레이어 2와 이더 중 어느 쪽에 투자하는 것이 더 수익성이 높나요?

출처: 제임스 호, 작성자 트위터 @jamesjho_, Tao Zhu, Golden Finance 정리

이더리움의 레이어 2는 지난 몇 년 동안 상당한 진전을 이루었습니다.

현재 이더리움 L2의 TVL은 1년 전 100억 달러에서 400억 달러 이상으로 증가했습니다.

@l2beat에서 50개 이상의 L2 목록을 확인할 수 있지만, 상위 5~10개의 L2가 TVL의 90% 이상을 차지합니다.

EIP-4844 이후에는 Txns가 매우 저렴하여 Base, arbitrum 등의 가격이 0.01달러 미만입니다.

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그럼에도 불구하고 L2 토큰은 일반적으로 ETH에 비해 유동성 투자로서 상당히 저조한 성과를 거두었습니다(분명히 우수한 벤처 투자 상품입니다).

다시 돌아가서 주요 L2 토큰의 밸류에이션을 이더리움 대비 그래프로 그려보겠습니다. 한 가지 주목할 만한 점은

상장된 L2의 수가 증가했음에도 불구하고, ETH 대비 총 FDV는 일정하게 유지되고 있다는 점입니다.

2년 전, 상장된 L2는 옵티미즘과 폴리곤이 유일했으며, 이는 이더리움의 8%를 차지했습니다.

오늘은 Arbitrum, Starkware, zkSync가 모두 L2 대열에 합류했습니다. 이들은 이제 이더리움의 9%를 차지합니다.

새로운 L2 토큰이 시장에 진입할 때마다 실제로 이전에 상장된 토큰의 가치가 희석되고 있습니다.

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L2 토큰에 투자한 결과는 이더리움과 비교했을 때 상당히 유의미합니다.

지난 12개월 동안의 수익률(현재 기준):

ETH +105%,

OP +77%,

MATIC -3%,

ARB -12%.

장기적으로 주요 L2 토큰의 FDV는 약 100억 달러입니다. 어떤 의미에서 이는 상당히 자의적인 수치이며, 시장 참여자들이 왜 100억 달러 대 200억 달러, 30억 달러로 평가하는지 설명할 좋은 이유가 없다고 생각합니다. 궁극적으로 유동성이 필요하거나 상당한 상승 여력이 있는 사람들로부터 베스팅, 잠금 해제 등의 형태로 엄청난 공급 압력이 존재합니다.

L2를 구매할 수 있는 유동성이 더 많지 않은 이유는 무엇인가요? 위의 L2는 매달 2천만~3천만 달러의 수익을 창출합니다. eip-4844 이후 수수료가 하락하여 현재 월 300만~400만 달러입니다. 이는 연간 4천만~5천만 달러에 해당합니다.

블롭은 이제 매우 저렴합니다. 수익의 대부분이 수익으로 흘러들어갑니다.

(옵티미즘, 아리트럼, 폴리곤, 스탁웨어, zksync 포함)

이러한 주요 L2 는 현재 연간 4천만 달러의 비용으로 약 400억 달러의 FDV를 합친 가치를 지니고 있습니다. 이는 약 1000배입니다.

이는 대형 디파이 프로토콜의 가치가 훨씬 낮은 것과는 완전히 대조적입니다(아래는 지난 1개월간의 연간 수수료 기준). 일반적으로 15-60배 범위입니다.

DYDX - 60배;

SNX - 50배;

PENDLE - 50배;

LDO - 40배;

AAVE - 20배;

MKR - 15배;

GMX - 15배.

파이프라인에 더 많은 L2가 준비 중입니다. 이들이 시장에 출시되면 L2의 FDV 카테고리에 계속 압력을 가하고 희석시킬 가능성이 높습니다. 유동성 시장이 쉽게 지원하기에는 공급이 너무 많기 때문입니다.

마지막으로 몇 가지 생각:

1. L2는 장기적으로 상당한 수수료 수입을 창출할 수 있습니다.L2는 연간 1억 5천만 달러의 수수료 수입을 창출합니다(Base, Blast, Scroll 포함). 이는 L2 활동에 따라 의미 있게 증가할 수 있습니다.

2. 위 내용은 특정 L2에 국한된 것이 아니라 카테고리와 관련된 내용입니다. 400억 달러(1000배) 상당의 L2 바스켓을 400만 달러(1000배)에 구매하고 장기적으로 이더리움보다 나은 성과를 기대하기는 어려워 보입니다.

3. L2, 솔라나, 수이, 앱토스 등과 같이 처리량이 많은 체인에 블록 공간이 부족하지 않은 것은 분명한 사실입니다. 리미터는 애플리케이션에서 이 블록 공간을 사용합니다. 향후 몇 년 동안 애플리케이션에 대한 관심이 높아지고 인프라 스택보다 애플리케이션 레이어에 보상을 주는 유동성 시장이 형성되기를 기대합니다.

4. 지난 사이클에서는 프로젝트가 더 일찍 시장에 출시되는 것이 훨씬 더 일반적이었습니다. matic은 유동성 시장에서 FDV가 5천만 달러 미만이었지만 지금은 50억 달러 이상으로 100배 이상 높아졌습니다. 이러한 가치 상승은 유동성 시장을 통해 이루어졌습니다. 그러나 최근 $OP $ARB $STRK $ZK 및 향후 시장에 출시될 수 있는 대부분의 다른 L2 토큰은 그렇지 않았습니다.