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2025년 5월 21일, 홍콩 입법회가 스테이블코인 법안을 통과시킴으로써 홍콩의 스테이블코인 발행이 규정을 준수할 수 있는 기반을 마련했습니다. 홍콩에서 규정을 준수하는 스테이블코인을 발행할 수 있는 길을 열었습니다. 이에 따라 웹3.0 시장, 특히 중국(만다린) 시장은 샌드박스 프로그램에 참여하고 있는 인터넷 대기업에 주목했습니다.
6월부터 징동을 필두로 한 스테이블코인 관련 소식이 국내 논의에 불을 붙였습니다. 6월 17일 시나 파이낸스에 따르면 징동의 류챵동은 징동이 전 세계 주요 통화 국가에 스테이블코인 라이선스를 신청해 글로벌 기업 간 거래가 가능하도록 하겠다고 밝혔고, 6월 18일에는 징동 코인 체인 테크놀로지의 류펑 CEO가 블룸버그 비즈니스위크와의 인터뷰를 통해 다음과 같이 말했습니다. 블룸버그 비즈니스위크와의 인터뷰에서 징동 코인 체인 테크놀로지의 CEO인 리우 펭은 홍콩 달러와 다중 통화 스테이블코인이 홍콩 금융관리국의 '샌드박스' 테스트에서 성공적으로 추진되었으며, 올해 4분기 초에 정식 라이선스를 받을 것으로 예상한다고 말했습니다.
항상 홍콩에 호재가 있을 때마다 '국내 개방 신호'라는 소리가 많이 들리는데, 이번에도 예외는 아닙니다. 그러나 기대감은 있을 수 있지만, 실무자로서 포털랩스는 여전히 겉모습은 제쳐두고 그 밑바탕의 논리를 살펴봐야 한다고 생각합니다.
그렇다면 중국의 거대 인터넷 기업인 징동이 스테이블코인을 발행할 수 있는 이유는 무엇일까요? 기본 아키텍처가 홍콩에서 스테이블코인 발행 조건을 충족하기 때문일 것입니다. (맞습니다, 중국이 아니라 홍콩입니다.)
프로젝트 자체의 구성, 규제 준수 경로, 시작 주체, 사업 포지셔닝이 모두 매우 명확합니다.
징동 스테이블코인 프로젝트의 주체는
징동이 홍콩에서 스테이블코인 프로젝트를 추진할 수 있는 이유는 기본 구조가 홍콩 스테이블코인 조례의 '발행자 주체'에 대한 기본 요건을 충족해야 하기 때문이죠. 홍콩 스테이블코인 법안에 따르면, 발행자는 반드시:
홍콩에 설립되어 있어야 합니다.
납입 자본금이 2,500만 홍콩달러 이상일 것;
안정적인 재무 및 리스크 관리 능력을 보유할 것;
고품질, 고유동성을 100% 유지할 수 있는 능력 보유할 것
감사 감독을 수락하고 명확한 상환 메커니즘을 갖추고 있어야 합니다.
징동 코인링크 테크놀로지 홍콩 유한회사는 이 규제 컨테이너의 제도적 요건을 충족하기 위해 설립되었습니다. 이 회사는 홍콩에 등록되어 있으며, 주주인 징동 기술 그룹은 독립 법인의 지위를 가지며 재무, 자산 및 사업 측면에서 모회사와 분리할 수 있습니다. 이러한 구조는 발행자의 기본 자격을 충족할 뿐만 아니라 샌드박스 테스트, 위험 평가 및 정식 라이선스 프로세스를 독립적으로 준수할 수 있도록 보장합니다.
컴플라이언스 관점에서 보면 왜 징동이 라이선스를 신청하지 않을까요? 그 이유는 바로 본토 대기업인 징동이 홍콩 스테이블코인 조례에 따라 직접 '현지 등록 발행자'가 될 수 없기 때문입니다. 그리고 전액 출자 자회사를 설립함으로써 기술, 자원, 조정에서 그룹을 달성 할 수있을뿐만 아니라 독립적 인 주체의 자격으로 홍콩 통화 당국을 받아 발행자와 예비 신탁, 법정 관계 간의 규정 준수보고를 완료 할 수 있습니다.
이 같은 방식은 서클이 미국에 서클 인터넷 파이낸셜 LLC를 USDC 발행사로 설립한 논리와 근본적으로 다르지 않습니다: "발행자"는 발행자를 대신하여 모회사의 전반적인 자격에 의존하지 않고 독립적이고 감사 가능한 법적 정체성을 가져야 영토 규제 및 사업 침투 요건을 적용받을 수 있습니다. "발행자"는 모회사의 전반적인 자격 요건에 의존하지 않고 현지 규제 및 사업 진출 요건을 적용받기 위해 독립적인 감사 가능한 법적 신원을 보유해야 합니다.
즉, 징동은 "중국에 있기 때문에" 스테이블코인 샌드박스에 참여할 자격이 있는 것이 아니라 "홍콩에 있고 홍콩의 규제 요건을 충족하기 때문에" 참여 자격이 있는 것입니다. 이는 프로젝트의 존재의 첫 번째 원칙이자 복제 가능 여부를 판단하는 전제 조건입니다.
징동 스테이블코인 프로젝트 설계
규제 당국이 정한 주체 자격을 충족하는 것은 스테이블코인 발행을 위한 시작점일 뿐입니다. 스테이블코인 발행의 핵심은 스테이블코인을 설계할 수 있는 능력, 즉 기관이 스테이블코인 발행 및 운영을 위한 규제되고 감사 가능하며 상환 가능한 시스템을 구축할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
이 능력은 거버넌스 구조, 자금 조달 능력, 인프라의 세 가지 수준으로 반영되는 경우가 많습니다.
거버넌스 구조: 그룹 분리부터 독립적인 리스크 관리까지 제도적 장치
홍콩의 안정통화 법안에 따르면 발행자는 내부 감사, 리스크 관리 수립, 정보 공개 메커니즘, 명확성 등 일련의 규제 요건을 지배구조 수준에서 충족시켜야 합니다, 정보 공개 메커니즘, 이사의 책임과 법적 규제 의무의 경계를 명확히 하는 것 등이 포함됩니다. 그 목적은 발행자를 감독 대상인 준금융기관으로 취급하여 투명한 지배구조를 갖추도록 하는 것입니다.
징동 코인체인 테크놀로지가 샌드박스 시범 기관이 된 핵심은 모기업이 인터넷 대기업이라는 사실이 아니라 '준금융 발행자'로서 자체적인 지배구조를 갖추고 있다는 점입니다. 공개된 정보에 따르면 이 회사는 법정 서류에 사외이사 구조를 갖추고 있으며, 홍콩 현지 법률에 따라 재무 감사 및 일일 규제 보고에 협조하고 있습니다. 이는 발행 행위가 모그룹의 보증이나 평판에 의존하지 않고 '자체 거버넌스 시스템'을 통해 법적 책임을 수행한다는 것을 의미합니다.
자금 조달 구조: 준수하는 준비금 메커니즘과 높은 신용 한도
스테이블코인 준비금에 대한 홍콩의 규제 요건은 매우 엄격하여 100% 고정되어야 할 뿐만 아니라 홍콩 달러, 은행 예금 및 기타 자산과 같은 "양질의 유동성 높은 자산"으로 구성되어야 합니다. 스테이블코인 준비금에 대한 홍콩 규제 요건은 매우 엄격합니다. 100% 고정되어야 할 뿐만 아니라 홍콩 달러, 은행 예금, 단기 국채와 같은 "양질의 유동성이 높은 자산"으로 구성되어야 하며, 분리 및 감사를 위한 전용 관리 계좌를 보유해야 합니다.
이 기준은 당연히 수많은 중소 규모의 암호화폐 프로젝트를 배제하며, 강력한 재무 위험 관리 능력을 갖춘 자금력이 풍부한 기업만이 충족할 수 있습니다. 징동은 일일 현금 유동성이 풍부한 대기업으로서 이에 상응하는 준비금 계좌를 설정하고 금융 기관과 협력하여 자산을 보관할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 샌드박스 테스트 기간 동안 안정적인 환전 및 상환 메커니즘을 구축했으며, 초안의 기본 요건에 부합하는 "액면가 및 추가 수수료 없이" 법정화폐를 상환할 수 있다고 약속한 것으로 파악됩니다.
더 중요한 점은 스테이블코인이 가상자산에 고정되어 있지 않고 홍콩 달러 또는 여러 통화로 담보되어 있어 규제 수용성을 더욱 높인다는 점입니다. 이러한 유형의 준비금 메커니즘의 위험 노출은 상대적으로 관리하기 쉬우므로 암호화폐 시장의 '알고리즘' 또는 '온체인 담보' 기반 솔루션과 분명하게 차별화됩니다.
인프라 역량: 청산, 검증, 규정 준수를 독립적으로 수행할 수 있는지
스테이블코인 발행은 기술 혁신이 아니라 '규정 준수 금융 시설'을 재설계하는 것입니다. 홍콩 금융관리국의 규제 프레임워크에 따라 발행자는 청산 시스템, 신원 확인 절차, KYC/AML 메커니즘, 시스템 감사 및 비상 대응 능력을 갖춰야 합니다. 요컨대 스테이블 코인은 스마트 컨트랙트를 작성하고 프론트엔드만 달았다고 해서 발행할 수 있는 것이 아니라 시스템 엔지니어링의 집합체라고 할 수 있습니다.
이와 관련하여 징동은 이커머스 결제, 소비자 금융, 국경 간 결제 및 기타 B사이드 시나리오에서 풍부한 경험을 축적해 왔습니다. 징동의 자회사인 징동 디지털 테크놀로지는 이미 여러 결제 및 계정 시스템을 구축하여 수백만 명의 금융 사용자를 운영할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 이는 스테이블코인을 위한 자연스러운 인프라 토양을 제공합니다. 즉, 징동은 '체인 토큰'이 아니라 실제 전환 가능한 메커니즘을 갖춘 '금융 상품'입니다.
반면, 많은 암호화폐 토종 프로젝트는 해외에서 라이선스를 취득했더라도 실제 운영에서 지원 인프라를 구축하기 어려워 '스테이블코인 시스템의 완전한 프로세스 제어'라는 홍콩 규제 핵심 요건을 충족하지 못합니다.
징동 스테이블코인 비즈니스 시나리오
규제의 핵심 요구사항은 "발행할 수 있는가"뿐만 아니라 "발행 후 규제 범위 내에서 운영할 수 있는가"에도 초점을 맞추고 있습니다. 이러한 관점에서 스테이블코인 시나리오는 사업 확장 논리뿐만 아니라 규제 신뢰의 가교 역할을 합니다.
이 점에서 징동의 스테이블코인 프로젝트는 체인 생태계를 재창조하는 것이 아니라 기존 비즈니스 시스템의 현실을 진입점으로 삼아 '서비스 국경 간 교환 및 기업 결제'에 명시적으로 위치합니다. '기존 시스템의 확장'에서 출발하는 이러한 접근 방식은 홍콩 금융관리국이 강조하는 '실물 경제와의 통합'이라는 규제 기조에 부합합니다.
기업 결제: C사 지갑이 아닌 B사 결제 도구
징동 스테이블코인 프로젝트는 B2B 수준의 결제 도구입니다. 블룸버그의 리우 펭 CEO 인터뷰에 따르면, 기업 고객에게 여러 국가의 법정화폐를 보다 효율적으로 교환할 수 있는 수단을 제공하여 기존 국경 간 결제의 중계 링크와 환전 손실 비용을 줄이는 것이 목표라고 합니다.
즉, 징동 스테이블코인은 먼저 '기업 교환 효율성'의 기능을 가정하고, 유통 경로가 자연스럽게 폐쇄되며, 사용자가 명확하고 통제할 수 있습니다. 규제의 경우, 이러한 높은 확실성 시나리오는 매우 수용 가능합니다: 투기 금지, 개인 투자자 대상, 위험 통제, 명확한 사용 - "준금융 자산"이 아닌 이상적인 "핀테크 향상 도구"입니다.
오프체인 연결: 기존 공급망 금융 및 국경 간 결제 마감과 연결
징동은 이미 국경 간 비즈니스에서 공급망 금융, 국경 간 청산 및 결제, 창고 보관 이행 시스템을 구축했으며 스테이블코인 임베딩은 사실상 "온체인 바우처 + 오프체인 이행"이라고 할 수 있습니다. 스테이블 코인의 임베딩은 사실 "온체인 자격 증명 + 오프체인 주문 처리"의 논리를 자연스럽게 확장한 것입니다. 시장에 나와 있는 대부분의 웹3.0 프로젝트가 코인을 먼저 발행한 후 사용처를 찾는 경로와 비교했을 때, 징동은 자체적인 수요 측면이 있어 자연스럽게 스테이블 코인을 사용할 수 있는 장면을 생성할 수 있습니다.
즉, 징동의 스테이블코인은 발행을 위한 발행이 아니라 기존 시스템에서 통화 흐름의 문제점인 다중 통화의 불투명한 결제, 높은 수수료, 불안정한 도착 시간 등을 해결하기 위해 사용됩니다. 이 시스템에서 스테이블 코인은 C-엔드가 과시하기 위한 것이 아니라 B-엔드가 효율성을 높이기 위한 것입니다.
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규제 친화적: 명확한 시나리오 경로, 사용자 검증 가능, 예측 가능한 수익
디파이 프로토콜과 계약 메커니즘을 통해 '앵커링 관계'를 구축하는 많은 스테이블코인 모델에 비해 징동이 제공하는 것은 일련의 " 공개 가능하고, 보고 가능하며, 통제 가능한" 상용화를 위한 경로를 제공합니다.
유동성 풀이나 토큰 시장을 구축하는 것이 목표가 아니라, 스테이블코인이 어떤 회사에 발행되고, 어떤 시나리오에서 사용되며, 소진 시 어떻게 정산되는지, 전체 과정의 모든 단계에 KYC, 감사 및 추적 메커니즘이 있다는 것을 규제 기관에 명확히 알리는 것이 목표입니다. 어찌 보면 자유 시장 거래 자산이라기보다는 "규제 지도 위에서 작동하는 온체인 결제 바우처"에 더 가깝습니다.
결론
징동 스테이블코인 프로젝트는 한 가지를 증명합니다: 스테이블코인이 제도권 궤도에 진입하면서 프로젝트의 '구조적 적합성'이 성패를 좌우하는 핵심 변수가 되고 있다는 점입니다.
누가 먼저 코인을 발행했느냐, 누가 스마트 컨트랙트에 대해 더 많이 알고 있느냐가 아니라 누가 규제가 허용하고 현장에서 검증되며 시장에서 인정하는 완전한 아키텍처를 구축할 수 있느냐가 관건입니다. 이러한 아키텍처는 백서에서 상상하는 것이 아니라 다음과 같이 요약됩니다.
다시 말해, 앞으로 스테이블코인은 '암호화폐 프로젝트의 확장'이 아니라 '인프라 수준의 기업들을 위한 새로운 여정'이 될 것입니다.
포탈랩스는 '규제 완화'가 아닌 '제도적 안정성 + 컴플라이언스 역량 강화'의 형태로 진정한 혜택이 올 것으로 보고 있습니다.
이 분야에 진출하려는 기업이 가장 먼저 자문해야 할 질문은 "내가 금융 발행자가 될 준비가 되어 있는가?"입니다.
Alex
Catherine
Kikyo
Weatherly
Anais