시장 심리가 날카로워지는 트럼프 딜이 경기 침체 딜이 될까요?

출처: 골든 10 데이터

채권 트레이더들은 트럼프의 혼란스러운 관세 정책과 연방 정부의 일자리 감축 계획에 따라 미국 경기 침체 위험이 커지고 있다는 신호를 보내고 있습니다.

트럼프가 경기부양책을 통해 미국 경제에 활력을 불어넣고 미국 국채 수익률에 상승 압력을 가할 것이라는 예상은 취임 2개월이 채 되지 않은 시점에서 빠르게 사라지고 있습니다. 대신 트레이더들은 단기 미국 국채를 대량으로 매수하고 있으며, 2월 중순 이후 2년물 금리가 급락하고, 연준이 경기 악화를 막기 위해 이르면 6월부터 금리 인하를 재개할 것이라는 시장의 기대가 커지고 있습니다.

"불과 몇 주 전만 해도 미국 경제가 다시 회복될 것이라고 생각하느냐는 질문을 받았는데, 이제 갑자기 '리세션'이라는 단어가 계속 언급되고 있습니다. "TD Securities의 미국 금리 전략 책임자인 Gennadiy Goldberg는 경기 침체 위험을 언급하며 다음과 같이 말했습니다. "시장은 경제 성장에 대한 낙관론에서 노골적인 절망으로 바뀌었습니다."

이 변화는 미국 국채 시장의 갑작스러운 반전을 의미합니다. 지난 몇 년 동안 미국 국채 시장의 주요 동인은 해외 경제의 성장 둔화에도 불구하고 미국 경제의 놀라운 회복력이었습니다. 투자자들은 당초 대선 결과가 이러한 추세를 더욱 악화시킬 것이라고 예상했고, 작년 말에는 이른바 '트럼프 무역'의 한 축인 빠른 성장과 높은 인플레이션에 대한 기대감으로 국채 수익률이 급등했습니다.

그러나 2월 중순 이후 새 행정부의 정책으로 인해 경제 전망에 대한 불확실성이 커지면서 미국 국채 금리는 단기 채권을 중심으로 하락하기 시작했고, 투자자들이 경제 성장을 촉진하기 위해 연방준비제도가 통화 정책을 완화할 것으로 예상할 때 일반적으로 발생하는 수익률 곡선이 가파르게 상승하기 시작했습니다.

<그림 style="text-align: 가운데;">

또 다른 인플레이션 충격과 글로벌 공급망 교란을 초래할 가능성이 있는 트럼프의 무역전쟁이 주요 원인 중 하나입니다. 트럼프가 멕시코와 캐나다에 대한 관세 인상을 다시 연기한 이후에도 지난주 주식은 매도세를 보였습니다. 행정부가 연방 기금을 동결하고 수만 명의 공무원을 해고하려는 움직임도 부정적인 영향을 미쳤습니다.

"관세 우선, 감세 후라는 트럼프 정책의 순서로 인해 경기 침체 위험이 확실히 더 높습니다."라고 브랜디 와인 글로벌 투자 관리)의 포트폴리오 매니저인 트레이시 첸은 이렇게 말했습니다.

트럼프는 일요일 미국 경제가 '전환기'에 직면해 있다고 말하며 경기 둔화 위험에 대한 우려에 대응했다. 미국 국채 가격은 월요일 아시아 거래 세션에서 상승했으며 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 한때 4.27% 아래로 떨어졌습니다.

지난주 유럽과 미국 채권 시장 간의 차이로 인해 투자심리의 변화가 두드러졌습니다. 두 시장은 보통 함께 움직입니다. 그러나 미국의 우크라이나 지원 축소에 따른 국방비 증가 기대감으로 독일 채권 금리가 급등한 반면 미국 국채 금리는 거의 변동이 없었습니다. 매번 경제가 계속 전진하는 바람에 좌절했습니다. 게다가 연준이 올해 세 차례 25bp의 금리 인하를 단행할 것으로 예상하는 것만으로는 연준이 경기 침체와 싸우는 모드에 돌입할 것이라고 시사하기에는 충분하지 않습니다. 지난 금요일 제롬 파월 연준 의장은 "불확실성이 높지만 경제는 양호한 상태"라며 완화 정책으로 돌아가는 것을 서두르지 않겠다고 말했습니다.

또 이번 주 소비자물가지수(CPI) 발표에 따르면 2월 물가가 전년 대비 2.9% 상승해 연준의 목표치인 2%를 여전히 상회할 것으로 예상되는 등 인플레이션은 계속해서 수익률에 상승 압력을 가할 것으로 보인다.

그러나 1분기 미국 국내총생산(GDP)이 위축되었을 수 있다는 애틀랜타 연준의 GDPNow 지표를 비롯해 경기가 냉각되고 있다는 신호도 누적되고 있습니다.

미 노동부는 2월에 일자리 증가세가 유지됐다고 발표했지만, 금요일에 발표된 보고서에서는 영구 실직자 증가, 연방 공무원 감소, 경제적 이유로 파트타임으로 일하는 사람 수 급증 등 노동 시장이 연화되고 있다는 증거도 제시했습니다.

블룸버그의 MLIV 전략가인 에드워드 해리슨은 "고용 보고서의 세부 내용은 훨씬 더 나빠졌다"며 "이 보고서의 미래 지향적인 측면이 미국 국채 가격의 지속적인 상승을 이끌고 있는 것으로 보인다"고 말했습니다. 이러한 데이터는 연방준비제도의 조기 금리 인하를 뒷받침하고 경기 침체에 대한 시장의 우려를 부추기고 있으며, 따라서 최근 미국 금융 시장에서 채권 강세와 주식 약세 추세를 계속 이끌 것입니다."

미국 국채 시장의 방향은 향후 몇 달 동안 트럼프의 정책이 어떻게 시행되는지에 따라 크게 달라질 것입니다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 금요일에 행정부의 정책으로 인해 경제가 혼란에 빠질 수 있음을 인정했지만 경제의 장기 전망에 대한 자신감을 표명했습니다.

목요일, 트럼프 대통령은 내각 장관들에게 예산을 삭감할 때 '도끼'가 아닌 '메스'를 사용하라고 지시함으로써 행정부의 공격적인 비용 절감 계획에 대한 일부 우려를 해소하는 것처럼 보였습니다. 그는 또한 주식 시장이 폭락하자 멕시코와 캐나다에 대한 관세 인상을 두 번째로 한 달 연기했습니다.