그레이스케일: 이더리움의 성숙 - "덴쿤"과 ETH 2.0

윌 오그든 무어 지음, 그레이 스케일, 통 덩 편집, 골든 파이낸스

요약

• 미국 이후 현물 비트코인 ETF 승인과 다가오는 4월 반감기를 앞두고 모든 시선이 비트코인에 쏠리고 있습니다. 2024년 5월 미국 증권거래위원회(SEC)의 이더 현물 ETF에 대한 결정 시한이 다가오면서 두 번째로 큰 암호화폐 자산인 이더가 주목받을 수 있습니다.

• 2024년 3월 13일로 예정된 이더의 덴쿤 업그레이드는 확장성 측면에서 이더가 솔라나와 같은 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 분야에서 더 빠른 체인들과 경쟁하는 데 도움이 될 수 있는 큰 진전입니다.

• 그레이 스케일 리서치는 (1) 다가오는 업그레이드, (2) 순 디플레이션 공급, (3) 네트워크를 통한 수익 창출(2023년 20억 달러), (4) 이더 현물 ETF에 대한 SEC의 5월 결정, (5) 이더 사이버 보안 기능을 대여하는 사용 사례 추가 등을 이더에 우호적인 요인으로 보고 있습니다.

2009년 비트코인은 암호화폐 산업을 탄생시켰고 최초의 퍼블릭 블록체인을 탄생시켰습니다. 2015년 이더는 퍼블릭 블록체인의 개념을 스마트 컨트랙트에 적용하여 비트코인과는 완전히 다른 사용 사례인 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 공간이라는 완전히 새로운 카테고리를 암호화폐 자산 클래스 내에 만들었습니다. 이더는 다양한 애플리케이션을 위한 기본 플랫폼을 제공한다는 점에서 애플 앱스토어의 탈중앙화 버전으로 생각할 수 있습니다. 이러한 탈중앙화 애플리케이션("dApp"이라 함)은 게임이나 신원 프로토콜부터 디지털 인공물, 스테이블코인 및 금융 자산의 토큰화[1]에 이르기까지 다양합니다.

오늘날 이더는 시가총액과 여러 기본 지표 측면에서 선도적인 스마트 컨트랙트 플랫폼입니다. 하지만 이더는 점점 더 많은 경쟁에 직면하고 있습니다. 2023년 이더리움의 성과(+90%)는 광범위한 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 업계(+110%)[2]보다 뒤처져 있으며, 솔라나(+916%), 에이박스(+255%) 등 특정 업계 경쟁자들에 비해 성과가 뒤처지고 있습니다. [3] 그레이 스케일 연구에 따르면 이는 이더가 속담에 나오는 "청소년기"를 겪고 있음을 나타냅니다. 3월에 예정된 덴쿤[4] 업그레이드와 함께 이더는 확장성 문제를 해결하기 위해 설계된 주요 혁신을 통해 "성장"의 정점에 서 있습니다. 2024년 1월 1일 이후 이더(연초 대비 26% 상승)가 광범위한 스마트 컨트랙트 플랫폼 산업(연초 대비 3% 상승)을 능가한 최근 가격 성과는 이 업그레이드에 대한 시장의 기대를 반영한 것으로 판단하며, 3월에 진행될 것으로 예상되는 덴쿤[4] 업그레이드 이후 시장에서 이더를 처음 본 것으로 보고 있습니다. [5]

이 글에서는 1) 이더의 현재 상태와 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 분야에서 이더의 경쟁적 위치, 2) 이더의 미래 비전과 과제를 해결하기 위한 주요 촉매제, 3) 앞으로의 순풍, 기회 및 기타 과제에 대해 자세히 분석해 보겠습니다.

경쟁적 포지셔닝: 네트워크 효과와 가치 축적을 통한 이더의 이점

그림 1: 수수료와 총 가치 락인(TVL)에서 우위를 점하고 있지만 거래량 거래량 지연

출처: Artemis 및 Dapp Radar, 2024년 2월 1일 기준 데이터 일일 주소 및 거래 데이터는 2024년 1월 이후 평균값입니다.

이더리움은 퍼스트무버의 이점을 누리고 있습니다. 대부분의 기본 지표에서 이더는 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 분야에서 다른 모든 지표를 선도합니다.

Ether는 상당한 네트워크 효과의 혜택을 누리고 있습니다. 그림 1에서 볼 수 있듯이 이더는 개발자 수(주당 306명)와 총 애플리케이션 수(총 4,400개 dApp)에서 선두를 달리고 있으며, 애플리케이션 상호운용성과 혁신을 위한 강력한 환경을 제공합니다. 이더리움은 생태계 유동성을 나타내는 주요 지표인 TVL에서 2위 경쟁사의 5배가 넘는 459억 달러로 압도적인 우위를 점하고 있습니다. 네트워크 효과와 유동성의 장점으로 인해 이더는 새로운 금융 애플리케이션과 개발자를 유치하는 데 특히 유리합니다.

한편, 이더는 암호화폐 자산 범주에서 가치를 더할 수 있는 몇 안 되는 프로토콜 중 하나입니다. 이더 네트워크는 설계 비용이 많이 들기 때문에 2023년에 20억 달러가 조금 넘는 네트워크 수익을 창출할 수 있습니다. 이에 비해 솔라나는 같은 기간 동안 12억 달러의 수익만 창출할 것으로 예상됩니다(그림 1). 이더넷 네트워크 수익은 팁과 기본 수수료라는 두 가지 요소로 구성됩니다. 팁은 네트워크 보안에 도움을 준 이해관계자에게 보상으로 제공됩니다. 동시에 기본 수수료는 "소각"되어 네트워크에서 공급(및 잠재적으로 판매 압력)을 효과적으로 제거합니다. 이러한 소각 메커니즘의 결과로 2022년 말 '합병' 이후 이더리움 공급량은 순 감소세를 보이고 있습니다(그림 2). 이러한 방식으로 이더 네트워크의 사용과 높은 수수료는 이더의 가치를 높이고 더 높은 수준의 네트워크 보안을 장려하는 플라이휠을 만들어냈습니다. 현재까지 이 플라이휠은 이더가 가장 안전하고[6] 신뢰할 수 있는 스마트 컨트랙트 플랫폼이자 시가총액이 가장 큰 플랫폼으로서의 입지를 굳히는 데 도움이 되었습니다.

그림 2: '합병' 이후 순 디플레이션 상태의 이더 공급량, 이더리움 가치 상승

이더의 수익, 보안, 유동성 및 네트워크 효과는 업계 내에서 자산의 고유한 포지셔닝을 돕습니다.

이러한 점에서 다음과 같은 질문이 생깁니다. 이렇게 다양한 지표에서 이더가 좋은 성과를 내고 있다면 2023년에 왜 경쟁사의 가격보다 더 나은 성과를 낼 수 있을까요?

그레이스케일 연구에서는 이러한 차이의 상당 부분을 이더가 아직 '청소년기'에 있다는 사실에 기인한다고 생각합니다. 현재 이더리움의 성능은 느린 트랜잭션 속도, 낮은 처리량, 높은 사용자 비용으로 인해 저해되고 있습니다. 2월 22일 기준, 이더의 평균 거래 수수료는 2.3달러로 솔라나와 같은 대안보다 훨씬 비쌉니다. 이는 최종 사용자를 다른 체인으로 유도할 수 있습니다(아래 그림 3 참조). 하지만 이더리움 커뮤니티에는 계획이 있습니다. 핵심 개발자들은 일련의 업그레이드를 통해 이러한 사용자 비용과 확장성 문제를 해결하는 "이더 2.0"을 위해 노력하고 있습니다. 각 업그레이드를 통해 이더는 효과적으로 "성장"하고 있으며, 처리량과 비용 격차를 계속해서 좁혀가고 있습니다.

그림 3: Ether와 Solana는 근본적으로 다른 모델과 서로 다른 절충안을 제공하며, 둘 다 진화하고 있습니다

출처: 아르테미스, 메시리. 일일 거래량은 2024년 1월의 평균치입니다. 2024년 2월 20일 기준 시가총액 및 거래 비용 데이터

요약 개요: 이더 2.0 비전으로 확장성 문제 해결

이제 이더의 경쟁 우위를 이해했으니, 앞으로의 비전을 살펴볼 가치가 있습니다.

이더는 자사 네트워크에 구축된 디앱을 위한 가장 안전하고 확장 가능한 결제 레이어가 되는 것을 목표로 합니다. 이더 2.0은 네트워크를 거래 처리, 거래 데이터 저장, 모든 거래의 유효성 보장 등 전문화된 부분으로 나누어 확장성 문제를 해결할 계획을 가지고 있습니다. 이러한 "모듈식" 접근 방식은 네트워크 전체를 중단하지 않고도 이더넷 네트워크의 한 영역에서 표적화된 혁신과 업데이트를 가능하게 하여 네트워크가 보안을 유지하면서 확장성 문제를 해결할 수 있도록 합니다.

네트워크를 전문화된 부분으로 "분할"하기로 한 이러한 결정은 Optimism(OP) 및 Arbitrum(ARB)과 같은 레이어 2와 Celestia(나중에 자세히 설명) 같은 데이터 가용성 솔루션을 비롯한 여러 독립 프로젝트를 탄생시켰습니다. 셀레스티아와 같은 솔루션(나중에 자세히 설명). 이러한 독립형 제품은 더 큰 경쟁과 혁신을 촉진하여 잠재적으로 확장성 문제를 해결하고 더 큰 이더 생태계를 강화할 수 있습니다. 이더리움의 "모듈형" 모델은 네트워크 운영의 모든 측면(트랜잭션 처리, 데이터 저장, 합의 메커니즘)을 단순화된 단일 레이어(즉, "레이어 1")로 통합하는 솔라나와 같은 경쟁사가 사용하는 "통합형" 모델과 대조적입니다. "레이어 1"). ").

다단계 이더 2.0 로드맵에서 이더는 이미 2022년 9월에 더 머지라는 업그레이드된 기술적 업적을 통해 지분 증명으로 전환했습니다. 지분.) 2023년에는 레이어 2 확장 솔루션으로 성공의 초기 징후를 보였습니다. 로드맵의 다음 이정표는 이더리움 레이어 2 트랜잭션 비용을 낮추고 이더리움의 궁극적인 목표에 한 걸음 더 다가갈 수 있는 Dencun 업그레이드(EIP-4844라고도 함)입니다.

계층 2의 진전으로 이더의 접근 방식에 대한 조기 검증 제공

계층 2의 도입은 이더의 확장성을 개선하는 데 상당한 진전입니다. 이더가 '모듈형' 모델로 전환하면서 트랜잭션 실행과 결제가 분리되어 '오프체인' 또는 메인 이더 네트워크 외부의 레이어 2에서 활동이 이루어질 수 있게 되었습니다. 이러한 레이어 2는 트랜잭션을 처리하여 "일괄 처리"한 다음 정산을 위해 압축된 버전을 메인 이더넷 네트워크로 다시 전송합니다(시각적 표현은 그림 4 참조). 이러한 배치 프로세스로 인해 레이어 2는 사용자에게 메인 체인에서 실행되는 트랜잭션보다 훨씬 높은 처리량과 낮은 비용을 제공하면서도 이더의 강점과 네트워크 보안에 의존할 수 있습니다.

그림 4: 이더리움 아키텍처 다이어그램

델파이 디지털 기준. 그래픽.

초기 진행 상황은 고무적입니다. 오늘날 이더 레이어 2는 이더의 가장 큰 레이어 1 경쟁자들에 필적하는 유동성을 끌어들이고 있습니다. 2024년 2월 20일 기준, Arbitrum은 30억 달러의 TVL로 솔라나, 아발란체, 폴리곤을 포함한 대부분의 레이어 1을 선도하고 있습니다(그림 1). 또한 레이어 2는 새로운 사용자들이 이더리움 생태계에 진입하는 데 도움을 주었습니다. 아래 그림 5에서 볼 수 있듯이 2023년 메인 이더 네트워크의 일일 사용자 수는 제자리걸음을 하고 있지만, 이더 레이어 2의 일일 사용자 수(예: zkSync, Arbitrum, Optimism, 코인베이스의 BASE)는 계속 증가하고 있습니다.

우리는 이더 레이어 2의 지속적인 인기가 순풍이 될 수 있다고 믿습니다. 생태계의 새로운 사용자들이 더 빠르고 저렴한 확장 솔루션으로 전환함에 따라 레이어 2의 성장은 확장 접근 방식에 대한 조기 검증을 제공합니다. 특히 영지식 증명을 활용하는 새로운 유형의 레이어 2인 ZK 롤업의 개발은 처리량을 늘리기 위한 노력에 기여할 수 있다고 생각합니다. 그럼에도 불구하고 12월 말 솔라나의 신규 사용자 급증에서 알 수 있듯이 경쟁 블록체인은 사라지지 않고 있습니다(그림 5).

그림 5: 이더 레이어 2의 일일 주소 증가는 확장 모델을 보여줍니다

다음 단계: 다가오는 덴쿤 업그레이드로 "성장하는" 이더리움

하지만 레이어 2는 시작에 불과합니다. 레이어 2는 시작에 불과합니다. 레이어 2는 메인 이더넷(그림 6)과의 거래를 통해 사용자가 거래 비용을 10배까지 절감할 수 있도록 지원하지만, 여전히 솔라나나 니어와 같은 이더 경쟁자보다 훨씬 더 비쌉니다(그림 6). 이는 주로 데이터 비용 때문인데, 레이어 2 거래 비용의 80%가 메인 이더넷에 거래 데이터(콜데이터)를 게시하는 데서 발생하기 때문입니다.[7] 반면 셀레스티카와 니어와 같은 업체는 거래 비용을 10배까지 절감할 수 있었습니다(그림 6). [7] 동시에 셀레스티아와 같은 데이터 가용성 솔루션은 레이어 2 비용(데이터 비용의 약 99%[8]로 추정됨)을 획기적으로 절감하여 이더의 부가가치를 잠재적으로 빼앗을 수 있는 잠재력을 제공합니다.

3월에 예정된 덴쿤 업그레이드가 바로 여기에 해당됩니다. 이 업그레이드는 이더에 지정된 저장 공간을 갖춘 레이어 2 스케일아웃 솔루션을 제공하여 데이터 비용을 낮추고 수익을 높일 것입니다. 구현 후 레이어 2 최종 사용자의 트랜잭션 비용이 어느 정도 감소할지는 확실하지 않지만, 일부에서는 20배 이상 감소할 것으로 예상하고 있습니다. [9] 모든 것이 계획대로 진행된다면, 이번 업그레이드는 옵티미즘(0.23달러), 아비트럼(0.21달러)과 솔라나(0.001달러) 같은 레이어 2 간의 격차를 더욱 좁히고 레이어 2의 영업 마진을 3배[10]로 늘릴 수 있으며, 아마도 다음과 같이 도움이 될 수 있을 것입니다. 레이어 2가 데이터 가용성 서비스를 위해 다른 곳을 찾을 수 있다는 우려를 완화할 수 있습니다(그림 6).

그림 6: 대체 레이어 1은 이더넷과 L2보다 저렴한 트랜잭션 비용을 제공합니다

미래 기회와 도전

이더의 장기 로드맵에서 기술 향상은 주로 상대적인 약점을 개선하는 데 중점을 두고 있지만, 이더의 강점을 두 배로 강화하는 것이 중요합니다. 이미 가장 안전한 스마트 컨트랙트 결제 네트워크[11]로 인정받고 있는 이더는 2023년까지 총 약정 ETH가 83% 증가했습니다. [12] 이를 통해 잠재적인 사이버 공격에 대한 복원력을 높이고 '보안 예산'을 총 820억 달러로 늘렸습니다(그림 7). 이는 이더리움 담보 보상과 유동성 담보 파생상품의 성장으로 인한 불로소득에 대한 수요에 힘입은 바가 크다고 볼 수 있습니다. 그러나 이더리움은 유동성 담보 제공자인 리도(2월 20일 기준, 전체 담보 이더리움의 35%를 차지)에서 담보 이더리움의 중심성을 해결해야 할 것입니다. [13]

향후, 이더의 서비스형 보안 모델은 강력한 보안을 브릿지나 예언 머신 네트워크와 같은 다른 네트워크로 확장하여 블록체인 생태계를 크게 향상시킬 수 있습니다. 블록체인 생태계를 강화합니다. 재담보화 개념을 도입한 아이겐레이어와 같은 혁신은 이러한 비전을 실현하는 데 핵심적인 역할을 할 수 있습니다. 아이겐레이어는 이더의 활용도를 다양화하고 더 넓은 암호화폐 생태계를 위한 기초 보안 레이어로서의 입지를 강화함으로써 이더에 가치를 더합니다. 2월 20일 현재 아이겐레이어는 76억 달러의 이더리움 리플지를 유치했습니다. [14]

그림 7: 이더리움 사이버 보안은 2023년에 약정 ETH와 ETH 가격의 상승으로 인해 복리 효과를 경험하게 됩니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7181760_watermarknone.png" title="7181760" alt="T3hxXXKhnT5xsWWc92qeZnwaU9MANvaVza9anX7w3.jpeg">

우리는 이더가 스마트 컨트랙트 플랫폼과 같은 더 넓은 영역에서 경쟁이 심화될 것이라고 생각합니다. 암호화폐 인센티브가 콜드 스타트 문제[15]를 해결하고 새로운 혁신과 디자인 선택을 장려하기 때문에 이는 어느 정도 불가피한 것으로 보입니다. 이는 이더의 모듈식 설계가 솔라나와 같은 다른 통합 체인과 근본적으로 다른 모델을 제공하기 때문에 어느 정도는 구조적인 문제입니다. 이러한 결과는 개발자와 사용자에게 고려할 가치가 있는 다양한 장단점을 제시합니다(아래 그림 8).

이더가 성숙해지면 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 산업은 승자독식 시장이 아닐 수도 있습니다. 이더가 가장 신뢰할 수 있는 체인의 지위를 유지할 수 있다면, 더 나은 성과를 낼 필요 없이 확장성 측면에서 더 빠른 체인들과 경쟁하면 될 것입니다. 이더가 처리량과 비용 측면에서 경쟁력을 확보할 수 있다면, 대체 불가능한 토큰(NFT)과 같이 소매업체 친화적인 사용 사례를 저비용 체인이 확보하더라도 스테이블코인이나 토큰화된 금융 자산과 같이 높은 수준의 보안과 검열 저항이 필요한 스마트 콘트랙트 애플리케이션을 확보할 수 있을 것입니다.

그림 8: 모듈형 체인과 통합형 체인의 트레이드오프 분석

결론

이더는 중요한 순간에 있으며 곧 사춘기를 벗어나 성숙기에 접어들고 있습니다. 이번 업그레이드는 보다 확장성 있고 효율적이며 사용자 친화적인 플랫폼으로 거듭나기 위한 이더리움의 여정에서 중요한 이정표가 될 것이며, 광범위한 이더 2.0 프로그램과 함께 진행될 예정입니다. 경쟁사와의 갈등이 심화되고 있음에도 불구하고 이더는 네트워크 효과와 수십억 달러의 네트워크 수익, 덴쿤 업그레이드, 급성장하는 레이어 2 생태계, 보안 예산 사용 사례 증가 등 여러 역풍에 계속 직면하고 있습니다. 또한, 이더 ETF의 잠재력은 기관과 일반 대중의 의식 속에 자산으로서의 이더리움이 더 많이 자리 잡을 수 있게 할 것입니다.

우리는 이더가 새로운 시대로 접어들고 있다고 믿습니다. "모듈식" 디자인 결정으로 더 이상 내부가 아닌 외부로 눈을 돌려 외부의 새로운 제품 아이디어와 전문성을 환영하며 협업, 경쟁, 혁신의 가치를 표현하고 있습니다. 마지막으로, Ether2.0은 오늘날의 기술적 도전이 내일의 기회가 될 수 있다는 낙관적인 전망을 구현합니다. 미래는 여전히 불확실하지만, 이더리움 생태계는 탁월한 스마트 컨트랙트 플랫폼으로서의 입지를 공고히 할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다.

참고자료

[1] 자산에 대한 권리를 블록체인 상에서 디지털 토큰으로 전환하여 안전하고 투명한 방식으로 소유권, 이전 및 거래를 촉진하는 과정을 말합니다.

[2] FTSE 그레이 암호화폐 산업 지수 시리즈의 성과 기준.

[3] 아르테미스 및 블룸버그

[4] 덴쿤은 이더리움의 합의 계층을 업그레이드한 데네브(Deneb)와 실행 계층을 업그레이드한 칸쿤(Cancun)의 합성어입니다.

[5] FTSE 그레이 암호화폐 산업 지수 시리즈의 성과를 기반으로 합니다. 아르테미스 및 블룸버그, 2024년 1월 1일~2024년 2월 13일 데이터.

[6] 네트워크 제어를 시도하는 데 가장 많은 암호화폐 리소스가 필요하므로 가장 안전합니다(이 글 뒷부분의 Pledge ETH 섹션 참조).

[8]  Celestia.org.

[9] oplabs.co.

[10] Artemis.

[11] 지분 증명 스마트 콘트랙트 플랫폼에서 가장 많은 수의 기본 화폐를 서약한 이더는 네트워크의 운영을 방해하는 데 가장 많은 돈을 지출할 것입니다. 운영.

[12] Glassnode.

[13] Glassnode.

[14]Defi Llama.

[15] 스타트업의 콜드 스타트 문제는 기존 고객이나 데이터 없이 사용자 기반이나 시장 입지를 확보하는 것입니다. 초기 과제입니다.