저자: 덩젠펑(중앙재정경제대학 법학 교수, 블록체인 법학 전문가)
조용한 디지털 화폐 혁명
온라인 세계에서 미국 달러 1달러에 거의 맞먹고 전 세계적으로 빠르게 전송할 수 있는 일종의 "디지털 달러"를 상상해 보십시오. "text-align: left;">온라인 세계에서 거의 1달러의 가치가 있고 기존 국경 간 결제 비용의 10분의 1로 전 세계로 빠르게 송금할 수 있는 '디지털 달러'를 상상해 보세요. 이것이 바로 우리 시대의 가장 혁신적인 금융 혁신 중 하나이자 가장 논란이 많은 디지털 화폐 형태인 스테이블코인입니다.
2014년 탄생한 스테이블코인 시장은 1년 만에 스위스 같은 선진국의 총 GDP와 맞먹는 3,200억 달러로 성장했습니다. 더욱 놀라운 것은 USDT를 발행하는 TIDE가 200명도 안 되는 직원으로 137억 달러의 연간 순이익을 창출하여 1인당 1억 달러에 가까운 수익을 창출하고 있으며, 이는 기존 금융 대기업보다 수십 배 더 높은 효율성이라는 점입니다.
이러한 디지털 금융 혁명은 우리의 결제 방식과 투자 습관을 바꾸고 있으며, 심지어 전통적인 금융 시스템의 기반에 전례 없는 속도로 도전하고 있습니다. 스테이블코인의 모든 측면을 자세히 살펴보고 스테이블코인이 우리 지갑에 어떤 영향을 미치고 있는지, 그리고 스테이블코인이 세상을 어디로 이끌고 있는지 알아보세요.
두 번째: 스테이블코인: 디지털 세상의 "경성 화폐" "
스테이블코인이란 무엇인가요?
단순히 말해 스테이블코인은 법정화폐, 주로 미국 달러와 1:1 교환 비율을 유지하려고 하는 암호화폐입니다. 하지만 이러한 '안정성'은 상대적인 개념입니다. 예를 들어, 가장 일반적인 암호화폐인 USDT 또는 USDC는 중고시장 거래나 오프라인 구매에서 1달러와 동일하게 취급되는 경우가 대부분이지만, 1달러보다 약간 높은 가격, 극단적인 경우 1달러 이하로 가격이 책정되거나 심지어 가치가 없어질 수도 있습니다.
기술적 기반: 블록체인의 글로벌 원장
스테이블코인 토큰은 블록체인의 공개 체인에서 실행되며, 거래자는 동일한 블록체인 원장에 점수를 보관합니다. 이 원장은 이더, 비트코인 네트워크, 솔라나 네트워크 등이 될 수 있습니다. 블록체인은 본질적으로 전 세계적으로 통합된 원장으로, P2P 거래는 중개자가 필요 없으며 이메일을 보내는 것만큼 빠르게 이루어집니다.
그러나 이러한 편리함에는 대가가 따릅니다. 잘못된 금액을 보내거나 잘못된 주소를 전달할 경우, 제3자 중개자가 없기 때문에 사실상 구제할 방법이 없습니다. 마치 현금을 주머니에 잘못 넣는 것과 같아서 한 번 손에서 벗어나면 다시 찾기가 어렵습니다.
시장 현황: USD 스테이블코인의 지배력
스테이블코인에 대해 이야기할 때, 사실 대부분 USD 스테이블코인에 대해 이야기하고 있습니다. 2014년 TIDE가 등장한 이후 법정화폐 기반 스테이블코인이 주류를 이루며 USD 스테이블코인이 시가총액의 95%에 달합니다.2025년 8월 23일 스테이블코인 총 시가총액은 2600억 달러를 돌파했고 11월 초에는 3100억 달러를 넘어서며 빠른 성장 모멘텀을 보이고 있습니다.
시총의 80% 이상을 차지하는 테더(USDT)와 USDC의 시가총액 분포는 학계와 규제 당국의 연구의 초점이 되어왔습니다. 6~7년 전만 해도 스테이블코인의 시가총액은 상대적으로 작았지만 2019년에는 하루 만에 500%에 달하는 매우 빠른 속도로 변동했으며, 월 총 거래량이 3조 달러를 넘어서면서 그 영향력은 시가총액 규모를 훨씬 뛰어넘고 있습니다.
놀라운 수익성
USDC의 발행사인 Circle은 시가총액이 약 700억 달러에 달하는 대표적인 스테이블코인 발행사입니다. 올해 6월 기업공개 이후 한 달 만에 주가가 10배 이상 오르며 투자 커뮤니티에 센세이션을 일으켰습니다.
더 놀라운 것은 TIDE의 수익성입니다. 직원 수가 200명도 채 되지 않는 이 회사는 지난해 137억 달러의 순이익을 기록해 직원 1인당 순이익이 1억 달러에 육박했습니다. 이에 비해 3만 명의 직원을 고용하고 있는 국제적인 신용카드 회사인 VISA는 작년에 197억 달러의 순이익을 올렸습니다. 따라서 스테이블코인의 수익성과 시장 매력은 분명합니다.
스테이블코인의 세 가지 핵심 특징
1. 중앙화된 발행과 탈중앙화된 유통
2.
중앙은행 디지털 화폐와 달리 스테이블코인은 민간 기관이 발행하며 국가 권력의 직접적인 홍보에 의존하지 않습니다. 예를 들어 TIDE는 퍼블릭 체인 원장의 도움으로 탈중앙화된 자산 유통을 달성했으며, 스테이블코인은 비트코인, 이더, 보카, 솔라나 등 전 세계적으로 통합된 블록체인 네트워크에서 자유롭게 유통됩니다. 이 국경 없는 국경을 초월한 유통 모델은 기존의 지리적, 관할권적 경계를 허물며 전통적인 금융 규제 시스템에 새로운 도전을 제기합니다.
2. 효율적인 지급 및 결제 시스템
스테이블코인은 기존 결제와 비교해 중개자가 필요 없으며, 지급, 즉시 도착, 지급, 청산, 정산까지 최단 경로를 가지고 있습니다. 결제, 청산, 정산이 한 번에 이루어집니다. 국경 간 결제 수수료는 기존 결제의 약 1/10 또는 그 이하로 낮기 때문에 국경 간 결제 분야에서 분명한 이점이 있습니다. 은행 계좌가없는 전 세계 9 억 ~ 10 억 명의 사람들에게 스테이블 코인은 은행 계좌가 필요하지 않으며 휴대폰 만 있으면 인터넷 암호 화폐 지갑을 다운로드하여 글로벌 결제에 참여할 수 있으며 금융 포용성이 매우 높습니다.
3. 혁신적인 발행 및 상환 메커니즘
스테이블코인 발행 절차는 다음과 같습니다: 공인 참여자(예: 대기업)가 TEDA에 1억 달러의 스테이블코인 발행을 신청하고 1억 달러가 TEDA에 송금됩니다. 심사를 통과하면 1억 달러가 TIDE의 은행 계좌로 송금되고, TIDE는 자금을 받을 때마다 기관의 암호화폐 지갑에 1억 USDT를 발행하며, 동시에 송금된 자금의 10~20%는 상환 수요에 대응하기 위한 USD 펀드 준비금으로 사용하고 나머지 70~80%는 93일 미만의 유동성이 높고 위험이 낮은 미국 단기 국채 및 기타 종류(최대 연 수익률 4.25%)에 투자하는 데 사용됩니다. 4.25%). 이 비즈니스 모델을 통해 TEDA는 거의 무위험에 가까운 수익성을 달성했습니다.
상환 과정은 역순으로 진행됩니다. 승인된 참여자가 지정된 지갑으로 TIDE 코인을 보내면 TIDE가 미국 국채를 매각하고 승인된 참여자에게 현금으로 지급하여 해당 TIDE 코인을 소멸시킵니다. 이 메커니즘은 스테이블코인의 공급과 준비자산 간의 역동적인 균형을 보장합니다.
미래 전망: 스테이블코인과 인공지능의 통합
스테이블코인과 인공지능의 결합은 광범위한 전망을 가지고 있으며 연구 가치가 매우 높습니다. 현재 금융 분야에서 인공지능의 적용은 독립적으로 계좌를 개설할 수 없고, 인공지능 기관이 현금을 보유하고 결제를 완료할 수 없어 그 기능이 지능형 고객 서비스, 지능형 투자 및 기타 주요 단계에만 머물러 있다는 한계가 있습니다.
블록체인 기술의 준 익명성(신분증 없이)과 탈중앙화 기능은 이러한 결함을 보완하여 암호화폐 지갑을 통해 인공지능 기관이 독립적으로 결제를 수행할 수 있도록 합니다. 예를 들어, 인공지능이 자율적으로 여행 일정을 계획하고 사용자를 위해 항공편과 호텔을 예약하거나, 스테이블코인 바운티 메커니즘을 통해 네티즌에게 인센티브를 지급하여 7×24시간 원활한 거래를 유도하는 등 실물 경제의 규칙을 혁신할 수 있습니다.
법적 제약을 받는 기존 금융과 달리 블록체인은 이미 자율적으로 코인을 발행하고 스마트 보상을 제공하는 실제 사례가 많이 등장했습니다. 이러한 통합은 금융 분야의 권리와 의무 구조를 재편할 뿐만 아니라 새로운 거래 모델을 탄생시켜 미래 금융 연구에 큰 학문적 가치를 제공하는 돌파구가 될 수 있습니다.
스테이블코인의 네 가지 위험과 과제
국제결제은행(BIS), 금융안정위원회(FSB) 등 유명 국제 금융기구의 연구 보고서와 업계의 관측에 따르면, 스테이블코인은 다음과 같은 네 가지 위험과 과제를 안고 있습니다. 스테이블코인의 주요 위험과 과제는 다음과 같이 네 가지로 요약할 수 있습니다.
(1) 불법 활동 및 규제 회피의 위험
통신 사기, 마약 밀매, 인체 장기 밀매 및 기타 범죄 활동에서 종종 스테이블코인을 통신 수단으로 사용합니다. 인체 장기 밀매 및 기타 범죄자들은 종종 스테이블코인을 거액의 자금을 세탁하는 도구로 사용합니다. 스테이블코인은 익명성과 가명성이 어느 정도 보장되고 신원 확인이 필요하지 않으며, 블록체인은 전통적인 금융 규칙에 의존하지 않습니다.
익명성을 높이기 위해 범죄자들은 신원을 완전히 숨기고 북한 해커들도 추적을 피하기 위해 사용하는 미국에서 승인된 토네이도 현금 믹서와 같은 코인 혼합 도구를 사용하기도 합니다. 또한 비수탁형 지갑에 기반한 스테이블코인의 P2P 특성은 규제가 필요한 제3자 기관을 우회하여 기존의 자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 시스템을 무력화시키고 금융 규제의 실효성을 크게 약화시키며 불법 자금의 국경 간 흐름을 위한 '회색 통로'가 될 수 있습니다.
(2) 통화 주권과 통화 정책에 대한 도전
미국 달러 안정화 통화의 국경 간 대규모 사용은 다른 국가의 통화 주권을 침해합니다. 짐바브웨와 터키처럼 인플레이션이 심각한 국가에서는 연간 인플레이션율이 70퍼센트에 달하고, 심지어 200퍼센트에 달하는 국가도 있습니다. 합리적인 사람들은 자연스럽게 자국 법정화폐를 달러 안정화 통화로 교환할 것이며, 이러한 합리적 선택은 자국 통화 유통 수요를 직접적으로 약화시켜 법정화폐에 대한 대체 효과를 창출하는 동시에 환율 통제와 같은 통화 주권 조치에 영향을 미치게 될 것입니다.
전통적인 규제 수단은 거의 효과가 없으며, 단절과 같은 극단적인 조치가 없는 한 안정적인 통화 채널을 통한 자본 유출을 막는 것은 어렵습니다. 이는 의심할 여지없이 각국의 통화 안정성을 유지하고 독립적인 통화 정책을 시행하는 능력에 근본적인 도전을 제기합니다.
(3) 금융 안정성과 시스템 리스크
스테이블코인 발행자는 수익을 극대화하기 위해 고위험 투자 상품을 구매할 수 있으며, 이는 상당한 위험 잠재력을 지니고 있습니다. 예를 들어, 스테이블코인 발행자는 초기에 미국 달러 현금으로 비트코인을 매입하는 것으로 알려져 있으며, 비트코인은 2015년부터 2021년까지 하루에 30~70%까지 급등락하는 등 변동성이 매우 컸습니다.
미국 규제 규정, 연방 예금 보험이 없는 스테이블코인 준비금 예치 은행, 잠재적 위험이 있습니다. 또한 알고리즘 스테이블코인인 루나(LUNA)가 미국 달러 1 대 1이 0.14로 교환되고, 결국 500억 달러의 시장 가치가 0으로 폭락해 많은 사람들이 집을 잃는 등 스테이블코인에서 앵커링 해제 사건이 반복적으로 발생하고 있습니다. 역사적으로 볼 때 효과적인 규제가 부족하고 실물 자산에 고정되지 않은 스테이블 코인은 매우 위험합니다.
(4) 국경 간 규제 조정 및 컴플라이언스 딜레마
스테이블코인은 퍼블릭 체인에 의존하여 글로벌 원활한 유통의 특성을 달성하기 때문에 국경 간 규제 조정 및 컴플라이언스가 근본적으로 직면하고 있습니다. 딜레마: 스테이블코인에 대한 규제 태도는 중국의 전면 금지, 미국의 제한적 자유화, 홍콩의 허가제 운영, 일부 다른 국가나 지역의 완전한 무시(자유방임) 등 국가마다 크게 다릅니다.
퍼블릭 체인의 탈중앙화된 구조는 자연스럽게 발행자를 단일 관할권 밖에 위치하게 하여 단일 국가의 금융 규제 규칙과 직접적인 충돌을 일으킵니다. 미국과 같은 강력한 금융 규제 기관은 미국 재무부 산하 금융범죄단속반(FinCEN)과 같은 긴 관할권을 통해 발행자의 규정 준수와 해외 집행을 강제할 수 있지만, 규제력이 약한 국가에서는 규제 능력이 부족하기 때문에 발행자가 해당 국가나 지역의 관련 규제를 임의로 회피할 수 있는 가능성이 있습니다.
이 때문에 동일한 사업, 동일한 위험, 동일한 규제 원칙을 실제로 적용하기 어렵고 규제 차익거래로 이어질 수 있습니다. 보이스피싱, 마약 밀매 및 기타 범죄 활동에 연루된 스테이블코인으로 인해 글로벌 사법부가 자산 동결을 자주 요구할 경우, 수십억 건의 국경 간 MLA 요청에 대응하는 발행자(TIDE 등)는 불가피하게 미국 및 기타 강국에 우선적으로 대응하고 약국의 주장을 무시하는 선별적 MLA를 체결하게 되며, 궁극적으로 국경 간 자금 세탁 방지 협력을 '강자는 먹고, 약자는 돕지 않는' 구조로 만들 수 있습니다. "최종 결과는 국경 간 자금세탁 방지 협력이 컴플라이언스 교착 상태에 빠지는 것입니다.
넷째, 미국의 스테이블코인 규제 프레임워크와 글로벌 영향
올해 7월 미국은 지니어스법(GENIUS Act)을 통해 특히 미국 달러 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크를 마련한 것이 매우 흥미롭습니다. 올해 7월 미국에서 통과된 지니어스 법안은 스테이블코인, 특히 미국 달러 스테이블코인과 그 글로벌 영향력에 대한 매우 흥미로운 규제 프레임워크를 가지고 있습니다.
규제 프레임워크의 핵심 내용
준비금 요건의 관점에서 보면, 이 법안은 발행자에게 준비금의 100%를 미국 달러로 뒷받침하거나 유동성이 높고 리스크가 낮은 통화인 미국 국채를 93일 이내에 보유할 것을 요구하고 있으며 이는 상당한 수익을 보장합니다. 이 법안에 따르면 발행자는 준비금의 100%를 미국 달러 또는 유동성이 높고 리스크가 낮으며 상당한 수익을 제공하는 미국 국채로 최대 93일 동안 보유해야 합니다. 발행자는 현금과 미국 국채 중 하나만 선택할 수 있으며 다른 형태의 준비금은 보유할 수 없습니다.
규제 분류에 따라 연방준비제도, 재무부, 통화감독국의 감독에 의해 발행 시장 가치가 100억 달러 이상, 주 감독에 의해 100억 달러 미만으로 분류됩니다. USDC 발행자는 연방 정부의 규제를 받는 것처럼 이 "크고 작은" 모델은 향후 중국의 관련 규제법 도입에 참고가 될 수 있습니다.
투명성 및 규정 준수 요건
이 법안은 오도 마케팅을 금지하고 발행자가 자금 세탁 방지 및 고객 파악 요건을 준수하고 매년 재무제표를 감사하고 발행의 투명성을 보장하도록 요구하고 있습니다. TIDE는 2014년 출시 이후 시가총액이 1,700억 달러에 달하는 이 분야의 '항공모함'이었지만, 거의 10년 동안 효과적인 규제를 받지 못했습니다.
각 TIDE 코인이 1달러의 준비 자산으로 뒷받침된다는 회사의 주장은 오랫동안 의문을 받아왔습니다. 초기에 제3자 독립 감사인이 준비금이 충분하다고 인증했지만, 이후 7~8년 동안 감히 이를 감사할 기관은 없었습니다. 미국 달러 현금을 중앙아메리카의 알려지지 않은 국가에 있는 은행에 보관하고 있었기 때문에 타이드의 폭락으로 인한 비트코인 폭락을 우려하는 스테이블코인 보유자들은 불안해했습니다. 따라서 투명성 요건은 매우 중요하며, 이번 미국의 규정은 업계에 대한 규칙을 재편하고 있습니다.
자금세탁방지 책임과 규제 기술
지니어스법은 발행자를 자금세탁 방지와 불법 금융 활동 방지를 위한 '제1의 의무 부담자'로 규정하고 있으며, 발행자는 '자금세탁방지 및 불법 금융 활동 방지를 위한 기술적 역량을 갖추어야 합니다. '라고 규정하여, FBI가 불법으로 의심되는 TIDE 코인의 동결을 요청할 때 발행자가 가장 먼저 대응할 수 있는 기술적 역량을 요구하고 있습니다. 한편, 미국 재무부 범죄단속네트워크과(FinCEN)는 TIDE 암호화폐 활동을 모니터링하고 규정 준수 계획을 검토하기 위한 새로운 도구를 개발하기 위한 규칙을 요청했습니다.
전략적 의도와 글로벌 영향
이 법안은 암호화폐 업계 전체에 중요하고 우호적이지만, 그 전략적 의도는 국가 금융 규제 기관의 경계가 필요합니다. 한편으로는 업계에 대한 규칙을 정하고, 글로벌 규칙을 재구성하며, 이 분야의 글로벌 규칙 방향에 영향을 미치고, 다른 한편으로는 스테이블코인과 미국 달러 및 미국 부채 간의 연계 메커니즘을 공고히 하고, 미국 달러, 스테이블코인 및 미국 부채의 완벽한 폐쇄 루프를 구축하고, 발행 기관이 미국 국채의 중요한 구매자가 되도록 장려, 촉진, 심지어 강요하며, 국제 통화 시스템에서 미국 달러의 지위를 강화하고, 디지털화에서 미국 달러의 글로벌 수용 및 수요를 높입니다. 달러의 국제 금융 지배력을 더욱 공고히 합니다.
잠재적 문제와 규제 미비
미국의 규정에는 몇 가지 문제도 있습니다. 하나는 준비금에 대한 연방 보험 보호가 없기 때문에 작년에 서클이 약 30억 달러의 준비금을 실리콘밸리 은행에 예치하여 발행한 미국 달러화 스테이블코인 USDC의 미국 달러 대비 비율이 1대 1에서 0.8로 떨어졌던 것과 같은 극단적인 위험이 발생할 경우 문제가 발생할 수 있다는 것입니다.
두 번째는 스테이블코인 보안이 취약하다는 점입니다. 검증 가능한 준비금 투명성, 상환 약정, 미리 볼 수 있고 질서 있는 위험 처분, 위험 처분 프로세스 등 현행 법안에서 크게 주목받지 못했던 부분들이 언급되지 않았습니다. 셋째, 미국, 홍콩, EU의 MiCA법 암호화 자산 규제법에서 상환 및 유동성 실시간 보고, 일일 NAV 보고, 제3자 투명 감사 등에 대한 내용이 충분히 반영되지 않아 향후 금융 규제 연구를 통해 살펴봐야 할 부분입니다.
또한 달러 스테이블코인의 프라이버시 리스크가 크고, 스테이블코인 전송 기록이 블록체인에 영구적으로 저장되어 모든 사람이 확인할 수 있으며, 사용자의 개인 프라이버시 및 영업 비밀을 공개할 수 있어 향후 사용자의 프라이버시 및 영업 비밀 보호를 위한 규제 규칙을 시급히 모색해야 합니다.
다섯째, 디지털 화폐 주권 게임과 스테이블코인의 영향
중국과 미국의 금융 경쟁을 배경으로
중국과 미국의 금융 경쟁을 배경으로
중국과 미국의 금융 경쟁이 배경에 있습니다; align: left;">최근 몇 년 동안 중국과 미국은 국제 금융 부문에서 치열한 경쟁을 벌이고 있으며, 이는 미국 달러 안정화 통화에 광범위한 영향을 미치고 있습니다.2017 년부터 중국과 미국 간의 국제 금융 시스템 차원의 금융 안보 갈등이 심화되고 있으며, 2022 년 러시아-우크라이나 전쟁 이후 미국과 유럽 연합이 러시아에 대한 6,000 개 이상의 제재를 부과하는 등 SWIFT에서 러시아의 탈퇴를 포함하여 다른 국가의 금융 제재에 대한 광범위한 우려를 불러 일으켰습니다. .
중국은 주요 경제 및 금융 강국으로서 탈달러화, 중앙은행 디지털 통화 발행, 일대일로 국가와의 디지털 통화 연결고리 구축 등 이에 대응하기 위한 옵션을 고려해야 하지만, 이러한 옵션에는 한계가 있습니다. 이러한 맥락에서 스테이블코인은 중국에 또 다른 기회의 창이 될 수 있습니다.
달러 패권의 새로운 기둥
지난 2년 동안 달러가 약세를 보이고 미국 국채의 인기가 떨어지면서 일부 금융 학자들은 미국의 금융 패권이 쇠퇴하고 국제 금융 강국의 힘이 이동하고 있다고 생각합니다. 그러나 미국 GENIUS 법안의 달러 안정화 통화 추진은 새로운 기회를 열어주고 추세를 역전시킬 수도 있습니다.
미국 달러 스테이블코인은 빠르게 성장하고 있으며, 발행자들은 지난 12개월 동안 1,280억 달러의 미국 국채를 보유하여 독일과 사우디아라비아 같은 국채 보유국들을 제치고 미국 부채의 상위 20위권 보유국이 되었습니다. 씨티은행 연구 보고서에 따르면 2030년까지 미국 국채의 안정통화 보유액이 3조 7천억 달러로 급증하여 세계 1위를 차지할 수 있으며, 이는 미국 달러 패권의 쇠퇴 추세를 역전시킬 수 있을 것으로 예상됩니다.
모든 스테이블코인 유형 중에서 미국 달러 스테이블코인이 과거와 향후 10년간 가장 인기가 높을 것으로 예상됩니다. 신용이 약한 국가의 사람들은 더 강한 통화를 선호할 것이며, 이는 신용이 약한 다른 법정화폐의 소외를 가속화하고 위안화의 국제화에도 영향을 미칠 것입니다.
화폐 창출을 위한 새로운 메커니즘
안정통화 발행국도 화폐 창출 문제를 안고 있습니다. BIS 2025 보고서는 스테이블코인을 비탄력적인 것으로 간주하지만, 실제 발행자에 의한 화폐 창출과 신용 확장은 존재합니다. 예를 들어 TIDE는 발행자가 공인된 참여자들로부터 100만 달러의 현금을 지급받은 후(M1과 유사), 소량의 현금을 은행에 예치하고 대부분을 투자(예: 미국 국채 또는 금 구매 등)에 사용하고, 공인된 참여자들에게 100만 달러의 USDT를 지급한다고 가정합니다.
USDT의 본질은 보유자의 책임 자격 증명에 직면하는 TIDE 회사이지만, 보유자는 USDT를 거래에 사용할 수 있으며, USDT는 기본적으로 (M1과 유사한) 화폐의 기능을 가정하여 허공에서 돈을 창출하는 것과 같은 화폐 생성의 존재를 가정합니다. 이러한 통화 파생 승수 증폭 효과는 특정 영역의 자산 가격을 상승시켜 해당 부문(예: 암호화폐 자산)의 인플레이션을 유발하고 중앙은행의 화폐 창출 독점에 도전할 수 있습니다. 이는 현재 규제 규정에서 덜 고려되고 있으며 금융 관점에서 더 깊이 연구할 필요가 있습니다. 이 문제는 특히 암호화폐 초창기에 심각했으며, 당시 비트코인 가격의 변동성을 키웠다는 의혹이 제기되기도 했습니다.
두 금융 세계를 연결하다
컴플라이언스 중심의 GENIUS법은 스테이블코인을 증권이 아닌 결제 수단으로 정의하고 발행자에 대한 이자 지급을 금지하며 M1 유형의 통화 지위를 부여하고 있습니다. USD 스테이블코인은 법정화폐 세계와 암호화폐 자산 세계 사이의 간극을 메우고 거래소, 탈중앙화 금융, 비동일 P2P 생태계를 위한 디지털 결제 및 결제 수단을 제공하며 암호화폐와 기존 금융을 연결하고 두 부문을 재구성합니다.
국경 간 결제에서 스테이블코인은 높은 효율성과 낮은 비용이라는 장점이 있습니다. 한편 오프라인 결제 시나리오에서 스테이블코인은 점차 마스터카드, 비자카드와 결합되고 있으며, 수수료가 더 비싸지만 비자카드에 USDT를 충전하고 위챗페이, 애플페이와 결합하여 길거리 바베큐 노점과 같은 오프라인 시나리오에서 소비하는 데 사용할 수 있습니다. 이러한 추세는 블록체인 금융과 기존 금융을 결합하여 전통적인 금융 규제 규칙에 도전하고 있습니다.
VI. 중국 금융 보안에 대한 도전과 스테이블 코인에 대한 정책 재고
중국의 구체적인 도전과제
Stable Coin 은 중국의 금융 보안에 많은 도전을 가져다줍니다. 한편으로는 주류 결제 시스템이 소외되고 법정화폐가 대체될 수 있는 잠재적 위기가 있습니다. 중국은 아르헨티나의 인플레이션만큼 심각하지는 않지만, 블록체인 기술에 의존하는 달러 스테이블 코인은 효율적인 국경 간 결제 네트워크를 구축하여 국제 거래자들이 중국의 외환 관리 및 기타 기존 결제 시스템을 우회하여 달러 스테이블 코인을 직접 수용할 수 있어 중국 외환국이 외환 자금 거래를 파악할 수 없어 통화 주권과 금융 보안을 위협할 수 있습니다.
동시에 안정적인 통화와 규정을 준수하는 신용카드 기관 및 카드 조직이 글로벌 결제 채널을 구축하는 것은 국내 기존 제3자 결제 채널 규제에 영향을 미칩니다. 또한 국경 간 결제에서 미국 달러 스테이블 코인은 중국의 다중 통화 브리지 구축 노력, CIPS 등을 포함한 기존 결제 시스템을 무시할 수 있습니다.
또한 스테이블코인이 P2P 국경 간 결제에서 블록체인에 의존하게 되면 자유로운 자본 흐름, 독립적인 통화 정책, 환율 관리라는 세 가지 목표를 깨뜨리는 중국의 금융 규제 '삼원적 역설'에 도전할 수 있습니다.
투자자들은 특히 미국 달러 자산 관리 수익률이 4~5%에 달하고 위안화 약세가 예상되는 상황에서 자국 통화를 매도하고 미국 달러 스테이블코인을 비축함으로써 현지 통화 수요를 약화시킬 수 있으며, 암호화폐 시장 변동성은 비트코인 및 기타 암호화폐 같은 자산 가격이 높지 않을 때 리스크를 악화시킬 수 있습니다. 비트코인 및 기타 자산 가격이 급등하면 투자자들은 비트코인을 서둘러 구매하기 위해 많은 양의 위안화를 스테이블 코인으로 전환하게 되고, 이러한 고수익 자동 결제 기능은 전통적인 은행 결제 모델에 도전할 뿐만 아니라 자본 유출을 통해 환율 안정에도 영향을 미쳐 전통적인 자본 통제 수단이 실패할 위험에 처하게 됩니다.
중국의 규제 정책 재고
2021년 중앙은행 등은 가상화폐 거래를 엄격히 금지하는 것을 목표로 '가상화폐 거래 및 투기 위험의 추가 예방 및 처리에 관한 회람'을 발표했습니다. 당시에는 가상화폐 투기 위험을 억제하는 데 큰 의미가 있었지만 장기적으로는 제도에 공백이 생겼습니다.
사법은 스테이블 코인의 합법적 보유자의 권익을 효과적으로 보호하지 못하고, 공법은 자금 세탁, 테러 자금 조달, 자본 도피 등으로 인한 달러 스테이블 코인에 효과적으로 대처하지 못합니다. 또한 중앙은행의 규제 정책은 2017년 9월 4일 규제 정책이 도입된 후 거래 플랫폼이 촉진한 비트코인과 법정화폐 간의 직접 거래 채널이 차단되고 스테이블코인과 비트코인 통합 거래가 투자자들에게 새로운 옵션이 되면서 스테이블코인 사용이 급증하고 비트코인이 위안화 표시에서 달러 표시로 바뀌는 등 예상치 못한 '파급 효과'를 가져왔습니다. 위안화 표시에서 달러 표시로 바뀌었는데, 이는 규제 당국이 원하는 바가 아닙니다.
"제도를 간과해서는 안 되고, 규칙을 경솔해서는 안 되며, 국가가 부주의해서는 안 된다"는 옛말처럼 금융 규제 정책의 도입은 '캠페인식 집행'이라는 의도하지 않은 결과를 피하기 위해 신중하게 고려해야 합니다. "첫 번째 단계는 가능한 최상의 결과를 얻는 것입니다.
중국의 대응 전략
첫째, 규제 철학을 억압적 규제에서 협력적 거버넌스 개념으로 전환해야 합니다. 협력적 거버넌스는 규제 당국이 독자적으로 결정을 내리는 것이 아닙니다. 예를 들어 '코인 없는 블록체인' 정책은 논쟁의 여지가 있으며, 스테이블 코인 발행자, 공인 참여자, 암호화폐 지갑 발행자, 암호화폐 플랫폼 등 다양한 이해관계자가 모여 규제 규칙을 논의하고 혁신과 위험 방지 사이의 균형을 모색할 수 있어야 합니다. 현재 홍콩의 규제 규정은 지나치게 엄격하여 현지에서 발행된 스테이블코인의 미래가 그리 밝지 않을 수 있다는 우려가 듭니다. 초기에는 규제가 더 유연하고 온건해질 수 있습니다.
두 번째는 통화 방화벽을 구축하고 금융 제재 방지 기능을 강화하는 것입니다. 중국은 홍콩을 테스트 베드로 삼아 단계별, 수준별, 지역별로 스테이블코인을 점진적으로 개방하여 경험을 쌓고 중국의 미래 규제 규칙을 점진적으로 형성할 수 있습니다. 동시에 다자간 스테이블코인 협력을 추진하고, 역외 위안화 스테이블코인 발행을 우선적으로 앵커링한 다음 역내 위안화 발행과 위안화 국제화 시너지 추진을 촉진합니다.
국제 거버넌스 차원에서 국제결제은행, IMF 등과 함께 국제 규칙 제정을 추진하여 중국의 발언권을 강화합니다. 국내적으로는 규제 기술을 업그레이드하고 AI를 활용해 이상 거래를 식별하는 방안을 추진하고 있습니다. 또한, 앵커링된 위안화 스테이블코인의 적용 시나리오를 확장하는 것이 중요한데, 앤트 디지털은 홍콩에서 다수의 위안화 스테이블코인 발행을 성공적으로 의뢰했으며, 향후 체인 내 거래를 위안화 스테이블코인으로 직접 결제할 수 있도록 하는 등 위안화 스테이블코인 발전의 장을 열어가고 있습니다.
결론: 도전 속에서 기회 포착
스테이블코인은 디지털 금융 발전의 최첨단을 대표하며 전례 없는 도전과 함께 중요한 기회도 내포하고 있습니다. 스테이블코인은 전례 없는 도전과 중요한 기회를 동시에 제시합니다. 중국에게는 디지털 금융 혁신의 물결을 놓치지 않으면서 어떻게 리스크를 방지할 수 있는지가 관건입니다.
미국 달러화 스테이블코인의 글로벌 확산이 GENIUS 법의 도움으로 가속화되는 상황에서 중국의 대응 전략은 더욱 지능적이고 유연해야 합니다. 한편으로는 금융 안보와 통화 주권을 수호하고, 다른 한편으로는 디지털 금융 혁명에 적극적으로 참여하고 위안화의 국제화를 촉진하여 디지털 통화 시대의 새로운 돌파구를 찾아야 합니다.
미래의 금융 경쟁은 통화 간 경쟁뿐만 아니라 디지털 통화의 규칙과 표준 간 경쟁이기도 합니다. 중국은 새로운 디지털 금융 시대에 유리한 위치를 차지하기 위해 이 경쟁에서 목소리를 내고 자국의 이익과 국제적 추세에 부합하는 규제 프레임워크를 개발해야 합니다.