미국 스테이블 코인법 STABLE Act 웹3달러 "헤게모니"의 해석은?

지난 수십 년 동안 미국 달러의 글로벌 지배력은 "브레튼우즈 체제-페트로달러-미국 부채+스위프트 시스템"의 진화 메커니즘에 의존해 왔습니다. 그러나 웹3.0 시대에 탈중앙화 금융 기술은 전통적인 청산 및 결제 경로를 점차 흔들고 있으며, 미국 달러에 고정된 스테이블 코인은 조용히 "미국 달러의 바다로 가는" 새로운 도구가 되고 있습니다.

이런 맥락에서 스테이블코인의 중요성은 단일 암호화폐 자산의 규제 준수 여부를 넘어 디지털 통신사의 웹3 시대 '달러 헤게모니'를 이어가는 것일 수 있습니다.

2025년 3월 26일, 미국 의회는 "스테이블 코인법"을 정식으로 도입했습니다. 2025년 3월 26일, 미국 의회는 미국 달러 스테이블코인의 발행 한도, 규제 구조, 유통 한계를 처음으로 체계적으로 설정하는 '스테이블코인법(더 나은 원장 경제를 위한 스테이블코인 투명성 및 책임성 법안)'을 공식적으로 도입했습니다. 이 법안은 지난 4월 2일 하원 금융서비스위원회를 통과했으며, 아직 하원과 상원의 표결을 거쳐 법으로 제정되기 전입니다. 이는 스테이블코인 시장의 오랜 규제 공백에 대한 대응일 뿐만 아니라 차세대 달러 기반 결제 네트워크를 위한 제도적 인프라를 구축하려는 시도의 핵심 단계이기도 합니다.

이 새로운 법안은 정확히 무엇을 다루고 있을까요? MiCA와의 차이점은 미국의 "제도적 전략"을 반영하는 것일까요? 그리고 웹 3.0의 헤게모니를 위한 길을 닦는 것일까요?

이 기사에서 만쿠니안 변호사들이 이러한 질문에 대한 답을 공유합니다.

스테이블법은 어떤 종류의 달러 스테이블코인을 설립할 예정인가요?

문서에 따르면 스테이블코인법은 "결제 스테이블코인"에 명확하게 적용되는 독점적인 규정 준수 프레임워크를 구축하려는 시도입니다. 5가지 핵심 사항을 요약하면 다음과 같습니다.

1. 규제 대상을 명확히 하고, '결제 스테이블코인'에 집중

스테이블법'의 첫 번째 단계는 규제의 핵심 대상을 명확히 하는 것으로, 대중에게 발행되어 결제 및 결제에 직접 사용될 수 있는 미국 달러 연동 스테이블코인을 대상으로 합니다. 즉, 달러와 연동되어 있다고 주장하는 모든 토큰이 아니라 온체인 '달러 대체 자산'으로 사용되는 암호화폐 자산을 규제 프레임워크로 가져와야 한다는 것입니다.

또한 위험 확산을 방지하기 위해 이 법안은 일부 고위험 또는 구조적으로 불안정한 토큰 모델을 명시적으로 제외합니다. 예를 들어 알고리즘 스테이블코인, 부분적으로 담보화된 스테이블코인, 투기적 속성과 복잡한 유통 메커니즘을 가진 '유사 스테이블코인'은 이 법안의 적용 범위에서 제외됩니다. 1:1 USD 자산으로 완전히 뒷받침되고, 투명한 준비금 구조를 가지고 있으며, 대중이 일상적인 거래와 유통이 가능한 스테이블코인만 "결제 스테이블코인"으로 간주되어 이 법에 따른 규제 조치를 적용받게 됩니다.

이러한 관점에서 볼 때, 스테이블법의 진정한 관심사는 '기술 수단'으로서의 스테이블코인이 아니라 '미국 달러 온체인 결제 네트워크'를 구축하는지의 여부입니다. 스테이블법은 '기술 수단'으로서의 스테이블코인이 아니라 '달러 온체인 결제 네트워크'를 구축하고 있는지 여부에 관심을 두고 있습니다. 규제하고자 하는 것은 '달러'라는 단어가 들어간 모든 토큰이 아니라 '디지털 달러'의 발행과 운영 기반입니다.

2."상환권" 메커니즘, 1:1 USD 앵커

규제 기준과 발행자의 자격 요건 외에도 STABLE. 이 법안은 스테이블코인 보유자의 '상환권'을 특별히 강조하는데, 이는 대중이 1:1 비율로 스테이블코인을 법정화폐인 미 달러로 상환할 권리를 가지며 발행자는 항상 이 의무를 이행해야 한다는 것을 의미합니다. 이러한 제도적 조치는 스테이블코인이 "유사 고정 자산" 또는 "내부적으로 재활용되는 시스템 토큰"이 되지 않도록 하기 위한 것입니다.

동시에 유동성 위기나 런의 위험을 방지하기 위해 법안은 명확한 자산 보유 및 유동성 관리 요건도 설정하고 있습니다. 발행자는 미연준의 지속적인 검토를 받는 양질의 즉시 실현 가능한 미국 달러 표시 자산(예: 국채, 현금, 중앙은행 예금 등)을 1:1 비율로 보유해야 합니다. 즉, 스테이블코인 발행자는 "사용자의 돈을 받아 위험 자산에 투자"할 수 없으며, 알고리즘이나 기타 파생상품 구조를 사용해 "앵커링"을 달성할 수 없습니다.

이전까지 시장에 있던 일부 "부분 준비금" 및 "모호한 공개" 스테이블코인 모델과 달리, 스테이블법은 "1:1 상환 가능" 및 "1:1 상환 가능"을 규정하고 있습니다. STABLE 법이 연방법에 "1:1 상환 가능"을 포함시킨 것은 미국에서 "디지털 달러 대안"의 기본 신용 메커니즘에 대한 요구 사항이 더 높아졌음을 의미합니다.

이는 스테이블코인의 "디앵커링" 및 "채굴"에 대한 대중의 우려에 대응할 뿐만 아니라 스테이블코인에 대한 제도적 안전장치와 앵커 시스템에 대한 법적 신뢰 시스템을 구축하여 글로벌 청산을 지원하고자 하는 의도가 담겨 있습니다. 글로벌 청산 네트워크에서 장기적으로 사용할 수 있도록 지원할 것입니다.

3. 자금과 준비금에 대한 감독을 강화하여 "신뢰 유휴화"를 방지합니다

스테이블코인은 1:1로 상환할 수 있어야 한다는 원칙에 따라 1:1로 상환할 수 있고, 스테이블코인은 1:1로 상환할 수 있어야 합니다. 스테이블법은 "1:1 상환 가능한 스테이블코인" 요건 외에도 리스크를 원천적으로 통제하고 "표면적 앵커링 및 실질적 방치"의 잠재적 위험을 방지하기 위해 준비자산의 유형, 관리 방법 및 감사 메커니즘을 추가로 명시하고 있습니다.

특히, 이 법안은 모든 결제 스테이블코인 발행자에게 다음과 같은 사항을 요구합니다:

• 동일한 양의 "고품질 유동자산"을 보유해야 합니다. 사용자 상환 요청을 보호하기 위해 현금, 미국 단기채권, 연방준비제도 계좌 예금 등을 포함한 "우량 유동 자산"(우량 유동 자산)

• '소득 창출을 위한 준비금 사용'으로 인한 시스템 리스크를 방지하기 위해 대출, 투자 또는 기타 목적으로 준비금 자산을 사용해서는 안 됩니다;

• 준비금 투명성 공개, 위험 노출 보고서, 자산 포트폴리오 설명 등을 포함한 독립적인 감사 및 규제 보고 의무를 정기적으로 수용하여 대중과 규제 당국 모두가 스테이블코인의 자산 기반에 대해 인지할 수 있도록 해야 합니다.

• 예비자산은 프로젝트 당사자들이 자체 풀에 섞이지 않도록 FDIC 보험에 가입한 은행 또는 기타 규정을 준수하는 수탁기관 계좌에 분리 보관해야 합니다.

이 제도적 장치의 목적은 "앵커"가 "입술에 닻을 내리고 체인에 떠 있는" 것이 아니라 실제적이고 감사 가능하며 완전히 실현되도록 보장하는 것입니다. ". 역사적 경험으로 볼 때, 스테이블 통화 시장은 부정확한 준비금, 자금 유용, 신용 위기로 인한 정보 공개 부족 등으로 인해 불안정한 모습을 반복적으로 보여왔습니다. STABLE Act는 제도적 차원에서 이러한 위험을 차단하고 달러 앵커 '시스템 지원'을 강화하기 위한 것입니다.

이 법안은 또한 미준수 계좌 동결, 발행권 정지, 강제 지급 및 기타 개입 수단을 포함해 준비금 관리에 대한 장기 감독 권한을 연방준비제도이사회, 재무부 및 지정된 규제 기관에 부여하여 보다 완벽한 스테이블코인 신용 폐쇄 루프를 구성합니다.

4."등록 시스템"을 구축하여 모든 발행자를 규제 대상에 포함

규제 경로 설계에 있어 스테이블법, 즉 "라이선스 분류 관리"를 통해 일련의 통일된 등록 시스템 접근 메커니즘을 구축하는 것이 핵심으로, 은행 여부와 관계없이 결제 기반 스테이블코인을 발행하려는 모든 기관은 연방준비은행에 등록하고 연방 차원의 규제 심사를 받아야 한다는 것이 핵심입니다.

이 법안은 두 가지 유형의 합법적인 발행자를 위한 경로를 설정합니다: 첫째, 연방 또는 주에서 규제하는 예치기관(보험예치기관)은 직접 결제 스테이블코인 발행을 신청할 수 있으며, 둘째, 비예치기관(비예치기관 신탁 기관)도 연방준비제도에서 정한 건전성 요건을 충족하는 한 스테이블코인 발행자로 등록할 수 있습니다.

법안은 또한 연준이 등록을 승인할 권한이 있을 뿐만 아니라 시스템 위험이 있다고 판단되면 등록을 거부하거나 등록을 취소할 수 있다는 점을 강조하고 있습니다. 또한 연준은 모든 발행사의 준비금 구조, 지급 능력, 자본 비율, 위험 관리 정책 등에 대한 지속적인 검토 권한을 부여받습니다.

이는 향후 모든 미국 달러 결제 스테이블코인 발행은 연방 규제 네트워크에 포함되어야 하며, 더 이상 "주 전용" 또는 "기술 중립적" 수단을 통해 심사를 우회하는 것이 허용되지 않음을 의미합니다.

더 관대한 다중 경로 논의 옵션(예: 주 규제에 의존하여 시작할 수 있는 GENIUS 법)과 비교했을 때, STABLE 법은 USD 스테이블코인에 대한 "전국적인 등록 및 규제 체제"를 구축하려는 시도에서 규제 통일성과 연방 정부의 지배력을 분명히 보여주고 있습니다. STABLE 법은 '전국적 등록 및 규제 시스템'을 통해 USD 스테이블코인의 법적 경계를 확립하려는 시도로, 규제 통일성과 연방 정부의 지배력을 분명히 보여줍니다.

5. 연방 차원의 라이선스 메커니즘 구축, 명확하고 다양한 규제 경로

STABLE 법은 또한 스테이블코인 발행을 위한 일련의 연방 차원의 라이선스 시스템을 구축하고 다양한 유형의 발행자에게 다양한 규정 준수 경로를 제공합니다. 규정 준수 경로. 이러한 제도적 조치는 미국 금융 규제 시스템의 '연방-주 듀얼 트랙' 구조를 이어갈 뿐만 아니라 규제 준수 기준의 유연성에 대한 시장의 기대에 부응하는 것입니다.

이 법안은 "결제 스테이블코인" 발행을 위한 세 가지 대체 경로를 설정합니다:

• 첫째, 미국 연방 은행 규제기관(예: OCC, FDIC 등)이 직접 심사하고 허가하는 연방정부가 인정하는 국가 결제 스테이블코인 발행자(NPSI)가 됩니다.

• 둘째, 인가된 저축은행 또는 상업은행으로서 스테이블코인을 발행하면 더 높은 수준의 신뢰 보증을 받을 수 있지만 기존 은행의 자본 및 위험 관리 요건이 적용됩니다.

• 셋째, 주 라이선스를 기반으로 운영되지만 연방의 "등록+감독"을 받아야 하며 준비금, 투명성 및 자금세탁 방지에 대한 통일된 기준을 충족해야 합니다.

이 시스템 설계의 의도는 스테이블 코인 발행자가 법에 따라 체인에 등록하고 금융 규제 비전에 포함되도록 장려하는 것이지, "모든 것에 일률적으로 적용"하려는 것이 아닙니다.

또한, 스테이블법은 연방준비제도이사회(FED)와 재무부에 시스템 위험 수준이나 정책적 필요에 따라 스테이블코인 발행, 보관, 거래에 추가 요건을 부과할 수 있는 광범위한 조정 권한을 부여합니다.

요약하면, 이 시스템은 미국을 위한 다단계, 다중 경로, 계층적으로 규제 가능한 스테이블코인 준수 네트워크를 구축하여 시스템 복원력을 개선하고 스테이블코인의 해외 진출을 위한 통합된 제도적 기반을 제공합니다.

미국은 MiCA와 다른 길을 택했습니다

스테이블코인 규제를 위한 글로벌 경쟁에서 가장 먼저 시작하고 가장 완벽한 체계를 갖춘 지역은 EU입니다. 2023년에 공식적으로 시행되는 MiCA 법은 거시 건전성을 강조하는 두 가지 유형의 "EMT"(전자 화폐 토큰)와 "ART"(자산 참조 토큰)를 통해 자산에 고정된 모든 암호화폐 토큰을 규제 지평으로 끌어들입니다. 디지털 금융의 변화 속에서 '방화벽'을 구축하려는 의도입니다.

그러나 미국 스테이블법은 모든 스테이블 코인을 포괄적으로 규제하는 것이 아니라 금융 리스크 관점에서 모든 스테이블 코인에 대한 규제 시스템을 구축하는 것이 아니라 "결제 스테이블 코인"이라는 핵심 시나리오에 집중하고 모든 스테이블 코인에 대한 규제에 체계적으로 접근하는 다른 길을 선택했습니다. 대신 '결제 스테이블코인'이라는 핵심 시나리오에 초점을 맞추고 제도화된 방식으로 달러 체인에 차세대 결제 네트워크를 구축합니다.

이 '선택적 입법'의 논리는 복잡하지 않습니다. 미국 달러가 스테이블코인 세계에서 '지배자'가 될 필요는 없습니다. "가장 중요한 시나리오인 국경 간 결제, 온체인 거래, 글로벌 달러 유통을 통합하기만 하면 됩니다.

이것이 바로 스테이블법이 MiCA와 같은 자산 전반의 규제 시스템을 구축하려 하지 않고 대중이 널리 보유하고 사용할 수 있는 1:1 달러 지원의 실물 결제 기능에 초점을 맞추는 이유입니다.

시스템 설계의 관점에서 보면.

• 규제 범위가 다릅니다: MiCA는 위험성이 높은 기준자산 모델(RAM)을 포함한 거의 모든 스테이블코인 모델을 포함함으로써 "모든 것을 다 잡으려고" 노력합니다. 반면 미국 스테이블법은 실제로 결제에 사용되며 '달러 기능'을 나타내는 자산에만 초점을 맞춰 적용 범위를 적극적으로 좁혔습니다.

• 규제 목표는 서로 다릅니다: EU는 금융 질서, 시스템 안정성, 소비자 보호를 강조하는 반면 미국은 법을 통해 어떤 자산이 '온체인 달러'로 사용될 수 있는지 명확히 하는데 초점을 맞추고 있습니다.

상이한 규제 목표: EU는 금융 질서와 시스템 안정성, 소비자 보호를 강조하는 반면, 미국은 어떤 자산이 합법적인 형태의 '온체인 달러'로 사용될 수 있는지 법률로 명확히 하여 체계적인 달러 결제 인프라를 구축하는 데 더 중점을 둡니다.

• 발행 주체도 다릅니다: MiCA는 스테이블 코인을 규제 대상 전자화폐 기관이나 신탁 회사에서 발행하도록 규정하여 사실상 금융기관 시스템으로의 진입을 봉쇄하는 반면, 미국은 스테이블법은 비은행권 기관도 준법성 심사를 거쳐 스테이블코인 발행에 참여할 수 있는 '신규 라이선스 메커니즘'을 마련해 웹3.0의 창업과 혁신의 가능성을 열어두고 있습니다.

• 준비금 메커니즘도 다릅니다: 미국은 100% 미국 달러 현금 또는 단기 국채를 요구하며 레버리지나 비유동성 자산은 엄격하게 배제하고 있습니다. 이는 또한 규제 사고의 다른 엄격함을 반영합니다.

• 웹3.0 스타트업에 대한 다양한 적합성: MiCA는 전통적인 금융 라이선스와 감사 절차에 크게 의존하기 때문에 자연스럽게 암호화폐 스타트업에 더 높은 장벽을 만들지만, 미국 STABLE 법은 엄격한 요건에도 불구하고 좋은 예가 될 수 있습니다. STABLE 법은 엄격하지만 시스템 혁신의 여지를 남겨두고 있으며, 규정 준수 기준을 통해 '온체인 달러'의 개발을 장려하기 위한 것입니다.

요약하면, 미국은 '완전한 국가' 방식이 아니라 '적격 자산을 결제하기 위한 미국 달러'를 선별하는 컴플라이언스 라이선스 방식을 택하고 있습니다. 미국은 '전면적 규제'가 아닌 컴플라이언스 라이선스를 통해 '달러로 지불하는 적격 자산'을 선별하는 경로를 택하고 있습니다. 이는 웹3.0 기술 변화에 대한 미국의 수용뿐만 아니라 '디지털 확장'이라는 글로벌 통화 전략도 반영한 것입니다.

이것이 바로 STABLE법이 단순한 금융 규제 도구가 아니라 디지털 달러 시스템의 제도화를 위한 시작이라고 말하는 이유입니다.

맨큐니안 변호사 요약

미국 달러를 글로벌 웹3의 벤치마크 단위로 만드는 것이 STABLE의 진정한 전략적 의도일 수 있습니다. Act의 진정한 전략적 의도일 수 있습니다.

미국 정부는 스테이블코인을 통해 프로그래밍 가능하고 감사 가능하며 통합된 '차세대 디지털 달러 네트워크'를 구축하여 웹3 결제의 기본 프로토콜을 포괄적으로 마련하려고 합니다.

완벽하지는 않겠지만 지금 당장은 충분히 중요합니다.

국제적 차원에서 2024년 IMF가 발표한 국제결제수지 매뉴얼(BPM7) 7판에서는 처음으로 스테이블코인을 국제자산통계시스템(IAS)에 통합하고 국경 간 결제와 글로벌 금융 흐름에서 새로운 역할을 강조하고 있다는 점도 언급할 필요가 있습니다. 이는 스테이블 통화의 주권 준수에 대한 '글로벌 제도적 정당성'을 마련할 뿐만 아니라 미국이 안정적인 통화 규제 시스템을 구축하고 달러 앵커의 중요성을 강화할 수 있도록 제도적 지원과 대외적 인정을 제공합니다.

전 세계적으로 스테이블코인을 제도적으로 인정하는 것은 디지털 통화 시대의 주권 경쟁의 서막을 알리는 신호탄이라고 할 수 있습니다.

또한 만쿠니안 변호사들이 관찰한 것처럼 웹3.0 컴플라이언스 이야기는 궁극적으로 제도화를 위한 경쟁이며, 미국 달러 스테이블코인은 그 경쟁의 가장 중요한 격전장이라고 할 수 있습니다.