메사리: USDe가 DAI를 제치고 세계에서 세 번째로 큰 스테이블코인이 된 방법

저자: 메사리 애널리스트 제이크 코흐-갤럽, 0xjs@골든파이낸스 편집

이번 주 초, 에테나의 USDe가 DAI를 제치고 세계 3위의 스테이블코인으로 올라섰습니다. 총 고정 가치(TVL)는 현재 55억 달러가 넘습니다.

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몇 가지 사실에 대한 스냅샷:

• 수익률 스냅샷: 에테나는 현재 24.5%의 수익률을 기록하고 있습니다. 2024년 2월 이후 sUSDe 보유자의 평균 APY는 17.5%이며, 최고치는 55.9%(2024년 3월 7일), 최저치는 4.3%(2024년 8월 8일)였습니다.

• 기록적인 성장: 에테나는 2024년 2월 상장 후 4개월 만에 30억 달러의 TVL을 달성하며 암호화폐 역사상 가장 빠르게 성장하는 달러 표시 자산이 되었습니다. 현재 TVL은 55억 달러가 넘습니다.

• ENA 가격 성과: 에테나 토큰 ENA는 현재 0.91달러에 거래되고 있으며, 완전 희석 평가(FDV)는 136억 달러입니다. 2024년 4월 2일 TGE 이후 ENA는 2024년 9월 6일 최저 0.19달러까지 하락했으며, 그 이후 361.7% 상승했습니다.

• 수수료: 지난 한 해 동안 에테나는 2억 달러에 가까운 수수료를 징수하여 전체 16위를 차지했습니다.

• 기억하세요: 다음 주요 토큰 잠금 해제인 20억 6천만 ENA가 2025년 4월 2일에 예정되어 있습니다.

에테나의 "인터넷 채권" 작동 방식

에테나의 USDe는 델타 중립 포트폴리오를 유지하기 위해 해당 숏 선물을 사용하여 ETH와 BTC로 완전히 뒷받침됩니다. 간단히 말해, 포트폴리오의 델타가 0에 가까워지면 시장 변동성에 관계없이 USDe는 미국 달러에 고정되며, 에테나는 무기한 계약 및 선물 시장에서의 자금 조달 및 베이시스 차액과 함께 담보 자산(리도의 stETH)에서 얻은 이익을 사용하여 이러한 이익을 sUSDe 보유자에게 전달합니다.

에테나 리스크

• 자금 조달 리스크: 가장 큰 것은 무엇인가요? 가장 큰 우려는 이더리움과 비트코인에 대한 마이너스 펀딩 비율이 계속되고 있다는 점입니다. 이를 완화하기 위해 수익이 0 이하로 떨어질 경우 4,700만 달러의 준비금이 투입될 예정입니다. 2021~2023년 기간 동안 마이너스 수익 일수는 10.34%에 불과하며, 2024년 8월 5일 글로벌 시장 매도세(5천만 달러 이상 상환) 기간에도 USDe는 페깅을 유지하며 완전한 담보를 유지했습니다. 8월에 연이은 마이너스 펀딩일 이후에도 sUSDe의 APY는 플러스를 유지했습니다(2024년 8월 8일 4.34%로 바닥을 찍음).

• 기타 잠재적 위험: 거래소 실패, 청산, 담보 및 수탁 위험은 항상 존재합니다. 에테나의 낮은 레버리지와 엄격한 담보 포지션은 stETH 디커플링과 심각한 청산 이벤트에 대비하는 데 도움이 됩니다. 그러나 장외 청산 제공자에 대한 의존으로 인해 중앙화 위험이 존재합니다. 에테나는 이러한 취약성을 최소화하기 위해 담보 위험과 중앙화 위험을 적극적으로 관리합니다.

다음 단계는?

에테나가 sUSDe를 에이브에 통합한 것은 큰 성공을 거두었으며, 이는 디파이 최고 통화 시장에서 가장 빠르게 성장하는 자산이 되었습니다. 더 많은 기관이 스테이블코인을 선호함에 따라 sUSDe의 입증된 성능과 강력한 수익률은 최고의 '인터넷 채권'이 되었습니다. 글로벌 채권 시장이 135조 달러(예, "조 달러")에 달하는 만큼 앞으로의 잠재력은 엄청납니다. sUSDe는 강력한 미국 국채를 앞지르는 채권이 될 수도 있습니다.