해시키 제프리: 이더리움의 약점에 대한 미스터리

2022년 이후, 암호화폐 시장의 '블루칩 자산'인 이더(ETH)의 가격 성과는 시장의 기대에 크게 못 미쳤습니다. 이더리움 생태계는 여전히 탈중앙 금융 분야에서 55% 이상의 락업 가치를 차지하고 있지만, 이더리움의 가격은 오랫동안 침체기를 겪어왔고, 솔라나를 비롯한 신흥 퍼블릭 체인에 의해 상승폭이 추월당하면서 "생태계는 호황을 누리고 있지만 토큰의 가치는 실현되지 않았다"는 의심까지 받고 있는 상황입니다. 이 글에서는 시장 심리, 기술 혁신의 병목 현상, 자본 이동의 세 가지 측면에서 이더리움 약세의 복잡한 논리를 분석해 보겠습니다.

I. 시장 기대의 불일치: 내러티브의 집중력 상실과 ETF'""역효과"

이더는 한때 디파이와 NFT 열풍의 핵심 동력이었습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 시장의 핫스팟이 AI, RWA(실물자산), 메모리코인 분야로 옮겨가면서 이더의 지배력은 도전받고 있습니다. 예를 들어, 수많은 AI 프로젝트와 솔라나 생태계의 멤코인은 이더를 주요 플랫폼으로 선택하지 않았으며, 이로 인해 이더는 새로운 이야기에서 점차 소외되고 있습니다.

한편, 이더의 레이어 2(L2) 확장 솔루션은 메인 네트워크 성능의 병목 현상을 어느 정도 완화했지만 생태계에 대한 피드백 효과는 미미했습니다. 롤업 진영의 '내재화' 문제는 특히 두드러지는데, 개발자들이 애플리케이션 계층의 혁신을 희생하면서까지 인프라 개선(예: 데이터 가용성 서비스)에 지나치게 집중하고 있습니다. 이러한 리소스 전환은 사용자 기반을 확장하는 대신 거래량과 활동이 다른 경쟁 퍼블릭 체인으로 흘러가는 결과를 초래했습니다.

또한 비트코인 ETF 출시 당시의 자본 유입과 달리, ETH ETF 출시 이후에는 부분적으로 기존 그레이스케일 상품의 매각으로 인해 자본 유출이 발생했습니다. 그러나 역설적이게도 이더리움에 대한 기관의 장기적인 관심은 여전히 뜨겁습니다. 번스타인 애널리스트들은 이더리움의 담보 수익(이더리움의 28%가 담보), 스마트 컨트랙트 락인(7.5%), ETF 흡수(3%) 등의 메커니즘으로 인해 2025년까지 이더리움이 '기관의 사랑'이 될 수 있다고 예측합니다. 이러한 단기적, 장기적 기대감은 이더리움 혼란의 가치를 포착할 수 있는 시장의 능력을 강조합니다.

기술 업그레이드의 양날의 검: 디플레이션 내러티브에서""디플레이션 내러티브 "생태계 불균형

기술 업그레이드는 최근 몇 년간 이더리움의 중심 이야기였지만 의도하지 않은 부작용도 많이 가져왔습니다. 이더의 많은 업그레이드(예: 합병, EIP-1559)가 공급 디플레이션을 달성하는 데 성공했지만, 덴쿤 업그레이드는 데이터 저장 비용을 줄인 대신 메인 네트워크의 수익원을 약화시키고 이더의 부가가치 잠재력에 간접적으로 영향을 미쳤습니다. 또한 칸쿤 업그레이드 이후 커뮤니티의 기대는 L2로 향했지만, L2 생태계의 '스택 전략'은 상업적 이야기의 영향력에 지나치게 의존하여 사용자 기반을 크게 확장하는 데 실패했습니다.

이러한 기술적 딜레마는 이더리움 재단 내 개발 로드맵에 대한 의견 불일치로 인해 더욱 악화되고 있으며, 제시 폴락 베이스 대표는 현재의 노선이 "너무 보수적"이라고 비판하며 2027년 업그레이드를 2026년으로 앞당길 것을 요구하고, 개발자들은 2027년 업그레이드 일정을 2026년으로 앞당길 것을 촉구하고 있습니다. 기지 책임자인 제시 폴락은 현재의 경로가 "너무 보수적"이라고 비판하며 2027년 업그레이드 계획을 2026년으로 앞당길 것을 촉구했고, 개발자 단크라드 파이스트는 "L2 확장에만 의존하는" 전략에 의문을 제기하며 메인 네트워크의 대규모 업그레이드를 주장했습니다. 이러한 기술적 변화는 사토시 나카모토의 "강력한 리더" 문제와 유사한 이더리움의 부족함을 드러냈습니다. 비탈릭은 "가격은 우선 순위가 아니다"라고 거듭 강조했지만, 재단의 이더리움 매도 행보는 여전히 시장에서 자신감 부족으로 해석되고 있습니다.

셋째, 자본 게임: 기관의 진입과 줄다리기의 내부 압력

자본의 움직임, 이더는 또한 복잡한 게임에 직면해 있습니다.

가격 약세에도 불구하고 기관 자금이 유입되고 있으며, 코인베이스는 이더리움의 제한된 공급량, 담보 수익률, 규정 준수 덕분에 '기관이 선호하는 스마트 계약 플랫폼'이 되었다고 보고했습니다. 반에크는 2025년까지 기업이 보유한 비트코인의 총량이 사토시 나카모토의 지위를 넘어설 수 있으며, 스테이블코인, 토큰화, 인공지능 에이전트 등의 추세로 인해 ETH가 자본을 회복할 수 있을 것이라고 예측하기도 했습니다.

동시에 이더 재단의 매도 행위도 연쇄 반응을 일으켰습니다. 2024년 12월, 이더 재단은 많은 현금의 고점 가격에 노출되었지만 일부 사람들은 10만 개 이상의 이더를 거래하는 '고점 탈출'을 시도하여 비트코인 가격이 아닌 이더 가격에 대한 시장의 우려를 심화시켰습니다. 2024년 12월, 이더리움 재단이 고점에서 여러 차례 현금화한 사실이 드러났고, 일부 사람들이 정확하게 '탈출'하여 10만 ETH 이상을 거래소로 옮기면서 '내부자 약세'에 대한 시장의 우려가 심화되었습니다. 이러한 자본 이동과 헤지를 위한 기관의 움직임으로 인해 이더리움은 '가치 발견'의 교착 상태에 빠지게 되었습니다.

Four,VGod Paradox:"불황장에 대한 두려움 strong>강세장에 대한 두려움"그리고 환경 변화의 문제

비탈릭 부테린은 다큐멘터리에서 다음과 같이 말했습니다. "황소를 두려워하라", 이더의 핵심 모순을 드러내다:

• -탈금융화 과제: 이더의 탈금융화 과제. : 이더의 탈금융 문화는 초기에 두각을 나타내는 데 기여했지만, 금융 차익거래에 지나치게 의존하는 생태계로 이어졌고, "탈금융 안개에서 벗어나" 웹2.0과 통합된 유틸리티 시나리오(예: 예측 시장, 신원 인증)로 이동하라는 Vitalik의 요구는 더디게 진행되었습니다.

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• -규제와 혁신의 균형: 이더리움에 대한 미국 증권거래위원회의 모호한 접근 방식(예: 증권 속성을 명확히 하는 데 지연)은 기관의 신뢰를 약화시켰습니다. 트럼프 행정부의 정책 완화로 인한 잠재적 턴어라운드에도 불구하고 이더는 여전히 규제 준수와 탈중앙화 사이에서 새로운 균형을 찾아야 합니다.

향후 전망: 악재와 잠재적 촉매제로 가는 길

단기적으로 이더리움의 가격 상승은 여전히 내부 매도 압력, 시장 정서, 내러티브 공백으로 인해 제약을 받을 수 있지만, 장기적으로는 여전히 유망한 미래가 기대됩니다.

이더가 모듈화 트렌드를 수용하고 솔라나와 같은 체인의 고성능 실행 레이어를 통합하면서 '결제 레이어 + 데이터 가용성 레이어'로 자리매김할 수 있다면 담론이 재구성될 수 있습니다. 또한, ZK-SNARKs 및 기타 프라이버시 기술 착륙을 가속화하기 위해 AI 에이전트, 탈중앙화 스토리지 및 기타 새로운 장면을 열 수 있습니다.

또한 2025년에는 미국의 스테이블코인 법안과 SEC 정책 변화로 인해 이더리움에 대한 규제 준수 채널이 열릴 수 있습니다. 담보형 ETF가 승인되거나 실물 생성 메커니즘이 도입되면 이더리움에 대한 기관 수요가 폭발적으로 증가할 수 있습니다. 동시에 기업 자금(예: 트럼프 가문 금고의 이더리움 보유량 증가)과 국부 펀드의 진입으로 자본 게임 패턴이 바뀔 수 있습니다.

이더의 약세는 본질적으로 시장, 기술, 자본의 공명에서 비롯된 결과입니다. 이더리움의 곤경은 한 가지 요인에서 비롯된 것이 아니라 생태적 전환 과정에서 겪을 수밖에 없는 고통에서 비롯된 것입니다. 단기적으로는 내부적인 압력과 내러티브 공백으로 인해 가격 변동성이 여전히 제한될 것이며, 장기적으로는 모듈화, 규제 준수, 탈금융화에서 새로운 전환점을 찾을 수 있다면 이더리움은 다시 성장 궤도로 돌아올 것으로 예상됩니다.

해시키 그룹의 10대 예측 중 하나에서 알 수 있듯이 '디지털 오일'인 이더는 2025년까지 8,000달러를 돌파할 것으로 예상됩니다. 이더리움 상장지수펀드(ETF)의 상장이 가속화되고 기관들이 이더리움의 가치를 재인식하면서 이더리움의 재평가는 시간 문제일 것입니다.