비트코인 ETF 전쟁에서 '우위를 점하고 있는' 거대 기업은 어디일까요?

이안 앨리슨 글, 코인데스크, 파인 스노우 편집, 골든 파이낸스

거래소 거래 펀드 분야에서는 규모가 중요합니다. 현물 비트코인 ETF 분야에서 가장 큰 업체는 그레이스케일 인베스트먼트로, SEC의 승인을 받으면 270억 달러 이상의 운용자산(AUM)을 보유하게 되지만 다른 잠재적 발행사들은 처음부터 시작하고 있습니다.

비트코인 ETF 제안 절차를 자세히 살펴보지 않은 분들을 위해 설명하자면, 약 12개의 발행사가 동시에 SEC 승인을 앞두고 있는 것으로 보입니다. 그레이스케일은 2013년에 운영을 시작하여 기관 투자자들이 직접 자산을 보유하지 않고도 비트코인 투자에 쉽게 접근할 수 있는 방법을 제공하는 619,000개 이상의 BTC로 눈에 띕니다.

이 상품에 부과되는 수수료와 같은 다른 결정 요인도 있습니다. 하지만 그레이 스케일이 제안한 1.5%의 ETF 업그레이드 수수료는 거래량과 유동성을 앞세운 경쟁사보다 약 100 베이시스 포인트, 즉 1% 포인트가 더 높습니다.

"우리는 백만 명이 넘는 투자자와 하루 수억 달러의 거래량을 보유하고 있기 때문에 시장에 출시되는 다른 어떤 것과도 크게 다르며, 이는 상장 승인 후에도 계속될 것입니다." 그레이 스케일 인베스트먼트의 ETF 글로벌 책임자인 데이비드 라발은 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

수수료와 관련해서는 투자자들이 현물 비트코인 ETF를 위해 블랙록이나 피델리티의 낮은 수수료 구조를 선택하는 등 수수료만 보고 동일한 노출을 유지하기 위해 상품을 바꾸지는 않을 것입니다. 특히 세금을 고려할 때 이러한 움직임은 거의 일어나지 않을 것입니다.

예를 들어, 장기적으로 15%에서 20% 범위의 자본 이득을 기대하는 그레이 투자자는 장기적인 관점에서 절약한 베이시스 포인트를 바탕으로 세금을 보전할 것입니다. ETF를 전문으로 하는 블룸버그 인텔리전스의 애널리스트 에릭 발츄나스는 회색 투자자들에게 세금이 중요한 고려사항이 될 것이라는 데 동의합니다.

"제 생각에는 세금 문제는 그레이 셰이드에 유리합니다.""라고 발추나스는 인터뷰에서 말했습니다. "뮤추얼 펀드의 경우 보수가 너무 높고 실적이 저조한 특정 액티브 뮤추얼 펀드에 가입하고 싶지 않은 사람들이 많지만, 수년간의 강세장 이후에는 세금 부담이 너무 커서 그 펀드에 계속 가입하는 경우가 많습니다."

그럼에도 불구하고 대부분의 시장 전문가들은 그레이 스케일에서 어느 정도 자금이 유출될 것으로 보고 있는데, 특히 그레이 스케일 비트코인 트러스트(GBTC)가 최근 비트코인 기본 가치보다 크게 할인된 가격에 거래되고 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

암호화폐 지수 제공업체 CF 벤치마크의 CEO인 수이 청은 인터뷰에서 "많은 사람들이 GBTC를 매수하고 이것이 ETF가 될 것이라는 데 베팅하고 있다"며 "그래서 그들은 할인된 가격에 매수하고 있습니다. 를 매수하여 ETF가 되면 순자산 가치로 상환하여 수익을 낼 수 있다고 베팅하고 있습니다. 운용자산 규모가 얼마나 될지 말하기는 어렵지만 상당 부분이 될 것 같습니다."

몇 가지 난해한 요소가 추가될 수도 있습니다. 정은 그레이의 잘못은 아니지만, 그레이의 가파른 순자산가치(NAV) 할인이 수년 동안 투자자들 사이에서 얼마나 많은 호감을 잃었는지는 알 수 없는 요소라고 말했습니다. 또한 셰이드 오브 그레이의 소유주인 디지털 커런시 그룹이 법적인 문제를 겪고 있다는 불행한 상황도 있습니다. "GBTC가 파산할 가능성은 낮지만, 모든 투자자가 이를 이해하는 것은 아닙니다. 일부는 블랙록이나 킹스턴에 투자하는 것이 더 낫다고 생각할 수도 있습니다."라고 정은 말했습니다. (DCG의 또 다른 계열사인 제네시스는 파산 법원에 회생절차를 밟고 있습니다).

그러나 ETF 산업은 복잡하기 때문에 그레이가 자산을 수십억 달러 줄이더라도 펀드는 여전히 큰 이점을 누릴 수 있다고 발추나스는 지적한다.

"GBTC는 거래 첫날 거래량이 200억 달러가 넘고 일일 거래량이 3억 5천만 달러에 달했는데, 이는 총을 들고 칼싸움을 벌이는 것과 같습니다."라고 그는 말합니다. "어떤 상품도 첫 주는 말할 것도 없고 3년 안에 그 정도의 수익을 내야 합니다. 그레이의 그림자가 첫날에 전환할 수 있다면, 블랙록과 피델리티를 제외한 다른 상품들은 엄청나게 어려운 일이 될 것입니다."

발츄나스는 그레이 스케일이 다른 유망한 ETF와 함께 승인될 것이라는 모든 징후가 있지만, 공정한 경쟁의 장을 마련한다는 규제 당국의 목표에 따라 SEC가 이를 차단하거나 지연시키려 할 수도 있다고 말했습니다.

"그레이스케일이 소송에서 이기면 SEC가 당황할 수 있다는 점을 기억해야 합니다."라고 발츄나스는 말합니다. "SEC가 사소하다는 말은 아니지만, 보복을 원한다면 아마도 주차 위반 딱지 같은 이유를 찾아내서 화나게 할 것입니다. 하지만 그러면 다시 소송을 당할 수도 있습니다. 상황이 복잡하죠."