홍콩 Web3 비틀거림

4월 30일, 홍콩 증권거래소에 6개의 홍콩 가상자산 현물 ETF가 종을 울리며 상장되어 공식적으로 시장에 데뷔했습니다.

그 전 주에는 홍콩 증권선물위원회(SFC) 공식 홈페이지에 화샤 펀드(홍콩), 보시 인터내셔널, 하베스트 인터내셔널의 비트코인 및 이더리움 현물 ETF를 상장하고 발행 정보를 잇따라 공개했습니다.

공모가를 보면 하베스트 인터내셔널과 화샤(홍콩)의 상품은 주당 1달러(홍콩달러 7.827)로, 보세라의 비트코인 ETF와 이더리움 ETF는 2024년 4월 26일 기준 각각 추적지수의 1/10,000, 1/1,000에 맞춰 최초 공모가를 책정했다. 10,000주를 보유하면 대략 비트코인 1비트코인, 1,000주를 보유하면 대략 이더 1이더와 같습니다.

6개 ETF 시초가, 출처: 공개 자료< /p>

데뷔 결과를 보면 홍콩 ETF는 부진한 성과를 냈다고 밖에 설명할 수 없습니다. 장 마감 시점에 홍콩에서 처음 출시된 6개 비트코인 및 이더리움 현물 ETF 펀드의 총 거래액은 8,758만 홍콩달러에 불과했고, 대부분의 ETF가 시초가보다 하락했으며, 예를 들어 가장 큰 화샤 비트코인 ETF는 개장 시점에 8.07 홍콩달러, 장 마감 시점에 7.95 홍콩달러에 불과한 것으로 나타났습니다. 이와는 대조적으로 미국의 11개 현물 비트코인 ETF는 첫 거래일에 46억 달러가 거래되어 홍콩 첫날의 약 383배에 달했습니다.

암호화폐 업계는 홍콩의 가상자산 선언문 발표 이후 홍콩에 큰 기대를 걸었고, 1년이 지난 지금 홍콩은 큰 진전을 이뤘지만 결과는 미지근한 상태로 '큰 천둥과 적은 비'가 시장의 평가가 되고 있습니다. 제가 이것을 처음 본 것은 한밤중이었고, 한밤중에 처음 본 것은 한밤중이었습니다.

사실 이런 상황은 오래전부터 알려져 왔으며, 지난 4월 15일 가상자산 ETF 첫 번째 상품이 공개적으로 승인 발표됐을 때만 해도 업계에서는 이에 대한 논의가 엇갈렸습니다.

주요 주류 미디어가 모두 역사적인 사건이라고 보도했지만, 시장은 투표 결과를 지켜보았고 비트코인과 이더리움 가격은 뉴스의 영향을 거의 받지 않은 채 소폭 하락하거나 충격에 머물렀습니다. 그리고 이전 미국 비트코인 현물 ETF 투기에서 이전 시장의 급등이나 비트코인 이후 비트코인의 단기 하락, 심지어 비트코인이 새로운 최고치를 돌파하기까지 모두 미국이 암호화폐 시장의 큰 영향력, 이런 종류의 영향력, 홍콩, 의심 할 여지없이 도달하기 어렵다는 것을 보여줍니다.

이러한 어려움의 근본 원인은 자금 규모에서 비롯됩니다. 홍콩 현물 ETF의 승인 소식이 전해진 이후 시장은 ETF로 유입되는 자금 흐름에 대해 의견이 분분했습니다. 블룸버그의 수석 ETF 애널리스트인 에릭 발추나스는 X 플랫폼에서 공개적으로 홍콩 ETF의 시장 규모가 약 520억 달러에 불과하기 때문에 승인 기관의 자금 운용 제약이라는 단점을 홍콩의 풍부한 유동성과 겹쳐보면 홍콩의 모든 가상자산 현물 ETF가 5억 달러까지만 유치한다면 훌륭한 성과를 낼 수 있을 것이라고 말했습니다.

이에 반대하는 업계 관계자들도 있는데, 제도적 효과가 크고 가상자산에 대한 인식이 높은 홍콩의 ETF 시장이 반전의 기회가 없을 수 없다고 주장합니다. 금 ETF를 예로 들면, 홍콩 시장 SPDR GOLD TRUST AUM은 698억 달러에 달해 홍콩에서 인플레이션 방지 자산에 대한 인식이 매우 우호적인 것으로 볼 수 있습니다. 또 다른 예로 Chainalysis는 홍콩의 활발한 장외 암호화폐 시장이 2022년 6월부터 2023년 6월까지 640억 달러의 거래량을 기록한 것으로 추정했습니다. 이에 대해 OSLETF 프로젝트의 책임자인 웨인 황은 이 ETF가 최소 10억 달러를 유치해야 한다고 주장했으며, 암호화폐 거래소 VDX의 파올로는 올해에만 100억 달러가 유입될 수 있을 것으로 보고 있습니다.

현재까지의 상황을 보면 첫날 거래량이 1억 달러에 미치지 못했고, 홍콩에 상장된 선물 ETF를 보면 세 개의 ETF에 유입된 자금이 5억 2,900만 달러에 불과해 거래 규모를 낙관하기는 어렵습니다. 물론 선물의 한계를 고려할 때 이 데이터는 하한선 가치 평가로만 사용할 수 있습니다.

본질로 돌아가서, 자금 규모를 분석할 때 시장이 가장 관심을 갖는 것은 남향 자금 채널이 열릴 수 있는지 여부입니다. 중국 본토 자본과 중국 홍콩이 서로의 증시에 투자하기 위해서는 상하이-홍콩 패스 또는 선전-홍콩 패스를 거쳐야 하기 때문에 남하 자본(중국 본토에서 중국 홍콩으로)과 북상 자본(중국 홍콩에서 중국 본토로)이라는 명칭으로 구분됩니다. 요컨대, 시장에서 일반적으로 생각하는 것처럼 중국 본토에서 홍콩으로 자금이 유입되는 것이 홍콩 암호화폐 상승의 핵심입니다.

핵심 ETF 참여자들조차 이 질문에 대해 긍정적인 답을 내놓지 못하고 있습니다. ETF의 주요 규제 준수 여부는 기초 자산에서 비롯되는데, 현재 홍콩 현물 ETF는 본토에서 거래가 엄격히 금지된 비트코인, 이더리움 같은 가상자산을 기반으로 하고 있어 많은 발행사의 입에 오르내리고 있습니다. 홍콩 금융관리국(홍콩금융관리국)과 홍콩금융관리국(홍콩금융관리국)이 2023년 12월 발표한 공동 회람에 따르면 현재 홍콩 시장에서 이미 판매되고 있는 가상자산 선물 ETF와 향후 발행될 가상자산 현물 ETF는 중국 본토 및 기타 가상자산 관련 상품 판매가 금지된 지역의 개인 투자자에게 제공되지 않는다며 이에 대해 카이신도 보도한 바 있는데요, 홍콩 금융관리국과 홍콩 금융관리국(HKMA)은 가상자산 선물 ETF를 판매할 수 없는 것으로 알려졌다고 합니다.

예외가 없는 것은 아닙니다. 홍콩 영주권자가 아니더라도 홍콩 신분증을 소지한 본토인은 규정 준수에 따라 위 ETF의 거래에 참여할 수 있습니다. 이 정보를 바탕으로 본토 기관 또는 두 곳의 신분증을 소지 한 본토인도 참여할 수있는 기회가 있으며이 기간 동안 회색 영역이 있는지 명확히하기는 어렵습니다. 그러나 다소 모호한 증거는 승인된 가상자산 현물 발행사가 모두 중국계 자금이며, 화샤의 ETF 중 2개는 홍콩 달러와 미국 달러 카운터 외에 위안화 카운터가 추가로 있다는 점입니다.

6개의 ETF 이슈 데이터, 출처: 공개 정보

하지만 오늘 본토 사용자의 실제 경험에 따르면, ETF를 구매하는 본토 투자자는 거래를 거부하라는 팝업 창을 보게 될 것입니다. 따라서 현 상황에서는 남방 자금의 유입이 여전히 어렵고 역외 자금과 현지 자본이 홍콩 가상자산 현물 ETF 판매의 주요 영역이 될 것입니다.

Tiger의 본토 사용자 수 증권 구매 팝업, 출처: X 플랫폼

규모 외적으로 홍콩 자체 암호화폐 시장의 문제점은 계속되고 있습니다. 높은 비용과 작은 시장으로 인해 홍콩은 대규모 기술 생태계로 부상하기 어려웠고, 규모 있는 애플리케이션을 발굴하는 것은 더욱 어려웠습니다. 자금 교환의 통로가 되는 것은 분명 홍콩의 포지셔닝에 더 부합하지만, 이 통로는 규제 제약을 받을 뿐만 아니라 역외 자본이 더 저렴한 해외 거래소를 선택할 수 있는 등 다른 시장의 도전에 직면해 있어 시장의 반응이 거의 더디게 나타나는 데 직접적인 기여를 하고 있습니다.

시장에서 이 아이디어를 받아들이지 않더라도 ETF 자체를 통해 금융 중심지로서 홍콩에 더 광범위한 영향이 있다는 것은 분명합니다. 홍콩 관리들은 금융 중심지 사이트 측의 주장을 강하게 반박했지만, 이 데이터는 채권, 자산 관리 및 기타 시장과 은행, 보험 및 기타 부문에서 홍콩이 상당한 이점을 가지고 있지만 최근 거시 환경의 긴축, 해외 시장의 부상 및 기타 요인으로 인해 국제 무대에서 홍콩의 경쟁력이 여전히 압박받고 있음을 인정해야 한다는 사실을 입증했습니다.

예를 들어 홍콩 주식의 유동성 부족은 주식 시장에서 가장 명백한 논란이되고 있으며, 데이터에 따르면 2023 년 홍콩 증권 거래소의 IPO 건수는 73 건으로 전년 대비 19 % 감소했으며 IPO 자금 조달액은 총 462 억 9,500 만 홍콩 달러로 전년 대비 56 % 감소했으며 자금 조달 규모 만이 아니라 10년 만에 최저치를 기록하면서 홍콩 주식은 세계 5대 IPO 시장 순위에서 떨어졌고, 상장된 IPO는 73건, 첫날 파산한 기업은 36건, 파산률은 51%에 달했습니다.

이런 맥락에서 볼 때, 국제 금융의 중심지로서 예측 가능한 디지털 자산의 대표주자인 가상자산의 중요성은 자명합니다. 이는 이미 미국의 가상자산 ETF가 잘 보여주고 있습니다. 불과 4개월도 채 되지 않아 11개 미국 비트코인 현물 ETF의 자산 운용 규모가 520억 달러를 넘어섰습니다. 현재로서는 홍콩의 노력이 완전히 헛된 것은 아닙니다. 적어도 지역 경쟁 측면에서는 미국 슈퍼, 두바이, 싱가포르, 홍콩의 3강 구도가 형성된 가운데, 생태계 구축과 ETF 상장으로 자금과 인력의 흐름이 홍콩으로 서서히 유입되고 있는 것이 확인되고 있다.

업계의 관점에서 볼 때 홍콩의 ETF 승인은 가상자산 규제 준수에 큰 도움이 되며, 홍콩의 암호화폐 산업 발전에 탄력을 더할 것입니다. 특히, ETF는 투자자들의 구매 편의성을 크게 높여주며, 기존에는 규제를 준수하는 거래소의 계좌가 있어야만 구매할 수 있었던 상품을 ETF 상장 후 은행뿐만 아니라 증권 계좌를 통해 직접 거래할 수 있어 개인 투자자들이 직접 이용할 수 있고, 규제 발동으로 가상자산에 직접 투자하기 어려운 기관이나 펀드도 ETF를 통해 간접적으로 참여할 수 있게 됩니다.

"홍콩 투자자들은 주식처럼 ETF를 구매할 수 있으며 현재 로이터, 타이거, 빅토리 등이 구매를 지원할 수 있습니다." 홍콩의 한 직원이 말했습니다. 이에 비해 미국 가상자산 ETF를 구매하려면 투자 금액 한도가 있는 홍콩의 전문 투자자여야 합니다.

홍콩의 현물 상환 허용으로 가상자산 ETF는 거래 과정에서 더 유연한 거래 모델을 가질 수 있으며, 현금 상환만 허용하는 미국에 비해 코인 입출금, 코인 입출금, 코인 입출금, 코인 입출금을 지원하여 차익 거래 메커니즘을 추가하고 암호 화폐 네이티브에 유리합니다. 사용자 참여를 선호합니다.

이번 상장된 ETF로 돌아가서, 미국에서 벌어졌던 금리 전쟁이 홍콩에서도 모호하게 재개되고 있습니다.

같은 기초자산을 추적하기 때문에 투자자들은 ETF를 선택할 때 비용 비율과 유동성에 중점을 둡니다. 이론적으로 홍콩 암호화폐 거래소는 운영 및 유지보수, 기술, RO, 데이터 추적의 고정 비용 외에도 수탁 자산에 대한 보험 비용이 선형적으로 증가하는 등 해외보다 규제 준수 비용이 높기 때문에 홍콩 쪽의 ETF는 미국보다 비용 비율이 높아야 합니다. 이러한 보이지 않는 높은 비용은 업로드 수수료에서도 확인할 수 있는데, 공식 자료에 따르면 상대적으로 유동성이 낮은 해시키 거래소의 예상 업로드 수수료는 5만 달러에서 30만 달러 사이이며, 코인베이스는 업로드 신청 수수료를 받지 않는다고 주장하지만 평가 및 업로드 과정의 서비스 수수료에 대한 징수 권한은 회사가 보유하고 있습니다.

상품 요약에 따르면 세 기관 ETF 상품 모두 미국 내 동급 ETF 수준보다 보수가 높으며, 화샤의 ETF 상품이 1.99%로 가장 높았고, 하베스트와 보시는 각각 1 퍼센트, 0.85 퍼센트입니다.

현재 홍콩은 자본 유치를 위해 관리 수수료 측면에서 일부 절충안을 마련했으며, 주요 발행사는 낮은 관리 수수료로 규모의 이점을 얻기를 희망하고 있습니다. 통계에 따르면 세 펀드 관리 수수료는 하베스트 인터내셔널이 30 베이시스 포인트, 보세라 인터내셔널이 60 베이시스 포인트, 화샤 펀드가 99 베이시스 포인트입니다. 이 중 하베스트 인터내셔널의 상품은 6개월간 보류해 관리보수를 인하하고, 보세라 인터내셔널의 상품은 4개월 이내에 관리보수를 인하하며, 화샤는 내부 평가를 통해 관리보수율을 65베이시스포인트까지 인하할 수 있다.

3개 발행사 비교, 이미지 출처: TechubNews

홍콩 ETF는 미국에 비해 여전히 관리보수율이 다소 높고 핵심 경쟁력을 갖추지 못하고 있습니다. 데이터를 보면 그레이 스케일과 해시덱스를 제외한 나머지 9개의 미국 승인 비트코인 ETF의 보수는 0.19%에서 0.49% 사이이며, 대표 상품인 블랙록의 아이셰어(iShares)는 0.25%, 첫 12개월은 0.12%에 불과합니다. 그러나 그레이 스케일 수수료율이 1.5%에 달하고 최근 몇 달 동안 자금이 계속 유출되고 있음에도 불구하고 여전히 AUM이 가장 높은 ETF라는 점은 ETF 자체에 유동성이 중요하다는 것을 반영합니다.

실제 거래 데이터에 반영된 비율은 높지만, 화샤 쇼의 수장의 관리 규모가 크다는 장점이 있습니다. 데이터에 따르면 화샤 비트코인 ETF와 화샤 이더리움 ETF의 데뷔 규모는 9억 5천만 홍콩 달러와 1억 6천만 홍콩 달러로, 첫날 거래량에서 화샤 시스템이 57%에 가까운 비중을 차지했습니다.

위기에 처한 것처럼 보이지만

위태로워 보이지만 홍콩은 어쩌면 처음부터 이런 상황을 예상하고 있었을지도 모릅니다.

홍콩의 한 암호화폐 거래소 대표는 "미국과 비교할 방법은 없지만 유럽, 캐나다, 스위스 등 비슷한 상품이 있는 다른 지역에 비해 홍콩은 여전히 절대적인 우위를 차지하고 있으며, 홍콩은 동남아와 대만, 심지어 중동으로 가는 구심점이 될 수도 있다"며 "홍콩의 암호화폐 거래소도 중국과 동남아를 잇는 교두보가 될 수 있다"고 말했다. 지역 개발, 규제 준수 후 전통 펀드가 적절하게 진입할 것이며, ETF 시장은 확실히 존재하지만 단기간에 홍콩의 규제 준수 거래소가 부상하는 데는 어려움이 있습니다."

차별화의 관점에서 보면, 홍콩의 엄격한 규정 준수는 보다 적극적인 자본 및 실물 자산 가입 이점 외에도 보다 안전하고 통제된 거래 환경을 구축합니다. 보험을 예로 들면, 홍콩 증권선물위원회에 따르면 암호화폐 거래소는 모든 수탁 자산을 인수해야 하며, 사용자의 자산을 핫월렛과 콜드월렛으로 분리하여 자산의 98%를 콜드월렛에, 2%만 핫월렛에 보관해야 하고, 콜드월렛의 손실은 핫월렛 손실의 50% 이상만 지급할 수 있지만 핫월렛의 손실은 전액 지급할 수 있다고 합니다. 이러한 맥락에서 위험 회피 성향이 강한 아시아 태평양 지역의 전통 자본도 안심하고 시장에 진입할 수 있습니다.

또 다른 장점은 현재 미국에서 통과에 대한 찬반 주장이 엇갈리고 있는 이더 현물 ETF입니다. 채택의 관점에서 보면 대부분의 사람들은 이더 선물 ETF가 채택된 배경에 대해 SEC가 거부할 이유를 찾기 어렵고 손유천이 이끄는 고래 계좌가 점차 이더를 늘리기 시작했다는 점을 지지하지만, 거부의 관점에서 보면 이더의 증권적 성격과 시장이 의심하게 만드는 SEC의 강경한 태도를 들 수 있습니다. 그리고 며칠 전 이 문제에 정통한 4명의 관계자에 따르면, 미국 발행사와 다른 회사는 미국 증권거래위원회가 이더 현물 ETF의 신청을 거부할 것으로 예상하고 있으며, 발행사와 SEC가 회담 후 SEC의 태도가 깜박이고 직원이 금융 상품 구현에 대한 세부 사항을 논의하지 않았다고 주장하며, 이전 비트코인 현물 ETF에 대해 집중적이고 상세한 논의가 있었던 것과는 대조적이라고 전했다.

이것은 또한 홍콩의 ETF에 몇 가지 기회를 제공할 수 있습니다. ETF 승인 당시 홍콩은 비트코인과 이더리움 현물 상품을 한꺼번에 승인하여 미국 측 이더리움 ETF의 공백을 직접적으로 메웠지만, 현재 데이터로 보면 이더리움 상품의 거래량은 약 209만 홍콩달러에 불과합니다.

모든 이유를 고려할 때, 시장 규모에 대한 기대감을 반영하듯 화샤 펀드가 10억 달러에 달하는 자산을 보장하는 등 발행사의 신뢰는 여전히 상당히 높습니다. 한통리 카세이 인터내셔널 CEO는 인터뷰에서 "홍콩 ETF는 미국의 어떤 ETF보다 나쁘지 않을 것이며, 심지어 미국을 능가할 것"이라고 말하기도 했습니다.

현재 ETF 유입액에 대해 5억 달러, 10억 달러, 100억 달러, 심지어 200억 달러까지 시장의 소문과 수치가 존재하지만 오늘의 시장 성과로만 보면 어느 데이터든 아직 시간이 지나야 테스트할 수 있습니다.

다른 관점에서 홍콩의 암호화폐를 바라보면 매우 다른 결과를 얻을 수 있다는 점이 흥미롭습니다. 2022년 선언 당시에는 시장의 모든 사람이 홍콩에 큰 기대를 걸었고, 이에 따라 이스트 라이즈와 웨스트 폴스가 시작되었습니다. 23년 만에 새로운 라이선스 규정이 발표될 무렵, 규제 준수 비용과 엄격한 규제로 인해 거래소들은 솔직히 '족쇄 속에서 춤을 추는' 상황이 되었고, 시장의 열기는 빠르게 식어 무지와 관망하는 태도가 일반화되었습니다. 올해 가상자산 ETF가 출시되면서 다양한 견해가 나오기 시작했습니다. 안정적으로 유지되는 유일한 것은 모든 노드에서 홍콩 암호화폐 섹터가 함께 상승한다는 것뿐이며, 이 소식은 2차 시장 투기의 신호로 축소되는 것 같습니다.

이에 대해 한 친구가 웃으며 "우리는 홍콩에 너무 많은 것을 기대하는데 홍콩은 너무 적게 돌려주는 것일까요?"라고 말했습니다. "

이 댓글은 시기상조입니다. 이전 기사에서 저는 현재 홍콩 암호 화폐 산업을 설명하기 위해 코인 수를 인용했으며, 실제로 의도적으로 설명 할 필요가 없더라도 17, 18 년의 생태 손실의 홍콩의 암호 화폐가 규정 준수, 규정 준수 거래소, 역외 거래소, 전반적으로 브로커, 영웅 그룹의 경쟁이 공교육에서든 막 항해하고 있다는 것을 알고 있습니다. 홍콩은 시장 개척의 초기 단계에 있습니다.

다음 시점에서 홍콩을 다시 바라보면 암호화폐 산업은 어떤 위치를 차지할까요? 아직은 미지수입니다. 하지만 현재 상황으로 볼 때 중국 웹3는 항상 한 자리를 차지할 것이고, 아시아 태평양 시장은 궁극적으로 암호화폐의 핵심 시장 중 하나이며, 이 시장과 그룹을 이끌 창구와 지렛대가 필요하며, 향후 규모 있는 디지털 자산 거래소의 가능성은 말할 것도 없으므로 홍콩 암호화폐의 미래는 여전히 매우 크거나 적어도 지금보다 훨씬 더 크다고 할 수 있습니다.

역사의 각주가 세워지고, 홍콩의 웹3.0의 미래가 다가오고 있습니다.