도이치뱅크 리서치: 기관 디파이로 가는 길

저자: Dan J Sleep, 컴파일러: bocaibocai.eth

국제결제은행(BIS)의 '핀넷'과 싱가포르 통화청(MAS)의 중앙은행 주도 인프라 '글로벌 레이어 1'이 출범한 이후 전통적인 금융 부문은 극적인 변화를 겪고 있습니다. 글로벌 레이어 1, 전통 금융 부문은 금융 및 통화 시스템에서 토큰화를 향한 극적인 변화를 목격하고 있습니다. 토큰화는 전 세계 정책 입안자, 금융 기관, 스타트업으로부터 전례 없는 관심과 연구를 받고 있으며, 여러 주요 업계 컨퍼런스에서 핵심 주제 중 하나로 다뤄지고 있습니다.

암호화의 기술적 과정과 인프라 외에도 블록체인 산업의 핵심 혁신 중 하나인 탈중앙화 금융(DeFi)은 전통적인 금융 부문에서도 화제가 되고 있습니다. 그 결과 '기관형 디파이'라는 새로운 개념이 등장했는데, 최근 도이체방크에서 기관형 디파이에 대한 연구 보고서를 발표했는데 제가 번역했습니다.

액세스 권한이 없고, 스마트 컨트랙트에 의해 자산을 보유하며, DAO 조직이 관리하는 네이티브 디파이와 달리, 기관 디파이는 규제 대상 금융 기관의 자산 보유, 디지털 신원 형태의 KYC/AML, 전문 조직과 전문가가 관리하는 것을 강조합니다. 기존 금융 기관은 이러한 규제를 받는 디파이를 비용을 절감하고 효율성을 높이며 규제 투명성을 강화할 수 있는 새로운 성장 수단으로 보고 있습니다.

이 기사는 또한 '탈중앙화'라는 기치 아래 DAO의 이름으로 거버넌스가 이루어지고 있지만 실제로는 극도로 중앙화되어 있으며, 담론과 거버넌스 토큰의 권한이 소수의 손에 있는 네이티브 디파이 공간의 '탈중앙화 환상' 현상을 비판하고 있습니다. 소수의 사람들 손에. 이 현상은 필자가 오랫동안 지적해왔고, 업계 대부분의 사람들이 이를 외면하고 '방 안의 코끼리'가 되어버린 것은 반성할 가치가 있는 부분입니다.

아마도 어떤 사람들은 금융 사업을 시작하는 데 사용되는 "중개자에서 탈중개"가 말도 안 되는 일이라고 생각할 것입니다. 하지만 생각해 보면 디파이 대출을 예로 들면, 네이티브 디파이에서 대출은 기초자산 유동성을 제공하고 대출 자산에서 수익을 얻는 그룹과 담보 자산을 제공하고 스마트 컨트랙트에서 기초자산을 대출하고 이자를 지급하는 또 다른 그룹이 이루어집니다. 이 과정에서 중개자가 스마트 컨트랙트로 대체되었을 뿐, 역할의 위치가 바뀌었을 뿐 중개자가 사라진 것은 아니며 금융기관이 디파이 프로토콜을 운영하는 것이 비현실적인 것이 아니라 오히려 인건비와 프로세스를 많이 줄일 수 있습니다.

사실, 이 과정에서 '신용 화폐'가 무에서 유를 창조한 것은 아닙니다. 전통적인 상업 은행이 신용을 통해 신용 화폐를 창출하는 것은 네이티브 디파이에서는 기술적으로 가능하지만 상업적 차원에서는 달성하기 어려운 일입니다. 이는 대출자의 신용 평가와 일련의 사회 기관이 관련된 거버넌스 문제입니다. 그리고 접근 권한이 없는 디파이에서 무담보 신용 대출은 거의 불가능하며, 사용자에 대한 구제 시스템과 법적 제약이 없습니다.

제도적 디파이가 이 문제를 해결할 수 있는 길입니다. 또한 금융기관은 규제된 디파이 계약을 통해 기업과 개인의 금융 참여 문턱을 크게 낮춰 금융 포용성을 확대하고 비용을 절감하고 효율성을 높일 수 있으며, 이는 중앙은행과 정책 입안자의 관점에서 국가 사회 전체의 경제에 긍정적인 영향을 미칩니다. 또한 이는 향후 전통적인 금융 부문의 패스스루 전환의 주요 트렌드가 될 것입니다.

이 목표를 달성하기 위해서는 기술이 핵심 장애물이 아니라 거버넌스와 법규가 핵심입니다. 오늘날 점점 더 많은 중앙은행과 금융 기관이 일련의 패스스루 프로젝트 파일럿 및 규제 프레임워크 개발을 시작하는 것을 볼 수 있으며, 실제 대규모 적용은 시간 문제일 뿐이라고 생각합니다.

탈중앙화 금융(DeFi)의 제도적 적용은 개방적이고 투명한 네트워크가 뒷받침하는 협업, 구성 가능성, 오픈 소스 코드의 원칙을 기반으로 새로운 금융 패러다임을 만들 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이 백서에서는 제도권 금융 서비스에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 초점을 맞춰 디파이의 역사와 미래에 대해 자세히 살펴봅니다.

서문

탈중앙화 금융(DeFi)의 발전과 기관 사용 사례에서의 적용 가능성은 업계 관계자들의 큰 관심을 불러일으키고 있습니다. 지지자들은 협업, 구성 가능성, 오픈 소스 코드의 원칙에 기반하고 개방적이고 투명한 네트워크에 의해 뒷받침되는 새로운 금융 패러다임의 부상에 대한 강력한 사례가 있다고 주장합니다. 디파이가 주목받는 분야로 떠오르면서 규제된 금융 활동에 디파이를 사용할 수 있는 길이 열리고 있습니다.

거시경제 및 글로벌 규제 환경의 변화로 인해 의미 있는 진전이 광범위하게 이루어지지 못했으며, 주로 리테일 공간이나 인큐베이션 샌드박스를 배경으로 개발이 이루어지고 있습니다. 하지만 향후 1~3년 동안 금융 기관이 수년간 준비해 온 디지털 자산 및 토큰화의 광범위한 채택과 결합하여 기관 DeFi가 도약할 것으로 예상됩니다.

이 경로는 규제 준수 요건에 따라 운영되는 조직을 수용하기 위한 글로벌 레이어 1 또는 상호 연결 네트워크의 형태로 블록체인 인프라의 발전에 의해 주도됩니다. 규정 준수 및 대차 대조표 요건, 블록체인 지갑의 익명성, 퍼블릭 블록체인에서 고객알기제도(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 요건을 충족하는 방법 등 주요 불확실성을 해결하기 위한 이슈도 떠오르고 있습니다. 이러한 논의가 진행됨에 따라 중앙화된 금융(CeFi)과 탈중앙화된 금융(DeFi)이 이분법적으로 반대되는 개념이 아니며, 금융 부문의 제도적 측면에서의 완전한 도입은 생태계에서 중앙화된 운영 거버넌스의 하이브리드 모델을 갖춘 조직에서만 가능할 수 있다는 것이 점점 더 명확해지고 있습니다.

기관 업계에서 이 분야를 탐구하는 것은 이전에 미개척된 새로운 소비자 및 유동성 풀에 도달하기 위해 혁신적인 투자 상품을 개발하고, 새로운 디지털화된 운영 모델과 보다 비용 효율적인 시장 구조를 채택할 수 있는 매력적인 잠재력이 있는 영역을 발견하는 항해로 인식되는 경우가 많습니다. 디파이가 가장 순수한 형태로 존재할지, 아니면 어느 정도의 탈중앙화를 통해 금융 세계에서 가교 역할을 할 수 있는 절충안이 나올지는 시간과 혁신만이 알 수 있을 것입니다.

이 백서에서는 최근 디파이의 역사를 되돌아보고, 일반적으로 사용되는 용어에 대한 이해를 높인 다음, 디파이 공간의 주요 동인 몇 가지를 자세히 살펴봅니다. 마지막으로, 제도권 금융 서비스 커뮤니티가 제도권 DeFi로 나아가는 과정에서 직면하게 될 문제에 대해 생각해 보겠습니다.

디파이 환경 설명

1.1 디파이란 무엇인가요?

디파이의 핵심은 기존의 중앙화된 금융 중개자에 의존할 필요 없이 온체인에서 대출이나 투자와 같은 금융 서비스를 제공하는 것입니다. 빠르게 진화하는 이 분야에서 공식적이고 보편적으로 인정되는 정의는 없지만, 일반적인 디파이 서비스 및 솔루션은 다음과 같은 요소로 구분할 수 있습니다.

투자자가 직접 관리자가 될 수 있는 자기 수탁형 지갑.

디지털 자산 수탁을 유지하고 관리하기 위해 코드를 사용하는 스마트 컨트랙트 에스크로.

예치금 가치 및/또는 변수에 따라 보상을 계산하고 분배하기 위해 코드를 사용하는 서약 컨트랙트.

하나의 자산을 다른 자산으로 교환하고 대출이나 탈중앙화 거래소(DEX)에서 사용할 수 있는 자산 교환 프로토콜로, 탈중앙화 금융 생태계의 초기 참여자 중 하나인 유니스왑은 스마트 컨트랙트를 사용하여 거래를 실행합니다.

증권화 및 재가설화 구조는 기초 '랩' 자산을 기반으로 다른 자산을 발행하는 구조로, 발행된 자산은 2차 시장 가치를 가질 수 있습니다.

1.2 기관형 디파이란 무엇인가요?

이 백서의 초점인 기관형 디파이란 디파이 구조의 제도적 채택과 적응, 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 또는 솔루션에 대한 기관의 참여를 의미합니다. 금융 부문의 규제 프레임워크 내에서 이 주제를 탐구함으로써 DeFi의 이점을 기존 금융 시장으로 이전하여 새로운 비용 효율성과 효과를 창출할 수 있는 가능성을 여는 동시에 새로운 성장 경로의 길을 열 수 있습니다. 이러한 새로운 경로에는 실물 자산과 증권의 토큰화, 자산 클래스에 프로그래밍 기능의 통합, 새로운 운영 모델의 출현이 포함됩니다.

기관형 탈중앙 금융과 기존 탈중앙 금융의 차이점은 그림 1에 나와 있습니다.

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1.3 디파이 - 역사

개방적인 환경 속에서 디파이 관련 프로젝트는 2020년 여름에 2020년 여름, 암호화폐 시장에 활기를 불어넣으며 새로운 시대를 열었습니다. 높은 유동성, 고가의 자산, 높은 채굴 수익률로 인해 디파이는 미국 연방준비제도(Fed)가 뉴 크라운 전염병에 대응하여 대규모 양적완화(QE)를 재개하는 동안 급격히 상승하여 디파이 서비스의 총 자산(총 락인 가치, TVL)이 연초 10억 달러에서 연말까지 150억 달러 이상으로 증가했습니다.

이 기간 동안 새로운 DeFi 프로젝트에 막대한 자금이 투입되었고, 이 물결을 타려는 프로젝트와 관련 토큰이 상대적으로 포화 상태에 이르렀습니다.2021년에는 전체 DeFi 사용자가 급증하여 전년 대비 2,550% 증가한 750만 명 이상의 고유 사용자가 DeFi 생태계에서 거래했으며, TVL은 2021년 11월 1,690억 달러로 최고치를 기록했습니다. (DeFiLlama 데이터 기준) 최고치를 기록했습니다. 유니스왑과 이자 농사와 같은 새로운 용어와 명칭이 일상적인 금융 생활에 도입되고 있습니다.

한 해 동안 탈중앙 금융은 여러 차례의 금리 인상과 인플레이션의 급격한 상승, 그리고 생태계에서 일부 부도덕한 행위로 인해 잘 알려진 일부 폭락을 포함해 상당한 문제를 경험했습니다. 이는 시장 전체가 2022년 하반기에 신중하고 합리적인 단계로 한 발짝 물러설 수밖에 없음을 의미했습니다.

2023년 초에는 이러한 경향이 더욱 뚜렷해졌는데, 이는 핀테크 DeFi 분야의 민간 자금 조달이 자금 조달 비용 상승으로 고갈되면서 거래 활동이 전년 대비 69% 감소(2023년 1분기 기준, Fintech Global Research)한 것으로 나타났습니다. 이로 인해 디파이 시스템의 TVL은 2023년 4월에 500억 달러 미만으로 감소했고, 2023년 10월 말에는 370억 달러로 최저치를 기록했습니다.

큰 폭의 하락과 동시대의 '암호화폐 겨울'(즉, 암호화폐 자산의 가치 하락)에도 불구하고, 사용자 수가 꾸준히 증가하고 다수의 DeFi 프로젝트가 상품과 역량 구축에 집중하는 등 DeFi 커뮤니티의 펀더멘털은 여전히 탄력적으로 유지되고 있습니다.

2023년 말에는 미국에서 현물 암호화폐 ETF 상품이 최초로 승인되면서 디지털 자산이 전통적인 금융 상품에 통합되는 주요 신호로 여겨지면서 시장이 성장했습니다. 더 중요한 것은 기관 플레이어들이 이 새로운 생태계에 더 깊이 참여할 수 있는 기회가 열렸으며, 이는 이 분야에 절실히 필요한 유동성을 가져올 것입니다.

1.4 디파이의 초기 가능성 실현

네이티브 암호화 자산 영역에서 디파이 운동은 일반적으로 스마트 컨트랙트나 P2P(개인 대 개인) 재단과 같은 중개자의 개입 없이 디파이가 어떻게 작동할 수 있는지 보여주는 코딩 아키텍처로 이어졌습니다. 낮은 접근 비용으로 인해 디파이 서비스는 초기에 빠르게 채택되었으며, 효율적인 자산 풀링과 중개 비용 절감, 수요와 공급, 가격 관리를 위한 경제 행동 금융 기법을 적용하는 등 그 가치를 빠르게 입증했습니다.

디파이가 기존 중개 활동을 스마트 계약 프로그래밍으로 재설계하거나 대체하여 효율성을 높이고 워크플로우를 혁신하고 역할과 책임을 전환하면서 이러한 새로운 이점이 실현되고 있습니다. 디파이 앱(즉, 디앱)은 이러한 새로운 금융 서비스를 투자자와 사용자에게 '라스트 마일'에서 제공하는 수단입니다. 그 결과 기존 시장 구조가 변화할 수 있습니다.

선도적인 기관 DeFi 활동

실물 자산과 증권의 토큰화를 활용하여 DeFi 공간에서 추출할 수 있는 기관의 사용 사례는 많습니다.

금융 서비스 상품과 기술 및 규제의 결합을 통해 새로운 가치를 창출하는 몇 가지 사례는 기관 DeFi가 매력적인 이유를 잘 보여줍니다.

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사례 1: 상호운용성, 2023 기관 공간에서 DeFi 구조를 사용하면 자체 호스팅 지갑을 통해 은 거래 흐름, 결제, 보고에 사용할 수 있는 통합 및 개별 디지털 계정(주소)을 제공하면서 분산 자산 수탁 모델을 활성화할 수 있습니다. 중요한 용도로는 서로 다른 블록체인을 연결하여 상호 운용성을 가능하게 하고 블록체인 선택으로 인한 파편화를 방지하는 스마트 컨트랙트 브릿지 역할을 할 수 있습니다.

적용 가능성: 퍼블릭, 공개 라이선스, 프라이빗 네트워크 간의 연결 지점으로 파편화를 최소화하는 동시에 높은 수준의 접근과 참여를 허용합니다.

예시:

https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/development/fintech/guardian/interlinking-networks-technical- paper-vfinal.pdf

사례 2: 스테이블코인을 활용한 토큰화된 금융상품 리파이낸싱2023 DeFi 시스템은 아직 규모는 크지 않지만 전통 산업에 자금을 조달하는 데에도 사용될 수 있습니다. 예를 들어, 특정 실물 금융 상품을 나타내는 증권형 토큰을 스마트 콘트랙트 '금고'에 담보로 맡겨 스테이블코인을 확보하고, 이를 법정 화폐로 전환할 수 있습니다.

참조:

https://www.sgforge.com/refinancing-dai-stablecoin-defi-makerdao/

사례 3: 자산 관리의 토큰화된 펀드, 2023 토큰화된 펀드 단위 또는 토큰은 블록체인을 통해 배포될 수 있습니다. 자격을 갖춘 투자자가 직접 접근할 수 있고 체인에 투자자 기록을 유지하며, 스마트 계약 기능을 통해 규제된 스테이블코인을 사용하여 신속하거나 거의 즉각적으로 가입 및 상환할 수 있습니다. 또한, 고품질의 유동성 전통 금융 상품을 나타내는 토큰화된 펀드 단위를 담보로 사용할 수 있습니다.

예시:

https://finance.yahoo.com/news/blackrock-launches-first-tokenized-fund-222700828.html?guce_referrer= aHR0cHM6Ly93d3cuYmluZy5jb20v&guce_referrer_sig= AQAAAKT37GXfe84hphq0iMK6yzh8B9rXpnPwpnPonYy1t7sBzLgpCAdM7Lo3TaQqzplg62uy34Nlh0QwotmrfATOLgFLlUWOrM4Jx6Qe_tYFQCjpr-QpS6ZxvYQnBEdUPH -6CKs8nbkAE5BmfHIgpOqxxSbEJEelcA7SBtbiMeDxsokm&_guc_consent_skip=1720507214

디파이의 제도권 시장 구조의 진화

디파이 중심 시장이라는 개념은 매우 매력적인 시장 구조는 본질적으로 역동적이고 개방적이며, 기존 금융 시장의 규범에 도전할 것입니다. 이로 인해 디파이가 더 넓은 금융 산업 생태계와 어떻게 통합 또는 협력할지, 새로운 시장 구조가 어떤 형태를 취할지에 대한 다양한 의견이 제시되고 있습니다.

2.1 거버넌스, 신뢰, 중앙화

제도권에서는 거버넌스와 신뢰, 역할과 기능에 대한 소유권과 책임에 대한 필요성이 더욱 강조되고 있습니다. 이는 탈중앙화 금융의 탈중앙화 특성과 모순되는 것처럼 보일 수 있지만, 많은 사람들은 규제 준수를 보장하고 기관 플레이어가 새로운 서비스를 적응하고 채택하기 위해 필요한 단계로 인식하고 있습니다. 이러한 역학 관계는 '탈중앙화 환상'이라는 개념을 낳았는데, 거버넌스의 필요성이 필연적으로 시스템 내 어느 정도의 중앙화와 권력 집중으로 이어지기 때문입니다.

어느 정도의 중앙 집중화가 이루어지더라도 새로운 시장 구조는 조직의 중개가 크게 줄어들기 때문에 현재보다 더 간소화될 가능성이 높습니다. 그 결과 주문된 상호 작용이 더욱 병렬적이고 동시적으로 이루어질 것입니다. 이는 결국 기업 간의 상호 작용 횟수를 줄여 운영 효율성을 높이고 비용을 절감하는 데 도움이 될 것입니다. 중개자가 줄어들면 투명성이 높아지기 때문에 자금세탁방지(AML) 검사를 포함한 규제 활동도 이러한 구조 하에서 더욱 효과적이 될 것입니다.

2.2 새로운 역할과 활동의 잠재력

기관 디파이 생태계 1.4절에서 설명한 선구적인 사용 사례는 오늘날의 시장 구조가 어떻게 다음 디파이 혁신의 물결을 발전시킬 수 있는지를 잘 보여줍니다.

인터넷이 온라인 뱅킹의 전달 인프라가 된 것과 마찬가지로 퍼블릭 블록체인은 사실상 산업 유틸리티 플랫폼이 될 수 있습니다. 이미 퍼블릭 블록체인에서 기관용 블록체인 상품을 출시한 선례가 있으며,7 특히 머니마켓 펀드 분야에서는 더욱 그렇습니다. 업계는 예를 들어 토큰화 영역에서 더 많은 진전을 기대해야 합니다. 또는 가상 펀드, 자산 클래스 및 중개 서비스, 또는 라이선스 레이어와 함께.

공개, 비공개 또는 허가된 블록체인 네트워크에서 운영되는 디파이 시장 참여

기관에게 디파이의 특성 자체는 벅차기도 하고 매력적이기도 합니다.

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디파이 상품이 제공하는 개방형 생태계에 참여, 운영, 거래하는 것은 전통적인 금융 환경과 충돌할 수 있습니다. 고객, 거래 상대방, 파트너가 잘 알려져 있고 적절한 수준의 공개와 실사를 바탕으로 위험을 감수하는 폐쇄형 또는 비공개 환경과 충돌할 수 있습니다. 이것이 지금까지 제도권 디지털 자산 분야에서 많은 진전이 이뤄진 이유 중 하나이며, 신뢰할 수 있는 관리자가 '네트워크 운영자' 역할을 하고 소유자가 참여자의 네트워크 접근을 승인하는 프라이빗 또는 허가된 블록체인 네트워크의 영역에서 이뤄졌습니다.

반면, 퍼블릭 체인 네트워크는 잠재적으로 개방적인 규모와 낮은 진입 장벽, 혁신의 기회를 제공합니다. 이러한 환경은 본질적으로 탈중앙화되어 있으며, 단일 장애 지점이 없다는 원칙에 따라 구축되고 사용자 커뮤니티는 '선한 일을 하도록' 인센티브를 받습니다. 블록체인을 안전하고 일관되게 유지하는 합의 프로토콜(지분 증명(POS), 작업 증명(POW)이 대표적인 예)은 체인마다 다를 수 있습니다. 이는 검증인으로서 참여자가 "블록체인 경제"에 기여하고 보상을 받을 수 있는 방법입니다.

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3.1 참여 체크리스트 개요

디지털 자산 및 블록체인 생태계 참여를 평가할 때 주요 고려 사항에는 블록체인의 성숙도와 해당 로드맵, 도달 가능한 최종 결제 합의, 유동성, 다른 온체인 자산과의 상호 운용성, 규제 관점, 채택, 네트워크의 기술 위험, 네트워크 보안, 연속성 계획, 네트워크의 핵심 커뮤니티 및 개발자 참여자 평가 등이 포함되어야 합니다. 기술 표준화 정도와 분류 체계에 대한 공통된 이해도 또한 애플리케이션 개발의 기반을 마련할 수 있습니다.

이를 바탕으로 프라이빗 체인은 덜 위험하고 더 매력적으로 보입니다. 그러나 프라이빗 체인과 퍼블릭 체인의 위험도가 낮다는 것은 프로젝트의 성패를 좌우할 수 있는 전문성, 공급업체 의존성, 접근성, 유동성 규모, 프라이빗 체인의 생성, 유지, 운영 비용 등의 요소로 측정해야 합니다. 각 은행이 인터넷 뱅킹 애플리케이션을 지원하기 위해 자체 프라이빗 인터넷을 운영해야 한다면, 특히 블록체인이 기존 기술 스택과 병행하여 운영되는 과도기에는 비용이 핵심 요소가 될 것이며, 이는 특히 고려해야 할 사항입니다.

또 다른 예로, 신원 확인은 매우 중요하며 검증 가능한 자격 증명을 배포하는 것은 DeFi를 제도화하는 데 필수적인 요소 중 하나입니다. 이러한 자격 증명은 거버넌스를 촉진하고 조직이 이러한 개방형 블록체인 생태계에 참여할 때 안전장치를 제공할 것입니다. 검증 가능한 자격 증명을 사용하면 누구나 암호화된 증명을 사용해 자신의 신원을 증명할 수 있으므로 개인 식별 정보(PII)를 직접 공유할 필요가 없으며, 추가적인 보호를 위해 오프체인 또는 암호화된 탈중앙화 방식으로 이러한 PII 자료를 저장할 수 있습니다.

이러한 방식으로 비용 효율성과 혁신적 가치라는 DeFI의 핵심 강점을 유지하고 특정 핵심 속성을 중앙 집중화하여 규제 균형을 성공적으로 달성하기 위한 융합을 얻을 수 있습니다.

최근 몇 년 동안 블록체인은 제도적 측면에서 초기 개발 및 평가를 위해 옹호되어 왔습니다. 특히, 2022년 6월에 싱가포르 통화청에서 다단계 산업 차원의 '가디언 프로젝트'를 시작한 것이 주목할 만합니다. 싱가포르 통화청(MAS)은 기관 수준의 디파이로 나아가기 위해 노력하고 있습니다. 연결된 시장의 잠재력을 탐구하기 위해 '개방적이고 상호 운용 가능한' 네트워크를 개발합니다.

규제 장애물

4.1 중개자를 위한 프레임워크 없음

의심할 여지 없이 혁신과 탐구, 회고와 성찰로 가득한 긴 여정이 남아 있습니다.DeFi 시스템은 규제기관, 표준 설정자, 정책 입안자들이 중개자와 함께 중개자를 만드는 데 중점을 둔 기존의 감독 프레임워크를 재고할 것을 요구합니다. . 탈중앙화 시스템의 액세스 포인트에 대한 규제와 감독이 부족할 수 있다는 점에서 디파이가 패러다임의 변화를 주도하고 있는 것은 의심의 여지가 없습니다.

4.2 시장 건전성 및 투자자 보호

2023년 말부터 이 분야에 대한 추진력과 관할권 간 진전이 증가하고 있습니다: 12월에 IOSCO는 시장 건전성과 투자자 보호의 핵심 위험을 해결하기 위한 9가지 주요 정책 권고를 개괄한 디파이에 대한 정책 권고를 발표했습니다.9 이에 앞서 2023년에 IOSCO는 디파이를 위한 정책 권고를 발표했습니다. 2023년 11월에는 암호자산에 대한 정책 권고안을 발표했으며, 이는 디파이에 대한 정책 권고안을 보완하는 역할을 합니다. 상호 운용 가능한 이 두 가지 글로벌 정책 권고안을 통해 한쪽에서 규제하지 않는 활동은 다른 쪽에서 규제하게 됩니다.10 그 결과 규제 환경은 이제 더 명확해졌으며, IOSCO의 권고안이 회원국에 의해 전 세계적으로 이행됨에 따라 더욱 명확해질 것입니다.

동일 활동, 동일 위험, 동일 규제, 기술 중립성이라는 글로벌 규제 원칙도 이러한 명확성을 더욱 강화합니다. 이는 토큰화된 전통 금융상품이 토큰화되었다는 이유만으로 다르게 취급되는 것이 아니라 금융상품으로서의 본질에 근거하여 규제되어야 한다는 것을 의미합니다. 토큰화는 기술적인 프로세스이므로 기존의 기술 리스크 조항이 적용됩니다. 금융기관이 새로운 기술에 노출된 자산과 부채를 관리하는 것은 해당 기술의 고유한 특성으로 인해 유발되는 위험을 어떻게 이해하고 계산하는지에 따라 점점 더 많은 영향을 받게 됩니다.

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4.3 신중함

디지털 자산 분야 참여가 대차대조표에 미치는 영향은 다음과 같습니다. 규제 진화의 측면에서 또 다른 도전 과제입니다. 암호화폐 자산 관련 활동(본질적으로 디파이 포함)에 내재된 시장, 신용, 유동성 위험을 인식하고 공시와 필요한 보호 장치를 정의하는 데 중점을 둔 시장 믹스를 인식하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 또한 바젤위원회 기준은 관리해야 할 잠재적 위험을 반영하는 분류 기준에 따라 자산 유형을 크게 그룹 1과 그룹 2로 분류할 필요성을 다루고 있습니다. 공시 요건에 대한 추가 바젤 협의는 2024년 1월 31일에 종료되었으며, 가장 최근 협의는 2024년 5월 16일에 바젤 기준에 대한 협의였습니다. 가장 최근에는 2024년 5월 16일에 바젤 위원회가 시행일을 2026년 1월 1일로 1년 연기한다고 발표했습니다. 이러한 상황에서 기관 디파이를 어떻게 분류할 것인지에 대한 실질적인 테스트는 아직 진행되지 않았습니다.

이것은 업계의 발견 여정에서 중요한 이정표입니다. 이는 시장과 기술이 함께 진화함에 따라 더 발전할 수 있는 길을 열어줄 해석을 이해하고, 논의하고, 조정하고, 합의하기 위해 수년간 공공 부문과 업계가 공동으로 집중적으로 노력한 결과의 정점입니다. 새로운 디지털 영역에 대한 사고 방식과 그에 따른 위험에 대한 이해를 구축하고 조율하는 것은 규제 명확성을 개선하는 동시에 혁신을 위한 중요한 토대이자 가드레일이 될 것입니다.

많은 사용 사례를 통해 혁신적인 기술이 적절한 규제와 결합하면 비즈니스 모델과 시장을 재구성하고 재편하는 매우 강력한 변화의 동력이 될 수 있음을 알 수 있습니다.

5. 디파이: 다음 단계는 무엇인가요?

전구는 양초의 지속적인 개선에서 진화한 것이 아니라 왁스 양초의 단점을 보완하는 대체 기술의 지속적인 개선에서 진화했습니다.

위와 같은 점을 고려하고 광범위한 규제 또는 제도적 버전의 디파이의 잠재적 힘을 믿는다면, 생태계를 구성하기 위한 핵심 원칙, 표준, 필수 역량이 필요하다는 점을 인식해야 합니다. 그래야만 제도권 플레이어들이 이를 새로운 성장 수단으로 받아들이고 충분한 안전장치와 규제 확실성을 확보한 상태에서 앞으로 나아갈 수 있을 것입니다.

2024년은 모든 형태의 디파이에 있어 격동의 시기를 지나 결정적인 순간이 될 것입니다. 규제의 시행은 디지털 공간에 대한 기업들의 관심과 채택 속도를 지속적으로 좌우할 동력이 될 것입니다. 디파이가 리스크 관리, 자금세탁 방지, 정보 프라이버시 문제를 증폭시키는 것은 틀림없는 사실입니다. 하지만 금융 포용 등 제도권 DeFi가 제공하는 기회라는 맥락에서 보면, 디지털 우선 금융 산업의 미래에 새로운 상품, 서비스, 운영 모델 측면에서 가져올 잠재적 이점을 무시하기는 어렵습니다.

기술 자체는 점점 더 성숙해지고 이해도가 높아지고 있습니다. 규제는 더욱 명확해지고 있으며 파일럿 서비스에서 교훈을 얻음에 따라 필요한 전문 지식도 더 쉽게 구할 수 있게 되었습니다. 예를 들어, 규정 준수 및 감사 등 통제 기능에 대한 규제와 전문성이 강화되면서 금융 산업에 디파이 기술을 도입하는 데 도움이 되었습니다.

금융 업계는 현재 가시적이고 성공적인 '라이브' 상품을 대규모 상용 상품으로 업그레이드해야 하는 '개념 증명 후' 단계에 있습니다. 이러한 변화는 비용 효율적이거나 새로운 성장을 달성하고 조직의 진로를 더욱 발전시키는 데 도움이 될 것입니다. 이 글에서 다룬 요인들이 규제된 디파이에 참여하는 조직들의 궤도에 어떤 영향을 미치거나 방해가 될지는 아직 지켜봐야 할 것입니다.