K33 창립자: 반감기가 비트코인 시장에 어떤 영향을 미칠까요?

토르비요른 불 옌센, K33 설립자, 코인데스크 작성, 화이트워터, 골든 파이낸스 편집

비트코인의 성장을 이끄는 힘은 많지만 반감기(블록 보상이 절반으로 줄어드는 것)만큼 큰 관심을 받은 것은 거의 없습니다. 역사적으로 반감기는 강세장의 중요한 촉매제 역할을 해왔으며, 그 영향력이 감소하고 있지만 다가오는 반감기는 비트코인 가격 형성에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다.

K33에서는 과거의 모든 반감기 이벤트에서 그랬던 것처럼 반감기를 앞두고 다시 한 번 투기꾼들이 반응할 것으로 예상됩니다. 평균적으로 비트코인은 반감기 직전 한 달 동안 14% 상승했으며, 2024년에도 이와 같은 추세를 보인다고 해도 놀라지 않으실 것입니다. 그렇긴 하지만, 저희나 그 누구도 확실하게 예측할 수 없는 많은 요인들이 작용하고 있습니다. 하지만 몇 가지 확실한 것은 있습니다.

수요가 핵심

첫째, 비트코인 가격은 항상 비트코인 보유 순 수요에 의해 결정되어 왔습니다. 특정 수의 비트코인을 사용할 수 있는 시점이 되면 투자자가 원하는 분배(예: 미국 달러)를 실현할 때까지 비트코인의 가치가 조정되어야 합니다.

간단한 예로 비트코인이 하나뿐이고 두 명의 투자자가 각각 1,000달러 상당의 비트코인을 보유하고자 하는 경우, 이는 각 투자자가 각각 절반의 비트코인을 보유한 2,000달러 상당의 비트코인이 있을 때만 가능합니다.

인플레이션은 현재 약 1.8%로 금과 거의 같은 수준이며 4월 말에는 0.9%로 떨어질 것으로 예상됩니다. 즉, 수요에 변화가 없다면 반감기 이후 첫해에는 반감기가 없는 상황과 비교했을 때 가격이 0.9% 상승하는 데 그칠 것입니다.

수요에 변화가 없다면 시가총액은 변하지 않을 것입니다. 비트코인 주식의 연간 인플레이션율은 1.8%이므로 시가총액이 동일하게 유지되려면 가격이 1.8% 하락해야 합니다. 인플레이션율이 0.9%라면 하락폭은 0.9%에 불과할 것입니다.

비트코인의 수요는 물론 고정되어 있지만, 아이러니하게도 위의 분석은 중요한 점을 증명합니다: 반감기는 공급 이벤트이지만, 가격에 미치는 영향은 모두 수요 측면에서 발생해야 합니다. 순수한 공급 효과로 인한 이벤트는 거의 없기 때문입니다.

보유자는 이미 충분히 투자했다

다시 말해 공급 측면 효과는 무관한 것처럼 보입니다. 하지만 이는 100% 사실이 아닙니다. 그 이유는 많은 비트코인 보유자들이 이미 충분히 투자했기 때문입니다. 가격이 오르면 그들은 계속 비트코인을 보유할 것이지만, 더 이상 비트코인을 구매할 달러가 없습니다. 결과적으로 총 포트폴리오 수요는 내생적이며 가격에 의해 어느 정도 결정되기 때문에 가격은 한계 구매자와 한계 판매자 사이의 균형에 의해 어느 정도 결정됩니다.

이 점을 간단히 설명하기 위해 기존의 모든 토큰이 팔리지 않고 강세장에 있다고 상상해 보겠습니다. 채굴자는 비용을 충당하기 위해 판매해야 하지만 아무도 구매할 필요는 없습니다. 비트코인으로 유입되는 신규 달러의 비율이 일정할 경우 신규 비트코인 공급이 절반으로 줄어들면 가격은 두 배로 상승하게 됩니다. 가격이 두 배가 되면 토큰 수의 절반이면 유입된 달러를 흡수하기에 충분합니다.

가격이 두 배가 되면 큰 문제가 되겠지만, 과거 반감기와 오래 전에 반박되었지만 여전히 사용되는 재고 흐름 모델과 같은 대중적인 예측을 보면 낙관론자들은 가격이 10배 정도 오를 것으로 예상합니다. 이는 반감기만으로는 설명할 수 없으며 수요가 급격히 증가할 경우에만 일어날 수 있는 일이지만 실제로는 그럴 가능성이 낮습니다.

반감기로 비트코인 희소성에 대한 우려 촉발

반감기는 한계 매수자와 매도자 사이의 균형을 뒤흔들 수 있습니다. 강세장을 촉발하고 가격이 상승하면 더 많은 사람들이 구매를 원하는 피드백 루프를 만들 수 있습니다.

또한 현재 반감기로 인해 비트코인의 절대적 희소성에 대한 우려가 제기되고 있으며, 미국 ETF 승인 덕분에 투자자들은 그 어느 때보다 쉽게 비트코인에 접근할 수 있게 되었습니다. 비트코인에 더 쉽게 접근할 수 있게 되었습니다. 미국 부채 과잉에 대한 우려도 커지면서 비트코인이 미국 달러에 대한 신뢰 하락 위험에 대한 헤지 수단으로 사용될 수 있다는 주장도 제기되고 있습니다.

반감기일(4월 20일로 예상)에 비트코인 생산량이 하루 900개에서 450개로 줄어드는 것은 즉각적인 영향을 미치지는 않겠지만, 수요에 의한 인지도 상승과 가격 상승에 따른 긍정적인 피드백이 결합되면 연간 164개에 달할 것입니다, 그러나 수요가 주도하는 인지도와 가격 상승으로 인한 긍정적인 피드백을 결합하면 1년 동안 164, 250 코인의 영향은 확실히 상당할 것입니다.

반감기 당일 별다른 움직임은 없을 것으로 예상

반감기는 효율적인 시장 가정에 따라 가격에 반영되어야 하는 알려진 이벤트입니다. 비트코인은 변동성이 큰 자산으로 향후 기대 수익률이 높지만, 반감기와 같은 이벤트가 당일에 예측 가능한 영향을 미치지는 않습니다. 트레이더들은 OTM(장외) 콜로 급등에 베팅하는 것보다 풋으로 하방 리스크를 헤지하는 데 더 관심이 있는 것 같습니다. 중기적으로는 강세 편향이 있지만 최근 옵션 시장에서는 낙관론이 서서히 감소하고 있습니다.

투자자는 어떻게 해야 할까요?

투기꾼들은 과거처럼 반감기 이벤트에 미리 대비할 수 있지만, 장기 투자자들은 반감기 자체보다는 시장의 수요 측면에 더 초점을 맞춰야 합니다.

반감기의 가장 중요한 영향은 인플레이션이 심한 법정화폐 세계에서 장기적으로 비트코인에 대한 마케팅 효과와 절대적인 희소성이 될 가능성이 높습니다.