디지털 통화에 의한 국제 금융 시스템의 재구성

디지털 화폐의 세 가지 유형과 특징

현재 전 세계적으로 디지털 화폐는 비트코인으로 대표되는 암호화폐, USDT와 USDC로 대표되는 스테이블코인, 가상화폐 등 크게 세 가지 유형으로 나뉩니다. 스테이블코인인 USDC와 디지털 중국 위안화(e-CNY)로 대표되는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)가 있습니다. 이 세 가지 디지털 통화는 각각 고유하다고 할 수 있습니다.

암호화폐의 가치는 국가의 국가 신용이나 해당 통화에 연동된 다른 통화 또는 금융 자산에 의해 결정되는 것이 아니라 일련의 엄격한 컴퓨터 알고리즘에 의해 결정됩니다. 예를 들어 비트코인은 일련의 컴퓨터 알고리즘을 기반으로 하며, 이를 '채굴'하기 위해서는 상당한 연산 능력을 갖춘 고성능 컴퓨터가 필요합니다. 비트코인의 총 개수는 알고리즘에 의해 2100만 개로 고정되어 있습니다. 현재 약 1,980만 개의 비트코인이 유통되고 있으며, 이는 앞으로 "채굴"될 비트코인이 약 100만 개만 남았다는 것을 의미합니다. 비트코인의 가장 중요한 특징은 탈중앙화되어 있고 그 생성이 국가의 신용과 연계되어 있지 않다는 점입니다. 이는 금과 유사하게 총량이 고정되어 있다는 사실과 함께 중앙은행의 인플레이션 경향을 극복할 수 있어 국가별 통화 위험에 대한 헤지 수단으로 간주됩니다. 비트코인의 가장 큰 문제점은 가격 변동성이 크다는 점입니다. 비트코인 가격은 한때 10만 달러 이상으로 정점을 찍었다가 2025년 3월 초에 8만 6천 달러까지 떨어졌습니다.

스테이블코인의 가치는 연동된 다른 통화나 금융 자산에 의해 결정됩니다. 현재 시장에서 가장 인기 있는 스테이블코인은 USDT와 USDC로, 두 코인은 전 세계 스테이블코인 시가총액의 약 90%를 차지합니다. 이름에서 알 수 있듯이 USDT와 USDC는 모두 미국 달러에 1대 1 비율로 고정되어 있으므로 USD 스테이블코인이라고 부릅니다. 이 외에도 유로, 금, 암호화폐, 상품 바스켓에 고정된 스테이블코인이 있습니다. 스테이블코인 단위를 발행하려면 고정된 금액의 통화 또는 금융 자산이 뒷받침되어야 합니다. 그 결과 스테이블코인의 가격은 가격 변동이 큰 암호화폐에 비해 훨씬 안정적입니다.

중앙은행 디지털 화폐는 특정 국가의 중앙은행이 발행하는 디지털 화폐로, 해당 국가의 국가 신용이 뒷받침되며 해당 국가의 일반 통화와 1대 1 비율로 고정되어 있습니다. 중앙은행 디지털 화폐의 가장 큰 장점은 한 국가의 중앙은행이 발행하고 가치 변동이 클 경우 중앙은행의 최후의 수단인 대출 기관의 지원을 받을 수 있어 금융 리스크가 낮다는 점입니다. 그러나 중앙은행 디지털 화폐의 평판은 해당 국가의 일반 통화의 영향을 받습니다. 해당 국가의 일반 통화가 환율 변동성이 더 크거나 구매력이 더 빠르게 하락하면 해당 국가의 중앙은행 디지털 화폐의 매력도는 당연히 떨어집니다.

비트코인이 국제 금융 시스템에 미치는 영향

비트코인은 디지털 화폐의 일종이지만 다음 두 가지 특징을 가지고 있습니다. 화폐의 기능을 수행합니다. 한편으로는 비트코인의 가격 변동이 심해 다른 상품의 가치 평가 척도나 다른 상품 간의 거래를 위한 화폐 수단으로 사용하기 어렵고, 다른 한편으로는 비트코인의 총량이 제한되어 있어 경제 운영을 조절하는 일종의 통화로 사용하기 어렵다고 판단됩니다. 정상적인 상황에서 한 국가의 중앙은행은 경제가 성장함에 따라 수요를 충족하기 위해 계속해서 새로운 화폐를 발행하고, 한 국가의 총 통화량은 일반적으로 증가합니다.

따라서 비트코인의 본질은 화폐라기보다는 투자로서 본질적으로 가치가 있는 이상한 형태의 금융 자산에 가깝습니다. 비트코인이 위험한 자산인지 안전한 자산인지는 시장에서 상당한 논쟁의 대상이 되고 있습니다. 비트코인 자체의 가격 변동성만 놓고 보면 비트코인은 위험 자산에 가깝습니다. 하지만 비트코인 가격 변동과 달러 환율 변동이 반비례하는 관점에서 보면 헤지 자산의 달러 환율 변동에 대한 헤지 역할을 하는 셈입니다.

스테이블코인이 국제 금융 시스템에 미치는 영향

세 가지 유형의 디지털 통화 중 실제로 국제 금융 시스템에 큰 영향을 미칠 수 있는 것은 사실 스테이블코인입니다. 앞서 언급했듯이 스테이블코인은 기축통화에 고정되어 있기 때문에 간접적으로 기축통화의 성격을 갖습니다. 달러 스테이블코인은 달러의 관련 특성까지 가지고 있어 전반적인 환율이 더 안정적이기 때문에 모든 투자자가 쉽게 받아들일 수 있습니다.

최근 몇 년 동안 스테이블코인의 글로벌 시가총액은 빠르게 성장하여 2024년 말에는 1,800억 달러에 육박할 것으로 예상됩니다. 현재 스테이블코인은 다음과 같은 영역에서 '공격'을 받고 있습니다: 첫째, 달러 스테이블코인이 암호화폐 시장에서 교환 수단으로 자리 잡기 시작했습니다. 즉, 비트코인, 이더리움 등 암호화폐와 다른 통화를 거래할 때 양 당사자는 점점 더 달러 스테이블코인을 사용해 결제하는 경향이 커지고 있습니다. 이는 가상 세계에서 USD 스테이블코인이 미국 달러의 역할을 하기 시작했음을 의미합니다. 둘째, 탈중앙화 금융 시스템(DeFi)에서 일부 기관은 이미 USD 스테이블코인으로 유동성 지원을 제공하기 시작했습니다. 예를 들어, 대출을 받아야 하는 주체가 특정 기관에 직접 USD 스테이블코인 대출을 신청할 수 있습니다. 셋째, 자국 통화의 구매력과 환율 변동이 큰 일부 개발도상국에서는 주민과 기업이 달러 스테이블코인을 신뢰할 수 있는 국제 통화로 사용하여 부를 저장하기 시작했으며, 어느 정도 달러 스테이블통화가 자국 통화를 대체하기 시작했습니다.

달러 스테이블코인은 전통적인 통화 유통 영역과 가상 세계의 통화 유통 영역 간의 연결을 강화할 뿐만 아니라 일부 개발도상국의 가계와 기업의 미국 달러 수요 격차를 메우기 때문에 이 디지털 화폐는 국제 금융 시스템에서 국제 통화로서 미국 달러의 위상을 강화할 가능성이 높습니다. 달러 스테이블코인이 달러의 국제 신용을 가상 세계 응용 시나리오와 더욱 긴밀하게 연결하면 달러의 헤게모니가 크게 강화될 수 있습니다.

중앙은행 디지털 화폐가 국제 금융 시스템에 미치는 영향

중앙은행 디지털 화폐는 사실상 가상 세계에서 주권 화폐로, 평판이 더 강하고 리스크가 낮습니다. 더 낮지만 궁극적으로는 해당 국가의 실물 화폐의 경쟁력에 따라 달라집니다. 물론 이러한 중앙은행의 디지털 통화를 사용할 수 있는 수준도 중요한 문제입니다. 예를 들어, 위안화는 전 세계적으로 안정적인 가치를 지닌 국가 신용 통화로 인정받고 있습니다. 그러나 현재까지 디지털 위안화는 소매 시나리오, 즉 개인 대 기업 거래에서만 사용할 수 있으며, 디지털 위안화는 현재 현금(M0)만 대체할 수 있습니다. 이러한 제한으로 인해 기업 대 기업, 기업 대 금융기관, 금융기관 대 금융기관 거래는 현재 디지털 위안화에 적용되지 않습니다. 즉, 현재 디지털 위안화의 발전을 저해하는 것은 주로 사용 시나리오의 제한입니다. 중국 중앙은행이 디지털 위안화 시범 운영 초기에 디지털 위안화를 현금(M0)을 대체하는 용도로만 허용한 것도 현재 상업 은행 시스템에 미치는 영향이 적은 시나리오이기 때문입니다.

대응 전략

현재 전 세계적으로 디지털 화폐의 발전 방향은 암호화폐, 스테이블 코인, 중앙은행 디지털 화폐 등 3가지가 있으며, 각기 장단점이 있습니다, 각각의 장단점, 발전 전망 및 적용 방향이 있습니다. 디지털 통화 또는 디지털 자산 개발의 배당금을 극대화하려면 어느 한 쪽에만 베팅하지 말고 세 가지 모두에 동시에 베팅하는 것이 가장 좋습니다. 한편으로는 디지털 위안화의 대체 범위를 가능한 한 빨리 M0(현금)에서 M1(현금과 요구불예금), 나아가 M2(현금과 모든 예금)로 확대해야 합니다. 디지털 위안화의 대체 범위를 M0에서 M1 또는 M2로 업그레이드해야만 디지털 위안화의 적용 시나리오를 완전히 확장하고 디지털 위안화의 국내외 사용을 촉진하며 위안화의 국제화를 도울 수 있습니다. 다른 한편으로는 중국의 스테이블코인 건설을 촉진합니다. 인터넷 플랫폼에서 디지털 토큰의 사용을 확대하여 위안화의 주권 신용과 중국 플랫폼의 글로벌화된 응용 시나리오를 더 잘 결합합니다. 적절한 설계와 위험 예방 및 통제를 통해 이러한 플랫폼에서 디지털 토큰 사용을 확대하면 위안화의 국제 통화 지위가 크게 확대되어 미국 달러 스테이블코인의 도전에 보다 편안하게 대응할 수 있습니다. 또한 국제통화기금(IMF) 차원에서 디지털 특별인출권(e-SDR)의 시험과 홍보를 장려할 수 있습니다. SDR은 IMF가 만든 초주권 통화로 미국 달러, 유로, 중국 위안, 일본 엔, 영국 파운드화로 구성된 통화 바스켓에 고정되어 있으며 현재 5개 통화의 비중은 각각 41.73%, 30.93%, 10.92%, 8.33%, 8.09%다. 현재 SDR은 IMF와 회원국 간, 회원국 간 거래에만 사용할 수 있다. SDR은 현재 IMF와 회원국 간의 거래와 회원국 간의 거래에만 사용할 수 있습니다. 여러 디지털 통화의 꽃을 피우는 것은 당연히 디지털 통화 개발 트랙에서 미국 달러의 독점보다 낫습니다. e-SDR은 디지털 영역과 가상 공간에서 초주권 준비 통화의 사용을 확대하고 국제 통화 시스템의 다양화를 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다.