소비자 등급의 디파이, 은행의 금융 통제

금융은 서구에서 사회적 동원의 수단이지만 동질적인 동양에서는 '국가-사회'가 분열되거나 심지어 대립하는 상황에서만 놀라운 일을 해낼 수 있습니다. span leaf="">서구에서 금융은 사회 동원의 수단이며 국가-사회 이분법이 있거나 심지어 이분법이 대립하는 상황에서만 놀라운 일을 할 수 있지만, 가정이 동질적인 동양에서는 사회 동원이 수력 공학과 거버넌스 역량에 의존합니다.

저는 10년 동안 이더리움+디앱 이야기를 끄적거리던 디파이가 애플스토어의 컴슈머 디파이 모바일 앱 공모전으로 옮겨갔다는 관찰을 바탕으로 이 글부터 시작하겠습니다.

일찌감치 앱스토어에 등장한 거래소와 지갑에 비해 웹 기반 앱에 의존해 온 디파이는 너무 늦었고, 신용이 없는 저소득층을 대상으로 하는 가상 지갑과 디지털 은행에 비해 신용 문제를 해결할 방법이 없는 디파이는 너무 일찍 등장했습니다. 신용 시스템을 해결할 수 없는 디파이는 너무 일찍 왔습니다.

인류 사회가 화폐 은행에서 재정 화폐로 전환하는 과정이라는 이야기도 있습니다.

재무부의 화폐 재인수

The Times 03/Jan/2009 은행에 대한 두 번째 구제금융 직전 재무장관.

소비자급 디파이가 코인베이스의 내장형 모포인 에이브를 C-공급자를 위한 직접적인 진입점으로 사용하고 있지만, 디파이 앱이 현대 화폐를 발행하는 과정에서부터 이야기를 풀어가야 합니다. 디파이 디앱 컨텍스트.

금과 은은 본래 화폐는 아니지만, 인류가 대규모로 교환할 필요가 있을 때 일반적으로 등가성이 있는 상품이었고, 그 속성 때문에 궁극적으로 인류 사회 전체가 금과 은을 받아들였습니다.

산업혁명 이전의 인류 사회에서는 정치 체제나 발전 정도에 관계없이 금속 주조, 즉 화폐 시스템을 관리하는 금융 부문이 주류를 차지했습니다.

우리는 "중앙은행-은행" 시스템에 익숙하며, 사실 매우 최근의 이야기이며 초기 선진국은 일반적으로 은행의 통제를 따릅니다. 초기 선진국들은 일반적으로 은행 위기의 통제를 따랐으며, 우리가 가장 잘 알고있는 연방 준비 은행을 포함하여 프로세스를 처리하기 위해 중앙 은행을 설립해야했습니다.

이 역사적 과정에서 금융 부문은 행정부로서 어색한 상황에서 후퇴 할 수있는 권한을 가졌지 만 "중앙 은행 - 은행" 시스템에는 단점이 없는 것은 아니며, 중앙은행의 은행 관리에서 은행은 예금 및 대출 스프레드에 의존하여 수익을 얻고, 중앙은행은 지급준비율에 의존하여 은행에 영향을 미칩니다.

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이것은 물론 단순화되고 오래된 버전입니다.

단순화는 화폐 승수가 작동하는 과정을 생략하는 것입니다은행들이 대출을 하기 위해 100%의 준비금을 보유할 필요가 없고, 중앙은행이 은행들에게 준비금을 완전히 보유하도록 강요하지 않으며, 중앙은행은 다음을 수행해야 할 필요가 있습니다. 사회 전체의 통화 공급을 조정하기 위해 레버리지를 활용해야 합니다.

손해를 보는 것은 사용자, 준비금 이외의 예금에 대한 엄격한 지급 보장이 부족하고 중앙은행과 은행이 대가를 지불하기를 원하지 않을 때 사용자가 화폐 공급 및 회수에 필요한 비용입니다.

구식은 은행이 더 이상 중앙 은행 명령을 완전히 받아들이지 않는 것입니다, 플라자 합의 일본과 같은 가장 전형적인, 실제로 매우 낮은 금리 또는 심지어 마이너스 금리에서 QE/QQE (일반적으로 돈의 슈퍼 발행으로 알려진 양적 완화의 과학적 이름) 열기 은행의 명령은 예금 및 대출 스프레드에서 이익을 얻을 수 없으며 은행은 직접 평평하게 거짓말을 선택할 것입니다.

그러므로 중앙 은행은 직접 자산을 매입하여 은행의 자금 공급을 우회하여 연방 준비 은행을 대신하여 채권을 매입하고 일본 은행은 주식을 매입하여 전체 시스템이 점점 더 경직되어 가장 중요한 청산 능력의 경제 순환이 완전히 실패하게됩니다 : 일본의 거대한 좀비 기업, 미국은 08 TBTF ("너무 큰 추락") 월스트리트 금융 시장 이후에 형성되었습니다. 08년 이후 미국에서 형성된 월스트리트 금융 대기업, 2023년 실리콘밸리 은행 부실 이후 긴급 개입.

이 모든 것이 암호화폐와 어떤 관련이 있을까요?

'08년 금융 위기는 비트코인을 직접적으로 탄생시켰고, '23년 실리콘밸리 은행 붕괴는 미국 내 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)에 대한 반대의 물결을 직접적으로 촉발시켜 2024년 5월 하원 투표에서 공화당 전체가 민간 스테이블코인에 찬성하면서 CBDC에 대한 R&D 금지에 찬성했습니다.

후자의 논리는 다소 복잡하며, 암호화폐 친화적인 은행인 실리콘밸리 은행이 달러화 폭락 이후 미국을 CBDC에 대한 선호로 전환시켰어야 한다고 생각할 수 있지만, 실제로는 연준의 달러 안정화 코인인 CBDC와 의회 주도의 미국 부채 안정화 코인인 행정부가 사실상의 대립적인 상황을 만들었습니다.

연준은 1907년 '자유 달러' 체제 이후 혼란과 위기 속에서 시작되었고, 1913년 '금 보유고 + 민간 은행'의 기묘한 공존을 통해 설립되었습니다. 당시 연방준비제도이사회가 직접 관리하던 금은 1934년 재무부로 관리권이 이관될 때까지 브레튼우즈 체제에서 금은 달러의 준비자산 역할을 해왔으며, 파산 이전까지 금은 달러의 핵심 자산이었습니다.

그러나 브레튼우즈 이후 달러는 본질적으로 신용통화, 즉 미국 부채의 안정통화로서 재무부의 입장과 상충되었고, 대중의 입장에서는 달러와 미국 부채는 동전의 양면이었지만 재무부의 입장에서는 미국 부채가 달러의 본질이었으며 연준의 사적 속성이 국가의 이익에 간섭하게 되었습니다.

암호화폐, 특히 스테이블코인으로 돌아가서, 미국 부채를 기반으로 한 스테이블코인은 재무부와 같은 행정부에 연준을 우회하여 화폐를 발행할 수 있는 권한을 부여하기 때문에 의회에서는 정부와 협력하여 CBDC 발행을 금지하려는 노력을 기울이고 있습니다.

이러한 관점에서만 트럼프에게 비트코인의 매력을 이해할 수 있으며, 가족의 이익은 행정부 전체가 비트코인을 받아들이도록 동기를 부여하기 위한 표면적인 변명에 불과하며, 이는 암호화폐 자산 가격 결정권이 그들에게 유리하다는 것을 의미할 수 밖에 없습니다.

<그림 style="text-align: 가운데;">오늘날 주류 달러 스테이블코인의 자산은 달러 현금, 미국 부채, BTC/ETH 및 기타 이자부 채권(회사채)에 불과하지만, 현실은 USDT/USDC가 달러 현금 비중을 줄이고 미국 부채로 급격하게 전환하고 있는 추세입니다.

이것은 이자 부담 전략에 따른 단기적인 움직임이 아니라, USD 스테이블코인에서 미국 부채 스테이블코인으로 전환하는 것과 정확히 일치하며, USDT의 국제화는 금을 더 많이 구매하는 것에 다름 아닙니다.

향후 스테이블코인 서킷은 미국 부채 스테이블코인, 금 스테이블코인, BTC/ETH 스테이블코인 간의 3파전이 될 것이며, 미국 달러 스테이블코인 대 비달러 스테이블코인은 없을 것이며, 유로 스테이블코인이 주류가 될 것이라고 정말로 믿는 사람은 아무도 없을 것입니다, 그렇죠?

미국 부채 스테이블코인의 도움으로 재무부는 화폐 발행권을 되찾았지만 은행의 화폐 승수 또는 레버리지 발행 메커니즘은 스테이블코인이 직접 대체할 수 없습니다.

은행을 디파이 상품으로 취급

"물리학은 실제로 존재한 적이 없으며, 화폐의 상품성 역시 마찬가지입니다.

이론적으로 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 연방준비제도이사회는 과거 제1연방은행과 제2연방은행과 마찬가지로 역사적 임무가 끝났어야 했기 때문에 물가 조절과 금융시장 안정화라는 역할이 계속 이어져 왔습니다.

앞서 인플레이션의 배경에서 언급했듯이 중앙은행이 지급준비율을 통해 통화 공급에 영향을 미치지 못하고 직접 자산 패키지를 매입하는 방식으로 전환했는데, 이러한 레버리지 메커니즘은 비효율적일 뿐만 아니라 부실 자산에서 벗어날 수 없는 한계가 있습니다.

디파이의 발전과 위기는 우리에게 또 다른 옵션을 제공하고 있으며, 위기의 존재와 발생 자체가 청산 메커니즘의 작동으로 레버리지 사이클을 담당하는 '보이지 않는 손'(디파이)과 '보이는 손'(디파이)을 형성하고 있습니다. "보이지 않는 손"(DeFi)은 레버리지 사이클을 담당하고 "보이는 손"(미국 부채 안정화 기구)은 프레임워크의 근본적인 견고성을 담당합니다.

요약하면, 체인화된 자산은 오히려 규제에 도움이 되고, IT는 무지의 그물망을 뚫고 들어갑니다.

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< span leaf="">구현 측면에서 Aave는 사용자와 직접 연결하기 위해 자체 최고 경영진 앱을 구축했고, Morpho는 Coinbase를 통해 B2B2C 모델을 채택했으며, Sky 생태계의 Spark는 모바일 단말기를 포기하고 기관 고객 서비스를 전문으로 하고 있습니다.

세 가지의 구체적인 메커니즘은 세분화할 수 있는데, Aave는 C-엔드 사용자 + 기관 고객(Horizon) + 바람 제어를 담당하는 공식, Morpho는 바람 제어를 담당하는 주체 + 코인베이스 아웃소싱 프론트 오피스, Spark 자체는 Sky의 하위 DAO이며 주로 기관과 체인 시장을 대상으로 하는 Aave의 포크에서 파생되었습니다. 스파크 자체는 스카이의 하위 DAO이며, 기관과 체인 시장을 주 타겟으로 하는 에이브의 포크에서 나온 것으로 당분간 에이브를 피하는 것으로 이해할 수 있습니다.

스카이가 가장 특별하고, 스테이블코인 발행자(DAI- USDS) 체인에 속하며, 자체 사용 범위를 확장하기를 희망하고, Aave의 존재, 모포는 모든 종류의 자산을 끌어들일 수 있을 만큼 개방성을 유지해야 하는 순수 대출 계약과는 근본적으로 다르므로 Aave의 GHO는 존재합니다. 따라서 Aave의 GHO의 미래는 매우 어렵습니다.

스카이가 USDS와 개방형 대출 사이에서 균형을 잡아야 합니다.

Aave가 USDS를 준비자산으로 거부하기로 결정한 후, PayPal이 발행한 PYUSD를 수용하고 있는 Sky의 자체 스파크가 USDS를 그다지 지지하지 않는다는 사실이 놀라웠습니다.

Sky의 자체 스파크가 USDS를 그다지 지지하지 않는다는 사실이 놀랍습니다. 스테이블코인 발행자와 개방형 대출 프로토콜 간의 이러한 내재적 갈등은 스카이가 두 가지의 균형을 맞추기 위해 다양한 하위 DAO를 설립하려고 하지만 앞으로도 오랫동안 지속될 것입니다.

하이퍼리퀴드의 프런트엔드 상품인 베이직과 손잡고 하이퍼리퀴드 현물 페어와 리베이트를 홍보하고 하이퍼리퀴드와 같은 기존 생태계를 포용하여 당분간 자체 생태계와 공개 체인을 포기하고 단일 스테이블코인 발행자의 역할을 충실히 수행한 에테나의 결단과 대조되는 대목입니다. 단일 스테이블코인 발행자의 역할.

현재 에이브는 본격적인 디파이 앱에 가장 가까운 준은행 상품으로 자산관리/수익률 분야에서 시작하여 C유저와 직접 접촉하며 자체 브랜드와 리스크 관리 경험을 통해 전통적인 주류 고객을 체인으로 이동시키고자 하며, 모포는 USDC의 모델에서 배우고 코인베이스와 결합하여 중개자 역할을 강화하고자 합니다. 또한 모포는 USDC 모델에서 배우고 코인베이스와 결합하여 중개자 역할을 확대하고 주요 금고와 코인베이스 간의 보다 심도 있는 협력을 촉진하기를 희망합니다.

<그림 style="text-align: 가운데;">" src="https://img.jinse.cn/7419306_image3.png">

모포는 극단적인 개방성을 향한 또 다른 경로인 USDC+모포+베이스 => 코인베이스를 대표하며, 10억 달러의 대출 뒤에는 USDT에 도전하고 수익률 상품으로 USDe/USDS를 막아야 하는 부담이 숨어 있으며, 코인베이스가 최대 수혜자라고 할 수 있습니다. 코인베이스는 USDC의 가장 큰 수혜자입니다.

이 모든 것이 USD 스테이블코인과 무슨 관련이 있을까요?

스테이블코인의 온체인 수익과 오프체인 고객 확보의 전 과정에서 처음으로 은행의 중심 역할이 우회되고 있는데, 이는 은행이 관여할 필요가 없다는 것이 아니라 온체인 디파이가 신용 시스템의 문제를 해결할 수 없고, 과도한 담보화의 자본 효율성과 원금의 위험 통제 능력 등 많은 문제가 있지만 은행이 점점 더 안팎의 중개자처럼 되고 있다는 의미입니다. 볼트의 리스크 관리 능력 등 많은 문제가 있습니다.

그러나 비인가 탈중앙 금융 스택은 실제로 레버리지 루프의 역할을 할 수 있으며, 원금 보관소의 붕괴는 실제로 시장 청산 기능을 맡을 수 있습니다.

전통적인 "중앙은행-은행" 시스템에서 결제 및 기타 제3자, 제4자 고객 또는 강력한 대형 은행은 2차 청산 가능성이 있으며, 이는 중앙은행이 경제 시스템 관리에 침투할 수 있는 능력을 약화시킬 수 있습니다. 오판.

현대적인 스테이블코인 대출 시스템에서는 회전 대출의 수와 원금 금고의 위험을 정량화하여 파악할 수 있지만, 오프체인 협상이나 변호사와 같은 신뢰 가정을 도입하지 않는 것이 유일한 주의 사항입니다. 주의해야 할 것은 오프체인 협상이나 변호사의 조기 개입과 같이 비효율적인 자금 사용으로 이어질 수 있는 더 많은 신뢰 가정을 도입하려 하지 말아야 한다는 것입니다.

즉, 무허가 차익거래로 은행을 이기는 대신 디파이가 자본 효율성을 통해 승리할 것입니다.

중앙은행이 통화 발행을 주도한 지 100년 만에 처음으로 재무부 시스템은 금과의 얽매임에서 벗어나 통화 주도권을 되찾는 것을 재고하고 있으며, 디파이가 화폐 재발행과 자산 재처분이라는 새로운 부담을 떠안게 될 것입니다.

더 이상 M0/M1/M2의 구분은 사라지고 미국 부채 안정화와 디파이 활용이 양분될 것입니다.

결론

"Crypto 모든 친구들에게 인사드립니다. 긴 곰 이후에도 여전히 놀라운 강세장을 볼 수 있기를 바라며, 지나치게 열성적인 은행 부문이 그들보다 먼저 갈 것입니다.

연준이 스테이블코인 발행자들을 위해 스키니 마스터 계좌를 설정하려는 시도, OCC가 스테이블코인의 예금 강탈에 대한 은행 업계의 우려를 진정시키려는 시도 등은 모두 은행권의 불안과 당국의 자기 살리기 움직임입니다.

가장 극단적인 시나리오로 미국 부채의 100%가 스테이블코인으로 발행되고, 미국 부채 스테이블코인 수익금의 100%가 사용자에게 분배되고, 수익금의 100%가 사용자의 미국 부채 구매에 투자된다면 MMT는 완전히 성공할까요, 실패할까요?

아마 그게 암호화폐의 요점이 아닐까, 인공지능이 부상하고 있는 지금, 비탈릭의 뒤를 따르기보다는 사토시 나카모토의 발자취를 따라 경제학을 고민하고 암호화폐의 현실을 그려내야 한다는 것이죠.