달러 급락의 배후에 '글로벌 음모'가 있을까요?

출처: 월스트리트저널

지난 10년간 미국의 자산 수익률에 힘입어 유럽, 일본, 아시아 국부펀드, 심지어 중동 산유국까지 글로벌 자본이 유입되어 미국 주식과 미국 부채 규모를 계속 늘렸습니다. 자금이 계속 유입되면서 달러화도 상승했고, 이제 이 '예외주의'는 깨졌습니다.

달러의 최근 "하향 나선형", 월요일, 달러 지수는 하락을 가속화하여 하루 동안 1 % 이상 하락하여 99, 98 두 가지 중요한 교차점 아래에서 2022 년 3 월 이후 처음으로

달러의 최근 하락은 2022 년 3 월 이후 처음으로 달러 지수가 하락한 것입니다.

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달러의 '비정상적인' 약세, 한 세기 동안 지속되어 온 "달러 헤게모니"가 해체되는 걸 의미할까요?

시장에서는 대체로 미국 정부의 정책이 달러의 국제적 위상을 약화시켜 달러 약세에 대한 기대감을 악화시키고 있으며, 트럼프 행정부 내부적으로는 달러 강세가 미국에 부담이 되고 외환시장 왜곡으로 이어져 미국 기업과 근로자에게 과도한 부담을 주고 있다고 보고 있다.

일각에서는 달러 자산의 위상 약화 또는 상실이 트럼프의 성패를 가를 열쇠가 될 것이라는 분석도 있습니다.

골드만삭스는 달러가 20% 고평가되어 있으며 관세가 강달러의 핵심 기둥을 약화시키고 있으며 이번에는 미국 대 세계의 형태로, 2018년의 관세 마찰보다 브렉시트와 더 유사하다고 말했습니다.

싱가포르 맥쿼리의 전략가인 가레스 베리는 최근 달러 매도세의 촉매제가 파월 의장에 대한 압박이 될 수 있다고 경고했습니다. 그러나 실제로 달러 매도세는 더 이상 변명할 필요가 없으며, 지난 3개월 동안 이미 일어난 일은 달러 매도세의 지속성을 보여주는 증거이며, 이는 수개월 동안 지속될 수 있습니다.

01 중국 '버티기', 일본 신호: 여전히 달러 하락 여지는?

미국 관세 정책의 영향 외에도 달러는 여러 가지 압력을 받고 있습니다.

중국 인민은행은 4월에 지급준비율을 6개월 연속 동결했다고 발표하며 경제 성장 모멘텀에 대한 자신감을 보여 달러에 대한 압박을 가중시켰습니다.

이시바 시게루 일본 총리는 현재 진행 중인 미일 관세 협상을 "미국이 다른 나라와의 협상의 모델로 삼고 싶다"며 "제로섬 게임의 결과는 다른 나라에 모범이 되지 않을 것"이라고 강조했다고 언론이 보도했습니다. 양국에 모두 이익이 되는 합의를 제안한 것입니다.

미묘한 표현의 변화는 엔화의 안전통화 특성과 맞물려 엔화를 더욱 상승시켜 간접적으로 달러에 부담을 줄 수 있습니다.

02 시장과 트럼프 행정부: 달러 하락에 대한 서로 다른 해석

달러 하락에 대한 시장의 해석과 트럼프 행정부의 태도는 극명하게 대비됩니다.

분석가들과 투자자들은 동맹국에 대한 미국의 태도 변화와 보호주의 무역 정책이 달러의 기축통화 지위를 흔들고 있다고 보고 있습니다.

월스트리트는 트럼프 행정부의 정책이 달러화 약세를 가속화하여 잠재적으로 글로벌 금융시장의 혼란을 초래할 수 있다고 우려하고 있다고 PGIM의 채권 부문 공동 최고투자책임자인 그레고리 피터스는 말합니다.

. "미국은 100년 동안 기축통화 지위의 혜택을 누려왔는데, 이제 100일도 안 되어 기축통화 지위를 박탈당하는 것은 큰 문제입니다."

도이치뱅크의 글로벌 외환 연구 책임자인 조지 사라벨로스는 금요일에 작성한 보고서에서 다음과 같이 말했습니다.

"트럼프 대통령의 관세 양보에도 불구하고 달러화에 대한 피해는 이미 발생했습니다. 시장은 세계 기축통화로서 달러의 구조적 매력을 재평가하고 있으며 급속한 탈달러화 과정을 겪고 있습니다."

시장의 우려와 달리 트럼프 행정부의 많은 사람들은 강달러가 미국에 부담으로 작용할 것으로 보고 있습니다.

달러의 기축통화 지위가 지나치게 강하면 미국 수출업체의 경쟁력이 약화되기 때문에 득보다 실이 많을 것이라는 견해가 지배적입니다. 트럼프 행정부의 경제자문위원회 위원장인 스티븐 미란은 지난주 연설에서 이를 분명히 했습니다."달러에 대한 수요는 우리의 차입 금리를 낮게 유지하지만, 이는 또한 통화 시장 왜곡으로 이어집니다. 시장 왜곡으로 이어집니다. 이 과정은 우리 기업과 근로자에게 과도한 부담을 주고, 그들의 제품과 노동력을 글로벌 무대에서 경쟁력이 없게 만듭니다."

의도적이든 의도적이든, 취임 첫 3개월 동안 트럼프 행정부가 취한 거의 모든 조치는 달러화 지지 수준에 큰 타격을 입혔습니다. 지난주 달러 인덱스는 2.8% 하락하여 30년 만에 7번째로 최악의 주간 실적을 기록했으며, 올해 들어 지금까지 누적 8.2% 하락했습니다.

03 혼동인가 전략인가?

달러에 대한 시장과 트럼프의 시각이 다른 근본적인 이유는 두 사람이 서로 다른 관점에서 달러를 바라보고 있기 때문입니다.

시장의 관점에서는 일반적으로 안전자산으로 사용되는 달러가 금융시장 변동성 때문에 역설적으로 약세를 보이며 달러의 지배적 지위가 흔들리고 무질서와 혼란이 반영된 것으로 보고 있습니다.

분석가들은 트럼프 행정부에 있어 '혼란 그 자체'가 사실 하나의 전략이라고 생각합니다. 트럼프는 파월 의장을 장애물로 여기고 있으며, 이러한 프레임워크에서 파월 의장은 금리 인하를 강요당하거나 해고될 위험에 처할 것입니다. 이로 인한 시장 변동성은 부수적인 피해가 아니라 자본의 '탈자본화'를 가속화하는 수단일 뿐입니다.

월스트리트 투자은행 에버코어 ISI의 수석 애널리스트 사라 비안치는 다음과 같이 경고했습니다."우리가 정말 걱정하는 것은 트럼프가 관세에 대해 어느 정도 합의를 이끌어낼 수 있을지 모르지만, 문제는 트럼프가 관세에 대해 어느 정도 합의를 이끌어낼 수 있다는 점입니다. 문제는 미국이 더 큰 신뢰의 위기에 직면했을 때 무역에 대한 전면적인 후퇴조차도 도움이 되지 않을 수 있다는 것입니다."

이 말은 달러의 자산 지위가 약화되느냐 아니면 상실되느냐가 트럼프의 성공과 실패를 가를 것이라는 뜻입니다.

04 달러는 다음 어디로 갈까요?

앞으로 달러에 대한 전망은 엇갈리고 있습니다.

미국의 금융 싱크탱크인 OMFIF의 회장이자 전 재무부 고위 관리였던 마크 소벨은 다음과 같이 주장합니다."달러의 지배력은 당분간 변함없이 유지될 것이지만, 다음과 같은 이유 때문에 실행 가능한 대안이 없기 때문에 달러 가치는 계속 하락할 가능성이 높습니다."

소벨은 또한 무역 전쟁은 이 행정부의 "나머지 세계에 대한 경멸"의 가장 최근 사례일 뿐이며, 달러 지배의 핵심 기둥인 "신뢰할 수 있는 파트너와 동맹국"이 "는 뒤쳐졌습니다.

유라이존 SLJ 캐피털의 장기 외환 전략가 스티븐 젠은 더 비관적입니다. 젠은 현재 달러가 주요 통화 대비 약 19% 고평가되어 있으며, 미국 경기 침체가 연준이 금리를 급격히 인하할 만큼 강해지면 경기 순환, 구조적, 정치적 요인이 결합되어 달러가 크게 하락할 것이라고 주장합니다.

"여러 요인이 복합적으로 작용하여 달러가 다년간의 하락세에 접어들고 있습니다."

"달러의 고평가가 수년 동안 미국 경쟁력 하락의 원인이었으며, 무역적자 확대와 관세는 이러한 불리한 현실에 대한 반작용입니다."

골드만삭스는 또한 현재 달러화 가치가 펀더멘털에서 벗어나 20%까지 고평가되어 있다고 말했습니다. 골드만은 보고서에서 주요 리스크에 대해서도 언급했습니다. 현재 전 세계에 환 헤지를 하지 않은 달러 관련 자산이 2조 2,000억 달러에 달하며, 투자자들이 투자 철회를 결정할 경우 그 영향은 상당할 수 있습니다.

반면 빌 더들리 전 뉴욕 연방준비은행 총재는 달러가 강세를 보일 수 있다고 생각합니다.

더들리에 따르면 관세는 미국 경제를 약화시키고 인플레이션을 악화시키는 반면, 다른 나라의 성장에 미치는 영향은 더 클 것으로 보입니다. 이는 다른 중앙은행이 연준보다 더 공격적으로 금리를 인하할 수 있으며, 해당 국가의 통화가 달러 대비 약세를 보일 수 있음을 의미합니다.