높은 FDV 토큰: 높은 FDV 열풍의 배후에 있는 것 이를 피하는 방법

저자: 0xLouisT, 파트너, L1D 투자; 번역: Golden Finance xiaozou

그리스 신화에서 이카로스와 그의 아버지 다이달로스는 미노스 왕의 미궁에서 깃털과 밀랍으로 밀랍으로 날개를 만들어 미궁을 탈출했습니다. 다이달로스는 아들에게 "너무 낮게 날면 바다가 네 날개를 적실 것이고, 너무 높이 날면 태양의 뜨거운 열기가 무자비하게 녹여버릴 것이다"라고 경고했습니다.

그러나 이카로스는 아버지의 충고를 뒤로한 채 비행의 스릴을 만끽하며 점점 더 높이 날아올랐습니다. 태양의 열기가 날개의 밀랍을 녹여 이카로스는 바다에 떨어지고 말았습니다. 이 이야기의 교훈은 과도한 오만은 종종 몰락으로 이어진다는 것입니다.

현재 경제 사이클을 보면 이카로스의 이야기와 놀라울 정도로 유사한 점이 많이 보입니다. 이카루스가 비행의 스릴을 만끽했던 것처럼, 많은 암호화폐 프로젝트가 하늘 높은 줄 모르고 치솟는 가치의 유혹을 받고 있습니다. 두 경우 모두 주인공들은 지속 불가능한 약속과 부풀려진 가치에 이끌려 스스로 몰락을 자초했습니다.

1, 왜 FDV 열풍인가?

이렇게 낮은 유동성, 높은 FDV 열광의 배경은 무엇일까요? 몇 가지 요인이 작용합니다.

* 앵커링 편향: 이러한 인지 편향은 초기 기준점을 바탕으로 의사결정에 영향을 미칩니다. 창립자가 자신의 프로젝트가 10억 달러의 가치가 있다고 믿는다면, 100억 달러의 FDV로 출시하여 시장의 마인드셰어를 확고히 차지할 수 있습니다. 토큰이 90% 하락하더라도 창립자가 공정 가치라고 생각하는 가치로 돌아갈 것입니다.

* VC가치평가: 이것은 다른 주제이지만 2021/2022년 VC 자금의 공급 과잉으로 인해 민간 기업 가치가 부풀려졌습니다. VC는 매 라운드마다 지속적으로 과잉 투자를 해왔고, 공개 시장은 이러한 높은 밸류에이션에 관심이 없습니다. 어떤 프로젝트도 지난 사모 라운드보다 낮은 밸류에이션으로 TGE(토큰 발행 이벤트)를 진행할 의향이 없기 때문에, 더 높은 밸류에이션으로 출시할 방법을 찾아야 합니다.

* 인센티브 및 자금 조달: 장부에 기록된 100억 달러의 FDV는 프로젝트의 자금을 늘려 최고의 인재를 유치하고 생태계에 기여하며 토큰을 배포하여 파트너십을 구축할 수 있게 해줍니다. 따라서 상당한 장부 가치로 성장을 촉진할 수 있습니다.

* 공급 배포: 커뮤니티에 토큰을 배포하는 것은 ICO와 SEC의 단속으로 인해 더욱 어려워졌습니다. 에어드랍과 커뮤니티 인센티브는 종종 출시와 동시에 의미 있는 규모로 공급을 분배하지 못합니다. 이는 여전히 업계에 큰 장애물로 남아 있습니다.

* OTC(장외거래) 및 헤징: 높은 발행 가격은 할인된 OTC 판매를 통해 현금화하거나 무기한 계약을 통해 포지션을 헤징하는 데 유리합니다(규모는 크지 않지만).

* 성공에 대한 인식: 이것이 우리가 생각하는 방식입니다. 높은 가치 평가는 성공에 대한 환상을 만들어냅니다. 사람들은 겉보기에 성공한 벤처기업에 매력을 느끼고 누구나 그 성공의 한 부분을 차지하고 싶어 합니다.

2, 어떻게 그럴 수 있을까요?

10억 개의 공급량을 가진 토큰 A를 생성하고 유니스왑 풀에서 1 USDC와 페어링하면 기술적으로 토큰 A는 1달러의 가치가 있고 FDV는 10억 달러가 됩니다. 이 평가는 완전히 인위적인 것이며 토큰의 실제 가치는 무시할 수 있는 수준입니다.

실제 유통량이 전체 공급량의 극히 일부인 높은 FDV 토큰에도 동일한 원칙이 적용됩니다. 초기 공매도가 진정된 후에는 토큰 가격에 영향을 미칠 수 있는 마켓 메이커와 고래가 공급량의 대부분을 보유하게 됩니다. 그 결과 10억 달러 규모의 FDV가 단 몇 천만 달러로 실현될 수 있습니다.

3, HighFDVMania

이러한 높은 FDV 열광은 TGE 유동성 구매자와 사모 투자자들 사이에 비용 기준과 공급 할당에 있어 상당한 불균형을 초래했습니다(아래 차트 참조). 이러한 과도한 불균형은 평균 복귀가 일어날 때까지 이들 그룹 간의 지속적인 긴장을 악화시켰습니다.

평균 복귀가 일어났습니다.

TGE 구매자가 구매를 완료한 후 즉시 언더워터에 부딪혀 가격이 급락하고 VC는 투자 후 빠르게 매각합니다. 커뮤니티 구매자들은 이러한 패턴을 이해하면 구매를 중단하게 되며, 이는 최근 새로운 토렌트에 대한 관심이 전혀 없는 이유를 설명해줍니다.

더 건강한 시나리오는 커뮤니티와 VC 가격 간의 불균형이 좁혀져 진정한 가격 발견이 이루어지는 것입니다(아래).

효율적인 시장에서는 가격의 발견은 불가피합니다. 단기간에 인위적으로 가격에 영향을 줄 수는 있지만, 이는 실제 가격으로의 복귀를 지연시키는 것일 뿐입니다. 그러나 시장은 경로 의존적이기 때문에 실제 가격에 도달하기 전의 장기 하락 추세는 균형에서 바로 하락하는 것보다 훨씬 더 고통스럽습니다.

4, 결론

이카루스 신화의 중요한 내용 중 하나는 너무 낮게 날지 말라는 충고입니다. 이카루스가 너무 낮게 날면 날개가 젖을 수 있다는 아버지의 주의를 받은 것처럼, 토큰을 너무 낮은 밸류에이션으로 발행하면 성장 잠재력을 저해할 수 있습니다. 이는 파트너를 겁먹게 하고 인재를 유지하기 어렵게 만들어 전반적인 성공에 영향을 미칠 수 있습니다. 프로젝트가 토큰을 발행할 수 있을 만큼 성숙해질 때까지 기다리는 것도 높은 FDV를 피하는 것만큼이나 중요합니다.

5, 결론

* FDV Notmeme: FDV가 높은 토큰을 발행하지 마세요. 이카루스처럼 부풀려진 가치로 게임에 참여하려는 시도는 장기적으로 역효과를 가져올 수 있습니다. 일반적으로 인플레이션 자산을 피하거나 심지어 매도하는 유동성 투자자에게 높은 FDV 토큰은 위험 신호입니다.

* 현명한 펀드레이징: 성장 전략에 부합하고 필요한 경우에만 펀드레이징을 진행하세요. 가장 높은 밸류에이션이 아니라 함께 일하고 싶은 VC를 선택하세요. 지속 불가능한 밸류에이션을 받아들이라는 압박을 피하세요.

* 토큰을 너무 일찍 발행하지 마세요: 프라이빗 마켓에서 높은 FDV만을 기준으로 토큰을 발행하는 것은 피하세요. 토큰을 발행하기 전에 명확한 견인력과 제품 시장 적합성을 확인해야 합니다.

* 토큰 배포: 이는 다른 날의 주제이지만 효과적인 가격 발견을 위해 토큰을 발행할 때 유통 공급량을 최대화하세요. 목표는 5%가 아니라 전체 공급량의 최소 20~50%입니다. 그러나 현재의 규제 환경에서는 이를 달성하기 어려울 수 있습니다.

* 유동성과의 파트너십: 유동성은 TGE 이후 프로젝트의 위험을 감수할 수준 높은 참여자이며, 따라서 가격 발견에 중요한 역할을 하는 것은 다름 아닌 벤처 캐피털리스트가 아닙니다.