암호화폐 시장은 이제 막 '전환점'에 들어섰으며, BTC와 이더리움의 가치는 얼마나 될까?

마이클 나도우, 디파이 보고서 작성, 화이트워터, 골든 파이낸스 편집

지난 1년간 저희는 암호화폐 산업이 기술 혁명의 전환점에 다가서고 있다고 추측해왔습니다.

우리의 생각은 카를로타 페레즈의 저서 '기술 혁명과 금융 자본'에 제시된 프레임워크의 영향을 받았습니다.

핵심 아이디어는 혁명적 기술은 일반적으로 구현 및 배포 과정에서 1) 폭발적, 2) 광적인, 3) 시너지, 4) 성숙의 네 가지 단계를 거친다는 것입니다.

열광과 시너지 사이에는 티핑 포인트가 있습니다.

티핑 포인트는 보통 '매니아' 시기(암호화폐의 경우 2021년)의 여파로 발생합니다. 이는 금융 레버리지가 제거되고, 소비자 피해가 발생하고, 사기가 적발되고, 교훈을 얻은 후(2022/2023년)에 발생합니다.

이 '냉정한' 시기는 규제와 정책 개발에 중점을 두는 경우가 많으며, 새로운 기술의 정착기가 끝나고 배포 시기가 시작되는 시기입니다.

지난 한 주간의 사건을 고려할 때, 이제 암호화폐의 전환기에 접어들었다고 공식적으로 선언해도 무방하다고 생각합니다. . 위의 빨간 점은 열풍과 전환점을 모두 가리킵니다. 이번 사이클과 그 이후의 사이클에서 두 가지가 동시에 발생할 수 있다고 생각합니다.

그래서 이번 주에는 암호화폐 산업이 새로운 패러다임에 진입함에 따라 보고서를 공유하고자 합니다.

어떤 일이 일어나고 있나요?

정치적 여파가 시작되고 있습니다.

당연한 이야기지만, 민주당은 미국에서 암호화폐의 인기를 잘못 판단한 것 같습니다. 바이든의 여론조사 성적과 트럼프의 최근 암호화폐 업계와의 연대를 결합하면 정치적 게임 이론이 작동하고 있음을 직접 확인할 수 있습니다.

현재 미국에서는 두 정당 모두 암호화폐 산업에 호의적인 태도를 보이고 있는 것으로 보입니다.

그러나 저희가 1년 전에 쓴 글에서도 언급했듯이, 이는 항상 그래왔습니다. 왜 그럴까요? 미국에서는 5천만 명 이상의 사람들이 암호화폐를 보유하고 있는 것으로 추산되며, 이는 초당파적인 사용자층을 형성하고 있습니다. 그리고 암호화폐는 본질적으로 금융이기 때문에 암호화폐 산업은 미국인들을 단일 이슈 유권자로 만들고 있습니다.

이것이 민주당의 전략이 우리에게 이해가 되지 않는 이유입니다. 그들은 이 문제를 정말 망쳤습니다.

이 모든 것은 바이든 대통령이 "규제를 시행하여 업계를 방해하려고" SEC에 꼭두각시를 두면서 시작되었습니다. 산업을 방해하기 위해.

다음으로는 FDIC 의장이 초크 포인트 2.0 작전을 실행하는 것을 볼 수 있습니다.

그런 다음 워런 상원의원의 "암호화폐 반대 군대?"가 등장합니다.

모두가 통제권을 찾고 있습니다. 모든 전략은 실패했습니다.

그 사이 나머지 사람들은 정치적 바람과 선출되지 않은 관료들의 영향을 받아 우리 산업이 흔들리는 것을 지켜보고 있습니다.

한마디로 실망스럽습니다.

그러나 그 와중에도 민주주의는 승리하고 있습니다.

업계에서 일하고 업계를 지원하는 여러분께 감사드립니다. 여러분은 모두 목소리를 내고 있습니다. 여러분에게는 주체성이 있습니다. 여러분은 스스로를 자랑스러워해야 합니다.

우리는 함께 이 모든 것을 이루어냈습니다.

정책 입안자들이 귀를 기울이고 있습니다.

그러므로 현재로서는 민주당원들이 더 이상 암호화폐에 반대하지 않는 것으로 보입니다.

• 상원 원내대표 척 슈머를 포함한 민주당원 12명이 지난 주에 투표하여 은행이 암호화폐 자산을 수탁하는 것을 막기 위해 고안된 SEC 규정인 SAB 121을 폐지하기 위해 투표했습니다.

• 71명의 민주당 의원(낸시 펠로시 포함)은 지난주 FIT21 법안을 통해 하원에서 포괄적인 법안을 통과시키는 데 찬성표를 던졌습니다.

• 민주당이 주도하는 증권거래위원회(독립성을 유지해야 하는)는 이더리움 ETF를 승인했습니다.

• 지난 주, 마틴 그룬버그(초크 포인트 2.0 작전의 설계자)는 FDIC 의장직을 사임해야 했습니다.

아직 싸움이 끝나지 않았지만, 암호화폐가 미국 산업의 주류로 자리 잡으면서 암호화폐가 "한 고비를 넘긴" 것처럼 보입니다.

이 점은 지난주에 더욱 확고해졌습니다.

ETH ETF

비트코인 상품이 승인된 이후 ETH ETF를 기대해왔지만 지난 주에 통과될 것이라고는 예상하지 못했습니다.

우리가 가진 정보에 따르면 SEC도 이를 예상하지 못했습니다.

경위:

(제임스 세이파트의 라이언 션 아담스 인터뷰) 저희가 알기로는 SEC의 거래시장국은 승인 일주일 전쯤에 ETH ETF의 양식 19b-4를 거부할 준비가 되어 있었습니다. 하지만 어떻게 된 일인지 증권거래소는 발행자들에게 연락을 취하기 시작했고, 발행자들도 마찬가지로 놀랐던 것 같습니다. 모두가 당황했습니다. 말이 안 되는 일이었죠.

이를 통해 우리는 ETF 승인 결정이 SEC에서 나온 것이 아니라 다른 곳(아마도 백악관)에서 나온 것일 수 있다고 믿게 됩니다.

지금. 이 주제에 대해 게리 겐슬러로부터 연락을 받지 못했습니다. 그러나 우리는 이 결정이 BTC ETF의 경우처럼 SEC 위원 5명의 투표로 결정된 것이 아니라는 것을 알고 있습니다. 다시 말하지만, 이는 SEC가 아닌 다른 곳에서 결정이 내려졌을 수 있음을 시사합니다.

그렇다면 SEC를 운영하는 사람은 누구일까요, 약 5천만 명의 미국인이 알고 싶어할까요?

젠슬러 위원장이 물러날 수 있을까요? 두고 봐야죠. 나머지 SEC 직원들은 이제 그의 판단을 신뢰하기 어려울 수도 있습니다.

ETF에 대한 몇 가지 추가 참고 사항 :

• < strong>거래를 시작하기 전에 각 발행사의 양식 S1이 승인되기를 기다리고 있습니다. 4~6주 이상 더 걸릴 수 있습니다.

• 양식 19b-4의 승인으로 ETH는 디지털 상품으로 확고해졌습니다(이는 다른 암호화폐 자산과 코인베이스 및 유니스왑의 소송에 영향을 미칠 수 있습니다).

• 19b-4 승인에는 서약이 포함되지 않았습니다. 따라서 SEC는 여전히 이더리움을 증권으로 간주할 수 있습니다.

시장 전망

예상 ETH ETF 흐름

블룸버그의 ETF 전문가(제임스 세이파트와 에릭 발추나스)는 ETH ETF 유동성이 BTC ETF 유동성의 약 10~20%를 차지할 것으로 예측합니다.

어떤 논리인가요?

• 현재 ETH에 대한 기관의 관심은 적습니다.

• ETH는 BTC보다 이해하기가 더 어렵습니다.

• ETH 선물 ETF는 BTC보다 거래량이 적습니다(10~20%).

• ETH 현물 거래량은 BTC보다 작습니다(~50%).

• ETH는 BTC 시가총액의 약 1/3입니다.

이 말이 맞다고 가정해 봅시다. BTC ETF는 출시 이후 약 130억 달러의 순유입을 기록했습니다. 이더리움이 순유입의 10~20%를 차지한다면, 이는 13억 2,600만 달러의 순유입을 의미합니다.

우리 생각:

ETF 출시 후 BTC가 약 4만 달러에 거래되었고, 두 달 후에는 70,000달러(75% 상승)까지 상승한 것을 감안하면, 이더리움도 비슷한 움직임을 보일 것으로 예상됩니다(사상 최고가인 4,800달러를 넘어섰음). Disc;">

출처: glassnode

• 온체인 공급 비율을 고려할 때, 거래소의 이더리움 잔고는 는 2016년 이후 가장 낮은 수준입니다(유통 공급량의 11% - BTC의 11.8%에서 감소):

데이터 출처: Glassnode

• ETH는 BTC보다 더 전이성이 높습니다. 이러한 반사성은 가격 행동이 온체인 활동으로 이어져 더 많은 이더가 소멸되는 것으로 표현될 수 있으며, 이는 더 많은 가격 행동, 더 많은 온체인 활동, 더 많은 이더가 소멸되는 내러티브를 발전시킬 수 있습니다. 결국 래리 핑크가 전국 방송에서 이더리움과 새로운 금융의 레일이 될 수 있는 잠재력에 대해 이야기하게 될지도 모릅니다.

• ETH는 웹3.0 성장의 기술 게임입니다. "콜 옵션" 또는 "웹3.0이 채택한 고성장 지수"입니다. 비트코인은 "디지털 금"입니다. 이러한 이유로 저희는 ETH가 궁극적으로 비트코인보다 더 큰 잠재적 시장을 가지고 있다고 생각합니다.

• ETH는 네트워크 효과와 펀더멘털이 뛰어나며, BTC 보유자에게는 제공되지 않는 수익을 자산의 담보자에게 제공합니다.

구조적 차이를 고려할 때 다음과 같이 질문하는 것이 현명하다고 생각합니다.

• BTC ETF 보유자 중 몇 %가 ETH로 밸런싱할 수 있습니까?

• 투자자 중 몇 퍼센트가 BTC와 ETH를 50/50으로 분할할 수 있습니까?

• 투자자 중 몇 퍼센트가 BTC 대신 이더리움을 선택할 수 있을까요?

• 모멘텀이 발생하면 이더리움은 "반사적 플라이휠"이 작동할 수 있을까요?

• 현재 얼마나 많은 기관들이 BTC를 놓쳐서 방관하고 있을까요? 이들은 이더리움에 올인할까요?

• ETH가 BTC ETF 트래픽의 40~50%를 차지하면 어떻게 될까요?

• 이 사이클에서 ETF 보유자들 사이의 "급등 순환"은 어떤 모습일까요?

ETH에 대한 근본적인 관점을 고려할 때, 저희는 ETH가 블룸버그의 전망치인 10~20%의 BTC 순유입을 초과할 가능성이 더 높다고 생각합니다.

이 사이클에서 이더리움(및 비트코인)의 잠재적 가치에 대해 생각하는 간단한 프레임워크:

• 암호화폐의 시가총액은 10조 달러입니다;

• BTC는 40%(지난 주기 43%)에서 정점;

• ETH는 BTC 시가총액의 45%(지난 주기 50%)에서 정점;

• = 사이클 정점에서 ETH 시가총액 = 1조8천억 달러

• . = 사이클 정점 14,984달러/ETH 가격(3.9배)

*현재 공급량에 변화가 없다고 가정

참고로, 시가총액 4조 달러의 비트코인 밸류에이션은 202,000달러/BTC(2.8배)가 됩니다. 마지막으로, 총 시가총액 10조 달러는 2017/2018년 사이클에서 이전 사이클과 동일한 성장률(388%)을 가정합니다.

*비트코인 가격 $150,000(2.1배), 이더리움 가격 $11,200(2.9배)은 모두 동일합니다.

더 넓은 시장 전망

지나치게 과장하거나 과신하지 않으려 노력하지만, 현재 암호화폐에 대해 이보다 더 낙관적인 전망을 상상하기는 어렵습니다.

• 혁신 주기를 포함한 모든 것이 제자리에 있는 것 같습니다.

• 매크로/모빌리티 주기.

• 선거 주기.

• 비트코인 반감기.

• BTC와 이더리움 ETF

이제 시장은 더 이상 게리 겐슬러가 업계 전체를 불태울까봐 걱정할 필요가 없어졌으니 주요 장벽 하나가 제거되었습니다.

그 결과, 저희는 암호화폐 시장이 계속해서 상승할 것이며 계속 상승하여 2025년에 정점을 찍을 수 있습니다.