저자: SK 아로라, 코인텔레그래프; 편집: 화이트워터, 골든 파이낸스
I. sUSD 디커플링 설명: 신세틱스 스테이블코인이 0.70달러 아래로 떨어진 이유
암호화폐 업계에서 우려스러운 사건이 발생했습니다: 신세틱스 프로토콜의 네이티브 스테이블코인 sUSD의 가치가 2025년 4월 18일 0.68달러로 급락한 것은 암호화폐 업계에서 우려할 만한 중대한 사건입니다.
이 같은 급락은 스테이블코인 개념의 기반이 되는 미국 달러와 1:1 페그가 예상되는 수준에서 31%의 상당한 편차를 나타냅니다. 이름에서 알 수 있듯이 스테이블코인은 가격 안정성을 유지하도록 설계되었으며, 이는 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션에서 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단으로 사용하기 위해 필수적입니다.
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sUSD와 같은 스테이블코인의 경우 가격 안정성을 유지하는 것이 사용에 대한 신뢰를 확보하는 데 매우 중요합니다. 그러나 sUSD의 가치 급락은 암호화폐 커뮤니티에 충격파를 던지며 불확실한 분위기를 조성했습니다.
한때 안정적이었던 이 디지털 자산이 어떻게 고정 환율 아래로 떨어졌을까요? 이것이 더 넓은 암호화폐 생태계에 어떤 영향을 미칠까요?
SUSD의 페깅 해제는 담보 요건을 낮추고 앵커 환율을 안정화하려는 인센티브를 약화시킨 프로토콜 변경(SIP-420)으로 인해 촉발되었습니다. 신세틱스 가격 하락 및 유동성 유출과 함께 sUSD에 대한 신뢰가 약화되었습니다.
SIP-420과 그 영향에 대한 이해
SIP-420은 신세틱스에 프로토콜 소유의 부채 풀을 도입하여 SNX 담보자가 낮은 발행 금리의 공유 풀에 부채 포지션을 위임할 수 있도록 했습니다. 이러한 변화는 자본 효율성을 개선하고, 담보 프로세스를 간소화하며, 수익 기회를 늘리는 동시에 담보 비율을 1,000%로 높여 개별적인 담보 제공을 억제합니다.
SIP-420 이전에는 sUSD를 발행하는 사용자는 750%의 담보 비율을 유지하면서 SNX 토큰으로 초과 담보를 제공해야 했습니다. 이러한 높은 요건으로 인해 안정성은 보장되었지만 효율성은 제한적이었습니다.
SIP-420은 담보 비율을 200%로 낮추고 공유 부채 풀을 도입하여 자금 효율성을 개선하는 것을 목표로 합니다. 즉, 개별 사용자가 더 이상 자신의 부채를 부담할 필요가 없고 대신 전체 계약에 걸쳐 위험을 분산할 수 있습니다.
이 변경으로 sUSD를 더 쉽게 발행할 수 있게 되었지만, sUSD 가격이 1달러 이하로 떨어질 경우 사용자가 sUSD를 환매할 개인적인 인센티브도 사라지게 됩니다. 이전에는 사용자가 부채를 갚기 위해 할인된 가격으로 sUSD를 재구매하여 가치를 회복하는 데 도움을 주었습니다. 공유 부채 모델에서는 이러한 자정 메커니즘이 약화됩니다.
변화의 결과
개인 인센티브의 약화와 함께 sUSD의 공급이 증가하면서 시장에 sUSD가 과잉 공급되었습니다. 한때 sUSD가 주요 유동성 풀의 75% 이상을 차지하기도 했는데, 이는 많은 사용자가 손해를 보고 sUSD를 매도하고 있음을 의미합니다. 이러한 공급 과잉은 SNX의 가격 하락과 함께 sUSD의 가치를 더욱 약화시켰습니다.
그러나 신세틱스가 변동성을 경험한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 탈중앙화 합성자산 플랫폼으로 알려진 이 프로토콜은 과거 시장 주기에서 변동성을 보였지만, 이번 디커플링은 암호화폐 업계 역사상 최악의 상황 중 하나입니다.
예를 들어, 신세틱스는 2020년 시장 폭락, 2021년 중반의 디파이 하락, 2022년 UST 폭락 이후 변동성에 직면한 적이 있으며, 그때마다 유동성 및 예후 예측 시스템의 취약성 2019년 예후 예측 시스템의 보안 침해로 인해 구조적 취약성이 부각되기도 했습니다.
에스USD의 디페깅의 중요성은 이 단일 자산을 넘어 암호화폐 담보 스테이블코인을 뒷받침하는 메커니즘의 광범위한 문제를 드러내고 있습니다.
II. sUSD란 무엇이며 어떻게 작동하나요?
sUSD는 이더 블록체인에서 실행되는 암호화폐 담보 스테이블코인으로, 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 안정성을 제공하도록 설계되었습니다.
은행 보유 준비금을 통해 미국 달러에 고정되는 USDC나 Tether의 USDt와 같은 법정화폐 기반 스테이블코인과는 달리, sUSD는 암호화폐, 특히 Synthetix 프로토콜의 기본 토큰인 SNX로 뒷받침됩니다.
sUSD 발행하기 :
sUSD를 발행하는 과정에는 SNX 토큰을 프로토콜에 약정하는 것이 포함됩니다.
그 대가로 사용자는 신세틱스 생태계에서 사용하거나 오픈 마켓에서 거래할 수 있는 sUSD 토큰을 받게 됩니다.
sUSD 토큰의 가치를 안정적으로 유지하기 위해 사용자가 담보로 제공한 SNX 토큰의 수가 발행된 sUSD의 가치를 초과해야 한다는 의미의 초과 담보화를 사용합니다.
역사적 담보 비율(C-Ratio):
역사적으로 담보 비율은 약 750%로 설정되어 있으며, 이는 사용자가 발행된 sUSD 1달러당 sUSD 가치 이상을 담보해야 한다는 것을 의미합니다. 사용자는 sUSD 1달러에 7.50달러 상당의 SNX 토큰을 담보로 제공해야 합니다.
담보 비율이 높으면 가격 변동에 대한 SNX의 완충 효과가 있어 시스템 안정성에 매우 중요합니다.
자본 효율성을 개선하기 위해 신세틱스는 SIP-420을 도입하여 다음과 같은 중요한 변화를 가져왔습니다.
요구 C 비율 750%에서 200%로 감소하여 사용자가 더 적은 SNX로 더 많은 sUSD를 캐스팅할 수 있습니다.
이전에는 각 사용자가 자신의 부채를 책임져야 했습니다.
SIP-420에서는 이제 부채가 공동 자금 풀에 의해 공유되므로 개별 사용자가 자신의 행동에 직접적인 영향을 덜 받습니다.
이러한 변화와 SNX의 가격 하락과 같은 시장 요인으로 인해 sUSD는 1달러를 유지하는 데 어려움을 겪고 있으며, 2025년 4월 한때 0.66달러에 거래되었습니다. 신세틱스 팀은 새로운 인센티브 도입과 유동성 강화 방안 모색 등 sUSD 안정화를 위한 솔루션을 적극적으로 모색하고 있습니다. 신세틱스 팀은 새로운 인센티브 도입과 유동성 강화 방안을 모색하는 등 sUSD 안정화를 위한 솔루션을 적극적으로 연구하고 있습니다.
신세틱스가 시스템 안정성을 관리하기 위해 동적 C-비율을 사용한다는 사실을 알고 계셨나요? 트레이더의 실적에 따라 활성 부채가 달라지며, 수익이 나면 부채가 증가하고 손실이 나면 부채가 감소합니다. 무기한 계약의 델타 중립 메커니즘을 통해 유동성 공급자는 역거래가 평형을 회복할 때까지 불균형을 흡수합니다. 이는 변동성 위험을 공유하는 시스템입니다.
III. sUSD는 알고리즘 스테이블코인인가요?
sUSD에 대한 일반적인 오해는 알고리즘 스테이블코인으로 분류된다는 것입니다. 명확히 말씀드리자면, sUSD는 알고리즘 스테이블코인이 아니라 암호화폐 담보입니다.
이 중요한 구분은 현재 악명 높은 테라USD(UST)와 같은 알고리즘 스테이블코인은 고정 환율을 유지하기 위해 알고리즘과 스마트 계약에 의존하여 수요와 공급을 관리하며 실제 담보로 뒷받침되지 않는 경우가 많기 때문에 매우 중요합니다. 이와 달리 sUSD는 기본 담보(SNX 토큰)의 가치에 의존해 가격을 유지합니다.
sUSD의 앵커 금리는 USDC와 같은 법정화폐 기반 스테이블코인만큼 고정되어 있지 않으며, 신세틱스 시스템은 앵커 금리의 자연스러운 변동을 허용합니다. sUSD의 목표는 1달러에 가깝게 유지하는 것이지만, 고정된 환율은 아니며, 대신 프로토콜에 내장된 스마트 메커니즘에 의존하여 변동 시 앵커 환율을 복원하는 데 도움을 줍니다.
SIP-420 이후의 주요 메커니즘은 다음과 같습니다:
담보화 감소(200%): 위에서 언급한 바와 같습니다. sUSD를 발행하는 데 필요한 담보 비율이 낮아지면 더 적은 SNX로 더 많은 sUSD가 유통될 수 있습니다. 이는 자본 효율성을 개선하지만 디커플링의 위험도 증가시킵니다.
공유 부채 풀: 모든 담보자는 개별적으로 부채를 떠안는 대신 공동의 부채 풀을 공유하므로 자연스러운 앵커링 회수 동작이 약화됩니다.
sUSD 잠금 인센티브(420 풀): 유통되는 sUSD의 수를 줄이고 앵커링을 회복하기 위해 사용자는 합의된 인센티브의 일부(예: 5백만 SNX)를 받는 대신 12개월 동안 sUSD를 고정하도록 인센티브를 받습니다.
유동성 인센티브: 이 계약은 초과 공급을 흡수하고 가격 안정성을 개선하기 위해 sUSD 쌍을 지원하는 유동성 공급자에게 고수익 인센티브를 제공합니다.
외부 수익률 전략: 이 프로토콜은 시스템 리스크를 상쇄하고 안정화 메커니즘을 강화하는 데 도움이 될 수 있는 수익률 창출을 위해 외부 프로토콜(예: 에테나)에서 발행된 sUSD를 사용하는 것을 고려하고 있습니다.
이러한 복구 메커니즘은 주로 인센티브를 통해 작동합니다. 예를 들어, sUSD가 1달러 이하로 거래되는 경우, SNX를 담보로 한 사용자는 할인된 가격에 sUSD를 구매하여 더 낮은 비용으로 부채를 상환하도록 인센티브를 받을 수 있습니다. 이러한 시스템은 시장 역학 관계와 참여자 인센티브에 크게 의존하여 고정 환율을 안정화합니다.
알고 계셨나요? 담보 비율(C-Ratio)은 담보 비율(%) = (총 SNX 가치(USD) / 활성 부채(USD) x 100)로 계산되며, 이는 합성자산을 발행하고 벌금을 피하는 데 중요한 SNX 가격 변동 또는 부채의 지분에 따라 달라집니다.
넷째: 신세틱스 복구 계획: sUSD 안정화 방법
신세틱스는 스테이블코인의 미국 달러 페깅을 복원하고 장기적인 안정성을 보장하기 위한 포괄적인 3단계 복구 계획을 개발했습니다.
신세틱스의 창립자인 케인 워릭은 최근 미러에 sUSD 스테이블코인의 해결책을 제안하는 글을 게시했습니다. 그의 계획은 커뮤니티가 어떻게 협력하여 페그를 복구하고 시스템을 강화할 수 있는지에 대해 설명합니다.
1. 좋은 인센티브("당근") 복원
sUSD에 고정하는 사용자는 를 고정하는 사용자는 SNX로 보상을 받게 되며, 이는 시장에서 sUSD의 수를 줄이는 데 도움이 됩니다.
두 개의 새로운 수익 풀(하나는 sUSD용, 하나는 USDC용)을 통해 누구나 스테이블코인을 제공하고 이자를 받을 수 있습니다.
2. 약한 압력 적용("" Big Stick")
SNX 약정자는 이제 계속 수익을 얻으려면 부채의 일부를 sUSD로 보유해야 합니다.
sUSD 앵커 금리가 더 하락하면 필요한 sUSD 보유량이 증가하여 앵커 금리 회복에 대한 압력이 커질 것입니다.
워윅은 이 제도가 자연스러운 사이클을 회복할 것이라고 주장했습니다. sUSD가 저렴하면 사람들은 부채를 사서 갚으려는 인센티브가 생기고, 이는 가격을 상승시킵니다. kain은 충분한 사람들이 참여한다면 앵커 금리를 회복하는 데 500만 달러 미만의 매수 압력이 필요할 것으로 예상했습니다. 전적으로 실현 가능합니다.
인센티브가 재조정되고 sUSD가 고정 환율로 돌아오면 신세틱스는 기존 시스템을 단계적으로 폐지하고, 더 빠른 거래와 다중 담보를 지원하는 이더리움 기반 퍼프 v4 출시, 고속 합성 시장 구축을 위한 스냅체인 도입, 새로운 유동성 및 거래 인센티브를 통해 생태계 성장을 촉진하기 위한 1억 7천만 SNX 발행 등 주요 업그레이드를 단행할 계획입니다. 새로운 유동성과 거래 인센티브를 통해 생태계 성장을 촉진합니다.
V. 암호화폐 투자자들이 무시할 수 없는 주요 위험: sUSD 흔들기
최근의 sUSD 디페깅 사건은 암호화폐 담보 스테이블코인에 내재된 위험에 대해 다시 한 번 경고했습니다. 스테이블코인은 가격 안정성을 제공하도록 설계되었지만, 시장 심리 및 기본 담보와 같은 외부 요인에 의존하기 때문에 변동성에서 자유로울 수 없습니다.
sUSD와 같은 암호화폐 담보 스테이블코인은 SNX와 같은 변동성이 큰 자산에 의존하기 때문에 더 높은 위험에 노출됩니다. 시장 심리, 외부 이벤트, 주요 프로토콜 변경은 안정화를 빠르게 방해할 수 있으며, 특히 빠르게 변화하고 진화하는 탈중앙 금융 공간에서 디커플링이 발생할 가능성이 더 높습니다.
암호화폐 투자자가 알아야 할 몇 가지 주요 위험은 다음과 같습니다.
담보 가치에 대한 의존도: sUSD sUSD의 안정성은 SNX 가격과 직접적인 관련이 있습니다. SNX 가격이 하락하면 sUSD는 담보 부족에 취약해져 앵커 금리를 위협하고 가치 하락으로 이어집니다.
프로토콜 설계 위험: SIP-420의 도입과 같은 프로토콜 변경은 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있습니다. 인센티브가 제대로 작동하지 않거나 업그레이드가 제대로 실행되지 않으면 시스템 안정성을 유지하는 균형이 깨질 수 있습니다.
시장 정서: 스테이블코인은 신뢰를 기반으로 하며, 사용자가 스테이블코인의 고정환율 유지 능력에 대한 신뢰를 잃으면 프로토콜이 잘 설계되었더라도 그 가치가 급격히 하락할 수 있습니다.
인센티브 부조화: 420 풀과 같은 개별 인센티브를 제거하면 시스템 안정화에 대한 사용자의 동기가 줄어들기 때문에 프로토콜의 고정 환율 유지 능력이 약화될 수 있습니다.
중복성 부족: 스테이블코인은 단일 장애 지점과 관련된 위험을 완화할 수 있는 강력한 대체 전략을 가지고 있어야 합니다. 프로토콜 업그레이드나 설계 결함 등 하나의 메커니즘이 실패하면 순식간에 본격적인 위기로 발전할 수 있습니다.
사용자는 스스로를 보호하기 위해 스테이블코인에 대한 노출을 다양화하고, 프로토콜 변경에 주의를 기울이며, sUSD와 같은 암호화폐 담보 자산에 과도하게 의존하지 않아야 합니다. 갑작스러운 변화는 디커플링을 유발할 수 있으므로 거버넌스 업데이트와 시장 심리를 파악하는 것이 중요합니다.
사용자는 또한 더 강력한 담보가 뒷받침되거나 이중화 메커니즘이 내장된 스테이블코인을 사용하고, 정기적으로 디파이 포지션에서 담보 부족이나 시스템 불안정 징후를 확인하여 위험을 완화할 수 있습니다.
Kikyo
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Brian
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