재 전통적인 금융 시장에서 중요한 자산이 되었습니다. 그러나 비트코인이 처음 탄생했을 때 의도했던 기능과 현재의 역할 사이에는 상당한 차이가 있습니다. 비트코인 자산의 역할이 진화함에 따라 원래의 인센티브는 더 이상 현재의 기능에 부합하도록 설계되지 않았으며, 향후 비트코인의 보안을 유지할 인센티브 부족에 대한 우려로 이어졌습니다. 이러한 현실은 비트코인의 로드맵을 재구성하고 있습니다. '얼마나 많은 인센티브를 제공할 것인가, 어떻게 제공할 것인가, 참여자들에게 어떤 행동을 유도할 것인가'로 요약할 수 있는 메커니즘 설계를 중심으로 비트코인의 사례를 자세히 살펴보겠습니다.

비트코인 토큰 경제학: 반감기의 전제

비트코인의 메커니즘을 요약하면, 사이버 보안과 노드 인센티브가 결합되어 있습니다. 네트워크에 참여하는 노드는 해시를 계산하기 위해 경쟁하며, 가장 긴 체인에 유효한 블록을 추가하면 블록 보상을 받기 위해 컴퓨팅 파워를 소비합니다. 네트워크를 공격하는 악의적인 노드의 경우, 작업 증명 전용 컴퓨팅 파워의 절반 이상을 제어해야 합니다. 이는 현실적으로 어려운 일이며, 설사 이를 구현한다고 해도 공격자는 비트코인 가치를 떨어뜨려 자신에게도 손실이 발생하기 때문에 공격의 동력을 잃게 됩니다. 이러한 역학 관계로 인해 비트코인은 제3자의 신뢰 없이 노드 합의를 통해 탈중앙화된 통화 시스템으로 작동하는 비잔틴 장애 허용(BFT)을 구현합니다.

출처: 비트코인 위키

채굴 노드가 받는 블록 보상은 노드가 정직하게 행동하고 작업 증명 과정에 적극적으로 참여하도록 장려하므로 비트코인의 탈중앙화와 보안을 유지하는 데 매우 중요한 요소입니다. . 그러나 비트코인의 보상 메커니즘을 자세히 살펴보면 인플레이션을 제한하기 위해 약 4년마다 블록 보상이 절반으로 줄어들고, 결국에는 지급이 중단된다는 것을 알 수 있습니다. 그 결과 채굴자들은 인플레이션에 따른 블록 보상보다는 거래 수수료에 점점 더 의존하게 될 것입니다.

이 같은 보상 메커니즘의 반감기는 비트코인이 결국 결제 통화로 사용될 것이며 거래 수수료가 채굴 보상을 완전히 대체할 것이라는 가정 하에 설계되었습니다. 비트코인은 현재 '가치 저장 수단(SoV)'으로 간주되는 것과는 달리 중앙화된 전자 결제 시스템을 대체하기 위해 만들어졌습니다. 그러나 결제 통화로서의 비트코인은 확장성 문제가 있는 것으로 알려져 있으며, USDC나 USDT와 같은 솔루션은 이미 결제 통화의 충분한 대안이 되고 있습니다.

이에 따라 비트코인의 전략을 수정할 필요가 있다는 의견이 제시되고 있으며, 비트코인 채굴 인센티브에 대한 해결책은 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 한 가지 시나리오는 비트코인의 공급이 더 제한되면 자연스럽게 희소성이 높아져 잠재적으로 문제가 해결될 수 있다는 것입니다. 결국 비트코인이 진정한 가치 저장 수단으로 발전하면 채굴 보상 없이도 블록 생성에 충분한 인센티브를 제공할 수 있을 정도로 가치가 크게 상승할 수 있습니다. 또 다른 해결책은 BTCFi 또는 비트코인 L2와 같은 이니셔티브를 통해 비트코인을 프로그래밍 가능한 자산 및 네트워크로 개발하는 것입니다. 이러한 접근 방식은 비트코인을 '게으른 디지털 금'이 아닌 보다 생산적인 자산으로 만들어 비트코인 네트워크 내에서 발생하는 거래 수수료를 늘리는 것을 목표로 합니다.

비트코인, 메커니즘 설계의 중요성 강조

비트코인의 확장성에 대한 논의가 계속되는 가운데, 토큰 경제학의 원래 설계와 달리 향후 채굴자에게 인센티브가 부족할 가능성이 있다는 점은 비트코인의 지속가능성에 대한 주요 의문을 제기하고 있습니다. 코인의 지속가능성. 채굴 인센티브가 결국 중단되면 아무도 블록 생성 권한을 얻기 위해 컴퓨팅 파워를 소비하지 않을 것이며, 이는 비트코인 거래가 더 이상 블록체인에 기록되지 않는 상황으로 이어질 수 있습니다. 따라서 시장에서는 채굴 인센티브 대신 거래 수수료를 점진적으로 인상하여 비트코인을 보다 생산적인 자산으로 만들자는 새로운 미션을 개발했습니다. 이는 개발자의 유입과 비트코인 생태계의 확장을 이끄는 주요 미션이 되었습니다.

비트코인의 사례는 토큰의 경제학에서 '얼마나 많은 보상을 제공할지, 어떻게 제공할지, 참여자에게 어떤 행동을 유도할지'에 대한 메커니즘 설계의 중요성을 강조합니다. 이러한 맥락에서 메커니즘 설계란 토큰 이코노미 참여자가 보상을 극대화하기 위해 행동하도록 상황과 인센티브를 설정하는 방법을 말합니다. 메커니즘 설계는 '역 게임 이론'이라고도 합니다. 게임 이론은 개인이 최선의 이익을 위해 어떻게 전략적인 결정을 내릴지 예측하는 반면, 역게임 이론은 각자의 이익을 추구하는 개인이 임의의 목표를 달성하기 위해 협력할 수 있는 최적의 메커니즘을 설계합니다. 즉, 네트워크 보안을 담당하는 검증자, 프로토콜, 사용자들이 생태계에 참여할 때 각자의 최선의 이익을 추구하도록 함으로써 L1 네트워크의 원활한 운영과 지속 가능한 성장을 가능하게 합니다.

3.2 기둥 2 - 아키텍처 적합성: 이더

아키텍처 적합성은 블록체인의 기술 아키텍처와 이를 뒷받침하는 경제 모델 간의 호환성으로 정의할 수 있습니다. L1 네트워크는 합의 알고리즘부터 트랜잭션 계산 구조, L2의 존재 여부에 이르기까지 기술 아키텍처에서 서로 다른 구조를 사용합니다. 예를 들어 병렬 트랜잭션 처리를 통해 고성능 EVM 네트워크를 달성하는 것을 목표로 하는 모나드 블록체인이나 IP 토큰화에 초점을 맞춘 스토리 네트워크와 같이 특정 목표를 가진 L1 네트워크는 고유한 기술 아키텍처를 필요로 합니다. 하지만 아키텍처를 조정하는 것만으로 충분할까요? 아키텍처가 변화함에 따라 네트워크 참여자의 유형과 관심사도 달라지므로 경제 모델도 아키텍처에 맞게 최적화되어야 합니다. 이러한 관점에서 아키텍처와 토큰 경제가 일치하는지 살펴볼 수 있으며, 최근 토큰 경제의 지속가능성에 대한 이더리움의 도전은 이 주제를 다각도로 고려할 수 있는 사례 연구를 제공합니다.

이더 토큰 경제학: 이더에 기생하는 레이어2

이더는 풍부한 유동성과 개발자 커뮤니티 덕분에 모든 블록체인 네트워크 중 가장 큰 생태계를 구축했습니다. 그러나 최근 이더는 L2의 가치가 이더 메인체인과 이더리움에 귀속되지 않는 경제 모델에 대한 우려에 직면했습니다. 이 문제는 EIP-4844 업데이트 이후 거래 데이터를 이더로 분류할 때 L2가 지불하는 DA(Data Availability) 수수료가 크게 줄어든 데서 비롯되었습니다. 이로 인해 가스 토큰으로서 이더리움에 대한 수요도 그에 상응하는 수준으로 감소했습니다. 즉, L2가 이더리움에 지불하는 수수료가 줄어들면서 이더리움의 수익이 감소하고, 동시에 이더리움의 기저 수요 요인이 사라져 'L2는 이더리움에 경제적으로 기생한다'는 인식으로 이어지게 된 것입니다.

더 자세히 살펴보면, 이더는 네트워크 혼잡도에 따라 결정되는 기본 요금인 가스 요금과 사용자가 임의로 설정하는 우선순위 요금으로 구분합니다. 우선권 수수료가 검증자에게 보상으로 제공되는 경우 기본 수수료는 소멸됩니다. 결과적으로 이더리움에서 발생하는 총 기본 수수료가 새로 발행되는 블록 보상의 양을 초과하면 충분한 이더가 소멸되어 총 이더 공급량이 디플레이션 상태를 유지하게 됩니다. 유통되는 이더리움의 절대량이 계속 감소하고 있다는 사실은 시장에서 인정받으며 자산으로서의 이더리움에 대한 기본 수요를 뒷받침하고 있습니다.

그러나 이더의 장기 로드맵은 L2에 집중되어 있어 시퀀싱 비용을 줄이고 L2 확장성을 개선하기 위한 EIP-4844 업데이트가 진행되었습니다. 이 업데이트 이후 상황이 달라졌습니다. L2 트랜잭션과 고유 활성 주소가 크게 증가한 것에서 알 수 있듯이, 이제 최종 사용자는 이더리움 대신 더 낮은 네트워크 비용으로 L2 애플리케이션을 사용할 수 있게 되었습니다. 반면에 이더는 구조적으로 L2에 비해 '불리한' 위치에 놓이게 되었습니다. L2가 활성화되었음에도 불구하고 이더의 평균 가스 비용은 1G웨이로 떨어졌고, 이는 이더리움의 인플레이션 공급을 초래했습니다. 이것이 바로 L2가 이더에 경제적으로 기생한다는 비판을 받는 이유입니다.

이더스는 아키텍처와 경제 모델의 조화가 필요하다는 것을 증명합니다

이더스는 메인 체인의 확장성 부족을 보완하기 위해 L2를 통해 아키텍처를 지속적으로 업그레이드하고 있습니다. 이더의 확장성이 크게 개선되고 L2 활동이 실제로 증가했다는 점을 고려할 때, 이더가 목표를 달성하는 데 성공하고 있는 것일까라는 의문이 제기될 수 있습니다. 이더는 충분한 탈중앙화를 유지하면서 높은 확장성을 갖춘 블록체인 환경을 달성하기 위한 롤업 중심의 로드맵을 발표했습니다. 따라서 EIP-4844 이후 L2 운영 비용의 감소와 최종 사용자 편의성의 증가는 이더리움의 아키텍처 업그레이드 목표와 일치할 수 있습니다.

그러나 이더의 사례는 이더가 L2 중심 로드맵으로 발전하는 과도기적 단계로 보더라도 기술 아키텍처와 경제 모델이 일치하지 않을 때 문제가 발생한다는 것을 보여줍니다. L1이 사명을 완수하기 위해 아키텍처를 개선하고 그에 따라 가용성과 활동이 증가하는 동안, 이 활동에서 생성된 가치와 경제 모델 사이의 연결 고리가 끊어지고, L2 확장의 확장성과 이더리움의 경제성 사이의 연결 고리가 사라집니다. L2 결제에 대한 블롭 수수료를 인상하려는 EIP-7762와 같은 제안은 L2 확장성의 잠재적 퇴보를 나타내며, 이는 이더리움이 아키텍처의 성장 곡선과 경제 모델의 불일치에 직면했음을 시사합니다.

이는 토큰 경제를 레이어1이 구축한 아키텍처와 분리하여 고려할 수 없음을 시사합니다. 레이어1이 해결해야 할 명확한 문제와 달성해야 할 미션이 있다면, 기술 아키텍처는 방법론으로 구성됩니다. 그런 다음 해당 아키텍처에 최적화된 토큰 이코노미 설계가 뒤따라야 합니다. 이 문제는 경제적 파편화의 위험이 있는 모듈형 블록체인에서 발생할 가능성이 더 높습니다. 코스모스 IBC 생태계는 이더리움 외에도 독특한 기술 아키텍처를 기반으로 다양한 애플리케이션 체인을 탄생시켰지만, 애플리케이션 체인을 하나의 경제로 경제적으로 연결하는 가치 사슬이 없는 파편화된 생태계를 유지하고 있습니다. 즉, 생태계 참여자들이 아키텍처 개발 과정에서 각기 다른 이해관계를 갖게 되면 이에 최적화된 경제 모델도 필요합니다.

3.3 기둥 3 - 가치 포착: 아비트럼

가치 포착은 토큰이 네트워크에서 가치를 포착하는 메커니즘입니다. 네트워크가 활성화되더라도 토큰의 기본 수요를 늘리기 위해서는 토큰의 공급과 수요를 직접 조정하는 메커니즘이 필요합니다. Arbitrum과 ARB 간의 연결이 부족하여 가치를 포착하지 못하는 토큰이 발생하는 것은 가치 포착 메커니즘의 중요성을 잘 보여주는 예시입니다.

아비트럼 토큰 경제학: L2 토큰은 밈 토큰

아비트럼은 현재 생태계에서 약 700개의 프로토콜을 통해 매주 약 5백만 건의 거래를 생성하는 등 L2 네트워크 중 가장 높은 활동을 하고 있습니다. 매주 약 5백만 건의 트랜잭션을 생성합니다. 그러나 높은 네트워크 활동과 달리 ARB는 거버넌스 기능 외에는 활용도가 부족한 밈 토큰으로 인식된다는 비판에 직면해 있습니다. 시장에서 인정하는 기본적인 수요 요인이 부족하기 때문입니다. 토큰 가격에 영향을 미치는 다양한 시장 변수의 복잡성으로 인해 가격 변동을 단순하게 설명하기 어렵지만, 장기적으로 토큰을 구매하거나 보유하려는 의향을 형성하는 토큰 메커니즘은 시장 참여자가 토큰 가치를 평가하는 데 중요한 역할을 합니다. 실제로 ARB 가격은 연초 대비 66% 하락하는 등 하락세를 벗어나지 못하고 있으며, IntoTheBlock에 따르면 기존 ARB 보유자의 95%가 손실을 보고 있는 것으로 나타났습니다.

이에 대응하기 위해 최근 아리트럼 DAO는 ARB에 대한 담보 기능을 도입하는 제안을 통과시켰습니다. 이 제안의 핵심은 ARB 토큰을 통해 위임된 거버넌스 권한에 대한 서약을 허용하고 서약 보상 시스템을 개선하는 것입니다. 먼저, 질권화된 ARB는 다양한 수익원(예: 시퀀싱 수수료, MEV 수수료, 검증자 수수료)으로부터 이자를 받을 수 있게 됩니다. 또한, 유동성 담보물을 도입함으로써 ARB 예치자는 담보물 상태를 유지하면서 다른 탈중앙 금융 프로토콜과 stARB를 상호 운용할 수 있습니다.

이번 토큰 경제학 업데이트는 다양한 기대 효과를 가져올 것입니다. Arbitrum DAO의 금고에는 4,500만 달러 상당의 이더가 축적되어 있지만, ARB 유동성 공급량의 10% 미만이 거버넌스에 사용되고 있습니다. 따라서 ARB 위임을 통해 거버넌스 위임에 대한 인센티브를 강화하면 거버넌스 보안을 개선할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 또 다른 중요한 역할은 토큰 보유자들이 ARB를 장기적으로 보유하게 만드는 것입니다.

아비트럼이 강조하는 가치 포착 메커니즘의 중요성

가치 포착에는 토큰의 형태로 네트워크 가치를 축적하는 것이 포함되며, 다음을 통해 네트워크 가치를 축적할 수 있습니다. 토큰을 통해 네트워크에서 창출된 수익을 생태계 기여자에게 분배하거나 토큰 공급을 직간접적으로 조정하여 네트워크 가치를 축적하는 것입니다. 가치 포착은 L2 또는 DeFi 프로토콜(Arbitrum 사례에서 볼 수 있듯이)뿐만 아니라 L1 토큰 이코노미에서도 중요합니다. 특히 생태계 참여자들이 네트워크에 유익한 행동에 참여하도록 하는 인센티브 역할을 하는 L1 네이티브 토큰의 경우, 토큰을 적절한 가치를 지닌 보상으로 간주해야 참여자들의 충분한 기여를 기대할 수 있습니다.

토큰이 가치를 포착하는 방식은 네트워크 수요와 토큰 공급 및 수요 역학을 결합하는 메커니즘을 통해 이루어집니다. 예를 들어, 네트워크 수익으로 시장에서 토큰을 구매하여 소각하면 시장에 공급되는 토큰의 절대적인 수가 줄어듭니다. 또는 네트워크에서 생성된 수익을 노드에게 직접 재분배하는 방법도 있습니다. 이러한 가치 포착 메커니즘은 토큰의 기본 수요 요인을 창출하거나 시장에서 유통되는 토큰의 수를 조정하여 선순환을 만들 수 있습니다. 이 사이클은 L1 활성화로 이어질 수 있으며, 이는 토큰 가치의 상승으로 이어져 기여 인센티브를 강화하고 L1 활동을 더욱 증가시킵니다.

지속 가능한 토큰 경제의 차세대 레이어1

이 시점에서 기존 토큰 경제 사례를 살펴봄으로써 토큰 플라이휠을 만들기 위한 세 가지 핵심 사항을 명확히 파악할 수 있었습니다. 물론 비트코인의 블록 보상이 완전히 사라지기까지는 오랜 시간이 걸릴 것이므로 현재로서는 명확하지 않습니다. 이더와 아비트럼은 현재 문제 해결을 위한 열띤 토론을 진행 중이며, 향후 개선의 여지를 남겨두고 있습니다. 그럼에도 불구하고 기존 토큰 경제가 직면한 문제에서 귀중한 교훈을 얻을 수 있습니다. 토큰 이코노미는 생태계에 기여할 인센티브가 부족하거나, 경제 모델이 기술 아키텍처와 맞지 않거나, 네트워크 활동이 토큰 가치 성장으로 이어지지 않을 때 지속가능성을 잃을 위험이 있습니다.

그러나 이러한 기준을 모두 충족하는 것은 말처럼 쉬운 일이 아니며, 베라체인, 이니티아, 인젝티브가 제안하는 일반적인 해결책은 네트워크 수준에서 직접 참여하여 참여자의 이해관계를 조정하거나 기술 아키텍처에 맞게 토큰 경제를 설계하는 것입니다. 또는 앞서 설명한 한계를 극복하기 위해 고유한 메커니즘을 통해 토큰 공급과 수요를 조정하려고 시도합니다. 네트워크 수준에서 토큰 경제에 더 깊이 관여하는 이러한 전략은 기존 토큰 경제의 부족한 부분을 효과적으로 보완할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이제부터 베라체인이 복잡한 작업 증명 메커니즘 설계를 통해 어떻게 문제를 해결하는지, 이니티아가 VIP를 통해 탈중앙 롤업 생태계에 경제적으로 어떻게 연결되는지, 인젝티브가 어떻게 시간이 지나도 토큰의 디플레이션 상태를 유지할 수 있었는지 살펴보도록 하겠습니다.

메커니즘 설계: 베라체인, 유동성 증명

메커니즘 설계는 L1 참여자가 자신의 이익을 극대화하는 동시에 궁극적으로 L1의 긍정적인 기능과 지속 가능한 성장에 기여할 수 있는 시스템을 설계하는 것을 포함합니다. L1의 긍정적인 기능과 지속 가능한 성장에 기여합니다. 이 분야를 전문으로 하는 베라체인은 생태계 참여자들의 이해관계를 보상 시스템과 긴밀하게 엮어 이해관계 불일치 문제를 해결하는 합의 알고리즘으로 PoL(유동성 증명)을 새롭게 제안했습니다.

베라체인 개요

베라체인은 코스모스 SDK를 수정하여 개발한 비콘키트를 사용하여 구축된 EVM 호환 L1입니다. 비콘키트는 코스모스 SDK를 수정하여 개발되었습니다. 이더리움의 비콘 체인 구조와 유사하게, 베라체인은 BeaconKit을 사용하여 실행 레이어와 합의 레이어를 분리하고, 합의 레이어는 ComtBFT, 실행 레이어는 EVM을 사용하여 EVM 실행 환경과 높은 수준의 호환성을 보장합니다. 탄탄한 기술력을 갖춘 베라체인은 NFT 프로젝트 '봉베어스'를 시작으로 오랜 기간 커뮤니티와 개발 환경을 구축해왔습니다. 그 결과 아직 테스트넷 단계임에도 불구하고 다양한 프로토콜이 추가되었으며 높은 수준의 커뮤니티 참여도를 보이고 있습니다.

베라체인 토큰 경제학

베라체인만의 독특한 점은 네트워크 수준에서 참여자들의 이해관계를 조정하는 PoL이며, PoL은 특별히 다음을 위해 설계된 합의 알고리즘입니다. 유동성과 보안을 안정적으로 보장하고 생태계에서 검증자의 역할을 강화하기 위해 특별히 고안된 합의 알고리즘입니다. 이는 각 생태계 참여자가 자신의 이익을 우선시하는 동시에 상호 의존적인 관계에서 네트워크 성장을 촉진하는 메커니즘 설계에 중점을 둡니다. 베라체인이 1) 사용자, 2) 검증자, 3) 프로토콜의 개별적인 이해관계를 어떻게 하나의 성장 교집합으로 조정하는지 살펴봅시다.

먼저, 베라체인에는 BERA, BGT, HONEY의 세 가지 토큰이 있으며, 각 토큰은 작업 증명 운영에서 다른 역할을 합니다. BERA는 네트워크 수수료의 가스 토큰으로 사용되고, BGT(베라 거버넌스 토큰)는 유동성을 제공하는 보상과 보상 비율을 결정하는 거버넌스 토큰으로 사용되며, HONEY는 베라 토큰의 보상으로 사용됩니다. 허니는 USDC에 1:1로 페깅된 베라체인의 기본 스테이블코인입니다. 베라체인은 이러한 트리플 토큰 이코노미를 가지고 있지만, 이제 작업 증명 참여자 구조에 대한 논의를 단순화하기 위해 BERA와 BGT에 초점을 맞추겠습니다. 베라체인의 메커니즘 설계를 이해하려면 BGT의 특별한 기능에 더 집중해야 합니다.

BGT는 거버넌스에서 결정한 화이트리스트 유동성 풀(화이트리스트 보상 풀)에 유동성을 제공한 것에 대한 보상으로 사용할 수 있는 토큰으로, BGT는 계정에 묶인 거래 불가능한 상태로 제공되며 보상으로 받은 BGT는 BERA와 1:1 교환이 가능하지만 역교환(BERA →BGT)는 불가능합니다. 따라서 유동성을 공급하는 것이 BGT를 이용할 수 있는 유일한 방법입니다.

BGT는 검증인이 BGT 발행량 중 어느 유동성 풀에 얼마를 할당할지 투표하여 공급됩니다. BGT를 받은 사용자에게는 두 가지 옵션이 있습니다: BERA로 전환하여 청산하거나 검증자에게 위임하여 추가 보상을 받는 것입니다. 여기서 추가 보상은 프로토콜에서 검증자를 통해 사용자에게 전달되는 뇌물이며, 이에 대해서는 나중에 더 자세히 설명하겠습니다.

베라체인이 가스 토큰과 거버넌스 토큰을 BERA와 BGT로 분류하는 이유는 생태계의 유동성과 보안을 보장하기 위해서입니다. 단일 토큰을 사용하는 L1 네트워크에서 지분 증명 보안을 위해 토큰을 담보로 제공하면 생태계의 유동성을 위해 사용할 수 있는 토큰의 수가 제한됩니다. 따라서 베라체인은 유동성을 제공해야만 보안을 위한 BGT를 사용할 수 있게 함으로써 네트워크의 유동성과 보안 사이의 불일치를 해결하고자 합니다. 또한 검증자가 BGT의 발행 비율을 할당할 수 있도록 함으로써 검증자와 프로토콜, 사용자 간의 상호 의존성을 높여 생태계 참여자들의 이해관계가 일치하는 구조를 강화합니다.

이제 작업 증명과 BERA 및 BGT의 역할에 대한 기본 사항을 이해했으니, 이제 생태계 참여자들이 이 메커니즘 설계와 어떻게 상호작용하는지 살펴보겠습니다. (1)부터 (6)까지 BGT, 이동성, 뇌물의 흐름을 따라가면서 특정 혜택이 주어졌을 때 생태계 참여자들이 어떻게 상호작용하는지 살펴보세요.

사용자 ↔ 프로토콜

(1) 유동성: 사용자는 자신이 선택한 화이트리스트 유동성 풀에 유동성을 예치합니다. 프로토콜은 이 풀의 유동성을 사용하여 프로토콜 사용자에게 원활한 거래 환경을 제공합니다.

(2) BGT + LP 보상: 사용자가 화이트리스트 풀에 유동성을 제공하면, 프로토콜은 해당 예금 쌍에게 BGT 보상과 유동성을 제공하는 보상을 제공합니다. 여기서 프로토콜은 사용자가 유동성 풀을 선택할 수 있도록 가능한 한 많은 BGT 발행 비율을 보장해야 합니다.

프로토콜 ↔ 검증자

(3) 뇌물: 검증자는 유동성 풀의 BGT 발행 비율을 결정할 수 있는 거버넌스를 가지고 있습니다. 따라서 프로토콜은 검증자에게 유동성 풀에 찬성 투표를 하도록 뇌물을 제공합니다.

(4) BGT 발행 투표: 다른 L1과 달리, 베라체인의 검증자는 네트워크 검증 보상으로 인플레이션율에 따른 L1 토큰을 직접 받지 않습니다. 대신 프로토콜에서 제공하는 뇌물을 통해 네트워크 검증에 대한 인센티브를 받습니다(때때로 발생할 수 있는 우선권 수수료 제외). 따라서 프로토콜로부터 충분한 뇌물을 받으려면 더 많은 BGT를 확보하여 더 강력한 거버넌스를 확보해야 합니다.

검증자 ↔ 사용자

(5) 뇌물: 검증자가 더 강력한 거버넌스를 확보하는 방법은 모빌리티 오퍼를 통해 사용자로부터 BGT 위임장을 받는 것입니다. 이를 위해서는 합의에서 받은 뇌물을 사용자에게 돌려주거나 별도의 인센티브를 제공하여 위임된 BGT의 양을 늘려야 합니다.

(6) 위임형 BGT: 사용자가 검증자에게 뇌물을 받는 대가로 검증자에게 BGT를 위임하는 방식입니다.

베라체인의 메커니즘 설계가 제안하는 토큰 이코노미 방향

요약하면, 베라체인은 PoL을 통해 생태계 유동성과 보안을 보장하고 검증자의 이익 분산 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다. 베라체인은 하나의 토큰이 기축 통화로서 모든 역할을 수행하는 기존 방식을 넘어 유동성을 위한 BERA와 거버넌스를 위한 BGT를 구분하여 유동성과 보안성 사이의 트레이드 오프 문제를 해결합니다. 검증인이 뇌물을 통해 보상을 받을 수 있도록 구조화하고 BGT 발행을 결정할 수 있도록 권한을 부여함으로써 검증인, 프로토콜, 사용자 간의 상호의존성을 강화합니다.

물론 메커니즘의 복잡성이 커질수록 최종 사용자가 학습하기 어려워지므로 메인넷이 가동된 후 PoL 중심의 상호작용이 원활하게 진행될지는 아직 지켜봐야 합니다. 그러나 베라체인의 토큰 이코노미는 메커니즘 설계 측면에서 상당히 성숙하고, 잘못된 참여자 인센티브로 인한 플라이휠 불연속성 문제를 해결하며, L1 토큰 이코노미의 중요한 방향을 제시하고 있습니다.

아키텍처에 적합: 이니티아, VIP

이니티아는 아키텍처와 네트워크가 일치해야 할 때 발생하는 아키텍처와 경제 모델 간의 불일치 문제를 해결하고자 하며, 이니티아는 다음 사항에 중점을 둡니다. 기존 롤업 생태계의 파편화 문제. '인터우븐 롤업'이라는 미션에 따라 이니티아를 중심으로 L2 미니티아가 경제적이고 안전하게 연결되면서 분산된 생태계를 만드는 것을 목표로 합니다. 이러한 노력의 일환으로 고유한 토큰 이코노미 VIP를 통해 탈중앙화된 롤업 생태계 경제를 연결하고자 합니다.

이니티아 개요

이니티아는 코스모스를 기반으로 하는 레이어 1이며, 롤업의 레이어 2인 미니티아의 결제 레이어인 MoveVM에 의해 구동됩니다. 이니티아(L1)와 미니티아(L2)는 경제적이고 안전하게 상호 연결되어 옴니티아라는 통합 생태계를 형성합니다. 그 결과 이니티아의 다양한 기능들이 미니티아 L2와의 연결을 강화하기 위해 만들어졌습니다. 예를 들어, 보안 측면에서는 미니티아 내에서 부정행위가 발생할 경우 이니티아의 검증자 노드가 셀레스티아와 함께 개입하여 분쟁을 해결함으로써 마지막 유효한 상태를 재설정합니다. 유동성 측면에서는 이니티아는 Enshrined Liquidity라는 L1 네트워크 레벨의 유동성 센터를 운영하며, 이니티아는 Enshrined Liquidity의 라우터 기능을 통해 사용자들의 자산 흐름과 교환을 원활하게 하는 데 사용할 수 있습니다.

이니티아 토큰 경제

이니티아는 Minitia L2와의 상호 연결에 중점을 두고 설계되었기 때문에 Minitia와의 경제적 연결을 위해 VIP(기득권 제도)라는 메커니즘을 고안해냈습니다. VIP는 이니티아 생태계의 기본 통화인 INIT을 모든 L2의 필수 요소로 만들기 위해 고안되었습니다. VIP 프로세스는 크게 1) 할당, 2) 분배, 3) 잠금 해제의 세 부분으로 나눌 수 있으며, 이니티아와 미니티아를 연결하고 이니티아의 사용 사례를 생성하는 데 INIT을 사용합니다.

1) 할당

먼저, INIT의 초기 공급량의 10%가 VIP 자금으로 할당됩니다. 이 자금은 2주에 한 번씩 미니티아와 VIP 보상 자격을 갖춘 사용자에게 분배됩니다. 여기서 VIP 보상은 잔액 풀과 가중 풀의 두 가지 풀에 따라 별도의 상태로 할당됩니다. 밸런스 풀 보상은 미니티아가 보유한 INIT 수에 비례하여 미니티아에게 할당되며, 반면 가중 풀 보상은 L1 거버넌스에서 측정 투표를 통해 설정된 가중치에 따라 미니티아에게 할당됩니다. 즉, L1 서약자가 측정 투표를 통해 각 미니티아에게 할당할 보상의 양을 결정합니다. 결과적으로, 밸런스 풀은 미니티아가 더 많은 INIT을 보유하고 앱에서 INIT의 사용 사례를 만들도록 장려하고, 가중치 풀은 측정 투표를 통해 INIT 토큰의 사용 사례를 만들고 검증자, 사용자 또는 보티움이나 히든 핸드 같은 뇌물 프로토콜이 L1 거버넌스에 적극적으로 참여하도록 장려합니다.

2) 분배

미니티아에 할당된 보상은 초기 상태에서는 양도할 수 없는 esINIT(에스크로된 INIT)의 형태로 제공됩니다. 미니티아에 할당된 esINIT의 수신자는 오퍼레이터와 사용자로 분류됩니다. 여기서 운영자는 미니티아를 운영하는 프로젝트 팀입니다. 운영자 보상을 받은 프로젝트 팀은 미니티아를 보충하기 위한 개발 자금으로 사용하거나, 미니티아의 활성 사용자에게 재분배하거나, 향후 에포크 투표에서 자체 투표를 위해 이니시아 L1에 서약할 수 있는 등 다양한 방식으로 esINIT을 사용할 수 있습니다.

반면, 사용자 보상으로 지급되는 esINIT은 미니티아에서 사용자 상호작용을 장려하기 위해 미니티아가 설정한 다양한 KPI에 따라 산출된 수치인 VIP 점수를 기반으로 사용자에게 직접 지급됩니다. 예를 들어, 특정 기간 동안 사용자가 Minitia를 통해 생성한 거래 횟수, 거래량 또는 대출 규모와 같은 VIP 점수의 기준을 설정하여 사용자가 특정 행동을 수행하도록 인센티브를 제공할 수 있습니다.

3) 잠금 해제

위에서 언급했듯이 VIP 점수에 따라 사용자에게 보상이 분배될 때 esINIT은 양도할 수 없는 에스크로 토큰으로 제공됩니다. 따라서 사용자는 보상으로 받은 esINIT을 청산하기 위해 잠금 해제 절차를 거쳐야 하며, 이 때 두 가지 방법 중 하나를 선택하여 혜택을 극대화할 수 있습니다. 하나는 여러 에포크 동안 VIP 점수를 유지하여 esINIT을 유동화된 INIT으로 잠금 해제하는 것입니다. VIP 점수를 유지하는 동안 사용자는 미니티아에 추가 점수를 쌓을 수 있으며, 이는 미니티아 입장에서는 리텐션을 유도할 수 있는 장점이 있습니다. 에스아이아이티를 활용하는 또 다른 방법은 엔슈린드 유동성에 유동성 쌍으로 예치하여 예치 보너스를 받는 것입니다.

이니티아 VIP가 제안하는 토큰 이코노미 방향

요약하면, VIP는 L1과 L2를 경제적으로 연결하고 INIT에 대한 지속적인 수요를 창출하도록 설계된 이니티아의 토큰 이코노미입니다. . 1) 할당 프로세스에서는 다양한 할당 방식의 밸런스 풀, 가중치 풀 등의 장치를 제공하여 거버넌스 참여를 유도함으로써 INIT의 사용 사례를 늘리고 생태계를 활성화하는 것을 목표로 합니다. 2) 할당 프로세스에서는 미니티아가 VIP 점수를 통해 특정 사용자 행동을 유도하여 미니티아와 사용자의 이해관계를 일치시킬 수 있습니다. 그리고 3) 잠금 해제 프로세스는 이동성을 제공함으로써 사용자가 이니티아 생태계에 디바이스를 보유하거나 직접 기여하도록 유도하는 방식입니다.

이 과정을 통해 이니티아는 미니티아 생태계의 경제적 파편화를 방지하는 동시에 INIT의 다각적인 사용 사례를 창출하고 그에 따라 기본 토큰에 대한 수요 요소를 창출하는 것을 목표로 합니다. 모듈형 블록체인 중심 인프라가 널리 보급됨에 따라 생태계의 경제적 파편화는 모듈 기반 개발 환경의 이점과 비교하여 고려해야 하는 고질적인 문제로 여겨지고 있습니다. 이런 점에서 이니티아가 제안한 VIP는 모듈형 생태계에서 미래 토큰 이코노미를 설계하는 데 의미 있는 방향을 제시합니다.

4.3 가치 포착: 인젝티브, 파괴 경매

아직 메인 네트워크를 출시하지 않은 베라체인과 이니티아와 달리, 인젝티브는 2018년부터 시장에 널리 알려졌습니다. 부터 시장에 널리 알려져 왔습니다. 그러나 최근까지 'INJ 3.0', '알타리스' 등의 업데이트를 통해 토큰 경제성을 지속적으로 개선해왔으며, 디파괴 메커니즘을 통해 독특한 디플레이션 토큰 경제성을 구축했습니다. 따라서 가치 포착 관점에서 L1 토큰 경제를 논의할 때 주목할 만한 사용 사례라고 생각하여 이 섹션에서 소개하고자 합니다.

인젝티브 개요

인젝티브는 코스모스 SDK에 구축된 L1이자 텐더민트BFT를 기반으로 하는 맞춤형 합의 메커니즘으로, 다음과 같은 모든 것을 대상으로 합니다. 현물 거래에서 무기한 선물 거래 또는 금융에 최적화된 위험가중자산(RWA)에 이르기까지 모든 것을 대상으로 합니다. 금융용으로 구축된 L1으로서 고빈도 거래를 처리할 수 있는 25,000 TPS 이상의 고성능 블록체인 환경을 제공하며, 자본 효율적 거래를 위해 FBA(자주 대량 경매)와 같은 온체인 주문 매칭 모델을 활용하여 MEV를 방지합니다. 또한 인젝티브는 개발 리소스의 일부로 플러그 앤 플레이 모듈을 제공합니다. 특히 오더북 운영, 거래 체결, 주문 매칭 등의 프로세스는 거래소 모듈을 이용해 손쉽게 처리할 수 있으며, 인젝티브에 내장된 공유 유동성을 활용해 별도의 유동성 유치 노력 없이도 금융 서비스 환경을 구축할 수 있습니다.

인젝티브식 토큰 이코노미

인젝티브는 시장 내 INJ의 유동성을 줄이기 위해 설계된 디스트럭션 경매를 통한 토큰 이코노미로 잘 알려져 있습니다. 시장에서 공급을 줄입니다. 파기 경매 프로세스는 다음과 같습니다: 자산이 인젝티브 애플리케이션에서 수익을 창출하고 경매 펀드로 유입되면, 해당 자산은 경매에 부쳐지고 사람들은 INJ로 해당 자산에 입찰할 수 있습니다. 경매가 완료되면 낙찰자는 입찰에 사용된 INJ를 경매 펀드에서 토큰으로 전환하고, 입찰에 사용된 INJ는 소각되어 총 토큰 공급량에서 해당 수의 INJ가 제거됩니다. 인젝티브는 매주 이러한 경매를 진행하며 2024년 10월 현재 총 토큰 공급량 중 6,231,217 INJ(약 1억 4200만 달러)가 경매에 부쳐져 소멸되었습니다. 경매를 통해 소각되었습니다.

소각 경매 프로세스를 자세히 살펴보면 입찰, 낙찰자 결정, INJ 소각 과정을 처리하는 경매 모듈과 거래소 모듈을 통해 진행됩니다. 먼저 경매 펀드 자산은 세 가지 방식으로 모입니다. 하나는 거래소 모듈을 사용하는 애플리케이션의 수익 중 일부가 경매 기금으로 이체되는 것입니다. 다른 하나는 거래소 모듈을 사용하지 않는 애플리케이션이 소액의 금액 또는 수수료의 일정 비율을 경매 기금으로 이체할 수 있다는 것입니다. 마지막으로 개별 사용자는 경매 기금에 독립적으로 기부할 수 있습니다.

이 경매 펀드에 축적된 자산은 주로 USDT, USDC 또는 INJ의 형태이며, 누구나 INJ를 사용하여 이 펀드에서 경매에 참여할 수 있습니다. 경매 참가자는 약간 할인된 가격(예: 100달러 상당의 경매 펀드를 낙찰받기 위해 95달러 상당의 INJ)으로 펀드의 자산을 취득할 수 있는 기회를 가지며, 자연스럽게 경쟁 입찰이 이루어집니다. 마지막으로 낙찰자는 입찰에 사용한 INJ를 경매 펀드의 토큰으로 전환하고, 입찰에 사용한 INJ는 소멸됩니다.

인젝티브 소멸 경매가 제안하는 토큰 이코노미 방향

인젝티브의 소멸 경매는 거래소 모듈에서 발생한 입찰 비용을 누적하여 거래소 모듈이 거래될수록 소멸되는 INJ의 수가 증가하는 구조를 만들어냅니다. 교환 모듈의 거래량이 증가함에 따라 INJ의 수도 증가합니다. 결과적으로 인젝티브의 거래 활동이 증가하면 시장에서 유통되는 토큰의 공급이 감소하여 토큰이 네트워크에서 가치를 확보할 수 있게 됩니다. 결과적으로 인젝티브는 토큰 소멸 메커니즘을 통해 생태계 성장과 토큰 가치 향상을 결합하고 있으며, 앞으로도 성장 중심의 토큰 소멸 메커니즘을 지속적으로 강화할 것으로 보입니다.

대부분의 블록체인은 네트워크 수수료의 일정 비율을 소멸시키는 메커니즘을 가지고 있지만, 인젝티브처럼 직관적으로 토큰 공급을 조정할 수 있는 L1 네트워크는 거의 없습니다. 특히 비트코인이나 이더리움(메인 네트워크)을 제외한 대부분의 블록체인은 낮은 가스비를 염두에 두고 개발되었기 때문에 네트워크 수수료에 기반한 토큰 소멸 메커니즘은 대량의 소멸을 수행할 때 한계가 있으며, 인젝티브는 거래당 평균 0.0003달러로 거의 제로에 가까운 거래 수수료를 달성하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이러한 맥락에서 가스 수수료를 낮게 유지하면서 대량 파괴를 허용하는 파괴 경매는 향후 L1 네트워크가 지향하는 사용자 환경과 일치하며, 이러한 점에서 인젝티브는 가장 흥미롭습니다.

앞으로: 차세대 레이어1 토큰의 경제성에 관심을 가져야 하는 이유

5.1 이상적인 레이어1이란 무엇인가요?

지금까지 기존 토큰 경제가 직면한 한계와 개선된 토큰 경제 사례를 살펴보며 차세대 토큰 경제가 나아갈 방향에 대해 알아보았습니다. 특히, 베라체인, 이니티아, 인젝티브는 네트워크 수준에서 구현된 고유한 메커니즘을 통해 토큰 이코노미를 개선하고 있다는 공통된 경향을 보이고 있습니다. 각 프로젝트는 메커니즘 설계, 아키텍처와의 연계, 가치 포착에서 각자의 강점을 활용하여 토큰 경제를 구축하고 있습니다.

그렇다면 L1에 이상적인 토큰 이코노미는 무엇일까요? 토큰 플라이휠을 구동하는 절대적인 토큰 이코노미 프레임워크가 있을까요? 이 질문에 답하기 위해 저희는 토큰 이코노미를 토큰 관련 논의뿐만 아니라 L1이 지향하는 미션, 기술 아키텍처, 생태계 참여자들의 행동 패턴을 포함하는 포괄적인 시스템으로 보고 있습니다. 이 과정에서 얻은 핵심 인사이트는 토큰 이코노미 자체가 하나의 아이디어에 불과하다는 것입니다. 토큰 이코노미의 가치는 L1 네트워크를 구성하는 다양한 요소와 참여자 간의 실제 상호작용에 있습니다.

따라서 "이상적인 토큰 이코노미란 무엇인가"에서 "이상적인 L1이란 무엇이며, 그 안에서 토큰 이코노미의 역할은 무엇인가"로 관점을 전환할 필요가 있습니다. 이러한 관점에서 저는 미션, 아키텍처, 프로토콜, 토큰 이코노미가 일관된 논리로 유기적으로 연결되고 시너지를 발휘하는 생태계가 큰 잠재력을 가진 L1이라고 생각합니다.

1. 명확한 미션

2. 미션에 충실한 기술 아키텍처

3. 미션에 충실한 기술 아키텍처

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웹 개발 환경이나 아키텍처에 최적화된 프로토콜과 애플리케이션으로 가득한 생태계는 '오직 xxx체인에서만 가능하다'고 설명할 수 있습니다

4. 따라서 사용자에게 제공하는 차별화된 가치

토큰 경제학은 이 목록에서 언급되지 않았지만, 그렇다고 해서 토큰 경제학이 독자적으로 존재한다는 의미는 아니며, 아키텍처와 프로토콜이 원활하게 작동할 수 있도록 윤활유 역할을 해야 합니다. 이 프레임워크를 사용하여 오늘 살펴본 L1 네트워크를 진단하면 다음과 같은 결론에 도달할 수 있습니다.

5.2 베라체인, 이니티아, 인젝티브의 개요

베라체인은 유동성을 보안으로 전환하는 EVM 호환 L1 네트워크를 만들기 위해 PoL이라는 독특한 합의 알고리즘을 설계하고, 폴라리스와 같은 자체 EVM 호환 프레임워크를 개발했으며, 이 외에도 거래 불가능한 자산인 BGT를 청산하는 <인레드라> 등 다수의 프로젝트가 등장하고 있습니다. 유동성 공급에 집중해야 하는 PoL의 위험을 상쇄하기 위해 비영구적 손실을 헤지하는 <스마일리 파이낸스>, 채권 상품 판매를 통해 프로토콜이 자율적으로 유동성(프로토콜 소유 유동성)을 확보하고 유동성 부트스트랩(유동성 태핑, 매수)에 소요되는 자원을 최소화하며 자체적으로 투표를 통해 자율적으로 BGT 배출을 보장합니다. 이러한 요소들이 베라체인의 목적이자 수단인 PoL과 BERA, BGT, HONEY의 트리플 토큰 이코노미와 결합되면 검증자, 프로토콜, 사용자가 시너지를 창출하고 함께 성장할 수 있는 독특한 생태계를 구축할 수 있을 것으로 기대합니다.

이니티아는 모듈형 블록체인의 파편화 문제를 해결하기 위해 인터우븐 롤업을 위해 구축된 L1 네트워크입니다. 이를 위해 롤업 구축을 위한 이니티아 기반 프레임워크인 '오피닛 스택'부터 이니티아의 유동성을 보호하는 '엔슈린드 유동성', 이니티아의 사기 증명을 위한 공유 보안 프레임워크인 OSS(옴니버스 보안 시스템) 등 이니티아와 미니티아 간의 연결을 강화하는 다양한 아키텍처를 구축했습니다. 미니티아 사기 방지를 위한 공유 보안 프레임워크인 OSS(Omnitia 공유 보안). 이니티아의 아키텍처를 기반으로 모듈형 네트워크의 유동성을 통합하는 인텐트 기반 DEX인 투카나와 이니티아 기반 리플레징 서비스를 제공하기 위해 설계된 밀키웨이 등 모듈형 인프라 전용 Minitia가 등장하고 있습니다. 여기서 VIP 토큰 이코노미는 이니티아에서 창출된 가치를 미니티아가 축적하고, 이는 다시 미니티아의 활동을 증가시키는 선순환 경제를 만들 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

인젝티브는 '금융을 위해 만들어진 블록체인'이라는 목표를 충실히 반영하여 금융 애플리케이션 개발에 최적화된 기술 아키텍처를 갖추고 있습니다. 고빈도 거래를 처리하는 고성능 블록체인 환경을 기반으로 하며, 공유 오더북과 공유 유동성을 제공하는 거래소 모듈부터 경매, 예측, 보험, RWA용 모듈까지 금융 애플리케이션 개발에 활용할 수 있는 플러그 앤 플레이 모듈을 지원하고 있으며, 인젝티브는 이러한 다양한 모듈을 활용해 개발된 다양한 금융 애플리케이션과 상품을 보유하고 있습니다. 거래소 모듈을 사용하여 CEX에 필적하는 거래 환경을 제공하는 온체인 오더북 거래소인 Helix와 인젝티브에 내장된 RWA 예측 머신을 사용하여 블랙록의 BUIDL 펀드를 위한 토큰화된 지수를 출시한 사례는 '인젝티브에서만 가능한' 좋은 예라고 생각됩니다. 여기서 인젝티브의 토큰 이코노미, 즉 파괴 경매는 생태계 성장과 토큰 이코노미 가치 향상을 조화시켜 더 많은 킬러 앱의 출시를 촉진하는 역할을 합니다.

보시다시피, 이들 프로젝트는 L1 네트워크와 토큰 이코노미의 구성 요소가 시너지를 내며 함께 성장하는 데 필요한 요소를 갖추고 있습니다. 물론 베라체인과 이니티아는 아직 공식적으로 출시되지 않았기 때문에 생태계에서 발생하는 상호작용은 장기적으로 면밀히 관찰해야 할 것입니다. 특히 두 체인 모두 상당히 복잡한 토큰 이코노미를 준비하고 있습니다. 따라서 사용자가 직면하게 될 높은 학습 곡선을 효과적으로 줄이고 실제 구현 과정에서 토큰 이코노미가 예상대로 작동할 수 있도록 모든 각도에서 신중한 고려가 필요할 것입니다.

특히 인젝티브의 토큰 이코노미는 가장 중요한 전제 조건으로 앱 생태계의 활성화를 요구합니다. 현재 인젝티브는 하루 평균 2~3백만 건의 트랜잭션과 392억 달러의 누적 거래량을 기록하며 높은 활동성을 보이고 있으며, INJ 소비량도 꾸준히 유지되고 있습니다. 앞으로도 BUIDL 지수나 2024ELECTION 영구 시장과 같이 금융 프로 체인의 고유한 기능을 적극적으로 활용하는 금융 상품 및 애플리케이션의 활성화는 인젝티브의 토큰 이코노미에 내재된 고유한 디플레이션 모델을 유지하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.

5.3 펀더멘털이 핵심, 토큰 이코노미는 기본

암호화폐 산업은 여전히 실체 없는 '내러티브 게임'일까요? 요즘 암호화폐 산업을 살펴보면 분위기가 많이 달라진 것 같습니다. 블랙록, 프랭클린 템플턴 등 대형 기관이 주도하던 위험가중자산(RWA) 시장이 120억 달러에 달하면서 전통 기관의 유입이 가속화되고 있으며, 시장 참여자들은 단기적인 내러티브뿐만 아니라 유니스왑이나 에이브 같은 계약의 실제 현금 수익성 및 수익 공유 메커니즘에 초점을 맞추고 있습니다. 이러한 상황을 고려할 때 암호화폐 업계에서 펀더멘털은 점점 더 중요한 화두가 되고 있습니다.

펀더멘털이 더욱 중요해지면서 토큰 경제학은 확실히 L1 네트워크의 펀더멘털을 평가하는 핵심 기준이 되고 있습니다. 이 백서에서 논의한 내용을 바탕으로 네트워크 활동이 토큰 수요를 유발하기에 충분한지, 생태계 참여자들이 자신의 이익을 위해 토큰을 중심으로 활발하게 상호작용하는지, 이러한 상호작용이 네트워크 성장으로 수렴되는지를 살펴봄으로써 토큰 경제의 펀더멘털을 진단할 수 있습니다. 또한 이러한 토큰 경제학이 아이디어로만 존재하는 것이 아니라 네트워크의 구성 요소와 시너지 효과를 발휘하는지 여부는 향후 L1의 근본적인 가치를 판단하는 데 점점 더 중요한 프레임워크가 될 수 있습니다.

이러한 맥락에서 오늘 소개한 베라체인, 이니티아, 인젝티브는 네트워크 수준에서 직접 토큰 이코노미를 수행함으로써 기존 모델의 한계를 극복하려는 시도로 주목할 만하며, 인젝티브는 디플레이션 메커니즘을 통해 토큰의 가치를 향상시킨다는 점에서 독특합니다. 인젝티브는 디플레이션 메커니즘을 통해 토큰 가치를 높인다는 점에서 독보적인 토큰 이코노미를 유지하고 있으며, 베라체인의 PoL과 이니티아의 VIP는 전례 없는 방식으로 L1 토큰 이코노미의 청사진을 제시하고 있습니다. 과거 많은 L1 프로젝트가 '좀비 체인'에 머물렀던 현실을 고려할 때, 토큰 플라이휠은 거의 움직이지 않았다고 주장하고 싶습니다. 한편, 이러한 새로운 접근 방식이 실제로 지속 가능한 생태계를 구축하고 플라이휠의 궁극적인 목표를 달성할 수 있을지 여부는 L1 토큰 이코노미의 다음 단계를 결정하는 데 중요한 관점이 될 것입니다.