마이크로스트레티지의 BTC 슈퍼전략 분석: 광범위한 도입을 촉진할 수 있을까요?

저자: Tanay Ved, 코인 메트릭스, 0xjs@GoldenFinance 편집

이 기사의 주요 내용:

• 마이크로스트레티지는 비트코인의 비트코인 코인 볼트 회사이자 비트코인의 가격 상승 및 하락을 증폭시키는 비트코인 레버리지 에이전트입니다.

• 현재 비트코인 공급량의 1.9%에 해당하는 386,700 BTC(약 360억 달러 가치)를 보유하고 있으며, 이는 세계에서 가장 많은 BTC를 보유한 기업입니다.

• 마이크로스트레티지는 전환사채로 비트코인 인수 자금을 조달했으며, 강세장에서 낮은 차입 비용과 높은 주식 프리미엄을 활용하여 비트코인 보유량을 확대했습니다.

소개

대선 이후 비트코인의 모멘텀으로 15년 역사상 처음으로 가격이 10만 달러에 근접했습니다. 비트코인의 공급량 대부분은 여전히 자기 보관 상태로 남아 있지만, 비트코인의 고도화로 인해 기존 중개 계좌를 통해 비트코인 및 기타 디지털 자산에 대한 노출 또는 대행을 제공하는 상장 주식인 '암호화폐 주식'을 포함한 더 많은 투자 채널이 열렸습니다. 기존 브로커리지 계좌를 통해 공개적으로 거래되는 주식. 비트코인 채굴업체 마라톤 디지털(MARA)부터 풀스택 운영업체 코인베이스(COIN), 386,700 BTC를 보유한 최대 비트코인 기업 보유자인 마이크로스트레티지(MSTR)까지 다양한 기업이 있으며, 올해 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH) 현물 ETF가 출시되면서 기관 투자자들의 참여 범위가 더욱 넓어졌습니다. 올해 기관 투자자의 접근성을 더욱 확대하기 위해 ETF가 출시되었습니다.

암호화폐 주식 환경

MSTR은 S&P 500에 속해 있지 않지만, 2022년 이후 700% 이상의 수익률과 연간 488%의 수익률로 나머지 S&P 500을 능가하는 성과를 거두었습니다. '비트코인 금고 회사'라는 독특한 역할 덕분에 코인베이스(COIN)나 엔비디아(NVDA)와 같은 주요 암호화폐 및 기술주보다 훨씬 뛰어난 성과를 냈습니다. 따라서 이들의 성과 뒤에 숨겨진 전략을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.

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출처: Google Finance

마이크로스트레티지: 소프트웨어 비즈니스인가, 비트코인 사재기인가?

1989년 비즈니스 인텔리전스를 전문으로 하는 엔터프라이즈 소프트웨어 회사로 설립되었다는 사실에 놀랄 수도 있습니다. 하지만 2020년 8월, 공동 창립자이자 당시 CEO였던 마이클 세일러는 '새로운 자본 배분 전략'의 일환으로 비트코인을 회사의 주요 예비 자산으로 삼는 과감한 변화를 단행했습니다. 이로써 MicroStrategy는 비트코인을 비축하는 회사로 변모했습니다. 4년이 지난 지금, 386,700 BTC(약 360억 달러 가치)와 시가총액 약 900억 달러로 단일 기업 중 최대 비트코인 보유자가 되었습니다. 마이크로스트레티지의 비트코인 보유량은 다른 어떤 기업 금고보다 월등히 많으며, 마라톤 디지털(MARA)과 같은 채굴업체보다 12배, 테슬라(TSLA)보다 34배 더 많은 비트코인을 보유하고 있습니다.

출처:코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로 및 비트보 트레저리

마이크로스트레티지는 11월 24일에 가장 최근에 55,500 BTC를 매수했으며, 현재 평균 56,761달러에 386,700 BTC, 즉 비트코인 현재 공급량의 약 1.9%를 보유하고 있습니다. 이는 공급량의 약 5.3%를 보유하고 있는 비트코인 현물 ETF만이 마이크로스트레티지의 세 배에 달하는 수준입니다. 이 전략은 MicroStrategy를 비트코인에 대한 레버리지 투자 역할을 하는 비트코인 투자 수단으로 효과적으로 전환합니다. 마이클 세일러는 회사를 "비트코인을 증권화하여 1.5배에서 2배의 레버리지 자산을 제공하는 자금 운용사"라고 설명합니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 비트코인 대비 마이크로스트레티지의 성과는 이러한 접근 방식을 반영하여 상승 시에는 이익을 확대하고 하락 시에는 손실을 확대합니다.

출처: 코인 메트릭스 기준금리 및 구글 파이낸스

이 레버리지 방법은 BTC와 비교했을 때 본질적으로 MSTR의 변동성을 증가시켜 일반적으로 BTC의 가격 변동을 1.5배에서 2배까지 증폭시킵니다. 비트코인 노출 외에도 MicroStrategy의 주가는 광범위한 주식 시장 동향과 비트코인에 대한 투자자 심리의 영향을 받으므로 자산의 성과에 대한 고위험, 고수익 프록시가 될 수 있습니다. 대표성.

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출처: 코인 메트릭스 마켓 데이터 스트림 및 구글 파이낸스

마이크로스트레티지는 어떻게 BTC에 자금을 지원하나요? 구매 자금을 어떻게 조달하나요?

마이크로스트레티지는 대규모 비트코인 구매 자금을 어떻게 조달하나요? 이 전략의 초석은 전환사채를 발행하여 자금을 차입하여 비트코인을 매입하는 것입니다. 전환사채는 부채와 자본의 하이브리드 역할을 하는 고정 수입 상품으로, 미래 날짜에 미리 정해진 가격으로 특정 수의 회사 주식으로 전환할 수 있습니다.

마이크로스트레티지는 채권 시장에서 또는 기관 투자자에게 직접 전환사채를 발행함으로써 매우 낮은 차입 비용으로 현금을 조달하여 비트코인 보유량을 빠르게 확대할 수 있습니다. 이러한 채권은 발행 가격보다 높은 가격으로 주식으로 전환할 수 있는 잠재력을 제공하기 때문에 투자자들에게 매력적이며, 이는 상승장에서 MicroStrategy의 비트코인 보유량 증가에 대한 수요로 인해 더욱 증폭되는 콜 옵션과 같은 역할을 합니다. 이 는 반사적 사이클을 형성합니다. 즉, 비트코인 가격이 상승하면 MSTR 주식 프리미엄이 상승하여 추가 비트코인 구매 자금을 조달하기 위해 더 많은 부채나 주식을 발행할 수 있게 됩니다. 이러한 구매는 매수 압력을 증가시켜 비트코인 가격을 더욱 상승시키고, 이 사이클은 계속되어 강세장에서 더욱 강화됩니다.

출처: 2024년 3분기 분기 보고서

위 표는 MicroStrategy의 뛰어난 성과를 강조합니다. 2025년에서 2032년 사이에 만기가 도래하는 전환사채를 보여줍니다. 또한 최근 2029년에 만기가 도래하는 또 다른 전환사채 발행을 통해 30억 달러를 조달했으며, 이자율은 0%, 전환 프리미엄은 55%로 총 미결제 부채는 72억 달러가 넘습니다.

마이크로스트레티지의 BTC 전략은 위험한가요?

지금까지 그들의 전략은 큰 성공을 거두었지만, 여전히 "무엇이 잘못될 수 있을까? 또 다른 거품이 터지기를 기다리는 것일까?" 마이크로스트레티지의 시가총액은 약 900억 달러에 육박하고 비트코인 보유액은 약 376억 달러로, 현재 순자산가치(NAV)의 약 2.5배(250%)를 훨씬 상회하는 가격으로 거래되고 있습니다. 다시 말해, MicroStrategy의 주식은 기본 비트코인 보유 가치의 2.5배에 거래되고 있습니다. 이러한 높은 밸류에이션 프리미엄은 시장 참여자들 사이에서 우려를 불러일으켰으며, 프리미엄이 얼마나 오래 지속될 수 있는지, 그리고 프리미엄이 붕괴되거나 마이너스로 전환될 경우 어떤 결과가 초래될지 의문을 제기하고 있습니다.

참여자들은 또한 MSTR 주식을 공매도하고 헤지 수단으로 BTC를 매수하여 프리미엄을 활용하려 했습니다. 일부 숏 포지션이 청산되면서 10월의 약 16%에서 약 11%까지 하락했습니다. 마이크로스트레티지가 보유 중인 비트코인 일부를 청산할 수 있는 위험과 MSTR/BTC 가격 및 NAV 프리미엄 하락의 영향을 평가하기 위해 기존 소프트웨어 비즈니스의 건전성에 초점을 맞추면 이러한 부채를 상환할 수 있는 능력을 더 잘 이해할 수 있습니다.

출처: MicroStrategy 2024년 3분기 분기 보고서

기존 비즈니스의 분기별 매출은 비교적 안정적이었지만, 영업 현금 흐름은 감소 추세에 있습니다. 한편, 비트코인 인수 자금을 조달하기 위한 전환사채 발행으로 인해 2020년 이후 누적 부채는 72억 달러로 크게 증가했으며, 이는 상승장 기간 동안 가속화되었습니다. 이는 재무 안정성을 유지하기 위해 비트코인의 가치 상승에 의존하고 있음을 반영합니다. 그럼에도 불구하고 이 채권의 상대적으로 낮은 이자 비용은 소프트웨어 비즈니스가 부담할 가능성이 높습니다. 채권 보유자가 만기에 더 높은 주가로 채권을 자본으로 전환하면 현금 상환 없이 부채의 대부분을 해결할 수 있습니다. 그러나 시장 상황이 악화되어 MicroStrategy의 주식 프리미엄이 하락하면 회사는 의무를 이행하기 위해 다른 전략을 모색해야 할 수도 있습니다.

결론

마이크로스트레티지의 대담한 접근 방식은 기업 준비 자산으로서 비트코인의 잠재력을 강조합니다. 방대한 비트코인 보유량을 활용하여 시장 입지를 확대하고 BTC의 고유한 프록시로 자리매김했습니다.

그러나 이 전략은 비트코인 가격의 변동성과 주식 프리미엄의 지속 가능성과 관련된 내재적 위험을 수반하며, 시장 상황의 변화에 따라 더 면밀히 지켜봐야 할 것입니다.

마이크로스트레티지의 모델은 기업뿐만 아니라 잠재적으로 국가 차원에서 더 폭넓은 채택을 유도하여 비트코인의 가치 저장소 및 고품질 준비자산으로서의 역할을 더욱 공고히 할 수 있습니다. 가치 저장 및 고품질 예비 자산으로서의 역할을 더욱 강화할 것입니다.