L1 자산의 가치를 올바르게 평가하려면 어떻게 해야 하나요?

글: 샘 카제미안, 프랙스 파이낸스 작성, 알렉스 리우, 포사이트 뉴스 편집

암호화폐의 가치를 평가하는 방법에 대해 많은 이야기가 오가고 있습니다. 다양한 자산의 가치에 대해 많은 이야기가 오가고 있으며, 특히 요즘은 AI 메모리코인 붐이 일고 있습니다. 하지만 저는 가장 중요한 암호화폐 자산인 L1 토큰과 "유형 2"(dapp/L2/"에쿼티" 토큰)의 가치 평가에 대한 저의 접근 방식에 대해 이야기하고자 합니다.

L1 토큰에는 아무도 체계적으로 설명하지 않은 미스터리한 'L1 프리미엄'이 있습니다. 많은 사람들이 이를 투기성 폰지 사기라고 생각하지만, 사실은 그 반대입니다. L1 프리미엄은 매우 중요하고 근본적인 속성입니다.

L1 자산(이더리움, 솔, 니어, 트론 등)은 블록체인 경제에 해당하는 '국부적 희소 자산'입니다. 이들은 자연스럽게 체인 경제에서 가장 유동성이 높은 자산이 됩니다. 다른 프로젝트들이 이를 축적하고, 이를 통해 상품/탈중앙 금융을 만들고, 유동성을 장려하여 위기 상황에서 안전한 자산이 됩니다.

이 자산은 유동성 + ICO + DeFi, 에어드랍 및 기타 혁신을 통해 부족한 자산 보유자에게 다른 프로젝트의 토큰을 발행하여 '이자 창출'을 하게 됩니다.

@DefiIgnas는 이를 잘 설명합니다:

"L1은 생산적인 자산으로, 이를 사용해 생태계 에어드랍에 참여하고 보상을 받을 수 있으며 생태계가 확장됨에 따라 가격이 상승합니다. 가격이 상승합니다. 또한 이더리움, 솔, 니어 등을 보유하면 에어드랍을 받을 수 있기 때문에 현물 가격보다 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 반면, L2는 비생산적인 자산입니다. 기본 보상으로 사용할 수 없고, 가스로도 사용할 수 없습니다(STRK, MNT, METIS, 그리고 이제 ZK? 제외). 그리고 잠금 해제로 인한 인플레이션이 너무 높습니다. 자체 생태계 프로토콜은 L2 토큰 보유자에게 (에어드랍을 통해) 보상을 거의 제공하지 않습니다."

주권 경제(체인)의 디앱 토큰은 해당 경제에서 인간이 수행하는 실제 노동/GDP를 나타냅니다. 희소성 있는 L1 자산은 디지털 국가 경제(체인)를 구축하는 사람들의 노동에서 이자를 얻게 됩니다.

이런 이유로 '타입 2 토큰'(일명 디앱/L2 토큰)은 종종 '주식'과 비교되고 P/E DCF 모델을 통해 가치를 평가받으며, 펀더멘털 분석가들은 신비한 'L1 프리미엄'에 계속 당혹스러워하고 있는 것입니다. 'L1 프리미엄'이 아니라 주권 경제의 자산 프리미엄이라고 부를 필요가 있습니다.

많은 분들이 제가 @justindrake와 같이 이더리움 자산을 블록 공간 + 블롭을 판매하기 위해 P/E 비율을 계산해야 하는 사업으로 간주한다는 신호를 시장에 보내는 이더리움 KOL의 팬이 아니라는 것을 알고 계실 것입니다. 이들은 이더리움을 '타입 2' 토큰으로 바꾸려 하고 있습니다. 불행히도 그들은 성공했습니다.

L2 토큰은 체인과 활발한 빌더가 있더라도 일반적으로 디지털 경제의 주권 희소 자산이 아닙니다. 이들은 '유형 2'에 속하며 P/E DCF 가치평가 모델에 해당합니다. 사실 일부 L2는 토큰이 없는 경우도 있습니다! 예를 들어, 베이스가 있습니다.

SOL은 매우 잘하고 있지만, TVL(총 고정 가치)이 상승했기 때문이 아니라 사람들이 먼 미래에 SOL이 수십억 달러를 소진하거나 벌어들일 것으로 기대하고 있기 때문이죠. 이더리움은 이미 수십억 달러의 수익 / 소멸을 기록했지만 SOL보다 더 나은 성과를 거두지 못했습니다. SOL이 상승한 이유는 솔라나의 전체 경제가 유동성 풀, 멤코인 거래, 디파이에서 SOL을 사용하기 때문이며, 솔라나 네트워크에 참여하기 위해서는 SOL이 필요합니다.

사람들은 실제로 SOL 보유자/약정자/LP에게 이자/보상을 지급하기 위해 자신의 노동을 토큰화('유형 2', 즉 dapp/PE 토큰)하기 위해 무언가를 만들려고 하고 있으며, ETH KOL은 Ether 재단의 상품 판매로 생성된 현금 외에 ETH를 DCF 지분 토큰으로 전환하려고 시도하고 있습니다. 재단의 제품 판매로 창출된 현금 외에 이더리움 이외의 다른 가치가 없는 현금 흐름을 창출하기 위한 것입니다.

@머스트스탑무라드는 최고의 제품에는 토큰이 필요 없고, 최고의 토큰에는 제품이 필요하지 않다는 것을 우아하게 말합니다. 소버린 희소 자산(L1 토큰)은 고양이/개(디지털 국가에 사는 고양이/개) 사진이 없는 모듈로 코인으로, 발라지스는 사이버 국가의 개념에 대해 자세히 설명합니다. 이 모뎀의 힘이 마침내 이해되기 시작했습니다. "'유형 1'(L1) 토큰과 '유형 2'(PE/주식/노동/L2) 토큰 사이에는 분명한 차이가 있습니다. 커뮤니티는 하나를 다른 것으로 전환할 수 있지만, 이는 긴 과정입니다.

가장 중요한 것은 가스 + 플레지와 함께 제공되는 보안은 주권 희소 자산에 구축된 소셜 프로토콜을 구현하는 기술적 신호이며, 그 자체로 중요한 가치 포착 기능이 아니라는 점입니다. 전설적인 @danrobinson을 비롯한 많은 사람들이 마침내 이를 깨닫고 있습니다.

따라서 'L1 프리미엄'이라는 것은 존재하지 않으며, 오히려 디지털 국가의 주권 자산인 타입 1 토큰이 존재합니다. 이는 틀림없이 가장 강력하고 펀더멘털에 초점을 맞춘 토큰이며, 재미있는 그림이 없고, 진정한 경제학이지만 강력한 모델링을 갖추고 있습니다. 요점은 이 두 가지 유형의 토큰만 존재한다는 것입니다.

다음 달, @fraxfinance는 사상 최대 규모인 비전 2030 로드맵을 발표할 예정입니다. 우리가 발표할 가장 중요한 내용 중 하나는 '유형 2' L2/거버넌스/PE 토큰을 어떻게 주권 자산으로 전환할 것인가 하는 것입니다. 많은 '유형 2' 토큰이 이를 지침으로 삼을 것으로 기대합니다.