그레이스케일: 대형 뷰티 법안, 암호화폐 금고 회사들이 BTC 수요를 늘리고 있습니다.

저자: 그레이 스케일 리서치, 번역: 골든 파이낸스 샤오저우

• 거시적 수요와 규제 우호적 환경이 암호화폐 강세장을 견인하면서 비트코인 가격은 2025년 5월 사상 최고치를 기록했습니다.

• 비트코인에 대한 투자자들의 수요는 부분적으로는 지속적인 재정 적자를 포함한 미국의 거시경제 불균형에서 기인합니다. 재정 적자가 새로운 현상은 아니지만, 의회를 통과한 옴니버스 세금 및 지출 법안은 미국 재정을 지속 불가능한 길로 이끌 가능성이 높습니다.

• 미국의 재정 리스크가 비트코인에 대한 수요를 촉진하고 있는 것으로 보이며, 이는 비트코인을 보유하고 있는 상장기업인 "비트코인 볼트" 기업의 증가에서 알 수 있습니다. 이러한 기업들이 받고 있는 밸류에이션 프리미엄은 전통적인 주식 시장 투자자들 사이에서 암호화폐 자산에 대한 광범위한 관심이 있음을 시사합니다. 그러나 투자자들은 결국 현물 암호화폐 상장지수상품(ETP)을 통해 더 많이 할당받을 수 있기 때문에 비트코인 이외의 토큰에 대한 '크립토 볼트' 전략에는 한계가 있다고 생각합니다.

• 이 달에는 스테이블코인 및 시장 구조 관련 법안의 획기적인 진전, 탈중앙화 거래소 하이퍼리퀴드의 강력한 성과, 블록체인 기반 인증 프로젝트 월드코인의 타임지 표지 등장 등의 소식도 있었습니다.

5월에는 미국과 중국이 관세 갈등을 일시적으로 유예하기로 합의하면서 증시가 상승세를 보였습니다. 그러나 이 랠리는 지난 3개월 동안 연이은 하락 이후 나온 것으로, S&P 500 지수는 여전히 고점 대비 약 4% 하락한 상태입니다. 상대적으로 양호한 주식 시장과 달리 채권 시장(특히 우량 부문)은 마이너스 수익률을 보였는데, 이는 높은 정부 재정적자와 이에 따른 장기 국채 발행에서 비롯된 것으로 보입니다. 시가총액 가중 FTSE 그레이스케일 암호화폐 섹터 지수(그림 1)에 따르면 비트코인과 전체 암호화폐 자산군은 글로벌 주식 시장과 비슷한 위험조정 수익률을 기록했습니다. 비트코인은 한 달 동안 11% 상승하며 사상 최고치인 112,000달러를 기록했고, 이더리움 블록체인의 기본 토큰인 이더리움은 44% 상승하며 이전의 비트코인 대비 약세를 부분적으로 회복했습니다.

그림 1: 주식 시장과 동등한 수준의 리스크 조정 암호화폐 시장 성과

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큰 아름다운 행위

투자자들이 법정화폐 시스템의 신뢰성에 대해 우려할 때 비트코인 수요가 증가하는 경향이 있으며, 이는 5월에 다시 부각된 우려입니다. 5월 22일, 미국 하원은 현재 공식적으로 OBBBA(하나의 큰 아름다운 법안)로 알려진 옴니버스 세금 및 지출 법안을 통과시켰습니다. 예산 전문가들은 이 법안이 현재 조건대로 시행될 경우 향후 10년간 연방 재정 적자가 약 3조 달러 증가하고, 일부 만료 조항이 연장될 경우 적자 규모가 5조 달러까지 늘어날 것으로 추정하고 있습니다. 이 법안이 시행되면 세입과 세출의 혼합으로 인해 미국 국가 부채는 지속 불가능한 길로 접어들게 됩니다(그림 2). 부분적으로는 미국 재정 정책 방향의 결과로 무디스는 5월 16일 미국 국가신용등급을 AAA에서 AA로 강등했습니다. 미국 정부가 단기적으로 디폴트할 가능성은 낮지만, 지속 불가능한 부채 경로는 거시 관리의 장기적 관리 실패 위험을 증가시켜 금과 비트코인 같은 비주권 가치 저장 수단에 대한 투자자들의 관심을 높일 수 있을 것으로 보입니다. 가치를 저장하는 주권적 수단.

그림 2: 미국 재정 경로를 지속 불가능하게 만드는 OBBBA

암호화폐 금고 회사 급증

미국에 상장된 현물 ETP는 비트코인 출시 이후 가장 중요한 신규 수요의 원천이었으며, 5월 동안 이 상품들은 계속해서 높은 순유입을 기록하여 총 52억 달러에 달했습니다. . "비트코인 금고" 기업(즉, 대차대조표를 위해 비트코인을 구매하는 상장 기업)의 비트코인 구매는 앞으로 몇 달 안에 현물 비트코인 ETP의 구매와 같거나 더 많아질 것으로 보입니다. 기업 비트코인 투자의 선구자인 Strategy(구 MicroStrategy)는 5월에 보유량을 약 27,000비트코인(약 28억 달러) 늘렸습니다.Strategy의 시가총액은 대차대조표상의 비트코인 가치를 훨씬 초과하며 이는 주식 상품을 통한 비트코인 노출에 대한 시장의 초과 수요가 있음을 시사합니다(그림 3).

그림 3: 전략의 시가총액이 비트코인 포지션에 비해 프리미엄을 받고 있음

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이 구조에서 주식 시장은 비트코인에 프리미엄을 지불하기 때문에 이 전략을 채택하는 기업이 늘고 있으며 일부는 이를 비트코인을 넘어 다른 디지털 자산으로 확장하고 있습니다. 비트코인을 넘어 다른 디지털 자산으로. 예를 들어, 테더, 비트파이넥스, 소프트뱅크의 컨소시엄이 설립한 트웬티 원 캐피털은 초기에는 42,000비트코인(약 44억 달러)을 보유할 예정이며, 대부분 테더의 지원으로 운영됩니다. 마찬가지로 비트코인 매거진의 CEO 데이비드 베일리는 기존 상장 회사인 킨들리MD를 비트코인 보관 회사 나카모토 홀딩스로 전환하여 미국 시장에서 비트코인 구매를 위해 약 7억 달러의 주식과 전환사채를 발행할 계획이며, 이 전략을 전 세계 다른 국가에서도 복제할 예정입니다. 마지막으로 트럼프의 소셜 앱인 트루스 소셜의 지주회사인 트럼프 미디어 & 기술 그룹은 25억 달러를 조달하여 비트코인을 대차대조표에 할당할 것이라고 발표했습니다.

비트코인 외에도 샤프링크 게이밍은 컨센시스와 같은 암호화폐 부문 투자자들의 지원을 받아 이더리움 재무 회사로 전환할 것이라고 발표했습니다(그림 4). 다른 기업가들은 이 모델을 더욱 확장하여 솔라나(Upexi), XRP(VivoPower), 심지어 트럼프 테마의 밈 코인(Freight Technologies)을 대상으로 하는 암호화폐 금고 회사를 설립했습니다. 암호화폐 보관업체의 확산에서 알 수 있듯이 증권거래소 상장을 통해 거래되는 암호화폐 자산에 대한 투자자들의 관심은 매우 높습니다. 그러나 현물 암호화폐 ETP가 기초 토큰의 가격을 더 효율적으로 추적할 수 있기 때문에 현물 암호화폐 ETP의 인기는 궁극적으로 암호화폐 보관 회사에 대한 수요를 제한할 수 있습니다.

그림 4: 암호화폐 보관 회사 급증

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디지털 자산 입법

입법 측면에서는 백악관과 의회가 미국 내 디지털 자산을 규제하는 입법을 계속 추진하고 있으며, 5월 5일 하원 금융서비스 및 농업 위원회가 공동으로 디지털 자산 시장 구조 법안 초안 - 규제 범위가 도드-프랭크나 사베인스-옥슬리와 비슷한 포괄적인 금융 서비스 법안입니다. 하원은 6월 4일에 업데이트된 초안에 대한 청문회를 개최할 예정입니다. 이와는 별도로, 5월 19일에 상원의 토론 종료 표결에서 초당적인 지지를 받은 GENIUS 법안(미국 스테이블코인 국가 혁신 유도 및 확립법)이 통과되어 수정 절차에 돌입할 예정입니다. 두 법안이 발효되기까지는 아직 많은 단계가 남았지만, 현재 진행 상황과 초당적 지지를 바탕으로 최종 통과에 대한 긍정적인 신호가 나오고 있습니다.

규제 체계가 명확해질 것이라는 전망은 작년 11월 미국 대선 이후 기관 투자자들이 암호화폐 산업에 대한 보유 비중을 늘리는 데 촉매제가 된 것으로 보입니다. 이러한 추세는 5월에도 여러 주요 거래 및/또는 정책 조정의 형태로 이어졌습니다. 그중에서도 코인베이스의 29억 달러 규모의 암호화폐 옵션 전문 플랫폼 데리비트 인수는 업계 역사상 최대 규모의 M&A 거래로 기록되었으며, 코인베이스는 이번 달 S&P 500에 이름을 올렸고 현재 187위에 랭크되어 있습니다. 경쟁사인 크라켄(역시 M&A에 적극적)은 미국 외 시장에서 토큰화된 주식 서비스를 출시할 것이라고 발표했고, 로빈후드는 캐나다 암호화폐 플랫폼 원더파이를 인수할 것이라고 밝혔습니다.다른 기관의 주목할 만한 움직임으로는 브라운 대학교가 비트코인 ETP에 포지션을 할당했다고 밝힌 것, 공적 자금이 암호화폐 자산에 투자할 수 있는 법안이 통과된 뉴햄프셔 주, 그리고 다음과 같은 것들이 있습니다. 모건 스탠리의 E-트레이드 상품 내 암호화폐 거래 서비스 출시 계획.

ETH 및 토큰 성과

이더(ETH)는 5월에 비트코인을 크게 앞섰지만, 그 이유 중 하나는 통계의 시기 때문입니다. 2023년 초부터 ETH 가격 움직임은 "스마트 계약 플랫폼" 암호화폐 부문과 대체로 일치했습니다(그림 5). 스마트 계약 플랫폼은 미국 규제 개혁의 혜택을 받을 것으로 예상되며, 이는 스테이블코인, 토큰화된 자산, 탈중앙화 금융 등 스마트 계약 플랫폼에 의존하는 모든 애플리케이션의 광범위한 채택을 촉진할 것입니다. 인프라. 경쟁이 치열한 암호화폐 시장이지만, 이더는 대규모 온체인 자본, 탈중앙화 문화, 네트워크 보안과 중립성에 중점을 둔다는 이점이 있습니다. 그러나 이더리움 토큰 가격은 많은 L2 네트워크(레이어 2)보다 메인 이더 네트워크(레이어 1)의 활동 증가에 의해 더 많이 뒷받침되어야 합니다. 5월에 시행된 펙트라 업그레이드가 유용한 개선을 가져왔지만, 메인 네트워크의 활동을 즉시 증가시키지는 못할 것입니다.

그림 5: 이더의 성능은 대체로 이더가 속한 암호화폐 섹터와 보조를 맞췄습니다

한 달간 이더리움의 강력한 성과에도 불구하고 시가총액 50억 달러 이상의 대형 자산 중 최고 성과를 보인 자산은 다음과 같습니다. 하이퍼리퀴드의 HYPE 토큰입니다. 하이퍼리퀴드는 전문 무기한 계약을 위한 탈중앙화 거래소(DEX)이자 범용 스마트 콘트랙트 플랫폼입니다. 하이퍼리퀴드의 하이퍼코어 상품은 현재 체인 무기한 계약 거래량의 80% 이상을 차지하며, 5월 한 달 동안 170억 달러를 돌파했고, 월말에는 하루 수익이 3대 스마트 계약 플랫폼(수수료 수익 기준)인 이더, 웨이브필드, 솔라나의 하루 수익을 넘어섰습니다(그림 6). 작년에 하이퍼리퀴드는 암호화폐 역사상 최대 규모의 에어드랍(현재 가격 기준 80억 달러 이상) 기록을 세우며 벤처 캐피탈의 지원 없이 토큰 경제와 자금 조달 모델에 대한 업계 전반의 재고를 촉발했고, 하이퍼리퀴드는 지속적으로 높은 자연 사용량과 강력한 유동성을 유지해왔습니다. 높은 사용량과 강력한 유동성을 지속적으로 유지하고 있으며, 향후 코인 및 바이비트와 같은 중앙화된 파생상품 거래소와 점점 더 경쟁하게 될 것입니다.

그림 6: 하이퍼리퀴드 수수료 수익이 주요 스마트 컨트랙트 플랫폼을 앞지르다

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AI 암호화폐 섹터 성과

블록체인에서 인공지능 기술이 빠르게 발전함에 따라 그레이스케일 리서치는 최근 암호화폐 산업 분류 체계에서 6번째로 큰 독립 부문으로 "인공지능 암호화폐 섹터"를 추가했습니다. 이는 암호화폐 산업 분류 프레임워크에서 6번째로 큰 독립 섹터입니다. 이 섹터는 현재 총 시가총액이 약 200억 달러에 달하는 20개의 토큰으로 구성되어 있습니다(그림 7).

그림 7: AI 암호화폐 섹터의 현재 시가총액은 약 200억 달러입니다

이 부문에서 최근 주목할 만한 진전을 이룬 프로젝트에는 Worldcoin이 있습니다. 이번 달 월드코인은 주요 이정표를 발표했습니다. a16z와 베인 캐피털 크립토가 오픈 마켓에서 WLD 토큰을 인수하는 형태로 1억 3,500만 달러의 펀딩 라운드를 진행했습니다. 이 프로젝트는 타임지 커버 스토리, 홍채 스캔 디바이스 '오브'의 미국 시장 출시, 암호화폐 지갑 월드 앱 출시로 많은 주목을 받았습니다. 블록체인 AI 분야의 다른 주요 발전으로는 비트센서 서브네트워크에 대한 관심 증가와 스테이블코인 대표 발행사인 테더가 암호화폐 네이티브 아키텍처를 기반으로 한 AI 인텔리전스 네트워크 계획을 발표하는 것 등이 있습니다.

암호화폐 시장은 스태그플레이션 위험과 관세 불확실성에 따른 비트코인에 대한 거시적 수요, 미국과 해외 규제 환경의 지속적인 개선, 블록체인 AI와 같은 분야의 기술 혁신 등 향후 몇 달 동안 현재의 상승 논리를 이어갈 것으로 보입니다. 이 자산 클래스는 지난 2년여 동안 초과 성과를 거두었으며 펀더멘털 개선이라는 지지 요인이 여전히 유효합니다.