Hack VC 파트너: 암호화폐 어트리뷰션 문제에 대한 잠재적 해결책

저자: Ro Patel, 파트너, Hack VC; 편집: Tao Zhu, Golden Finance

I. 토큰 귀속의 최신 기술

현재 시장 사이클의 트렌드 중 하나는 높은 가치와 낮은 초기 유동성 공급(즉, "낮은 유동성/ 높은 FDV 토큰")을 가진 토큰이 발행되는 것입니다. 이는 암호화폐 커뮤니티에서 공개 시장 투자자들의 지속 가능한 상승 여력에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 2030년까지 출시될 것으로 예상되는 많은 수의 토큰은 수요 증가로 균형을 맞추지 않으면 잠재적인 매도 압력을 유발할 수 있습니다. *귀속되는 토큰의 비중이 토큰의 시장 가치와 가용 유동성에 비해 불균형한 경우, 귀속 이벤트는 토큰 가격에 부정적인 영향을 미쳐 모든 토큰 보유자에게 해를 끼칠 수 있기 때문입니다. 반면에 기여자에게 적절한 보상이 제공되지 않으면 더 이상 프로젝트에 참여할 유인이 없어져 궁극적으로 모든 보유자에게도 피해를 줄 수 있습니다.

토큰 베스팅의 고전적인 매개변수에는 할당된 토큰의 비율, 절벽 기간, 베스팅 시간, 지불 빈도 등이 있습니다. 이러한 매개변수는 모두 시간 차원에서만 작동합니다.

그러나 앞서 언급한 기존 매개변수만 사용하면 솔루션의 범위가 좁은 범위로 제한됩니다. 새로운 매개변수를 통합하면 이전에 활용되지 않았던 가치를 발견할 수 있습니다.

이 백서에서는 유동성 또는 마일스톤 기반 차원을 추가하여 현재 가장 많이 관찰되는 기존 토큰 어트리뷰션 체계 모델을 보강하고 개선할 것을 제안합니다.

두 번째: 유동성

유동성에 맞게 조정된 토큰 인캐싱 일정을 고려합니다. 이 아이디어는 유동성이라는 새로운 매개변수를 구현하여 일반적인 어트리뷰션 구조를 확장합니다. 유동성의 정의는 정확한 과학이 아니며 이를 테스트하는 방법은 여러 가지가 있습니다.

유동성을 측정하는 한 가지 방법은 체인이나 중앙화된 거래소(CEX)에서 토큰에 참여할 수 있는 입찰자의 수입니다. 모든 입찰자 깊이의 누적 합계에는 명목상 숫자가 있으며, 이를 "b유동성"이라고 생각할 수 있습니다.

컨트리뷰터는 어트리뷰션 조건에 추가 매개변수, 즉 "bLiquidity의 비율" 또는 "pbLiquidity"를 추가할 수 있으며, 이 숫자는 0에서 1 사이의 값으로 이론화할 수 있습니다.

베스팅이 활성화되면 컨트랙트는 다음과 같이 출력할 수 있습니다:

min(일반 베스팅 출력에 언급된 토큰 수, pbLiquidity * bLiquidity * 토큰 단위의 FDV)

이것의 작동 방식을 예로 들어보겠습니다: 총 100개의 토큰이 공급되고 12%(12개의 토큰)가 베스팅에 할당된 경우를 가정해봅시다. 토큰)이 토큰당 1달러의 가격으로 어트리뷰션 기여자에게 할당된다고 가정해 보겠습니다. 토큰 생성 이벤트부터 12개월 동안 선형 귀속을 가정하고, 절벽 기간이 없으며, 단순화를 위해 토큰 가격은 일정하게 유지됩니다. 일반적으로 다른 상황과 관계없이 베스팅을 통해 매월 1토큰을 상환할 수 있습니다. 이제 할당량이 20%의 유동성이고 토큰이 12개월 동안 최소 $10의 유동성을 가지고 있다고 가정합니다. 할당 후 첫 달에 계약은 $10의 유동성을 살펴보고 20%의 유동성을 곱한 후 $2를 얻습니다. 위의 최소 함수를 고려하면 1 토큰 * 1달러는 2달러보다 작기 때문에 일반적으로 1 단위의 토큰이 부여됩니다. 그러나 위의 숫자를 bLiquidity의 2달러로 변경하면, 이 경우 2달러의 20%는 $0.40이므로 1달러 상당의 토큰 대신 토큰의 10분의 4만 할당됩니다.

장점

이전에는 할당 시기와 간접적으로 주어진 가격에 할당량을 흡수할 수 있는 충분한 유동성이 있는지에만 관심이 있었습니다. 이 구조는 기여자가 토큰의 유동성을 구축하는 데 집중해야 함을 명확히 정의하고, 이러한 목표와 실질적인 인센티브를 결합합니다.

투자하지 않은 토큰 보유자(즉, 잠금 해제일 이전에 유동성 시장에서 매수자)는 단 한 번의 베스팅 요건으로 인해 가격이 유동성 부족 상태로 떨어지지 않는다는 사실을 알고 안심할 수 있습니다. 이전에는 퍼블릭 토큰 보유자는 단순히 토큰 청구자의 선의와 의도를 신뢰해야 했습니다. 이번 개선으로 이제 안심할 수 있는 명확한 이유가 생겼습니다.

단점/과제

토큰이 충분한 유동성을 확보하지 못하고 베스팅 기간이 상당히 길어질 경우, 기여자 지급의 변동성이 발생할 수 있습니다.

이는 기여자들이 익숙한 간편 결제 빈도를 복잡하게 만듭니다.

유동성 부정 입찰자에게 인센티브를 제공할 수 있습니다. 그러나 이 문제를 해결할 수 있는 방법은 여러 가지가 있습니다. 예를 들어, 유동성을 중간 가격의 일정 비율 이내로 제한하거나 LP 포지션에 일종의 타임락 요소를 넣는 것을 고려할 수 있습니다.

사람들은 베스팅을 통해 토큰을 모았지만 즉시 판매하지 않음으로써 큰 잔고를 축적할 수 있습니다. 이후 모든 토큰을 즉시 매도할 수 있으며, 이는 유동성에 심각한 영향을 미쳐 토큰 가격을 하락시킬 수 있습니다. 그러나 이 상황은 누군가가 점진적으로 대량의 유동성 토큰을 획득하는 것과 비슷합니다. 유동성 토큰을 대량으로 집중적으로 보유한 사람이 매도하여 가격이 하락할 수 있는 위험은 항상 존재합니다.

신뢰를 최소화하는 방식으로 탈중앙화 거래소의 유동성 데이터에 접근하는 것은 주문장 데이터가 CEX 자체에 의해 게시되는 CEX보다 훨씬 쉽습니다.

마일스톤 기반 차원으로 전환하기 전에 프로젝트에서 합리적인 현금화 일정을 지원할 수 있는 충분한 유동성을 어떻게 확보할 수 있을까요? 한 가지 아이디어는 락인된 LP 포지션에 인센티브를 지급하는 것입니다. 또 다른 아이디어는 유동성 공급자를 유치하는 것입니다. 토큰 생성 이벤트(TGE)를 준비할 때 고려해야 할 10가지 사항에서 설명했듯이 유동성 공급자를 유치하면 프로젝트의 풀에서 토큰을 빌려 거래소의 스테이블코인과 페어링하여 안정적인 시장을 만드는 데 도움이 될 수 있습니다.

셋째: 마일스톤 기반 분배

토큰 인캐시먼트 일정을 개선할 수 있는 또 다른 차원은 마일스톤입니다. 사용자 수, 거래량, 프로토콜 수익, 총 가치 고정(TVL) 및 이와 유사한 데이터 포인트와 같은 마일스톤은 프로토콜의 전반적인 매력을 정량화 가능한 수치로 포착합니다.

물론, 합의는 위의 매개변수에 대해 이진 임계값 또는 그라데이션을 설정할 수 있으며, 이는 베스팅 계획에 통합됩니다. 예를 들어, 계약은 TVL이 1억 달러 이상, 일일 활성 사용자 수가 100명 이상이거나 지난 90일 동안 일일 평균 거래량이 1,000만 달러 이상이어야 합니다. 이러한 수치를 충족하지 못하면 할당된 금액이 모두 중단되거나(이진) 초기 임계값 목표에 비례하여 감소합니다(그라데이션). 바이너리와 그라데이션 중 그라데이션이 더 합리적일 것 같습니다.

장점

이 마일스톤 접근 방식은 베스팅이 발생할 때 합의가 매력적이고 유동적이어서 시간이 지남에 따라 더 건강한 합의가 이루어질 수 있도록 보장합니다.

마일스톤은 시간을 덜 강조합니다.

단점/과제

특정 통계(예: 활성 사용자 및 볼륨)를 조작할 수 있습니다. TVL 지표는 조작이 덜하지만, 특히 자본 효율성이 높은 계약의 경우 그 중요성이 더 높습니다. 수익 또한 게임하기는 더 어렵지만 특정 활동(예: 청소 거래)은 더 많은 수수료로 전환되어 더 많은 수익으로 이어질 수 있으므로 장기적으로는 여전히 게임할 수 있습니다. 조작 가능성을 판단할 때는 인센티브에 주목하는 것이 중요합니다. 팀과 투자자(즉, 현금 지급 계획에 관여하는 모든 사람)는 통계를 조작하려는 인센티브가 있습니다. 오픈마켓 구매자는 빠른 현금화를 장려할 이유가 없기 때문에 통계를 조작할 가능성이 낮습니다. 또한, 오프체인 법적 계약에 토큰 보증 조항을 강력하게 명시하면 인센티브를 받은 당사자의 악의적인 행동을 크게 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 팀원이나 투자자가 거래를 세탁하거나 사용자 활동을 끌어들이는 행위가 적발되면 토큰을 포기하고 규칙 위반에 대한 엄격한 처벌을 받을 수 있습니다.

IV. 결론

높은 밸류에이션과 낮은 초기 유동성 공급이라는 현재 시장 추세는 공개 시장 투자자들 사이에서 지속 가능한 수익에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 기존의 시간 기반 인캐싱 일정은 토큰 유동성과 시장 상황의 복잡성을 완전히 해결하지 못할 수 있습니다. 프로젝트는 유동성과 마일스톤 기반 차원을 행사 일정에 통합함으로써 인센티브를 더 잘 조정하고, 충분한 시장 깊이를 보장하며, 실질적인 견인력을 키울 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 새로운 도전 과제를 제시하지만, 더 강력한 베스팅 메커니즘의 이점은 상당합니다. 신중한 주의를 기울인다면 이러한 강화된 현금 지급 모델은 시장의 신뢰를 높이고 모든 이해관계자를 위한 보다 지속 가능한 생태계를 조성할 수 있습니다.