현재 암호화폐 시장 충격의 근본적인 이유에 대한 심층 분석: BTC가 최고치를 경신한 이후 가치 성장에 대한 불안감

저자: @Web3_Mario

요약: 먼저 지난주 업데이트가 늦어진 점에 대해 사과드립니다. 클랭커와 같은 AI 에이전트를 간단히 살펴본 결과 매우 흥미로워서 프레임 위젯 개발에 시간을 보냈습니다. 개발 비용과 잠재적인 콜드 스타트 비용을 따져본 결과, 핫한 시장을 쫓아가는 것이 웹3.0 업계에서 고군분투하는 대부분의 중소 기업가들의 일반적인 모습일 것이라 생각하며, 이해해주시고 계속 응원해주셨으면 좋겠습니다. 다시 주제로 돌아와서, 이번 주에는 제가 최근 생각해 온 관점에 대해 여러분과 논의하고 싶습니다. 물론 이것은 최근 시장 충격, 즉 BTC 가격이 새로운 최고치를 돌파 한 후 BTC의 증가 가치를 계속 포착하는 방법에 대해서도 설명한다고 생각합니다. 제 관점은 BTC가 AI의 바톤을 이어 받아 트럼프 행정부의 주도로 경제 및 사회 개혁의 새로운 사이클을 주도하는 미국의 핵심이 될 수 있는지 관찰하는 데 초점을 맞춰야한다는 것입니다. 이 게임은 이미 마이크로스트레티지의 부의 효과로 시작되었지만, 그 과정에서 많은 도전에 직면하게 될 것입니다.

With MicroStrategy의 부의 효과로, 시장은 더 많은 상장 기업들이 성장을 위해 BTC를 할당할지 여부에 대한 게임을 시작했습니다

With MicroStrategy의 부의 효과로, 시장은 더 많은 상장 기업들이 성장을 위해 BTC를 할당하기로 선택할지 여부를 게임하기 시작했습니다

지난주 암호화폐 시장이 격렬하게 요동치면서 BTC 가격이 94,000~101,000달러 사이에서 큰 폭으로 변동했습니다. 여기에는 두 가지 핵심적인 이유가 있으므로 간략히 살펴보겠습니다.

첫 번째는 마이크로소프트가 연례 주주총회에서 미국 공공정책연구센터가 제안한 비트코인 재정 제안을 공식적으로 거부한 12월 10일로 거슬러 올라가는데, 이 싱크탱크는 마이크로소프트가 전체 자산의 1%를 비트코인에 투자하여 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 활용할 것을 권고했습니다. 인플레이션에 대한 잠재적 헤지 수단으로. 이는 마이크로스트레티지의 설립자 세일러가 3분간 온라인 프레젠테이션을 통해 공개적으로 NCPPR의 FEP 대표를 자처한 데 따른 것으로, 지금까지 이사회가 명시적으로 거부를 권고했음에도 불구하고 시장에서는 이 제안에 대해 어느 정도 희망을 걸고 있는 상황입니다.

국가공공정책연구센터(NCPPR)라고 불리는 싱크탱크는 일반적으로 정부, 정당 또는 민간 기업으로부터 자금을 지원받는 다수의 업계 전문가들로 구성되며, 대부분 비영리 단체로 공식 기관이 아니며 미국, 캐나다 등에서는 이러한 유형의 운영은 세금을 면제받을 수 있으며 일반적으로 싱크 탱크의 산출물은 뒤에서 제공되어야 합니다. 일반적으로 싱크탱크가 내놓는 아이디어는 그 배후에 있는 후원자의 이익에 부합해야 합니다. 1982년에 설립되어 워싱턴 DC에 본부를 두고 있는 NCPPR은 자유 시장 지지, 정부의 과도한 개입 반대, 기업의 책임 증진 등 보수적인 싱크탱크들 사이에서 어느 정도 영향력을 행사해 왔지만 전체적인 영향력은 상대적으로 제한적이며 일부 대형 싱크탱크(예: Heritage Foundation이나 카토 연구소)에 비해서는 규모가 작습니다.

이 싱크탱크는 기후 변화 및 기업의 사회적 책임과 같은 이슈에 대한 입장, 특히 화석 연료 산업에 이해관계가 있는 출처로부터 자금을 지원받았다는 의혹으로 인해 정책 옹호에서 다소 제한적이라는 비판을 받아왔으며, 이로 인해 NCPPR의 영향력은 다소 제한적이었습니다. 진보주의자들은 종종 이 단체를 '이익 단체의 대변자'라고 비난하며, 이는 더 넓은 정치적 스펙트럼에서 영향력을 약화시킵니다. 최근 몇 년 동안 NCPPR은 FEP(자유 기업 프로젝트) 이니셔티브를 통해 상장 기업의 주주 회의에 자주 참석하여 인종 다양성, 성 평등, 사회 정의 등 우파 성향의 이슈에 대한 대기업의 정책에 이의를 제기해 왔습니다. 예를 들어 JP모건 체이스와 같은 기업에서는 이러한 정책이 '역차별'을 초래하고 기업 성과를 저해한다고 주장하며 의무적인 인종 및 성별 할당제에 반대하는 제안서를 제출했습니다. 디즈니와 아마존 같은 기업들에 대해서는 '소수자를 만족시키는 것'보다는 수익성에 초점을 맞춰야 한다고 주장하며 기업들이 진보적인 이슈에 너무 많은 관심을 쏟고 있다고 비판했습니다. 트럼프가 취임하고 암호화폐 정책에 대한 지지를 표명하면서 이 단체는 마이크로소프트 외에도 아마존과 같은 거대 기업을 포함한 상장 기업들에게 FEP를 통해 비트코인 도입을 장려하고 있습니다.

이 제안이 공식적으로 거부되면서 BTC 가격은 94,000달러까지 하락했다가 빠르게 반등했습니다. 이번 사건으로 인한 가격 충격의 정도를 볼 때 현재 시장은 사실상 불안한 상태이며, 그 불안의 핵심은 사상 최고치를 돌파한 BTC 시가총액의 새로운 성장 동력이 무엇인가에 있다는 것을 어렵지 않게 관찰할 수 있습니다. 그리고 최근 암호화폐 업계의 주요 리더 중 일부가 인플레이션에 대처하고 수익을 늘리기 위해 더 많은 상장 기업의 대차대조표에 BTC를 할당하는 재무 전략을 추진하기 위해 마이크로스트레티지의 부를 활용하기로 했다는 징후가 나타나고 있어 BTC가 더 많이 채택될 수 있을 것으로 기대됩니다. 그렇다면 이 전략이 성공할 수 있을지 앞으로 살펴봅시다.

BTC가 금을 대체하는 광범위한 글로벌 가치 저장 수단이 되려면 갈 길이 멀며 단기간에 성공하기는 쉽지 않을 것입니다

먼저, 이 전략의 첫 번째 매력인 인플레이션에 맞서기 위해 BTC를 할당하는 것이 단기적으로 유효한지 여부를 분석해 보겠습니다. 사실 인플레이션과의 싸움을 언급할 때 가장 먼저 떠오르는 것이 금이고, 이달 초 파월 의장의 질의응답에서도 비트코인이 결국 금이라는 관점을 언급했습니다. 그렇다면 비트코인은 금을 대체할 수 있는 가치 저장 수단이 될 수 있을까요?

이 질문은 사실 비트코인의 가치에 대한 논의의 초점이 되어 왔으며, 많은 사람들이 자산의 원래 속성의 유사성에서 많은 주장을 해왔기 때문에 여기서 더 자세히 설명하지는 않겠습니다. 제가 지적하고 싶은 것은 이 비전을 실현하는 데 얼마나 걸릴지, 또는 이 비전이 비트코인의 현재 가치를 뒷받침하는지 여부이며, 제 대답은 가까운 4년 또는 중장기적으로 실현이 쉽지 않을 것이므로 단기적으로 홍보 전략으로 그다지 매력적이지 않다는 것입니다.

금(金)이 가치 저장 수단으로서 현재의 위치까지 발전해 온 과정을 살펴봅니다. 귀금속인 금은 오랫동안 문명권에서 보편적인 가치를 지닌 귀중한 물건으로 여겨져 왔습니다. 그 핵심 이유는 다음과 같습니다.

• 뚜렷한 광택과 뛰어난 연성으로 인해 중요한 장식용 물건으로 활용 가치가 높습니다.

• 생산 가치가 낮기 때문에 금은 희소성을 가지게 되었고, 계급 구분이 생겨난 후 사회에서 계급의 상징으로 쉽게 선택될 수 있는 금전적 속성을 갖게 되었습니다.

• 황금은 전 세계적으로 널리 분포되어 있고 채굴 난이도가 낮아 문명이 문화, 생산성 발전 또는 기타 요인에 제약을 받지 않고 아래로부터 위로 가치와 문화를 전파할 수 있었습니다.

이 세 가지 속성이 보편적 가치로 형성되어 인류 문명에서 금은 화폐의 역할을 해왔고, 발전 과정과 금의 내포적 가치가 견고하게 만들어졌습니다. 따라서 우리는 주권 통화가 금본위제를 포기하고 현대 금융 상품이 더 많은 금융 속성을 갖도록하더라도 금 가격은 기본적으로 장기 성장의 법칙을 따르며 화폐 상황의 실제 구매력에 대한 더 나은 대응임을 알 수 있습니다.

그러나 비트코인이 단기간에 금을 대체하는 것은 비현실적입니다. 그 핵심 이유는 다음과 같은 두 가지 이유로 인해 문화적 관점으로서의 가치 제안의 확산이 단기 및 중기적으로 확장되기보다는 축소될 것이기 때문입니다.

• 비트코인의 가치 제안은 하향식입니다: 가상 전자 상품으로서 비트코인의 채굴은 경쟁을 위해 컴퓨팅 파워에 의존해야 하며, 여기에는 전력과 컴퓨팅 효율이라는 두 가지 결정 요소가 있는데, 우선 전력 비용은 실제로 한 국가의 산업화 정도를 반영하고, 소위 전력 뒤에 있는 에너지의 청정도가 향후 발전 가능성을 결정합니다. 그리고 컴퓨팅 효율은 칩 기술에 의존해야 합니다. 직접적으로 말하면 이제 BTC를 얻는 것은 더 이상 개인용 PC에 의존하는 것만으로는 달성 할 수있는 것이 아니며, 기술의 발달로 인해 필연적으로 몇 가지 영역에 집중 될 것이며, 경쟁 우위가없는 사람들은 미개발 국가에서 세계 주요 인구의 분포를 고려하여 쉽게 얻을 수 없기 때문에이 가치 제안의 보급 효율성에 악영향을 미치며, 특정 종류의 자원을 확보 할 수 없을 때만 착취의 대상이되기 때문에 스테이블 코인은 환율이 불안정한 일부 국가의 주권 통화와 경쟁 관계를 갖게되며 당연히 이는 국가의 국익 관점에서 인정할 수 없으므로 미개발 국가가이 가치 제안을 장려하는 것을 거의 볼 수 없습니다.

• 세계화의 퇴행과 달러 패권의 도전: 트럼프의 귀환과 함께 고립주의를 추구하면서 세계화는 상대적으로 큰 타격을 받을 것이며, 가장 직접적인 영향은 글로벌 무역의 청산 기준인 달러의 영향력일 것입니다. 이로 인해 달러의 헤게모니는 일정한 도전을 받게 될 것이며, 이러한 경향을 '탈달러화'라고도 합니다. 이 모든 과정에서 단기적으로 달러는 글로벌 수요에 타격을 입게 될 것이며, 주요 달러 표시 통화인 비트코인은 전체 과정에서 필연적으로 취득 비용을 충당하고 가치 제안 홍보 난이도도 높아질 것입니다.

물론 위의 두 가지 요점은 거시적 차원에서 단기 및 중기적으로 이러한 추세를 발전시키는 데 따르는 어려움을 논의한 것일 뿐, 장기적으로 금의 대안으로서 비트코인에 대한 이야기에 영향을 미치지는 않습니다. 단기 및 중기적으로 이 두 가지 요인의 가장 직접적인 영향은 가격의 높은 변동성에 반영되어 있는데, 단기적으로 비트코인의 가치가 급격히 상승하는 것은 가치 제안의 영향력 증가보다는 투기적 가치의 증가에 주로 기반하고 있기 때문입니다. 따라서 가격 변동성은 높은 변동성 속성을 지닌 투기적 상품에 더 부합할 수밖에 없습니다. 물론 희소성 특성으로 인해 달러의 내재적 구매력 하락으로 달러 오버슈팅이 지속된다면 지난 몇 년간의 명품 시장처럼 모든 달러 표시 상품이 어느 정도의 인플레이션 방지 속성을 가진다고 할 수 있지만, 이러한 인플레이션 방지 속성은 금이 가진 저장 가치 효과에 비해 비트코인의 경쟁력을 높이기에는 충분하지 않습니다. 보다 경쟁력 있는 위치를 확보할 수 있습니다.

따라서 단기적으로 인플레이션 방지 마케팅에 집중하는 것만으로는 '전문' 고객들이 금 대신 비트코인에 투자하도록 유도하기에는 충분하지 않을 것으로 생각되며, 그들의 대차대조표는 단기간에 바꿀 수 없는 매우 높은 변동성에 노출될 것이기 때문입니다. 따라서 견실한 사업을 영위하는 상장 대기업들이 인플레이션에 대응하기 위해 비트코인에 적극적으로 투자하지 않는 시기가 올 가능성이 높습니다.

다음으로 두 번째 요점, 즉 상장 기업의 약한 성장의 일부를 BTC의 할당을 통해 전체 수익 성장을 달성하고 따라서 시가 총액을 더 높이 상승하도록 유도하는이 금융 전략이 더 널리 인식 될 수 있으며, 단기 및 중기 BTC의 새로운 가치가 성장을 달성 할 수 있는지 여부를 판단하는 것이 단기 및 중기 BTC의 핵심 판단의 미래라고 생각하며 이는 단기적으로 달성하기 쉽다고 생각하며, 단기적으로는 다음과 같습니다. 이 과정에서 BTC는 미국이 트럼프 행정부 하에서 맞이하는 새로운 정치 및 경제 사이클에서 경제 성장을 주도하는 핵심으로 AI를 대신할 것입니다.

앞선 분석에서 우리는 미시적 전략의 성공, 즉 기업의 실적 매출 성장에 BTC의 부가가치가 더해져 기업의 시장 가치를 끌어올렸다는 비교적 명확한 분석을 해왔고, 이는 기업의 성장 둔화에도 불구하고 결국 자신을 태워 경력을 쌓는 것보다 트렌드를 수용하는 것이 더 편하다는 강력한 매력이 있기 때문입니다. 주요 비즈니스 수익이 급격히 감소하면서 시들어가는 많은 기업이 결국에는 남은 가치를 배분하는 전략을 선택하여 기회를 유지하는 것을 볼 수 있습니다.

그리고 트럼프의 복귀와 함께 정부 정책에 대한 그의 내부적 삭감은 미국 경제 구조에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 한 가지 통계인 미국 주식 버핏 지수를 살펴봅시다. 이른바 버핏 지표는 주식시장의 신이라 불리는 워런 버핏이 2001년 12월 포브스지 특별 기고에서 국내총생산(GDP) 대비 주식시장 시가총액 비율을 통해 주식시장 전반이 너무 높거나 낮은지를 판단할 수 있다고 언급한 이후 '워런 버핏 지표'로 널리 불리고 있습니다. 이 지표는 현재 금융 시장이 펀더멘털을 합리적으로 반영하고 있는지 측정할 수 있으며, 버핏의 이론적 지수는 75%에서 90%가 적정 범위이고 120% 이상이면 주식 시장이 고평가된 상태임을 나타냅니다.

현재 미국 주식 버핏 지표가 200%를 넘어선 것을 볼 수 있는데, 이는 미국 주식 시장이 극도로 고평가된 상태이며, 지난 2년간 통화정책 긴축으로 인해 미국 주식 시장이 피해야 할 종목과 그 외에 핵심 동력은 AI 분야를 대표하는 엔비디아에 있다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 엔비디아는 3분기 실적에서 매출 성장률이 둔화되었다고 발표했고, 실적 가이던스에 따르면 다음 회계 분기에는 매출이 더 둔화될 것으로 예상됩니다. 그리고 성장 둔화는 높은 주가수익비율을 뒷받침하기에 충분하지 않으므로 미국 주식 시장이 당분간 상당한 압박을 받을 것이라는 데는 의심의 여지가 없습니다.

관세 전쟁이 내부 인플레이션을 유발할지, 정부 지출 삭감이 국내 기업 이익에 영향을 미칠지, 실업률 상승 문제를 야기할지, 법인세 인하가 이미 매우 심각한 재정 적자 문제를 더욱 증가시킬지 등 현재 환경에서 트럼프 경제 정책의 구체적인 영향은 의심할 여지없이 불확실성으로 가득 차 있습니다. 또한 트럼프는 미국 내부의 윤리를 재건하려는 의지가 강해 파업, 행진, 불법 이민 감소로 인한 일자리 부족 등 문화적으로 민감한 이슈에 대한 진전이 경제에 다시 그림자를 드리울 것으로 보입니다.

그리고 현재 극도로 금융화된 미국의 경우, 특히 주식시장 폭락과 같은 경제 문제가 한 번 촉발되면 지지율에 심각한 영향을 미쳐 내부 개혁의 효과에 영향을 미칠 것입니다. 따라서 미국 주식 시장에 이미 경제 성장을 견인할 수 있는 커널을 이식하는 것이 비용 효율적일 것이며, 제가 보기에 그 커널은 바로 비트코인입니다.

최근 암호화폐 업계의 '트럼프 딜'이 업계에 미치는 영향은 이미 입증되었고, 트럼프의 지원을 받는 기업들은 대부분 기술 기업이 아닌 토종 레거시 기업이기 때문에 지난 사이클의 인공지능 열풍에서 직접적인 수혜를 받지 못했다는 것을 알고 있습니다. 만약 우리가 설명한 대로 상황이 달라진다면, 미국 토종 중소기업이 대차대조표에 일정량의 비트코인 보유량을 할당하기로 결정했다고 가정하면, 주요 사업이 일부 외부 요인의 간섭으로 영향을 받더라도 트럼프는 가격을 끌어올리기 위해 일부 암호화폐 친화적 정책을 옹호함으로써 주식 시장을 어느 정도 안정시키는 효과를 얻을 수 있습니다. 그리고 이러한 종류의 표적 부양책은 연준의 통화 정책을 우회할 수 있을 정도로 효율적이고 제도권의 제약에 취약하지 않기 때문에, 향후 새로운 미국 정치 및 경제 사이클에서 이 전략은 트럼프 팀과 많은 미국 중소기업에게 좋은 선택이며, 그 발전 과정을 지켜볼 가치가 있습니다.