토큰화에서 결제, 투기까지 블록체인의 5가지 핵심 사용 사례 설명

저자: 로비 피터슨, 드래곤플라이, 번역: 골든파이낸스

근본적으로 블록체인은 자산 장부입니다. 이는 블록체인이 세 가지 면에서 탁월하다는 것을 의미합니다.

● 자산 발행

● 자산 이전

● 프로그래밍 자산

객관적으로, 모든 암호화 사용 사례는 업링크된 특성으로 인해 구조적 이점을 얻을 수 있습니다. 마찬가지로 이러한 기능을 활용하지 않는 사용 사례는 구조적 이점을 얻지 못합니다. 대부분의 경우 잠금 해제는 이데올로기적 이점에 가깝습니다.

탈중앙화, 개인정보 보호, 검열 저항은 분명 가치 있는 목표이지만, 후자는 프로그래머블 자산 원장의 총 주소 가능 시장(TAM)을 일부 이상주의자들로만 효과적으로 좁혀버립니다. 대량 채택으로 가는 길은 이상주의가 아닌 실용주의에 의해 개척될 것이라는 점이 점점 더 분명해지고 있습니다.

따라서 이 글은 전자의 사용 사례, 즉 블록체인이 없었다면 제품이 현저히 나빠지는 사용 사례에 초점을 맞추는 것을 목표로 합니다:

This article aims to focus on the former class of use cases - those where the product would significantly worse off would be without blockchain:

● 토큰화

● 탈중앙화 가상 인프라 네트워크(DeVin)

● 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크. (DePin)

● 스테이블코인과 결제

● 투기

더 자세히 살펴보기 전에. 두 가지 점을 강조하고 싶습니다.

첫째, 다음 사항은 첫 번째 원칙에서 도출하고자 하는 것입니다. 이는 단순히 문제에 대한 해결책으로 암호화폐를 개조하는 것 이상의 의미를 갖습니다. 오히려 암호화폐의 존재 여부와 관계없이 지속될 문제를 파악한 다음, 암호화폐가 더 나은 구조적 솔루션을 제공할 수 있는지 선제적으로 평가하는 것을 의미합니다.

둘째, 이 백서는 가능한 한 미묘한 차이를 두려고 노력합니다. 인간은 자연적으로 사물을 단순화하려는 경향이 있습니다. 우리의 두뇌는 단순하고 직관적으로 들리는 것을 좋아합니다. 하지만 현실은 단순하지 않고 오히려 매우 복잡합니다.

1, 토큰화

금융 자산은 일반적으로 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

● 유동화 자산

● 비유동화 자산

사소한 구분처럼 보일 수 있지만, 이 구분을 이해하는 것은 기존 재무 장부가 어떻게 작동하는지 이해하는 것이 중요합니다. 유동화 자산에는 비유동화 자산에는 없는 두 가지 중요한 특징이 있습니다.

첫째, 증권화 자산에는 주식, 채권 및 기타 증권과 같은 금융상품에 부여되는 9자리의 영숫자 고유 코드인 CUSIP가 있습니다. 예를 들어, Apple 보통주에 대한 CUSIP는 037833100. 북미에서는 CUSIP를 사용하지만, 그 외 지역에서는 CUSIP를 더 넓은 12자 코드의 일부로 사용하는 ISIN을 사용합니다. 중요한 것은 두 코드 모두 표준화를 통해 신뢰를 증진하는 데 사용된다는 점입니다. 자산에 CUSIP가 있는 한 모두가 같은 페이지에서 운영할 수 있습니다.

유동화 자산의 두 번째 특징은 거의 항상 표준 청산소를 통해 결제된다는 점입니다. 미국(및 전 세계)에서 이는 예탁결제청산회사(DTCC)를 의미합니다. DTCC와 그 자회사의 주요 업무는 모든 거래가 원활하게 청산 및 결제되도록 하는 것입니다.

예를 들어 Robinhood에서 Tesla 주식 10주를 구매한다고 가정해 보겠습니다. 거래는 판매자와 매칭하기 위해 거래소 또는 마켓 메이커로 전송됩니다. 그런 다음 DTCC의 국가증권청산회사(NSCC)가 개입하여 거래를 청산하고 양 당사자가 거래를 준수하는지 확인합니다. 마지막으로 DTCC의 또 다른 부서인 예탁 신탁 회사(DTC)가 다음날(T+1) 거래를 청산하여 2,500달러를 판매자에게, 주식 10주를 DTC에 보유한 Robinhood 계좌로 이체합니다. 다음 날이면 Robinhood 앱에 해당 주식을 소유한 것으로 표시됩니다.

블록체인이 금융 철도를 대체하고 더 빠르고 저렴한 결제를 가능하게 할 것이라고 말하는 사람들은 암묵적으로 또는 명시적으로 DTCC와 그 폐쇄적인 중앙 집중식 자산 원장의 대체를 언급하는 것입니다. 그러나 블록체인은 개방적이고 프로그래밍이 가능한 특성으로 인해 일괄 처리 및 T+1 결제 제거, 자본 효율성 증대, 내장된 규정 준수 등 많은 구조적 이점을 제공할 수 있지만, 다음과 같은 이유로 블록체인이 DTCC를 대체하기는 어려울 것입니다.

● 경로 의존성: 기존 증권 표준(CUSIP/ISIN)과 표준 결제 계층으로서 DTCC를 뒷받침하는 양방향 네트워크 효과의 조합으로 인해 기존 모델을 대체하는 것이 사실상 불가능하며, DTCC의 전환 비용이 매우 높습니다.

● 구조적 인센티브: DTCC는 은행, 브로커-딜러 및 기타 증권 업계 참여자를 포함한 사용자들을 위해 고도로 규제된 청산소 역할을 합니다( JP모건 체이스, 골드만 삭스 등) 및 기타 주요 금융 기관이 소유하고 있습니다. 즉, 다른 청산 시스템을 채택하기 위해 집단적으로 동의해야 하는 기관들은 기존 시스템에 대한 기득권을 가지고 있습니다.

● T+1 복잡성: 결제와 마찬가지로 (나중에 설명할) T+1 결제의 낡은 인프라 외에도 블록체인이 확실하게 해결할 수 없는 다른 이유들이 있습니다. 이런 문제들이 있습니다. 첫째, 브로커가 주문을 즉시 체결할 수 있는 유동성이 항상 충분한 것은 아닙니다. 하루의 버퍼는 대출과 은행 송금을 통해 자금을 확보하는 데 필요한 시간을 제공합니다. 둘째, DTCC의 네팅 프로세스는 체결해야 하는 거래량을 줄여줍니다(예: 1,000건의 테슬라 매수, 800건의 매도 주문이 200건으로 줄어듭니다). 직관적으로 이 프로세스는 더 긴 기간에 걸쳐 더 효율적입니다. 거래를 즉시 체결하면 체결되는 총 거래량이 크게 증가하는데, 이는 현재 대부분의(전부는 아니지만) 블록체인이 처리할 수 없는 부분입니다. 2023년 DTCC의 연간 거래량은 2조 5,000억 달러에 달한다는 사실을 알아두는 것이 중요합니다.

요컨대, 기존 금융 레일은 블록체인으로 대체되기보다는 DTCC 자체에 의해 업데이트될 가능성이 더 높습니다.

따라서 온체인 증권의 가치 제안이 덜 매력적인 수준으로 떨어지며, KYC를 거치지 않은 기관이 DeFi에서 증권에 접근하고 사용할 수 있는 규제 차익거래의 기회가 열리게 됩니다. 특히 신흥 시장에서 미충족 수요가 분명히 존재하지만, 이는 주요 발행 자산 시장의 극히 일부에 불과합니다.

그러나 토큰화된 증권 시나리오에서 블록체인이 할 수 있는 역할이 없다는 것은 아닙니다. 현재 국내 청산 센터는 "충분히 잘" 작동하고 있으며 구조적인 이유로 중단될 가능성은 낮지만, 이러한 청산 센터 간의 글로벌 상호운용성은 여전히 이상적이지 않습니다(결제 시간은 일반적으로 T+3입니다). 블록체인의 더 매력적인 기회는 아마도 국내 청산 센터 간의 글로벌 조정 계층으로서일 것입니다. 개방형 자산 원장이라는 국경 없는 특성을 고려할 때, 블록체인은 국제 거래의 결제 시간을 T+3에서 거의 0에 가깝게 단축할 수 있습니다. 더 흥미로운 점은 상투적인 콜드 스타트 문제를 해결하지 않고도 블록체인이 궁극적으로 국내 결제에 강력한 진입점이 될 수 있다는 것입니다. 나중에 자세히 설명하겠지만, 결제 분야에서도 동일한 논리가 적용될 것으로 보입니다.

(1) 롱테일 유동성 확보

두 번째 카테고리를 살펴봅시다. 금융 자산 - 비유동화 자산. 정의에 따라 이러한 자산은 CUSIP가 없으며 DTCC 및 기존 금융 트랙에 의존하지 않습니다. 이러한 자산의 대부분은 양자 간 거래를 통해 거래되거나 전혀 거래되지 않습니다. 비유동화 자산의 예로는 개인 신용, 부동산, 무역금융 채권, 지적재산권, 수집품, 사모펀드(사모펀드, 벤처캐피탈, 헤지펀드 등)의 주식 등이 있습니다. 오늘날 이러한 자산이 증권화되지 않는 주된 이유는 다음과 같습니다.

● 이질성: 증권화에는 쉽게 풀링하고 표준화할 수 있는 동질적인 자산이 필요합니다. 부동산, 개인 대출, 미수금, 펀드 지분, 그림 등 위의 자산은 대부분 이질적이기 때문에 집계와 표준화가 어려운 고유한 특성을 가지고 있습니다.

● 활성화된 유통시장의 부재: 이러한 자산에는 뉴욕증권거래소와 같은 표준 유통시장도 없습니다. 따라서 증권화되어 DTCC를 통해 청산되더라도 궁극적으로 구매자와 판매자를 연결해줄 거래소가 없습니다.

● 진입 장벽이 너무 높음: 자산을 유동화하는 과정은 일반적으로 6개월 이상 걸리며 발행자는 200만 달러 이상의 수수료를 지불해야 합니다. 이러한 단계 중 일부는 규제 준수와 신뢰를 보장하기 위해 필요하지만, 이 과정은 지나치게 길고 비용이 많이 듭니다.

이 글의 주요 전제로 돌아가서, 블록체인은 위에서 언급한 문제점을 해결하는 세 가지 방식으로 프로그래밍 가능한 자산 원장으로 탁월합니다.

● 자산 발행: 자산 증권화의 장벽은 높을 수 있지만, 이러한 자산을 온체인에서 토큰화하는 데는 마찰이 적습니다. 또한, 이러한 로직이 자산 자체에 포함될 수 있기 때문에 규제 준수를 희생할 필요가 없습니다.

● 자산 전송: 블록체인은 자산의 공유 원장을 제공함으로써 프론트엔드에서 통합 유동성 시장을 구축하기 위한 백엔드 인프라를 제공합니다. 이를 기반으로 다른 시장(예: 대출, 파생상품 등)을 구축하여 효율성을 높일 수 있습니다.

● 자산 프로그래밍: DTCC는 COBOL과 같은 언어를 포함해 수십 년 된 시스템에서 실행되지만, 블록체인은 자산에 직접 로직을 프로그래밍할 수 있는 기능을 제공합니다. 즉, 이러한 상품에 보다 세분화된 로직을 내장함으로써 이질적인 자산을 단순화하거나 토큰화된 상품으로 패키징할 수 있습니다.

요컨대, 블록체인은 기존 증권에 대해서는 DTCC를 약간 개선할 수 있지만, 비증권화 자산에 대해서는 단계적 잠금 해제를 제공합니다. 이는 프로그래머블 자산 원장의 논리적 채택이 이러한 롱테일에서 시작될 수 있음을 시사합니다. 이는 직관적으로 이해가 될 뿐만 아니라 대부분의 신흥 기술 채택과도 일치합니다.

(2)(모기지담보증권) 모멘트

제 개인적인 의견 중 하나는 모기지담보증권(MBS)이 지난 50년 동안 가장 중요한 기술 중 하나라는 것입니다. 모기지를 유동적인 유통 시장에서 거래할 수 있는 표준 증권으로 전환함으로써 MBS는 보다 경쟁력 있는 투자 풀을 통해 가격 발견을 개선하여 그동안 모기지에 내재되어 있던 비유동성 프리미엄을 약화시켰습니다. 즉, MBS 덕분에 우리는 더 낮은 비용으로 주택 자금을 조달할 수 있게 되었습니다.

향후 5년 동안 거의 모든 비유동성 자산군이 "모기지담보부증권(MBS)의 순간! ". 토큰화는 더 유동적인 유통 시장, 더 많은 경쟁, 더 나은 가격 발견, 그리고 가장 중요한 것은 더 효율적인 자본 배분으로 이어질 것입니다.

2, 탈중앙화 가상 인프라 네트워크(DeVin)

인류 역사상 처음으로 거의 모든 영역에서 AI가 인간의 지능을 능가하게 될 것입니다. 또한 이러한 지능은 고정된 상태로 머물지 않고 계속 개선되고, 전문화되고, 협업하며, 거의 무한대로 복제될 것입니다. 다시 말해, 각 영역에서 가장 효과적인 개인을 뽑아 거의 무한대로 복제하고(컴퓨팅 성능에 의해서만 제한됨), 이들이 원활하게 협업할 수 있도록 초최적화한다고 상상해 보세요.

요컨대, AI의 영향력은 선형적으로 프로그래밍된 우리의 두뇌가 직관적으로 기대하는 것보다 훨씬 더 클 것입니다.

그렇다면 당연히 프로그래밍 가능한 자산 장부로서의 블록체인이 이 새로운 에이전트 경제에서 어떤 역할을 할 수 있을지에 대한 질문이 제기됩니다.

블록체인은 두 가지 방식으로 AI를 보강할 것으로 기대합니다.

● 자원 조정

● 상담원 거래의 경제적 기반이 되다

이 시점에서는 주로 전자의 사용 사례에 대해 설명해 보겠습니다. 후자에 관심이 있으시다면 몇 달 전에 블록체인이 에이전트 경제를 뒷받침할 수 있다는 사실에 초점을 맞춘 전용 게시물을 작성했지만, 시간이 좀 걸릴 것입니다.

(1) 향후 상품

기본적으로 AI(특히 에이전트)가 작동하려면 다섯 가지 핵심 입력이 필요합니다.

● 에너지: 전력은 AI 하드웨어를 계속 작동하게 하는 요소입니다. 에너지가 없다는 것은 컴퓨팅 성능이 없다는 것을 의미하며, 이는 곧 AI가 없다는 것을 의미합니다.

● 컴퓨팅: 컴퓨팅 파워는 AI의 추론 및 학습 능력을 구동하는 처리 능력입니다. 컴퓨팅 성능이 없으면 AI는 입력을 처리하거나 실행할 수 없습니다.

● 대역폭: 대역폭은 AI 연결을 가능하게 하는 데이터 전송 기능입니다. 대역폭이 없으면 상담원이 실시간으로 협업하거나 업데이트할 수 없습니다.

● 스토리지: 스토리지는 AI 데이터와 소프트웨어를 보관할 수 있는 용량입니다. 저장 공간이 없으면 AI는 지식이나 상태를 유지할 수 없습니다.

● 데이터: 데이터는 AI가 학습하고 대응하는 데 필요한 컨텍스트를 제공합니다.

여기서는 처음 네 가지 요소에 초점을 맞추겠습니다. AI의 맥락에서 프로그래밍 가능한 자산 원장의 보다 매력적인 사용 사례를 이해하려면 먼저 컴퓨팅, 에너지, 대역폭, 스토리지가 어떻게 공급되고 가격이 책정되는지 이해하는 것이 중요합니다.

유연하지 않은 양자 간 계약을 통해 운영되는 전통적인 상품 시장과는 다릅니다. 예를 들어, 컴퓨팅 성능은 주로 AWS와 같은 하이퍼스케일 공급업체와 장기 클라우드 계약을 맺거나 Nvidia에서 직접 GPU를 구매하여 확보합니다. 에너지 조달도 마찬가지로 비효율적입니다. 데이터센터는 종종 수년 전에 유틸리티 또는 에너지 도매업체와 고정 요금 전력 구매 계약(PPA)을 체결합니다. 스토리지 및 대역폭 시장에서도 비슷한 구조적 비효율성이 존재합니다. 스토리지는 클라우드 제공업체로부터 미리 정해진 블록 단위로 구매하며, 기업은 일반적으로 용량 제약을 피하기 위해 과잉 프로비저닝을 합니다. 마찬가지로 대역폭은 ISP 및 CDN 제공업체와의 비탄력적인 약정을 통해 확보하기 때문에 기업은 평균 사용률보다 피크 용량 수요에 우선순위를 두게 됩니다.

이 모든 시장의 공통점은 세분화된 실시간 가격 검색이 부족하다는 점입니다. 기존 시스템은 연속적인 가격 곡선이 아닌 경직된 계층으로 자원을 판매함으로써 구매자와 판매자가 효과적으로 조율할 수 없어 예측 가능성을 위해 효율성을 희생합니다. 이는 결국 용량이 낭비되거나 운영이 제한되는 두 가지 시나리오 중 하나로 이어집니다. 그 결과는 의심할 여지 없이 최적의 리소스 할당에 미치지 못하는 것입니다.

프로그래머블 자산 장부는 위의 문제에 대한 강력한 해결책을 제시합니다. 이러한 리소스는 이전 섹션에서 언급한 이유로 증권화할 수는 없지만, 쉽게 토큰화할 수 있습니다. 블록체인은 컴퓨팅, 에너지, 스토리지, 대역폭을 토큰화할 수 있는 기반을 제공함으로써 이론적으로 이러한 자원에 대해 유동적인 시장과 실시간 동적 가격 책정을 가능하게 할 수 있습니다.

중요한 것은 기존 원장으로는 달성할 수 없는 일이라는 점입니다. 프로그래밍 가능한 자산 원장으로서 블록체인은 이러한 맥락에서 다섯 가지 구조적 이점을 제공합니다.

● 실시간 결제: 자산 원장은 이러한 자원 거래의 정산에 며칠 또는 몇 시간이 걸리기 때문에 시장의 효율성을 저해할 수 있습니다. 블록체인은 본질적으로 개방적이고, 국경이 없으며, 연중무휴 24시간 실시간이므로 이러한 시장이 지연으로 인해 방해받지 않도록 보장합니다.

● 개방형: 기존 과점에 의해 통제되는 전통적인 자원 시장과 달리 블록체인 기반 자원 시장은 본질적으로 공급 측면의 진입 장벽이 낮습니다. 오픈 마켓을 만들면 하이퍼스케일 데이터 센터부터 소규모 사업자에 이르기까지 모든 인프라 제공자가 자신의 초과 용량을 토큰화하여 이를 필요로 하는 사람들에게 제공할 수 있습니다. 대부분의 사람들이 생각하는 것과는 달리, 롱테일은 데이터 센터에서 훨씬 더 큰 비중을 차지합니다.

● 포트폴리오 가능성: 블록체인은 이러한 시장 위에 다른 파생상품 시장이 존재할 수 있게 하여 구매자와 판매자가 전통적인 상품처럼 베팅을 헤지할 수 있게 함으로써 시장 효율성을 높일 수 있습니다.

● 프로그래밍 가능성: 스마트 콘트랙트를 사용하면 복잡한 조건부 로직을 리소스 할당에 직접 포함시킬 수 있습니다. 예를 들어, 컴퓨팅 토큰은 네트워크 혼잡도에 따라 실행 우선순위를 자동으로 조정하거나 스토리지 토큰은 지연 시간과 중복성을 최적화하기 위해 여러 지역에 걸쳐 데이터를 복제하도록 프로그래밍할 수 있습니다.

● 투명성: 온체인 시장은 가격 추세와 사용 패턴에 대한 가시성을 제공하여 시장 참여자가 정보에 입각한 결정을 내리고 정보 비대칭성을 줄일 수 있도록 지원합니다.

중요한 점은 몇 년 전만 해도 이 아이디어가 저항에 부딪혔지만, 점점 더 자율적이고 인공 지능적인 에이전트의 등장으로 토큰화된 자원 시장에 대한 수요가 극적으로 가속화될 것이라는 점입니다. 에이전트가 확산됨에 따라 에이전트의 고유한 특성으로 인해 이러한 리소스에 대한 동적 액세스가 가능해져야 할 것입니다.

예를 들어 수천 개의 위치에서 보안 영상을 분석하는 비디오 처리 자율 에이전트가 있다고 가정해 보겠습니다. 정상적인 활동 중에는 최소한의 리소스만 필요하지만 비정상적인 이벤트로 인해 여러 비디오에 대한 심층 분석이 트리거되면 갑자기 수천 개의 GPU 시간으로 확장해야 하는 등 일일 컴퓨팅 요구 사항이 몇 배로 변동될 수 있습니다. 기존 클라우드 모델에서는 이 에이전트가 오버프로비저닝되어 많은 리소스를 낭비하거나 수요가 폭증할 때 심각한 성능 병목 현상을 겪을 수 있습니다.

그러나 토큰화된 컴퓨팅 마켓플레이스에서는 동일한 에이전트가 필요할 때 시장 청산 가격으로 필요한 리소스를 확보하도록 프로그래밍할 수 있습니다. 비정상적인 이벤트를 감지하면 즉시 추가 컴퓨팅 토큰을 입찰하여 확보하고, 영상을 최대 속도로 처리한 다음, 분석이 완료되는 즉시 해당 리소스를 시장에 다시 공개할 수 있으며, 이 모든 과정을 사람의 개입 없이 수행할 수 있습니다. 수백만 명의 자율 에이전트가 달성하는 경제적 효율성은 기존 조달 모델과 비교할 수 없을 정도로 리소스 할당에 있어 획기적인 개선을 의미합니다.

아마도 가장 흥미로운 점은 이전에는 불가능했던 사용 사례를 창출할 수 있다는 점입니다. 오늘날의 에이전트는 여전히 컴퓨팅, 에너지, 스토리지 및 대역폭에 대한 사전 설정된 액세스 권한을 가진 조직 회사에 의존하고 있습니다. 하지만 블록체인 기반 마켓플레이스에서는 에이전트가 필요에 따라 이러한 중요한 리소스에 자율적으로 액세스할 수 있습니다. 이는 기존 모델을 파괴하여 에이전트를 근본적으로 독립적인 경제 주체로 만듭니다. 이를 통해 에이전트가 제도적 제약 없이 점점 더 세분화된 사용 사례를 최적화할 수 있는 전문화와 실험을 촉진할 수 있습니다.

그 결과 차세대 획기적인 AI 앱이 하향식이 아닌 에이전트 간의 자율적인 상호작용을 통해 상향식으로 등장하는 근본적으로 다른 패러다임이 탄생하게 됩니다. 이는 프로그래머블 자산 원장의 고유한 지원 덕분에 가능합니다.

(2) Looking Ahead

이 변화는 처음에는 느릴 수 있습니다. 점진적으로 이루어지겠지만, 에이전트의 자율성과 경제적 중요성이 커질수록 체인 내 자원 시장의 구조적 이점은 더욱 분명해질 것입니다.

석유, 농업, 금속, 토지 등 과거의 상품에 대해 효율적인 시장이 등장했던 것처럼 컴퓨팅, 에너지, 대역폭, 토지 등 미래의 상품에 대한 시장도 더욱 명확해질 것입니다. -컴퓨팅, 에너지, 대역폭, 스토리지와 같은 상품들은 각자의 시장을 찾을 것이 확실해 보입니다. 그러나 이번에는 이들이 연쇄적으로 움직일 것입니다.

3, 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePin)

이전에는 이러한 신흥 자원 시장의 디지털 기반으로서 프로그래밍 가능한 자산 원장의 역할을 주장했지만, 이 관점에서는 블록체인이 어떻게 물리적 기반을 동시에 파괴할 수 있는지에 대해 논할 것입니다. 모든 업종을 자세히 다루지는 않겠지만, 다음 논리는 일반적으로 모든 디핀 업종(예: 통신, GPU, 포지셔닝, 에너지, 스토리지, 데이터)에 적용됩니다.

(1) 포터의 5가지 힘 모델

물리적 인프라에 대한 이해 마이클 포터의 5가지 힘 모델을 통해 기업의 경제성과 블록체인과 디핀이 잠재적으로 기업을 어떻게 혁신할 수 있는지에 대한 가장 좋은 프레임워크 중 하나를 살펴볼 수 있습니다.

포터의 틀은 구조적 해자가 없을 때 기업의 수익성을 자본 비용으로 잠식하는 여러 힘에 대한 보다 미묘한 설명입니다. 다섯 가지 힘은 다음과 같습니다.

● 기존 경쟁사 간의 경쟁: 가격 전쟁으로 이어질 수 있는 기존 경쟁사 간의 치열한 경쟁으로 인해 업계가 촉발되고 있습니까? 거대 인프라 업체들은 수익성 높은 이윤을 유지하기 위해 명시적 또는 암묵적으로 가격을 높게 유지하는 협동 과점 체제로 운영되는 경향이 있습니다.

● 신규 진입자의 위협: 새로운 경쟁자가 시장에 진입하는 것이 얼마나 쉬운가, 공급을 늘려서 수익성을 희석시킬 것인가? 직관적으로 거대 인프라 기업은 자본 집약도와 규모의 경제로 인해 낮은 진입 장벽을 통해 보호받고 있습니다.

● 대체재의 위협: 기존 제품의 가치를 훼손하는 대체재가 존재하나요? 상품 사업이기 때문에 거대 인프라 기업은 대체재의 위협에 직면하지 않는 것이 일반적입니다.

● 구매자의 협상력: 기업이 제품에 대해 얼마를 청구할 수 있는지는 수익성 공식의 핵심 입력값입니다. 구매자(고객 또는 기업)가 더 낮은 가격이나 더 나은 조건을 요구하여 공급자의 마진을 압박할 수 있는 능력이 있나요? 거대 인프라 기업은 낮은 전환 비용에 직면해 있습니다. 이는 일반적으로 상품 시장에서 가장 낮은 비용의 생산자가 승리한다는 결과를 나타냅니다.

● 공급자 협상력: 기업이 투입물에 대해 지불하는 금액은 수익성 방정식의 분모입니다. 기업이 투입 비용을 적정 수준으로 유지하기 위해 주요 투입물 공급업체에 대한 영향력을 가지고 있나요? 인프라 대기업은 (1) 토지, (2) 노동력, (3) 하드웨어라는 세 가지 주요 투입 항목을 보유하고 있습니다. 공급업체는 어느 정도 협상력을 가지고 있지만, 대형 인프라 기업은 일반적으로 고정 계약과 대량 거래를 통해 이러한 위험을 완화합니다.

이 프레임워크는 물리적 인프라 대기업이 매우 방어적인 기업이라는 점을 분명히 시사합니다. 이는 대부분의 기존 기업이 지난 30년 동안 시장 지위를 유지해 왔다는 사실과도 일치합니다. 하지만 디핀 모델은 세 가지 이유로 강력한 도전자입니다.

(2)디핀의 세 가지 구조적 강점

첫째, 디핀은 네트워크 구축의 초기 자본 비용을 개별 기여자에게 아웃소싱하는 새로운 자본 형성 모델을 채택합니다. 기여자. 그 대가로 이들은 네트워크의 미래 성장에 대한 지분을 나타내는 토큰을 받습니다. 이를 통해 디핀 프로젝트는 초기에 중앙화된 방식으로 자금을 조달할 필요 없이 단위 경제가 실제로 경쟁력을 갖출 수 있는 임계 규모에 도달할 수 있습니다. 중요한 점은 디핀 모델이 효과적으로 실행될 경우 기존 업체들이 의존하는 규모의 경제에 침투하여 실행 가능한 진입자를 창출할 수 있다는 것입니다.

둘째, 디핀은 포터의 5가지 힘 중 다섯 번째 힘인 공급자 교섭력의 경제성을 획기적으로 개선합니다. 디핀 모델은 분산된 인적 네트워크를 활용함으로써 물리적 인프라 비즈니스에서 가장 큰 두 가지(나중에 설명하겠지만 세 가지 모두 가능) 투입 비용을 줄일 뿐만 아니라 완전히 우회합니다.

● 토지:. strong>토지를 직접 소유한 개별 기여자를 활용함으로써 디핀 모델은 이 비용을 완전히 제거합니다.

● 노동: 마찬가지로 디핀은 네트워크 참여자에게 노드 설정과 유지보수를 아웃소싱하여 인건비를 절감합니다.

디핀 모델의 세 번째 구조적 장점은 수요와 공급을 보다 꼼꼼하게 매칭하여 불필요한 손실을 줄일 수 있다는 점입니다. 이러한 장점은 특히 DeWi와 같이 지리적으로 의존적인 네트워크에서 두드러집니다. 이러한 프로젝트는 대역폭 수요가 가장 높은 곳을 먼저 파악한 다음, 해당 지역의 공급 측 구축을 장려하기 위해 토큰 배출에 집중할 수 있습니다. 또한 다른 곳에서 수요가 급증하면 인센티브를 동적으로 조정할 수 있습니다.

이는 수요 급증을 기대하며 공급을 구축하는 전통적인 인프라 사업과는 대조적입니다. 수요가 감소하더라도 통신사는 여전히 인프라 유지 비용을 지불해야 하므로 불필요한 손실이 발생합니다. 탈중앙화된 특성으로 인해 디핀 네트워크는 수요와 공급의 매칭을 보다 세밀하게 제어할 수 있습니다.

(3) 전망

수요 측면에서의 전망

앞으로. 기업이 본질적으로 비용에 더 민감한 B2B 애플리케이션(예: 컴퓨팅, 데이터, 위치, 스토리지)과 소비자가 주관적인 선호도가 없고 주로 비용 최적화(예: 대역폭, 에너지)에 관심이 있는 소비재라는 두 가지 주요 영역에서 DePin 모델이 계속해서 뛰어난 성과를 거둘 것으로 예상합니다.

4, 스테이블코인과 글로벌 결제

2023년 전 세계 GDP는 약 100조 달러가 될 것입니다. 같은 해에 2조 달러 이상이 글로벌 결제 처리 수수료로 지출되었습니다. 즉, 전 세계에서 100달러가 소비될 때마다 평균 2달러가 결제 처리 수수료로 지출된다는 뜻입니다. 이 수치는 전 세계의 지리적 경계가 점점 줄어들면서 연평균 7%의 성장률로 계속 증가할 것으로 예상됩니다. 가장 큰 기회 중 하나는 저비용 글로벌 결제에 대한 수요를 충족하는 것입니다.

국내 결제와 마찬가지로 글로벌 자금 이체의 높은 수수료는 네트워크 인프라보다는 리스크의 문제입니다. 흔히 알고 있는 것과는 달리 글로벌 결제를 지원하는 메시징 계층인 SWIFT는 실제로 매우 저렴합니다. SWIFT의 네트워크 수수료는 일반적으로 거래당 0.05달러에서 0.20달러에 불과합니다. 나머지 비용(많게는 40달러에서 120달러)은 두 개의 주요 다운스트림에서 발생합니다.

● 리스크 및 규정 준수: 규제 당국은 은행에 국경 간 거래가 KYC/AML 요건, 제재 및 기타 통화 제한을 준수하도록 보장해야 하는 부담을 부과합니다. 은행이 이러한 규정을 위반할 경우 최대 90억 달러의 벌금이 부과될 수 있습니다. 따라서 해외 결제를 지원하는 은행이라면 이러한 제재를 실수로 위반하지 않도록 전담 팀과 인프라를 구축하는 것이 중요합니다.

● 특파원 뱅킹: 전 세계로 자금을 이동하려면 은행은 다른 은행과 특파원 뱅킹 관계를 구축해야 합니다. 은행마다 관할권에 따라 리스크와 규정 준수를 관리하기 때문에 이러한 차이를 조율하는 데 추가 비용이 발생합니다. 또한 거래 은행 관계를 관리하기 위한 전담 팀과 인프라가 필요합니다.

결국 이러한 비용은 최종 사용자에게 전가됩니다. 따라서 단순히 "더 저렴한 글로벌 결제가 필요하다"고 말하는 것은 요점을 놓치고 있습니다. 우리에게 필요한 것은 글로벌 결제와 관련된 위험을 구조적으로 더 잘 감사하고 관리하는 것입니다.

직관적으로 블록체인의 장점은 바로 이 점입니다. 블록체인은 중계 은행의 필요성을 회피할 뿐만 아니라 모든 거래를 실시간으로 감사할 수 있는 공개 원장을 제공함으로써 리스크 관리 측면에서 본질적으로 더 나은 자산 원장을 제공합니다.

또한 블록체인은 프로그래밍이 가능하기 때문에 거래 자체에 필요한 결제 규칙이나 규정 준수를 포함할 수 있다는 점이 더 흥미롭습니다. 또한 블록체인의 프로그래밍 기능 덕분에 담보 자산의 기본 수익금을 국경 간 결제 서비스 제공자(그리고 최종 사용자)에게 다시 분배할 수 있습니다. 이는 글로벌 선불 계좌에 자금을 묶어두는 Western Union과 같은 기존 송금 대행업체와는 완전히 대조적인 방식입니다.

그 결과 위험 인수 비용은 규정 준수 및 위험 관리를 처리하기 위한 오픈북 프로그래밍 비용(필수 액세스 결제 비용)에서 스테이블코인 담보로 창출되는 수익을 뺀 비용으로 압축됩니다. 이는 기존의 특파원 뱅킹 솔루션은 물론, Wise와 같이 폐쇄적인 중앙 집중식 데이터베이스에 의존하는 다른 최신 크로스보더 솔루션에 비해 객관적인 구조적 이점입니다.

아마도 가장 중요한 것은 국내 결제와 달리 정부가 직접 글로벌 상호운용 결제 인프라를 구축할 인센티브가 없어 보인다는 점이며, 이는 스테이블코인의 가치 제안을 잠식할 수 있다는 점입니다. 사실 저는 정부가 자국 통화로 가치를 유지하기 위해 상호 운용 가능한 결제 트랙을 구축하지 않을 강력한 구조적 인센티브가 있다고 주장하고 싶습니다.

국경 간 결제는 민간 시장의 해결책을 찾는 독특한 공공 시장 문제이기 때문에 스테이블코인에 가장 유리한 순풍이 될 수 있습니다. 각국 정부가 열악한 글로벌 결제 인프라를 유지하려는 구조적 유인이 있는 한, 스테이블코인은 글로벌 상거래를 점진적으로 촉진하고 연간 2조 달러에 달하는 국경 간 결제 수수료를 줄일 수 있는 유리한 입지를 유지할 수 있을 것입니다.

도입 경로

마지막으로 채택 경로에 대해 추측해 봅시다. 궁극적으로 스테이블코인의 채택 아크를 결정하는 두 가지 요소가 있습니다.

● 결제 유형(예: B2B, B2C, C2C 등)

●  결제 통로(예: G7, G20 소규모 국가, 롱테일 고객)

직관적으로 수수료가 가장 높고 은행/결제 인프라가 가장 열악한 결제 통로(예: 글로벌 사우스, 라틴 아메리카, 동남아시아)가 스테이블코인을 가장 먼저 도입할 가능성이 높습니다. 또한 이러한 지역은 무책임한 통화 정책과 역사적으로 변동성이 큰 국가 통화의 영향을 받는 경우가 많습니다. 이러한 지역에서 스테이블코인을 채택하면 저렴한 수수료와 미국 달러에 대한 접근성이라는 두 가지 이점이 있습니다. 후자는 현재 이들 지역에서 스테이블코인 수요의 가장 큰 동인이며, 앞으로도 그럴 가능성이 높습니다.

둘째, 역사적으로 기업이 소비자보다 비용에 더 민감하다는 점을 고려할 때 B2B 사용 사례 역시 전자의 요인으로 인해 도입을 주도할 것입니다. 오늘날 국경 간 결제의 90% 이상이 B2B입니다. 이 분야에서는 중소기업이 대기업보다 더 적은 마진으로 운영하면서 위험을 감수할 의향이 있기 때문에 스테이블코인 도입에 가장 적합한 것으로 보입니다. 기존 은행 인프라를 이용할 수 없는 동시에 달러가 필요한 중소기업은 스테이블코인 도입에 최적의 조건을 갖춘 것으로 보입니다. 전 세계적으로 스테이블코인의 다른 주목할 만한 사용 사례로는 자금 관리, 무역 금융, 국제 결제, 매출채권 등이 있습니다.

앞으로, 구조적으로 우수한 국경 간 결제 수단으로 스테이블코인을 채택하는 롱테일 고객이 늘어나면서 구조적 이점이 무시할 수 없을 정도로 명백해짐에 따라 다른 고객들도 점차 이를 따라갈 것으로 예상됩니다.

5, 투기

마지막 요점은 아마도 가장 분명하고 간단할 것입니다. 인간에게는 투기와 도박에 대한 본능적인 욕구가 있습니다. 이는 수천 년 동안 지속되어 왔으며 앞으로도 계속될 것입니다.

또한 블록체인이 이 간극을 메울 수 있는 독보적인 위치에 있다는 것이 점점 더 분명해지고 있습니다. 블록체인은 프로그래밍 가능한 자산 원장으로, 비선형 수익률을 가진 투기성 자산의 발행 기준을 다시 한 번 낮춰줍니다. 여기에는 영구 계약부터 예측 시장, 멤 코인에 이르기까지 모든 것이 포함됩니다.

미래를 내다볼 때, 사용자들이 위험을 감수하고 점점 더 비선형적인 결과를 추구하는 경향이 커지면서 블록체인은 점점 더 새로운 투기 수단을 제공함으로써 이러한 요구를 충족시킬 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보입니다. 여기에는 운동선수, 음악가, 노래, 소셜 트렌드부터 TikTok 게시물에 이르기까지 모든 시장이 포함될 수 있습니다.

인류는 계속해서 새로운 투기 방법을 요구할 것이며, 블록체인은 이러한 요구를 충족시킬 수 있는 최고의 원초적 수단입니다.

6, 미래는 어떻게 될까요?

역사적으로 신기술의 채택은 비슷한 흐름을 보여 왔습니다.

특정 신흥 기술이 구조적 이점을 제공 - 소수의 기업이 수익성을 높이기 위해 기술을 채택 - 기존 기업이 이를 따르거나 - 기존 기업이 이를 따라잡습니다. 기존 기업은 경쟁력을 유지하기 위해 이를 따르거나 더 민첩한 채택자에게 시장 점유율을 양보 - 자본은 본질적으로 승자만 선택하기 때문에 새로운 기술의 채택은 기본 요건이 됩니다.

이것이 제가 보기에 블록체인을 프로그래밍 가능한 자산 원장으로 채택하는 것이 가능할 뿐만 아니라 필연적인 이유입니다. 토큰화, 디빈, 디핀, 결제, 투기 등 이 다섯 가지 영역에서 명확한 구조적 이점을 제공함으로써 블록체인의 도입은 시간 문제일 가능성이 높습니다. 시간이 얼마나 걸릴지는 불분명하지만, 확실한 것은 그 어느 때보다 그 목표에 가까워졌다는 것입니다.