글래스노드: 단기 투자자들이 최근 시장에 과민하게 반응한 건 아닌가요?

출처: glassnode, Whitewater, Golden Finance 편집

요약

• 2022년 11월 사이클 최저치를 기록한 이후, 비트코인은 비트코인의 지배력은 계속 상승하여 현재 전체 암호화폐 시가총액의 56%를 차지하고 있습니다.

• 가격 변동성에도 불구하고 장기 보유자들의 신념은 흔들리지 않고 있으며, 토큰을 축적하고 보유하는 것을 선호하는 경향이 뚜렷합니다.

• 단기 보유자들은 최근 하락장에서 대부분의 손실을 감수했습니다. 그러나 손실이 고착화된 정도를 보면 이들이 이벤트에 과도하게 반응했을 수 있음을 시사합니다.

시장 개요

2022년 11월 사이클 저점을 기록한 이후, 디지털 자산 위험 곡선의 주요 자산 끝으로 자본이 계속 축적되고 있습니다. 비트코인의 지배력은 2022년 11월 38%에서 현재 전체 디지털 자산 시장의 56%까지 상승했습니다.

생태계에서 두 번째로 큰 자산인 이더는 지난 2년 동안 상대적으로 보합세를 유지하며 점유율이 1.5% 하락했습니다. 스테이블코인과 더 광범위한 토렌트는 각각 9.9%와 5.9%의 더 뚜렷한 하락세를 보였습니다.

비트코인 점유율: 38.7%(2022년 11월) - > 56.2%(현재)(빨간색)

이더리움 점유율 16.8% - 15.2% (파란색)

스테이블코인 점유율 17.3% - & gt; 7.4% (녹색)

금지 코인 우위 27.2% -> 21.3% (보라색)

하지만 주요 자산의 순자본 변화를 평가해 보면 다음과 같습니다. 비트코인, 이더리움, 스테이블코인은 모두 순자본 유입이 플러스로 나타났습니다. 3월 사상 최고치 이후 시장이 전반적으로 위축되었음에도 불구하고, 거래일 중 34%만이 30일간 대규모 달러 유입을 보였습니다.

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다음으로, 거래소 유입 선호도에 따라 자본 이동을 파악하고자 하는 주요 자산 매수자 및 매도자 지표를 활용할 수 있습니다.

0에 가까운 값은 매수 측 유입과 BTC+ETH 매도 측 유입이 동일한 중립적인 메커니즘이 존재함을 나타냅니다.

양수 값은 스테이블코인 매수자 유입이 BTC+ETH 매도자 유입을 초과하는 순매수 메커니즘이 존재함을 나타냅니다. (녹색)

음수 값은 스테이블코인 매수자 유입이 BTC+ETH 매도자 유입보다 적은 순 매도자 메커니즘이 존재함을 나타냅니다. (빨간색)

2024년 3월 새로운 ATH가 설정된 이후 매도 압력이 감소했으며, 현재 2023년 6월(일 9,180만 달러) 이후 처음으로 플러스 데이터 포인트를 기록 중입니다.

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장기 보유자

장기 보유자는 최근의 격변하는 시장 환경에서도 하루 1억 3,800만 달러의 안정적인 수익을 올리고 있습니다. 각 거래는 구매자와 판매자를 매칭하여 가격 변화를 통해 수요와 공급의 불균형을 해결합니다.

그 결과, 하루 약 1억 3,800만 달러의 LTH 매도자 부담은 공급을 흡수하고 가격 안정성을 유지해야 매일 자본 유입을 받을 수 있다는 것을 유추해볼 수 있습니다. 시장 상황은 변동성이 있었지만 지난 몇 달 동안 가격이 전반적으로 보합세를 보인 것은 어느 정도 균형에 도달하고 있음을 시사합니다.

장기 보유자의 실제 손익 비율은 이 그룹의 주기적 움직임을 평가하는 데 사용할 수 있는 지표입니다. 이 지표가 최고점 대비 급격히 하락했지만 여전히 높은 수준이라는 점에 주목합니다. 이는 장기 투자자들이 차익 실현 활동을 줄이고 있음을 시사합니다.

2024년 3월 ATH 기간 동안 이 지표가 이전 시장 고점과 비슷한 수준에 도달했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 2013년과 2021년 주기 동안 이 지표는 비슷한 수준까지 하락했다가 다시 상승 추세를 재개했습니다. 그러나 2017~18년에는 시장이 손실 주도형 약세장에 진입하면서 이러한 하락은 단방향적이었습니다.

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장기 보유자 SOPR 관점에서 보면 토큰 잠금의 평균 마진이 +75%이며 현재 LTH-SOPR은 여전히 높은 수준임을 알 수 있습니다.

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LTH 바이너리 지출 지표를 사용하면 위에서 설명한 장기 보유자의 지출이 둔화되는 것을 확인할 수 있습니다.

LTH 공급은 이제 빠르게 증가하고 있습니다. LTH 상태의 155일 기준이 3월 ATH에 가깝다는 점을 고려할 때, 이는 ATH 상승기에 취득한 공급이 여전히 유지되고 있음을 시사합니다. 이는 보유 행동이 소비 행동을 훨씬 초과한다는 것을 강조합니다.

심리적 상관관계

반대 그룹인 단기 보유자로 눈을 돌려 최근 매수자들이 경험한 미실현 금융 스트레스의 강도를 측정할 수 있습니다. STH-MVRV 비율 지표를 사용하여 30일 평균을 적용하면 이러한 역학을 관찰할 수 있습니다.

STH-MVRV가 최근 균형값인 1.0 아래로 하락한 것은 평균 신규 투자자가 현재 미실현 손실을 보유하고 있음을 의미합니다.

상승장에서는 짧은 기간의 미실현 손실 스트레스가 흔합니다. 그러나 STH-MVRV가 1.0 미만으로 거래되는 기간이 지속되면 투자자들이 패닉에 빠질 가능성이 높아지며 더 심각한 하락장 추세가 나타날 수 있습니다.

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미실현 손실이 커지면 투자자들이 결국 매도할 것이라는 기대감도 커집니다. 이러한 이벤트는 토큰을 소비하여 상당한 손실을 고정시키는 것이 특징입니다.

신규 투자자의 시장 실현 손실이 높은 시기는 STH-SOPR이 1.0 이하로 거래될 때 볼 수 있습니다.

이 관점에서 볼 때, 1.0 이하에서 거래되는 STH-SOPR도 볼 수 있는데, 이는 신규 투자자들이 어느 정도 손실을 실현하고 있음을 시사합니다. 이는 시장이 STH의 적정 가격보다 약간 낮은 가격에 거래되고 있는 결정적 시점에 있음을 시사합니다.

미실현과 실현 사이에는 상관관계가 있지만, 신규 투자자는 상대적으로 높은 수준의 미실현 수익(또는 손실)을 보유한 포트폴리오에 과민하게 반응할 수 있습니다. 이러한 과잉 반응은 시장의 주요 특징이며, 투자자의 감정적 반응으로 인해 변곡점에서 과도한 수익(또는 손실)을 실현하여 로컬 및 매크로 최고점(또는 최저점)을 형성할 수 있습니다.

아래 차트는 거래를 결정한 신규 투자자의 비용 비용 기준과 아직 보유 중인 모든 투자자의 평균 비용 기준을 비교한 것입니다. 이 두 지표 사이의 편차는 잠재적 과민 반응의 정도를 파악할 수 있는 인사이트를 제공합니다.

현재 사이클에서 경험한 강세 조정은 비용과 보유 비용 기준 간의 편차가 미미했습니다. 이를 통해 시장이 5만 달러 아래로 떨어졌을 때 약간의 과잉 반응이 발생했을 수 있다고 주장할 수 있습니다.

투자자 주기 활용하기

이전 섹션에서는 투자자의 전반적인 손익 포지션을 고려하는 MVRV 및 SOPR 지표를 사용했습니다. 이 섹션에서는 손실로 보유 및 거래된 토큰에 대해서만 분석하겠습니다.

신규 투자자의 상대적 미실현 손실 지표를 평가함으로써 신규 투자자가 부담하는 미실현 재정적 압박을 직접 측정할 수 있습니다.

현재, STH 시가총액 대비 미실현 손실 규모는 과거 매도 이벤트와 비교할 때 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 시장이 보유한 손실 규모는 이전 강세장 조정과 비슷한 수준입니다.

하지만 미실현 손실의 누적과 토큰으로 고정된 손실(실현 손실)을 비교하면 이 상관관계가 달라진다는 것을 알 수 있습니다. 실현 손실이 훨씬 더 높으며, 이는 위에서 설명한 소폭의 과잉 반응을 강조합니다.

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STH의 90일 누적 실현 손실과 평균 미실현 손실을 평가하여 이 두 지표 간의 수렴과 상관관계를 시각적으로 강조할 수 있습니다.

주기적인 가격 저점에서는 실현 및 미실현 손실 규모가 STH 총 보유 자산의 10%에서 60% 사이로 급증하는 경향이 있습니다. 이 척도로 보면 미실현 및 실현 손실 규모는 이전의 주요 바닥 형성 이벤트에 비해 상대적으로 작습니다.

건설적인 비유는 현재 구조와 2016~2017년 사이클의 유사성이며, 표시된 상대 지표가 컨센서스 상한선인 약 10%보다 낮다는 점입니다.

이를 통해 투자 심리에 대한 타격이 생각보다 심각하지 않을 수 있다고 말할 수 있습니다.

요약

시장에 만연한 투자자의 불확실성으로 인해 자본은 은 위험 곡선을 따라 계속 흐르고 있으며, 비트코인의 지배력이 크게 확대되어 현재 시가총액의 56%를 차지하는 주요 자산으로 자리 잡았습니다.

가격 변동성에도 불구하고 장기 보유자들의 의지는 여전히 강하며, 토큰 보유와 구매에 대한 선호도가 뚜렷합니다. 단기 보유자들은 최근 하락장에서 가장 큰 손실을 입었습니다. 그럼에도 불구하고 손실이 잠긴 정도는 그들이 이벤트에 과민하게 반응했을 수 있음을 시사합니다.