L1 토큰의 가치가 합리적인지 확인하는 방법

저자: 더 스마트 에이프 출처: X, @the_smart_ape 번역: 굿오바, 골든파이낸스

토큰의 진정한 가치를 평가하는 것은 골치 아픈 일이지만 올바른 접근법을 적용하면 다음과 같이 할 수 있습니다. 를 적용하면 가능합니다.

첫 번째 규칙은 "개념을 혼동"하지 않는 것입니다. 토큰에는 여러 가지 유형(L1, L2, 프로토콜, L0 등)이 있으며, 각 토큰에는 고유한 분석 프레임워크가 필요합니다. $SOL, $AVAX, $BNB, $DOT, $ADA, $SUI

수익

첫 번째 단계는 물론 수익을 살펴보는 것이지만, 그 중 어떤 것도 보지 않는 것이 좋습니다. 중요한 것은 토큰 캡처의 수입 부분입니다. 이는 바이백, 소각, 보유자에게 재분배, 심지어 프로토콜 개발 등을 통해 이루어질 수 있습니다. L1에서 완전히 벗어나 토큰 보유자에게 아무런 혜택을 제공하지 않는 수익은 계산에 포함하지 않아야 합니다.

토큰에 귀속되는 수익 부분을 파악한 후에는 이를 연례화해야 합니다. 예를 들어 계약이 아직 1년이 지나지 않았다면 3개월의 수익에 4를 곱하여 추정할 수 있습니다.

FDV/매출 비율

FDV/매출 비율은 가치 평가에 대한 빠른 초기 인상을 제공할 수 있습니다. 전통적인 기술 기업의 경우 이 비율은 보통 8에서 15 사이입니다. 다시 한 번 강조하지만, 토큰에만 유리한 수익 구성 요소를 사용해야 합니다.

성장 및 개발

FDV/소득 비율이 매력적이긴 하지만 그 자체만으로는 충분하지 않습니다. L1의 경우 성장과 개발은 가치 평가에서 중요한 역할을 합니다. 다음을 분석해야 합니다:

• 활성 주소 수

• 거래 규모

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거래

• TVL(총 잠긴 값)

가장 중요한 것은 <절대값이 아닌 추세선입니다. 사용 된 지표가 발표 이후 계속 상승했다면 원시 수치가 아직 거기에 미치지 못하더라도 일반적으로 밸류에이션에 유리한 영향을 미칩니다. 투자자들은 미래 성장에 대한 가격을 책정하고 있습니다.

보안 예산

각 L1에는 보안 예산이 있습니다. 이상적으로는 네트워크가 수수료 없이 자급자족하는 것이 좋습니다. 그렇지 않으면 토큰 인플레이션에 의존합니다. 여기서 핵심 지표는 (발행량 - 소멸량) / 공급량으로 계산되는 넷 발행률입니다.

• 이 비율이 음수 → 우수이면 발행된 토큰보다 소멸된 토큰이 더 많다는 뜻입니다.

• 양수이면 → 인플레이션, 이는 좋은 일이 아닙니다.

미래 잠금 해제

마지막으로 토큰 잠금 해제를 고려해야 합니다. 두 가지 주요 질문은 다음과 같습니다.

• 토큰은 언제 잠금 해제되나요?

• 누가 혜택을 받나요?

• 해제가 마케팅 또는 팀 급여에 사용되는 경우 = 마이너스.

• 잠금 해제가 개발 또는 보유자에 대한 재배포에 사용되는 경우 = 긍정.

해제가 토큰 보유자에게 이익이 되지 않는 경우 다음 벤치마크를 사용할 수 있습니다:

• < strong><10% = 낮은 영향

• 10-30% = 중간 영향

• 30% = 높은 영향력

또한 @Tokenomist_ai 같은 도구를 사용하여 잠금 해제 일정을 추적할 수 있습니다.

사례 연구

이더

이더는 지난 365일 동안 약 7억 4,000만 달러의 수익을 창출했습니다. 이는 큰 금액이 아닌 것처럼 보일 수 있는데, 이는 EIP-4844가 가스 비용(따라서 수익)을 획기적으로 낮췄기 때문입니다.

수익의 100%가 소멸, 담보자 지불 및 MEV 재분배를 통해 ETH에 이익이 된다고 가정할 수 있습니다.

• FDV/매출 비율은 ~675로 기존 기술 기업의 8-15와 비교하면 천문학적 수준입니다.

하지만 이더는 수익이 그 자체로 가장 중요한 가치 평가 지표가 아닌 이유를 설명하기도 합니다. 이더는 가치 저장소이자 글로벌 결제 계층이라는 특별한 위치를 차지하고 있습니다. 이더리움의 가치에는 영구적인 구조적 프리미엄이 포함되어 있습니다. 연간 발행량은 공급량의 0.5~0.7%에 불과하지만, 이는 소멸로 인해 상쇄(때로는 과잉 보상)됩니다 → 이더리움은 심지어 <강력한> 디플레이션이 될 수도 있습니다. 성장 지표도 더 많은 위임자, 더 많은 활성 주소, 더 많은 거래, 더 높은 TVL 등 이더리움은 범용 아키텍처로서 성공적인 성과를 거두고 있습니다.

이 때문에 ETH가 고평가 또는 저평가되었다고 말하기는 어렵지만 다른 경우는 판단하기 훨씬 쉽습니다.

솔라나

지난 365일 동안 솔라나는 약 3억 8700만 달러를 창출했습니다. 약 3억 8,700만 달러의 수익을 창출했으며, 이 중 대부분은 소멸 및 서약 보상을 통해 토큰 보유자에게 돌아갔습니다.

• FDV = $143억 → FDV/매출 ≈ 370. 다시 말하지만, 이는 기존 기업들과 비교했을 때 매우 높은 비율입니다.

성장 측면에서 보면 Solana의 활성 주소와 거래 건수는 정점이 지나고 기하급수적인 성장의 여지가 적다는 것을 시사합니다. 솔라나의 가치 평가는 처리량이 많은 블록체인으로서의 포지셔닝과 소매 채택에 대한 막대한 잠재력에 의해 정당화됩니다.

Hyperliquid

하이퍼리퀴드는 수익의 100%를 토큰 바이백에 사용하므로 모든 수익이 홀더에게 직접 돌아간다는 점에서 독특합니다.

• 지난 90일 동안의 수익: $255백만 → 약 $10억(연간 환산 시).

• FDV = 520억 달러 → FDV/수익 ≈ 52.

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이 비율은 여전히 전통적인 비율보다는 높지만 ETH나 SOL보다는 훨씬 낮습니다. 거래량과 사용자 수가 매달 증가하고 있다는 점에서 현재 가치 평가는 미래 성장 가능성도 뒷받침됩니다. 하이퍼리퀴드는 중앙화된 거래소(CEX) 시장 점유율의 약 4.9%에 불과합니다. CEX의 지배력을 꾸준히 약화시키고 있기 때문에 상승 여력은 여전히 큽니다.

하이퍼리퀴드는 미래 성장에 대한 기대감이 가격에 미리 반영되는 완벽한 예시입니다.

결론

그러나 펀더멘털을 엄밀히 살펴보면 대부분의 L1 프로젝트가 현재 제공하는 가치에 비해 고평가되어 있다는 것이 제 생각입니다. 시장은 고도로 투기적인 방식으로 계속 운영되고 있으며, 실제 현재 가치를 포착하는 것보다 성장과 과대광고가 더 크지는 않더라도 큰 역할을 하고 있습니다.

다시 말해, 수익과 펀더멘털은 '닻'을 제공하지만 암호화폐 가격의 실제 동인은 여전히 투기와 미래 잠재력입니다.