가격 대비 가치가 너무 낮나요? 이더 현물 ETF가 차가운 이유를 분석하는 네 가지 차원

저자: 톰 카레라스, 벤자민 실러, 출처: 코인데스크, 메리 리우 편집, 비트푸시비트푸시뉴스

많은 투자자들에게 현물 이더리움(ETH) 상장지수펀드(ETF)의 성과는 실망스러웠습니다.

비트코인 현물 ETF는 10개월 동안 190억 달러에 가까운 자금이 유입된 반면, 7월에 거래를 시작한 이더리움 ETF는 같은 수준의 관심을 불러일으키지 못했습니다.

더 큰 문제는 ETF로 전환하기 전 이더리움 신탁으로 존재했던 그레이 스케일의 ETHE가 다른 유사 펀드의 수요를 상쇄하지 못하고 상당한 상환을 겪었다는 것입니다.

이것은 이더리움 현물 ETF가 출시 이후 5억 5,600만 달러의 순유출을 보였음을 의미합니다. 파사이드에 따르면 이번 주에만 800만 달러의 순유출이 발생했습니다.

이렇게 이더 ETF의 성과가 상이한 이유는 무엇일까요? 몇 가지 이유가 있을 수 있습니다.

상황에서의 유입

첫째, 이더리움 ETF가 비트코인 ETF에 비해 좋은 성과를 내지 못했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 비트코인 상품은 수많은 기록을 경신하며 역대 가장 성공적인 ETF로 자리매김했습니다.

예를 들어, 블랙록과 피델리티가 발행한 ETF인 IBIT와 FBTC는 출시 첫 30일 동안 각각 42억 달러와 35억 달러를 모금하며 블랙록의 다른 펀드인 기후 컨셔스가 세운 기록을 깼습니다. 상장 첫 달(2023년 8월)에 22억 달러를 모금한 기록을 경신했습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7306528_watermarknone.png" alt="투자 대비 가치가 너무 적다고요? 현물 이더리움 ETF가 차가운 이유의 핵심은 네 가지">

The ETF Store의 대표인 네이트 게라치(Nate Geraci)는 이더리움 ETF가 "공원에서 히트"하지는 못했지만, 그중 3개가 여전히 올해 최고의 성과를 낸 25개 ETF 중 하나라고 말했습니다.

벨라드의 ETHE, 피델리티의 FBTC, 비트와이즈의 ETHW는 각각 10억 달러, 3억 6700만 달러, 2억 3900만 달러의 자산을 유치해 2.5개월 된 펀드치고는 나쁘지 않은 성적을 거뒀습니다.

게라치는 코인데스크와의 인터뷰에서 "현물 이더리움 ETF는 자금 유입 측면에서 현물 비트코인 ETF에 결코 도전할 수 없을 것"이라고 말했습니다.

"기초 현물 시장을 보면 이더리움의 시가총액이 비트코인 시가총액의 4분의 1 정도라는 것을 알 수 있습니다. 이는 현물 비트코인 ETF에 비해 현물 이더리움 ETF에 대한 장기적인 수요를 합리적으로 나타낼 수 있습니다."

문제는 그레이스케일의 대규모 이더리움 자금 유출이 해당 펀드의 성과를 가린다는 점입니다.

ETHE는 2017년에 신탁으로 설정되었으며, 규제상의 이유로 원래 투자자들이 ETF 주식을 상환할 수 없는 방식으로 설계되어 자금이 상품에 갇혀 있었습니다. 7월 23일, 그레이 스케일이 신탁을 본격적인 ETF로 전환하는 승인을 받으면서 상황이 바뀌었습니다.

전환 당시 ETHE의 자산은 약 10억 달러였으며, 그 자산 중 일부는 그레이 스케일 자체에서 다른 펀드인 Ether 미니 ETF로 이전되었지만, 이더리움은 약 30억 달러의 자금 유출을 겪었습니다.

그레이 스케일의 비트코인 ETF인 GBTC도 같은 상황을 겪었으며, GBTC는 1월 전환 이후 200억 달러 이상의 유출을 처리했습니다. 그러나 블랙록과 피델리티의 현물 비트코인 ETF의 성과가 GBTC의 손실을 상쇄했습니다.

약정 수익 부족

비트코인과 이더리움의 큰 차이점 중 하나는 투자자가 이더리움에서 지급되는 수익을 받기 위해 이더리움을 이더리움 네트워크에 묶어둘 수 있다는 점입니다.

그러나 현재 형태의 이더 ETF는 투자자가 담보에 참여할 수 없습니다. 따라서 ETF를 통해 이더를 보유한다는 것은 현재 약 3.5%인 수익률을 놓치고 발행자에게 0.15%에서 2.5% 사이의 관리 수수료를 지불하는 것을 의미합니다.

일부 전통적인 투자자들은 ETF의 편리함과 보안을 위해 수익률을 포기하는 것을 꺼리지 않지만, 암호화폐를 선호하는 투자자들은 이더를 보유할 수 있는 다른 방법을 찾는 것이 합리적입니다.

암호화폐 데이터 회사 카이코 리서치의 애널리스트 아담 모건 맥카시는 코인데스크에 "암호화폐 시장에 대한 기본적인 이해가 있고 누군가의 돈을 관리하는 유능한 펀드 매니저라면 왜 지금 당장 이더 ETF를 사고 싶을까요?"라고 말했습니다. "

맥카시는 "이더 노출에 대한 노출 비용을 지불하거나(기초 자산은 코인베이스에서 호스팅됩니다), 기초 자산을 직접 구매하고 동일한 제공업체에 맡겨 수익을 얻을 수 있습니다."라고 말했습니다.

마케팅 문제

이더 ETF가 직면한 또 다른 장애물은 일부 투자자가 다양한 암호화폐 영역에서 주도권을 잡으려는 이더의 핵심 사용 사례를 이해하는 데 어려움을 겪을 수 있다는 것입니다.

발행할 수 있는 비트코인 수량에 상한선이 정해져 있어 2,100만 비트코인을 초과하여 발행할 수 없습니다. 따라서 투자자들은 비트코인을 '디지털 금'이자 인플레이션에 대한 잠재적 헤지 수단으로 비교적 쉽게 인식할 수 있습니다.

탈중앙화된 오픈소스 스마트 컨트랙트 플랫폼이 중요한 이유, 그리고 더 중요한 이유는 이더리움의 가치가 계속 상승할 것이라는 점을 설명하는 것은 또 다른 문제입니다.

블룸버그 인더스트리 리서치의 ETF 애널리스트인 에릭 발추나스는 5월에 "60/40 베이비부머 세대에 진입하기 위해 이더 ETF가 직면한 과제 중 하나는 그 목적과 가치를 이해하기 쉬운 말로 풀어내는 것"이라고 썼습니다.

맥카시도 이에 동의하며 코인데스크에 "이더리움의 개념은 다른 암호화폐보다 더 복잡하며, 한 문장으로 간단하게 설명하기에는 적합하지 않다"고 말했습니다.

이 때문에 최근 암호화폐 인덱스 펀드 비트와이즈는 이더리움의 기술적 장점을 강조하는 교육용 광고 캠페인을 시작했습니다.

그레이스케일의 리서치 책임자 잭 판들(Zach Pandl)은 코인데스크에 "투자자들이 스테이블코인, 탈중앙화 금융, 토큰화, 예측 시장, 이더리움이 지원하는 다른 많은 애플리케이션에 대해 더 많이 알게 되면 두 기술과 미국 상장 이더리움 ETP를 열광적으로 받아들일 것이다"라고 말했습니다. "

저조한 가격/성능

사실, 올해 이더리움 자체는 비트코인에 비해 그다지 좋은 성과를 거두지 못했습니다.

시가총액 기준으로 두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움은 1월 1일 이후 4% 상승에 그친 반면, BTC는 42% 상승하며 2021년 사상 최고치 근처를 계속 맴돌고 있습니다.

암호화폐 거래 회사 GSR의 리서치 책임자 브라이언 루딕은 코인데스크에 "여전히 대부분 소매 중심인 비트코인 ETF의 성공 요인 중 하나는 투자자들이 위험을 감수하고 기회를 놓칠까봐 두려워하는 것이며, 이는 ETF 출시 당시 BTC의 65% 상승과 이후 33% 상승으로 인해 촉진됐다."고 말했습니다. 33% 상승."

Rudick은 "ETF 출시 이후 이더리움 가격이 30% 하락했다는 사실은 이 펀드를 매수하려는 개인 투자자들의 열정을 크게 약화시켰으며, 일부에서는 이더리움을 비트코인(최고의 암호화폐 자산)과 솔라나(스마트 계약을 위한 최고의 고성능 블록체인) 사이의 중간쯤으로 보는 등 이더리움에 대한 평이한 평가가 나오고 있다"고 덧붙였습니다. "

매력적이지 않은 밸류에이션

결국, 전통적인 투자자들은 이더리움의 밸류에이션이 현재 수준에서 매력적이지 않다고 생각할 수 있습니다.

시가총액이 약 2900억 달러인 이더리움은 이미 전 세계 어떤 은행보다 높은 가치를 지니고 있으며, JP모건 체이스와 뱅크 오브 아메리카(각각 시가총액 6080억 달러와 3110억 달러)에 이어 두 번째로 높은 가치를 지니고 있습니다.

사과와 오렌지를 비교하는 것처럼 보일 수 있지만, 암호화폐 헤지펀드 레커 캐피털의 설립자 퀸 톰슨은 코인데스크에 기술주와 비교했을 때 이더리움의 가치도 매우 높다고 말했습니다.

퀸 톰슨은 지난 9월에 이더리움의 가치가 "어떤 가치 평가 프레임워크도 가격을 정당화할 수 없기 때문에 현재 다른 자산보다 더 나쁘다"고 지적했습니다. 가격이 내려가거나 보편적으로 인정받는 새로운 자산 가치 평가 프레임워크가 개발되어야 합니다."라고 말했습니다.