리도 유동성 위기가 다시 디커플링을 일으킬까요?

저자: 팀 크레이그, dlnews 번역: 굿오바, 골든파이낸스

• 이더리움의 검증인 퇴장 대기열이 혼잡해지면, 리도는 당분간 stETH를 이더로 전환하지 못할 수 있습니다.

• 그러면 stETH 보유자는 기존 유동성에 의존하여 토큰을 판매해야 합니다.

• 리도 stETH 토큰의 유동성 부족은 시장 변동성이 극심한 기간 동안 디커플링을 일으킬 수 있습니다.

  올해 초, 실패한 암호화폐 대출 플랫폼 셀시우스는 이전에 체인에 약정했던 16억 달러 상당의 이더를 인출하겠다고 발표했습니다.

  이번 조치로 인해 이더리움의 인출 대기열이 순식간에 막히면서 다른 이더리움 담보 제공자들이 인출을 실행할 수 없게 되었습니다.

  대부분의 서약자들은 이더를 출금하기 위해 며칠을 기다리는 것은 사소한 불편입니다.

  그러나 일부 분석가들에 따르면, 이러한 지연은 리야드 케어와 230억 달러 이상의 유통량을 가진 최대 규모의 이더리움 유동성 토큰인 stETH에 큰 문제가 될 수 있다고 합니다.

  암호화폐 리서치 회사 카이코의 애널리스트 리야드 캐리는 DL 뉴스에 "stETH 유동성 감소는 심각한 문제"라고 말했습니다.

  저조한 유동성 수준과 막힌 출금 대기열로 인해 이더리움 예치금 영수증 역할을 하는 stETH가 다시 한 번 이더리움에서 분리되어 대출 계약에 토큰을 활용했던 사람들이 대량 청산될 수 있다는 우려입니다.

  

  이번에도 급락은 일어나지 않았지만, 많은 사람들은 암호화폐 시장이 또다시 급락할 경우 투자자들이 서둘러 이더리움 약정을 취소하고 현금화하는 매우 빠르게 연장될 수 있습니다.

  리도는 stETH의 유동성이 충분하고 또 다른 디커플링을 방지할 수 있는 메커니즘이 존재한다고 믿습니다.

  그러나 stETH가 더 넓은 디파이 생태계와 점점 더 얽히게 되면 잠재적인 유동성 위기의 위협은 더욱 분명해질 것입니다.

  유동성 부족

  현재 탈중앙화 거래소의 유동성 가치는 약 2억 7,400만 달러로, Lido의 stETH 유동성 듄 대시보드에 따르면 약 2억 7,000만 달러에 달합니다.

  리도의 프로토콜 관계 책임자인 마린 트브르디치(Marin Tvrdić)는 최근 X 포스트에서 중앙화된 암호화폐 거래소의 stETH 유동성이 7~8자리 숫자에 불과하다고 말했습니다.

  캐리는 현재 stETH의 유동성이 부족하다고 생각합니다.

  그는 이더 검증인 퇴출 대기열이 혼잡해져 갑자기 포지션을 청산해야 할 경우, 디파이 대출 프로토콜인 에이브(Aave)에서 30억 달러가 넘는 stETH 레버리지 베팅을 지원할 유동성이 충분하지 않다고 말했습니다.

  검증기 대기열이 막히면서 Lido는 즉시 stETH를 이더로 전환할 수 없었고, 그 공백을 메우기 위해 stETH와 이더 간의 교환을 촉진하는 풀에 맡겼습니다.

  수요 불균형으로 인해 stETH가 고정 환율에서 벗어나기 시작하면 에이브에 대한 연쇄 청산이 촉발될 수 있습니다. 캐리는 "대규모 stETH 보유자 중 한 명이 조바심을 내서 매도하면 상황이 악화될 수 있습니다."라고 말했습니다.

  케리만 걱정하는 것은 아닙니다.

  스테이블코인 프로토콜인 자이스코프(Gyrscope)의 공동 설립자 아리아 클라게스-문트(Ariah Klages-Mundt)는 향후 stETH가 분리될 "높은 확률"이 있다고 말했습니다.

  "언젠가 이런 일이 발생하더라도 너무 놀라지 마세요. 금융에서 언젠가는 이런 일이 일어날 것을 대비해야 합니다."라고 클라게스-문트는 최근 X 포스트에서 말했습니다. 다른 여러 이더리움 사상가들도 비슷한 생각을 공유했지만, 모두 리도의 stETH를 명시적으로 지목한 것은 아닙니다.

  

  에이브와 같은 대출 시장에서 stETH를 활용하는 것은 수익률을 높이는 인기 있는 디파이 전략입니다. 투자자는 stETH를 에이브에 예치하고 이더를 차입한 다음, 이를 리도에 예치하고 더 많은 stETH를 차입합니다.

  이 사이클을 반복하면 stETH 담보의 수익률이 높아지지만, 투자자의 stETH 담보가 차입한 이더에 비해 가치가 하락하면 투자자는 청산될 위험도 있습니다.

  우수한 실적

  그럼에도 불구하고 모든 사람이 리도의 현재 유동성 수준이 우려할 만한 수준이라는 데 동의하는 것은 아닙니다.

  리도 DAO의 익명의 기고자인 Adcv는 "관찰 가능한 온체인 증거에 근거해" stETH가 유동성이 떨어진다고 말하는 것은 "부정확합니다."

  Adcv는 "stETH는 메인 네트워크, 레이어 2 AMM, 주요 거래소의 주요 거래소에서 기관 수준의 유동성을 온체인과 오프체인에서 확보하고 있다"고 말했습니다.

  광고브는 자신의 주장을 뒷받침하기 위해 리도의 강력한 stETH 상환 이행 실적을 지적했습니다.

  그는 작년 샤펠라 업그레이드로 출금이 활성화된 이후 리도가 출금한 300만 이더 중 처리하는 데 120시간 이상 걸린 이더는 3만 개가 채 되지 않는다고 말했습니다.

  반면 에이브는 카오스랩이나 건틀렛과 같은 DAO 서비스 제공업체의 판단에 따라 사용자들이 stETH를 이용할 때 발생할 수 있는 위험을 평가하고 있습니다.

  11월, 카오스 랩스는 에이브가 "프로토콜에 큰 위험 없이" stETH 예치금에 대한 공급 한도를 110만 토큰까지 추가로 늘릴 수 있다고 제안했습니다.

  그러나 이 제안은 건틀렛에서도 지지했지만, 카오스 랩의 위험 계산은 이더와 stETH의 가격 차이가 크지 않다고 가정한다는 경고가 있었습니다.

  주의 사항

  캐리는 리도의 유동성 문제가 커브 파이낸스의 유동성 공급자에게 stETH-ETH 풀에 대한 LDO 토큰 제공을 중단하면서 시작되었다고 말했습니다. 인센티브.

  리도는 4월 이더의 샤펠라 업그레이드로 인해 블록체인의 서약 계약에서 이더를 인출할 수 있게 되면서 유동성에 대한 인센티브 제공을 중단했습니다.

  이것은 공급 불균형이 발생하면 리도는 stETH 유동성을 거래소에만 의존할 필요 없이 stETH를 이더로 교환할 수 있다는 것을 의미합니다.

  리도의 자체 데이터에 따르면 샤펠라 업그레이드 이후 커브 파이낸스의 stETH 유동성은 약 8억 달러에서 2억 7,400만 달러로 감소했습니다.

  

  지난 4월 이더의 샤펠라 업그레이드 이후로 온체인 stETH 유동성이 크게 감소했습니다.

  케리는 리도가 유동성 공급을 위해 더 많은 일을 할 수 있다고 말했습니다.

  "저는 지난 7월에 리도가 오프체인 유동성을 개선하기 위해 시장 조성자들과 협력하는 것을 고려해야 한다고 생각한다고 썼습니다."라고 그는 말했습니다. "그 이후로 오프체인 유동성이 개선되긴 했지만, 저는 여전히 이 방안을 검토할 가치가 있다고 생각합니다."

  리도는 stETH 유동성을 더욱 보장할 방법을 모색하고 있는 것으로 보입니다.

  지난 8월, 암호화폐 분석 플랫폼인 글래스 마켓은 리도 리서치 포럼에 stETH 유동성을 평가하고 권장 사항을 해결하기 위한 최선의 방법을 설명하는 연구를 위한 보조금을 요청하는 제안서를 게시했습니다.

  12월에 리도 DAO 운영팀 구성원이 올린 게시물에 따르면, 글래스 마켓이 연구 완료를 위한 자금을 확보했다고 확인했습니다.