로그인/ 가입하기

Glassnode: 새로운 자본은 어디로 흘러가고 있나요? 투자자들의 신뢰는 어떤가요?

JinseFinance

2024/09/26 13:58

따르다

크립토비즈아트, 우쿠리아OC, 글래스노드 제공, 파이브바트, 골든파이낸스 편집

요약

연준이 금리를 0.50% 인하한 후 비트코인은 단기 보유자 비용 기준($61,900)과 200DMA($63,900)를 회복했습니다.
순자본 유출이 발생한 후 가격이 원가 기준 이상으로 상승하면서 단기 보유자에 대한 압박이 다소 완화되었습니다.
신규 투자자들은 상대적으로 적은 실질 손실을 기록하며 어느 정도 회복세를 보였고, 이는 전반적인 상승 추세에 대한 자신감을 시사합니다.
무기한 선물 시장은 조심스러운 투자심리 회복세를 보였으며, 수요가 점차 증가했지만 여전히 강세장 당시 수준에는 미치지 못했습니다.

시장 기울기의 변화

3월 ATH에 도달한 후 비트코인 네트워크로의 자본 유입이 둔화되어 가격 모멘텀이 약화되었습니다. 이는 155일간의 평활화된 가격 그래디언트(검은색)와 실제 가격 그래디언트(빨간색)를 비교하면 확인할 수 있습니다.

최근 몇 주 동안 시장 기울기는 마이너스 영역으로 떨어진 반면, 실제 가격 기울기는 양수이지만 하락 추세에 있습니다. 이는 현물 가격의 하락이 자본 유출보다 더 심했음을 시사합니다.

아래 그래프는 이 두 그래프의 z-점수를 측정한 것입니다. 음수 값은 상대적으로 수요가 약해 가격이 지속적으로 하락하는 기간으로 해석할 수 있습니다.

이 지표를 사용하면 2019년 2분기의 강한 랠리 이후 시장이 장기간의 통합 기간을 겪고 있는 현재 구조가 2019~20년 기간과 매우 유사하다는 것을 알 수 있습니다.

새로운 자본 흐름

현재 통합 단계로 인해 2024년 6월 말 이후 단기 보유자의 여러 하위 그룹(MVRV 비율 <1) 원가 기준 아래로 현물 가격이 밀려났습니다. 이는 최근 투자자들이 미실현 손실이 증가하면서 재정적 압박을 받고 있다는 점을 강조합니다.

그러나 많은 신규 투자자들의 마이너스 보유에도 불구하고 미실현 손실 규모는 2021년 중반의 매도세와 2020년 3월 코로나19 폭락에 비해 상당히 낮습니다.

시장이 장기적인 위축 상태에 접어들면 수익률 하락으로 투자자들은 손실을 최소화하기 위해 낮은 가격에 현금화하게 됩니다. 그 결과 상대적으로 최근에 공급된 물량의 원가 기준은 현물 가격보다 낮아집니다. 단기 보유자 공급량이 낮은 가격으로 재조정되는 것은 비트코인 생태계에서 순 자본 유출로 설명할 수 있습니다.

신규 투자자의 관점에서 자본 흐름의 방향과 강도를 측정하기 위해 두 하위 그룹(빠른 궤적의 경우 1~3주, 느린 궤적의 경우 1~3주)의 비용 기반을 비교하는 지표를 구성했습니다.

자본 유출(파란색) 하락장에서의 자본 유출. 가장 어린 토큰(빨간색 1~1.5W)의 가격대가 오래된 코인(빨간색 1~3M)보다 빠르게 하락하고 있습니다. 이 구조는 전반적인 자본 흐름의 방향이 음수이며, 이러한 자금 유출의 강도는 이러한 궤적 간의 편차에 비례한다는 것을 시사합니다.
자본 유입 (파란색) 시장의 상승 추세에서, 젊은 토큰의 비용 기반은 오래된 코인 연령대보다 빠르게 확장되고 있습니다. 이는 자본 유입 속도가 이러한 궤적 간의 차이에 비례한다는 것을 시사합니다.

신규 토큰의 가격 기반은 현재 구형 토큰보다 낮으며, 이는 시장이 순유출 체제를 경험하고 있음을 시사합니다. 이 지표를 사용하면 지속 가능한 시장 반전이 긍정적인 모멘텀을 구축하는 초기 단계에 있을 수 있습니다.

신규 투자자 신뢰

시장 조정기에 신규 투자자들이 보유한 미실현 손실이 증가함에 따라 손실 시 항복하는 경향도 증가합니다. 통계에 따르면 단기 보유자는 변동성에 더 민감하기 때문에 이들의 행동이 시장 변곡점을 추적하는 데 도움이 되는 것으로 나타났습니다.

코인 보유 기간별 MVRV와 함께 살펴본 결과, 코인 보유 기간별 SOPR 지표는 거의 동일한 움직임을 보입니다. 이는 신규 투자자들이 손실을 감수하고 자산을 보유하고 있으며 이러한 손실을 구체화하기에 충분한 스트레스를 경험하고 있다는 것을 확인시켜줍니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7302116_watermarknone.png" title="7302116" alt="4LUimM1ZCJKqr9v3uJvBDWHorK7R3crPgvQrfM1Y.jpeg">

시장 심리의 변화에 대한 단기 보유자의 대응 강도를 평가할 수도 있습니다.

지출하는 신규 투자자의 비용 기반(빨간색)과 모든 신규 투자자의 비용 기반(파란색)의 차이는 전반적인 신뢰도를 반영합니다. 현물 가격으로 정규화하면 이 편차를 통해 신규 투자자가 매우 높은 미실현 수익 또는 손실 시나리오에 과민하게 반응하는 시기를 파악할 수 있습니다.

최근 몇 달 동안 지난 155일 동안 토큰을 구매한 신규 투자자들은 이전의 '약세 추세'보다 더 높은 시장 신뢰도를 보였습니다. 이 그룹은 여전히 보유 자산의 원가에 비해 상대적으로 낮은 손실을 기록하고 있습니다.

장기 무기한 계약 프리미엄

우리는 무기한 계약 선물 시장을 사용하여 상승 추세에서 새로운 자본 신뢰도를 조사하는 데 또 다른 차원을 추가할 수 있습니다. 먼저 선물 무기한 계약 파이낸싱 금리(7D-MA)를 사용하여 투기세력이 롱 포지션의 레버리지를 위해 더 높은 금리를 지불할 의향이 있음을 보여줍니다.

0.01%의 파이낸싱 금리 값이 많은 거래소의 균형값이라는 점을 고려할 때, 이 수준 이상의 편차를 강세 심리의 임계값으로 간주합니다. 최근의 가격 상승은 무기한 계약 시장에서 레버리지에 대한 롱 편향이 상대적으로 완화되는 것을 동반했습니다. 이로 인해 주간 평균 파이낸싱 금리가 0.05%까지 상승했습니다.

이것은 균형 수준보다 높지만, 아직 무기한 계약 시장에서 롱 편향 수요가 강하거나 과도한 수준이라고 보기는 어렵습니다.

지난 30일 동안 롱 계약이 숏에 지불한 월 누적 프리미엄을 계산하면 3월 ATH를 기준으로 총 레버리지 비용은 월 1억 2천만 달러 정도임을 알 수 있습니다.

이 지표는 9월 중순까지 월 170만 달러로 급락했고, 현재는 월 1080만 달러로 소폭 상승한 상태입니다. 그 결과 지난 2주 동안 롱 레버리지에 대한 수요가 증가했지만 여전히 2023년 1월 수준보다 훨씬 낮습니다. 이는 이번 조정 기간 동안 시장이 상당히 냉각되었음을 시사합니다.